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1. 展宇營運摘要
- 獲利能力提升：展宇 (1776) 在 2025 前三季 營收呈現縮減趨勢，主因公司主動調整銷售策略，減少低獲利、非環保型產品的銷售，轉而聚焦高值化的環保型產品。此策略雖導致營收規模下降，但毛利率顯著提升，由 2025Q1 及 2025Q2 的 14-15%，提升至 2025Q3 的 17%。
- 財務結構優化：本年度公司償還了長期借款，導致資產負債表中流動資產與長期負債同步減少，財務結構更為精實。
- 一次性費用影響：2025Q2 因部分客戶付款延遲，提列較高額的呆帳準備，導致該季營業費用達 4,102 萬元；至 2025Q3 狀況改善，費用回穩。此外，2025Q3 因孫公司（越南廠）匯回股利，依 CFC（受控外國公司）規範認列所得稅費用約 1,455 萬元。
2. 展宇主要業務與產品組合
- 核心業務與市場分佈：公司主要從事 PU 樹脂（聚胺酯）及 TPU 粒（熱可塑性聚氨酯）的製造與銷售。目前銷售區域以台灣為主，佔比 51%。海外市場部分，東南亞市場銷售逐年增加，佔比達 29%；中國大陸市場因受美國關稅影響，佔比降至 16%；印度市場積極拓展中，目前佔比 3%。
- 產品類別：產品分為五大類，包括溶劑型 PU 樹脂、水性 PU 樹脂、無溶劑 PU 樹脂、PU 硬化劑/架橋劑以及 TPU 粒。
- 環保轉型：公司積極推動產品組合轉型，水性 PU、無溶劑 PU 及 TPU 粒被歸類為環保型產品（製程與配方不使用溶劑），為目前與未來的銷售主力，用以取代傳統溶劑型產品及 PVC 等塑膠材料。
3. 展宇財務表現
- 毛利率表現：受惠於產品組合優化，高附加價值產品銷售佔比增加，帶動毛利率由上半年的 14-15% 成長至第三季的 17%。
- 營業費用波動：
- 2025Q2 營業費用較高 (4,102 萬元)，主係提列呆帳準備。
- 2025Q3 營業費用隨呆帳狀況改善而下降。
- 稅務支出：2025Q3 認列所得稅費用 1,455 萬元，源於越南子公司股利匯回之 CFC 稅務規範影響。
- 資產負債表變動：今年度主要變動在於償還長期借款，致使流動資產減少與長期負債降低。
4. 展宇市場與產品發展動態
- 綠色低碳趨勢：
- Bluesign 認證：持續增加無溶劑產品的 Bluesign 認證，並將水性產品導入該認證體系，以符合紡織業的環保利基需求。
- GRS 回收材應用：已開發出回收料佔比達 20% 的無溶劑濕固化熱熔膠，應用於紡織產品。
- 製程改善：透過水性產品改良，降低 VOC（揮發性有機化合物）排放並節能，以降低成本並提升競爭力。
- 高值化產品開發：
- 耐水解劑：實驗室已成功開發高固份耐水解劑，可應用於 TPU 與 PET，具備抗高溫、耐酸鹼特性，能延長產品壽命。
- 電子材料應用：開發電子材料研磨墊之組合料，以及導入 ESD（抗靜電）材料的發泡材與塗料應用。
5. 展宇營運策略與未來發展
- 長期發展策略：持續鎖定「綠色低碳」與「產品高值化」雙主軸。透過減少低毛利產品銷售，轉向高技術門檻的電子材料與特用化學品。
- 產學合作與創新：與學界合作開發特殊的多元醇（Polyol），目前已進入應用產品階段，未來計畫投入電子封裝等高毛利應用領域。
- 市場佈局調整：因應地緣政治與關稅壁壘（如美國對中國關稅），策略性降低中國市場比重，轉而強化東南亞（越南廠）與印度市場的佈局，以分散市場風險。
6. 展宇展望與指引
- 營運展望：預期未來營收結構將持續優化，雖然短期營收因淘汰低利產品而減少，但獲利品質（毛利率）將維持高檔或進一步提升。
- 成長動能：
- 電子材料：研磨墊、抗靜電材料及電子封裝材料將是未來提升毛利的關鍵驅動力。
- 新興市場：印度市場佔比雖低 (3%)，但被視為未來主要成長區域之一。
- 風險因素：需持續關注匯率波動及原料價格變化，以及國際貿易政策（如關稅）對各地區銷售的影響。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
