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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
永豐餘投控於 2018 年第二季營運表現穩健，合併營收創下歷史單季新高。主要受惠於國際漿價與紙價上揚，以及各產品線需求穩健。然而，公司同時面臨原料成本大幅上漲的挑戰，對獲利能力造成壓力。
- 營收創歷史新高：2024Q2 合併營收達新台幣 190.36 億元，季增 6.8%，年增 20.2%，主要由各產品線價量俱增所帶動。
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獲利表現：
- 單季營業利益為 8.6 億元，營業利益率 4.5%。
- 歸屬於母公司淨利為 4.37 億元，單季每股稅後盈餘 (EPS) 為 0.26 元。
- 上半年累計表現：2018 上半年合併營收 368.55 億元，年增 17.6%；累計 EPS 為 0.33 元。
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重大發展：
- 越南廠併入財報：自 2024Q2 起，因增加對越南 Willpower 公司持股至 55%，其營收開始合併認列，對合併營收貢獻約 2%。
- 成本壓力顯著：主要原料如國際短纖漿價年增約 20%，中國境內回收紙 (OCC) 價格因進口管制政策年增超過 80%，大幅侵蝕工紙事業群的利潤。
- 下半年展望：公司將專注於優化產品組合、提升營運效率以應對成本壓力，特別是改善揚州廠的營運表現。消費品事業群將於中國市場推廣 N-pulp 環保新產品。
2. 主要業務與產品組合
永豐餘主要業務分為三大事業群，各事業群在 2024Q2 的營運表現如下：
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漿紙事業群：
- 業務內容：生產與銷售紙漿、印刷書寫用紙、特殊用紙及包裝用紙。
- 2024Q2 表現：營收佔比 26%，達 48.9 億元，年增 14.3%。營業利益 2.19 億元，年增 21.7%。受惠於國際漿價上漲及市場需求穩健，價量均有成長。
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工紙紙器事業群：
- 業務內容：製造與銷售工業用紙、紙箱、彩盒及食品容器。
- 2024Q2 表現：為營收佔比最高的事業群，佔 40%，營收達 76.07 億元，年增 31.9%。營業利益 3.58 億元，年增 6.6%。營收成長主要來自兩岸市場需求暢旺及紙價調漲（年增約四成）。然而，中國廠區面臨回收紙成本年增逾八成的巨大壓力，導致利潤空間受到壓縮。
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消費品事業群：
- 業務內容：製造與銷售家庭用紙及清潔用品。
- 2024Q2 表現：營收佔比 15%，達 28.21 億元，年增 13.3%。營業利益 8,400 萬元，較去年同期顯著成長。主要成長動能來自中國大陸家庭用紙市場的需求穩健。
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其他事業：
- 申豐特用應材：雖銷量回升，但因原料價格走升，獲利受影響。
- 永道無線射頻標籤 (RFID)：受惠於服飾產業及新零售商機，獲利表現穩健。
3. 財務表現
3.1 關鍵財務指標
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2024Q2 財務數據：
- 營業收入：190.36 億元 (季增 6.8%，年增 20.2%)
- 營業毛利：31.04 億元 (季增 26.3%，年增 2.4%)
- 營業毛利率：16.3% (相較 2017Q2 的 19.1% 下滑)
- 營業淨利：8.6 億元 (季增 235.5%，年減 0.3%)
- 營業利益率：4.5% (相較 2017Q2 的 5.5% 下滑)
- 歸屬母公司淨利：4.37 億元
- 每股稅後盈餘 (EPS)：0.26 元
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2018 前二季累計財務數據：
- 營業收入：368.55 億元 (年增 17.6%)
- 歸屬母公司淨利：5.47 億元 (年增 20.4%)
- 每股稅後盈餘 (EPS)：0.33 元
3.2 驅動與挑戰因素
- 營收驅動：國際漿紙價格上揚、市場需求穩健，以及合併越南廠營收，是營收創高的主要原因。
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成本挑戰：
- 漿紙與消費品：受國際短纖漿價年增 20% 影響。
- 工紙紙器 (中國)：受中國限制美國回收紙進口政策影響，境內回收紙價格年增超過 80%，而產品售價僅調漲約 40%，利潤空間被嚴重壓縮。
- 業外收支：2024Q2 業外收支為正數 3,400 萬元。其中，採用權益法認列的投資損益約 1.4 億元，主要來自元太科技。雖有匯率波動，但因避險得宜，外幣兌換損益影響中性。
4. 市場與產品發展動態
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市場趨勢：
- 中國環保政策影響深遠：中國對進口廢紙的嚴格管制，是影響全球及中國工紙市場的最主要變數。此舉造成中國境內原料短缺、價格飆漲，擁有穩定或低成本原料來源成為關鍵競爭力。
- 垂直整合優勢顯現：在市場劇烈波動下，永豐餘在中國大陸「造紙廠 + 紙器廠」的垂直整合模式，能確保旗下紙器廠的原料供應穩定，相較於單純的紙器廠更具優勢。
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重點產品發展：
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環保潔感衛生紙 (N-pulp)：
- 技術：採用專利酵素分解稻稈、麥稈等農業廢棄物製成，製程不使用強酸強鹼，對環境友善。
- 定位：定位為高階產品，在中國市場推出三層式衛生紙，主打天然、環保、不砍樹。
- 市場反應：上半年試銷反應良好，下半年將加強推廣。此產品預期貢獻利潤而非衝高營收。
- 產能：N-pulp 產線設計年產能約 6 萬噸，目前尚未滿載，足以供應市場需求。
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環保潔感衛生紙 (N-pulp)：
5. 營運策略與未來發展
- 漿紙事業群：面對高檔的原料成本，下半年將透過產銷調節與提升產品品質來優化營運表現，維持競爭力。
- 工紙紙器事業群：成本壓力為最大挑戰。下半年核心策略為專注改善揚州廠的營運狀況。同時，公司正評估將台灣廠區多餘產能生產的原紙外銷至中國大陸，以利用兩岸價差，此計畫預計於第三季開始執行。
- 消費品事業群：看好中國大陸家庭用紙市場的成長潛力，下半年將主力推廣 N-pulp 環保衛生紙等高階新品，強化品牌形象與獲利能力。
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競爭定位：
- 在中國市場不追求規模經濟，而是強調垂直整合的效益。
- 透過遍布華北、華中、華東、華南的 12 個紙器廠，形成服務網絡，能滿足大型跨國客戶在不同區域的需求，此為相較於區域性小廠的關鍵優勢。
6. 展望與指引
公司未提供具體的財務預測，但對各事業群的展望如下：
- 漿紙事業群：預期營收表現穩定，但獲利能力將持續受到高原料成本的考驗。
- 工紙紙器事業群：下半年市場變化仍多，成本壓力是最大關注點。兩岸工紙價格受原料及環保標準提高影響，市場能見度較低。
- 消費品事業群：大陸市場需求不錯，營收獲利有望穩健成長，新產品的推廣將是下半年重點。
7. Q&A 重點
Q: 請問營業外支出的「其他收入」主要來源為何？
A: 主要是租金收入和政府補助款。這些補助款項大部分來自地方政府，金額相對不大且每年穩定，通常每半年認列一次。
Q: 在中國回收紙取得困難的情況下，公司是否考慮從台灣運送廢紙漿過去？
A: 公司認為直接出口成品原紙（如牛皮紙）比出口中間原料（紙漿）更具成本效益。若台灣廠區有剩餘產能，會考慮直接生產原紙銷往中國大陸。此計畫預計從 2024Q3 開始嘗試執行，但無法承諾具體數量。
Q: 台灣工紙產能利用率如何？是否有足夠產能可外銷？
A: 產能利用率是動態變化的，但若有需要，有空間可擠出額外產量。由於兩岸存在價差，多生產的產品外銷過去有利可圖，公司會盡力提升機台效率。上半年尚未有外銷實績。
Q: 能否詳細介紹「潔感衛生紙」？
A: 這是利用 N-pulp 技術，以酵素分解稻稈、麥稈製成的環保衛生紙。它不使用強酸強鹼，製程環保，纖維取完後的剩餘物還可再利用。產品定位為高階三層衛生紙，目前先在中國大陸推出，台灣暫無上市計畫。N-pulp 產線年產能約 6 萬噸，足以支應。
Q: 對於中國工紙市場下半年的看法？
A: 中國市場的問題源於原料供給端，而非需求端。關鍵在於如何取得足夠且價格合理的原料。永豐餘揚州廠目前沒有進口廢紙配額，只能使用價格高昂的當地廢紙，營運壓力較大。然而，台灣和越南廠區在此波趨勢中反而獲利，整體工紙事業群的表現因此獲得支撐。紙器廠因有能力轉嫁成本，獲利狀況相對穩定。
Q: 在中國，揚州廠供應給自家紙器廠的比例約多少？
A: 目前揚州廠供應給集團內部紙器廠的比例約在 30% 至 40% 之間。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
