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1. 新光鋼營運摘要
新光鋼 (2031) 公布 2025 年營運成果，合併營收達新台幣 168 億元，年增 15.1%。毛利率為 8.9%，營業利益率提升至 5.4%，歸屬母公司淨利為 10.6 億元，每股盈餘 (EPS) 為 3.3 元。公司定位為「鋼鐵業的 Costco」，透過零售、自有產品銷售及物流倉儲等多元業務，打造對抗景氣循環的營運模式。
重要業務發展方面，離岸風電「渢妙案」已順利完成交付，並獲得客戶高度認可。通霄電廠二期的冷卻循環系統取排水鋼管專案也步入正軌。旗下三座物流中心總樓地板面積達 5 萬 1,000 多坪，每年穩定貢獻 EPS 約 1.2 元。
展望未來，公司樂觀看待 2026 至 2027 年的營運表現。隨著關稅不確定性消除及終端客戶需求回溫，2026 年銷售目標設定為 58 萬公噸，預計年增 16%。公司預期，在 AI 浪潮帶動的基礎建設需求、公共工程及民間投資增長下，將迎來更大的商機，並以營收達成雙位數複合成長率為長期目標。
2. 新光鋼主要業務與產品組合
新光鋼的核心業務為提供一站式的鋼鐵解決方案，服務範疇橫跨鋼材裁剪銷售、專案鋼材銷售、金屬製品加工、工程承攬及物流倉儲租賃，客戶群超過 2,000 家，遍及機械、營建、能源、汽機車及倉儲物流等多元產業。
2025 年營收組合分析：
- 鋼材銷售：51%
- 專案鋼材銷售：25%
- 工程承攬：12%
- 金屬製品銷售：8%
- 租賃收入：2%
- 加工業務：1%
主要子公司與業務分工：
- 前端離岸風電 (持股 66.14%)： 專注於離岸風電水下基礎設施、壓力容器及氫能載具。
- 新樺鋼鐵 (持股 100%)： 負責橋樑工程、電廠冷卻鋼管及水道鋼管業務。
- 新澄物流開發 (持股 100%)： 開發與投資多功能物流中心，提供租賃服務。
- 新威光電 (持股 90%)： 開發屋頂型太陽能電廠，目前裝置容量達 16.57MW。
- 美生金屬 (持股 81%)： 供應汽車、家電及 AI 伺服器所需鋼材。
- 公司亦轉投資向陽多元光電 (持股 20%)，參與嘉義大型漁電共生案場。
3. 新光鋼財務表現
2025 年度主要財務數據：
- 營業收入： 新台幣 168 億元，年增 15.1%。
- 營業毛利： 新台幣 14.9 億元，年增 27.5%，毛利率為 8.9%。
- 營業利益： 新台幣 9.1 億元，年增 52.8%，營業利益率為 5.4%。
- 歸屬母公司淨利： 新台幣 10.6 億元。
- 每股盈餘 (EPS)： 新台幣 3.3 元。
- 股東權益報酬率 (ROE)： 2020-2025 年平均為 13.32%。
- 現金股利： 董事會擬議配發現金股利 2.5 元，股利發放率超過 50%。
公司的多元化營運策略展現了對抗景氣循環的韌性。即使在 2022 年鋼價自高點下滑期間，毛利率仍維持在 6.9%，顯示專案工程、租賃收入等業務發揮了穩定獲利的功能。物流中心每年貢獻 EPS 約 1.2 元的穩定現金流，為股利政策提供穩固支持。
4. 新光鋼市場與產品發展動態
市場趨勢與機會：
公司認為 AI 發展將是驅動台灣基礎建設需求的核心動能。半導體產業擴張帶來對電力、水資源及交通的龐大需求，進而推動相關建設，包括：
- 能源設施： 離岸風電、太陽能電廠、燃煤轉氣等。
- 政府投資： 電網強化、淨水資源 (如珍珠串計畫)、橋樑與軌道工程。
- 民間投資： 科技廠房興建 (台積電 2026 年資本支出預計達 520-560 億美元)、物流中心及都市更新。台灣老屋佔比高達 59%，都更將成為未來 10-15 年穩定的工程動能。
產品與服務發展：
新光鋼強調其作為「一站式鋼鐵解決方案提供者」的核心價值，協助客戶解決從設計、採購到施工階段的痛點，包括成本控管、供應鏈整合及施工管理等。在離岸風電領域，公司提供從鋼板銷售、預彎、單管到長管加工的完整服務，產品良率高達 99.9%，並已切入 Formosa 4 (風睿 F4) 風場的供應鏈。
5. 新光鋼營運策略與未來發展
長期營運目標：
- 營收達成雙位數複合成長率 (CAGR)。
- 提升高毛利服務比重， 長期目標將鋼材銷售以外的業務（專案、工程、租賃等）營收佔比提升至 5 成。
- 擴大倉儲物流業務， 增加穩定的現金流。
- 持續提升股東權益報酬率 (ROE) 並維持穩健的股利政策。
競爭優勢：
公司的競爭優勢在於其獨特的營運模式，整合上游（與中鋼、日韓鋼廠的策略夥伴關係）、中游（全台 8 個營運據點與自有車隊）及下游（跨足 2,000 家客戶的通路），能提前掌握市場脈動（春江水暖鴨先知），並制定精準的進銷存策略。透過多元服務與固定收益的組合，打造具備韌性的獲利結構。
ESG 實踐：
公司積極推動永續發展，已連續六年獲得 TCSA 台灣企業永續報告書獎。在環境方面，廠區溫室氣體盤查取得 ISO 14064-1 認證，並建置 16.57MW 的太陽能發電。社會方面，成立員工持股信託，並已於全台捐贈超過 44 輛救護車。
6. 新光鋼展望與指引
公司對 2026 年營運表現抱持樂觀態度，主要基於以下幾點：
- 需求面： 終端客戶庫存水位低，需求逐步復甦；AI 帶動的基礎設施與民間建廠需求強勁。
- 供給面： 中國鋼廠減產政策逐步落實，加上煤、鐵等原物料價格上漲，支撐鋼價。
- 政策面： 美國對台關稅塵埃落定，加上各國保護主義興起，有利於台灣鋼鐵產業的穩定發展。
公司已在 2025Q4 提前部署充足庫存，以應對鋼價反彈及客戶需求。董事長蘇明德預期，2026 年的獲利將明顯優于 2025 年，此波景氣至少可維持到 2026Q3。
7. 新光鋼 Q&A 重點
Q1: 請問公司對今明兩年（2026-2027）營收的展望與訂單的看法如何？
A1: 我們希望達成複合式二位數成長，這個目標應該可以達成。成長動能來自兩方面：第一，加工與提供 total solution（整體解決方案）的業務會成長；第二，鋼價在上漲，銷售部分的營業額也會增加。因此，這兩年複合式成長應該沒問題，且獲利方面，今年（2026）會很明顯比去年好。
Q2: 想請教您對今明兩年鋼價趨勢的看法？
A2: 我們對鋼價的敏銳度很高，如同「春江水暖鴨先知」。我認為鋼價已進入緩步反轉的階段，原因如下：
- 供給面收縮： 中國大陸因內部競爭激烈（內卷），已開始落實減產策略。同時，近期煤礦與鐵礦價格也上漲（鐵礦從 90 幾塊漲到 108 塊左右），推升了鋼鐵生產成本。
- 全球保護主義： 許多國家為保護國內產業，紛紛實施反傾銷（AD）等貿易保護措施。台灣政府也對進口量進行了適當的節制，有助於國內鋼價穩定。
- 地緣政治與運輸成本： 伊朗事件導致運輸不確定性增加，風險管理成本與油價都隨之上漲。例如我們向印度採購的不銹鋼，對方就因原料到貨問題而延遲交貨。
- 需求面復甦： 美國減少採購中國製造的產品，轉向台灣，且要求使用台灣本地的鋼鐵材料，這將帶動台灣的需求。雖然有些產業仍在觀望，但許多有競爭力、已轉型的企業早已開始下單採購，台灣的需求正在復甦中。
- 庫存策略正確： 第四季時，同業因市場悲觀而降低庫存，但我們沒有降低庫存量，甚至已備好第二季的用料。現在看來，隨著中鋼在昨天宣布漲價 1000 到 1200 元，證明我們的判斷是正確的。
我認為這波景氣至少可以維持到 2026 年第二季、第三季。只要國際局勢穩定，台灣廠商在平等的關稅基礎下，接單狀況在未來半年到九個月內應會持續成長。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
