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法說會備忘錄
富果研究部
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【展宇法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251230

初次發布:2025.12.30
最後更新:2025.12.31 18:40

1. 展宇營運摘要

  • 獲利能力提升:展宇 (1776) 在 2025 前三季 營收呈現縮減趨勢,主因公司主動調整銷售策略,減少低獲利、非環保型產品的銷售,轉而聚焦高值化的環保型產品。此策略雖導致營收規模下降,但毛利率顯著提升,由 2025Q1 及 2025Q2 的 14-15%,提升至 2025Q3 的 17%。
  • 財務結構優化:本年度公司償還了長期借款,導致資產負債表中流動資產與長期負債同步減少,財務結構更為精實。
  • 一次性費用影響:2025Q2 因部分客戶付款延遲,提列較高額的呆帳準備,導致該季營業費用達 4,102 萬元;至 2025Q3 狀況改善,費用回穩。此外,2025Q3 因孫公司(越南廠)匯回股利,依 CFC(受控外國公司)規範認列所得稅費用約 1,455 萬元。
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2. 展宇主要業務與產品組合

  • 核心業務與市場分佈:公司主要從事 PU 樹脂(聚胺酯)及 TPU 粒(熱可塑性聚氨酯)的製造與銷售。目前銷售區域以台灣為主,佔比 51%。海外市場部分,東南亞市場銷售逐年增加,佔比達 29%;中國大陸市場因受美國關稅影響,佔比降至 16%;印度市場積極拓展中,目前佔比 3%。
  • 產品類別:產品分為五大類,包括溶劑型 PU 樹脂、水性 PU 樹脂、無溶劑 PU 樹脂、PU 硬化劑/架橋劑以及 TPU 粒。
  • 環保轉型:公司積極推動產品組合轉型,水性 PU、無溶劑 PU 及 TPU 粒被歸類為環保型產品(製程與配方不使用溶劑),為目前與未來的銷售主力,用以取代傳統溶劑型產品及 PVC 等塑膠材料。

3. 展宇財務表現

  • 毛利率表現:受惠於產品組合優化,高附加價值產品銷售佔比增加,帶動毛利率由上半年的 14-15% 成長至第三季的 17%。
  • 營業費用波動:
    • 2025Q2 營業費用較高 (4,102 萬元),主係提列呆帳準備。
    • 2025Q3 營業費用隨呆帳狀況改善而下降。
  • 稅務支出:2025Q3 認列所得稅費用 1,455 萬元,源於越南子公司股利匯回之 CFC 稅務規範影響。
  • 資產負債表變動:今年度主要變動在於償還長期借款,致使流動資產減少與長期負債降低。

4. 展宇市場與產品發展動態

  • 綠色低碳趨勢:
    • Bluesign 認證:持續增加無溶劑產品的 Bluesign 認證,並將水性產品導入該認證體系,以符合紡織業的環保利基需求。
    • GRS 回收材應用:已開發出回收料佔比達 20% 的無溶劑濕固化熱熔膠,應用於紡織產品。
    • 製程改善:透過水性產品改良,降低 VOC(揮發性有機化合物)排放並節能,以降低成本並提升競爭力。
  • 高值化產品開發:
    • 耐水解劑:實驗室已成功開發高固份耐水解劑,可應用於 TPU 與 PET,具備抗高溫、耐酸鹼特性,能延長產品壽命。
    • 電子材料應用:開發電子材料研磨墊之組合料,以及導入 ESD(抗靜電)材料的發泡材與塗料應用。

5. 展宇營運策略與未來發展

  • 長期發展策略:持續鎖定「綠色低碳」與「產品高值化」雙主軸。透過減少低毛利產品銷售,轉向高技術門檻的電子材料與特用化學品。
  • 產學合作與創新:與學界合作開發特殊的多元醇(Polyol),目前已進入應用產品階段,未來計畫投入電子封裝等高毛利應用領域。
  • 市場佈局調整:因應地緣政治與關稅壁壘(如美國對中國關稅),策略性降低中國市場比重,轉而強化東南亞(越南廠)與印度市場的佈局,以分散市場風險。

6. 展宇展望與指引

  • 營運展望:預期未來營收結構將持續優化,雖然短期營收因淘汰低利產品而減少,但獲利品質(毛利率)將維持高檔或進一步提升。
  • 成長動能:
    • 電子材料:研磨墊、抗靜電材料及電子封裝材料將是未來提升毛利的關鍵驅動力。
    • 新興市場:印度市場佔比雖低 (3%),但被視為未來主要成長區域之一。
  • 風險因素:需持續關注匯率波動及原料價格變化,以及國際貿易政策(如關稅)對各地區銷售的影響。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點,包括營運狀況、財務表現及未來展望,內容僅供參考,不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考,若有進一步需求,請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。


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