【南帝法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260320【南帝法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260320

1. 南帝 2108 營運摘要

南帝 (2108) 於 2025 年面臨嚴峻的經營環境，整體營運表現較 2024 年衰退。主要核心產品手套用乳膠業務因市場產能過剩、競爭加劇及原料價格下跌導致售價貼近成本，使得林園廠虧損擴大，是影響營收與獲利的主因。

儘管母公司業務面臨挑戰，但轉投資公司正將與南美特仍維持穩定獲利，為公司提供重要支撐。2025 年稅後 EPS 為 0.83 元，低於 2024 年的 1.1 元以上水準。為回饋股東長期支持，董事會決議配發每股 1.0 元現金股利，股利分配率達 120%。展望未來，公司認為挑戰依然嚴峻，將採取且戰且走的策略，期望能逐步自谷底回升。

2. 南帝主要業務與產品組合

南帝的核心業務為合成乳膠與合成橡膠的製造與銷售。近年受市場影響，產品組合發生顯著變化。

• 乳膠 (Latex): 過去為營收主力 (佔比約五至六成)，然因市況不佳，2025 年營收佔比已下滑至 25.7%。主要應用於醫療用手套、紙張塗布及地毯褙膠等。公司在全球手套用丁腈乳膠市場仍具領導地位。
• 橡膠 (Rubber): 營收佔比攀升至 46.0%，主要由專注於中國大陸市場的子公司正將貢獻。主要應用於汽車部品、耐油橡膠製品及運動鞋底等。南帝為大中華地區丁腈橡膠的領導品牌。
• 其它: 營收佔比為 28.3%，包含林園廠的 TPV (熱塑性硫化膠) 及轉投資公司正將、南美特的其他產品。

2025 年產能利用率偏低，約在三至四成，其中乳膠稼動率尤其低迷。

3. 南帝財務表現

• 2025 年合併營收: 約 95 億元，較 2024 年衰退約 16%。營收下滑主因為乳膠產品需求疲軟及售價不易調升。
• 2025 年稅後純益: 歸屬於母公司業主之淨利約為 4.1 億元。
• 2025 年每股稅後盈餘 (EPS): 0.83 元。
• 股利政策: 決議配發 1.0 元現金股利，股利分配率達 120%。公司表示近十年股利分配率平均約在七成上下，對股東回饋相當大方。

財務表現的主要挑戰來自於乳膠本業，因市場競爭激烈，售價幾乎貼近成本線，導致毛利微薄。獲利貢獻主要依賴轉投資事業正將與南美特的穩定挹注。

4. 南帝市場與產品發展動態

• 市場趨勢與挑戰:
  • NBR (丁腈橡膠) 產業: 屬於小眾市場，競爭者增加使市場經營更為困難，尤其在需求未顯著成長的情況下。
  • 一次性手套市場: 全球需求在疫情後成長放緩，市場進入淘汰賽，效率不佳的產能將被整合。
  • 關稅與地緣政治: 美國對中國加徵高額關稅，正改變全球手套產業的競爭版圖，加速中國大陸產能外移。此外，戰爭因素導致原料價格大漲，後續成本能否順利轉嫁給客戶仍是重大隱憂。
• 產品開發策略:
  • 公司計畫複製子公司正將的成功策略，利用其核心技術優勢，以更高效、靈活的模式切入高值化利基市場。此策略將導入林園廠，期望為產品發展帶來新動能。

5. 南帝營運策略與未來發展

• 長期發展計畫: 公司正處於營運谷底，短期目標是穩定營運並逐步回升。長期將透過新產品開發，發揮核心技術優勢，朝高附加價值領域發展。
• 競爭定位:
  • 南帝在全球手套用丁腈乳膠及大中華區丁腈橡膠市場均佔有領導品牌地位，擁有深厚的技術與客戶基礎。
  • 策略上，將借鑒子公司正將在利基市場的成功經驗，導入母公司林園廠的營運，以提升整體靈活性與獲利能力。
• 風險與應對:
  • 主要風險為乳膠市場的持續產能過剩，以及因國際情勢（如戰爭）造成原料成本大幅波動的不確定性。
  • 公司將以「且戰且走」的謹慎態度應對，並積極開發新產品以分散風險。

6. 南帝展望與指引

公司管理層對未來展望持審慎態度，坦言挑戰性極大。雖然期望今年或明年能從谷底緩步回升，但地緣政治等不確定因素對市場干擾甚鉅，難以準確預測未來走向。公司未提供具體的財務預測，表示將專注於內部策略調整，穩健應對外部環境的變化。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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