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1. 岱宇營運摘要
岱宇國際 (1598) 於 2026 年 3 月 30 日舉行 2025 年第四季法人說明會，說明公司營運成果與未來展望。公司目前正處於業務轉型期，將全力搶攻商用市場、推動「ReFit」營運優化計畫，並設定長期股東權益報酬率 (ROE) 15% 的目標。
- 2025 年財務概況：
- 全年合併營收為新台幣 61.21 億 元，年減 15%。
- 毛利率為 36.0%，較去年同期微幅增長 0.3 個百分點，主因產品組合優化。
- 因提列人力精簡、信用減損等一次性費用，營業淨損為 4.14 億 元。
- 歸屬母公司淨損為 5.61 億 元，主因包含認列商譽減損 2.9 億 元及匯兌損失約 6,000 萬 元，每股淨損 (EPS) 為 -3.35 元。
- 重大發展與策略：
- 全力搶攻商用市場：目前岱宇商用市場市佔率僅 0.3%，基期極低，未來成長潛力巨大。公司正積極接洽多家北美指標性連鎖健身房，目標在未來五年內將市佔率提升至 1%。
- 推動「ReFit」營運優化計畫：強化費用控管與資本運用效率，目標將營業費用率控制在 30% 以下，並已結束戶外傢俱等非核心業務。
- 建構多元成長動能：持續拓展復健醫療與電輔車 (E-Bike) 等新興業務。醫療產品線已取得歐盟 MDR 認證，電輔車業務則透過代工與自有品牌雙軌並行。
- 未來展望：
- 公司將 2026 年 設定為「重返成長元年」，首要目標為轉虧為盈，並期望開啟連續獲利的篇章。
- 預期商用健身器材業務將有高度成長，家用業務則以穩定獲利為首要目標。
2. 岱宇主要業務與產品組合
- 核心業務：岱宇為全球少數具備「製造、品牌、通路與售後服務」一站式服務能力的健身器材廠商。業務涵蓋家用、商用健身器材、復健醫療器材及電輔車。
- 主要品牌：SOLE (家用)、SPIRIT (商用)、XTERRA (家用)、Dyaco Medical (醫療)、Cikada (電輔車)。
- 地理分佈：2025 年營收以美洲 (62%) 為最大市場，其次為歐洲 (21%)。
- 2025 年產品營收組合：
- 家用健身器材：佔比 71.2%，因疫後產業調整及消費景氣影響，營收年減 23%。
- 商用健身器材：佔比 18.3%，在策略轉型下，營收年增 8%。
- 復健醫療器材：佔比 5.9%，營收年增 16%。
- 電輔車：佔比 1.8%，受惠於代工客戶訂單強勁，營收年增 364%。
- 戶外傢俱：佔比 1.3%，因結束該業務，營收年減 66%。
- 業務轉型：公司策略重心已從傳統的家用市場，轉向毛利較高且成長潛力大的商用市場，並積極培養復健醫療與電輔車作為新的成長引擎。
3. 岱宇財務表現
- 2025 全年度關鍵財務數據：
- 營業收入：61.21 億 元，年減 15%。
- 營業毛利：22.03 億 元，毛利率 36.0%。若加回一次性存貨跌價損失，調整後毛利率約為 39.6%。
- 營業費用：26.16 億 元，費用率 42.7%。
- 營業淨損：4.14 億 元，營業利益率 -6.8%。若加回人力精簡與信用減損等一次性費用，調整後營業利益率約為 -0.2%。
- 歸屬母公司淨損：5.61 億 元，每股淨損 (EPS) -3.35 元。
- 2025Q4 財務數據：
- 營業收入：16.73 億 元 (QoQ: +31%, YoY: -29%)。
- 營業毛利：4.65 億 元，毛利率 27.8%。
- 歸屬母公司淨損：3.55 億 元，每股淨損 (EPS) -2.12 元。
- 財務驅動與挑戰：
- 驅動因素：商用、醫療及電輔車等高毛利業務持續成長，有助於改善產品組合與毛利率結構。
- 挑戰與應對：2025 年營運受家用市場需求疲軟、庫存去化及一次性費用提列影響而虧損。公司已透過「ReFit」計畫進行組織重整與費用管控，並認列相關損失以重塑財務體質，期望為 2026 年的成長奠定基礎。公司強調，商譽減損等為非現金項目，不影響公司現金流與償債能力。
4. 岱宇市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 近年全球商用健身器材市場競爭格局出現變化，大型連鎖健身房為分散供應鏈風險，正積極尋求第二供應商，為岱宇提供絕佳的切入時機。
- 高齡化趨勢帶動復健醫療需求，健身房也開始設置復健專區，為岱宇的醫療復健器材帶來新的銷售通路。
- 關鍵產品發展：
- 商用重訓產品線 (i-Strength)：推出採用伺服馬達技術的智慧型力量訓練系統，取代傳統重量片，提供更安全、智慧化的訓練體驗，補足過去較弱的重訓產品線。
- 電輔車品牌 (CIKADA)：旗下 `Urban Cruise` 車款榮獲 2026 德國 iF 設計大獎，提升自有品牌知名度。
- 醫療復健產品線 (Dyaco Medical 8.0)：全新系列產品於 2026 年初取得歐盟 MDR 認證，大幅提升產品安全性與市場准入資格，預計第二季開始貢獻營收。
- 合作夥伴與客戶拓展：
- 商用市場：正與北美前五大的連鎖健身房業者積極洽談，目標在 2026 年成功打入其中一家，作為市場拓展的敲門磚。
- 電輔車代工：與最大客戶 Nplus 合作，為賓士、福特等知名車廠代工聯名車款，是目前電輔車業務最主要的營收來源。
5. 岱宇營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 擴大商用版圖：目標 5 年內將商用健身器材市佔率提升至 1% 以上，營收挑戰 2 億美元。
- 家用業務聚焦獲利：不再追求營收規模的擴張，而是透過優化行銷效率與產品組合，以獲利為優先。
- 推行「ReFit」營運優化計畫：持續進行成本控制，包括精簡海外高階人力、整合資訊系統、活化閒置資產 (如將原戶外傢俱廠房轉為重訓產品產線)。
- 穩步拓展新興業務：將復健醫療與電輔車業務建構成為穩定的多元營收來源。
- 競爭優勢：
- 一站式服務：整合製造、品牌、通路與售後服務，提供完整解決方案。
- 高性價比：相較歐美品牌具價格優勢，相較中國廠商則在品質與售後服務上更具保障。
- 差異化產品：以獨特的醫療復健器材作為切入點，帶動整體商用器材銷售。
- 營運模式：主要透過經銷商體系，相較於同業的直銷模式，人事費用較低，有助於維持較低的費用率。
6. 岱宇展望與指引
- 2026 年展望：
- 總體目標：轉虧為盈，並重返營收成長軌道。
- 商用業務：預期將有高度成長，並成為主要的成長動能。
- 家用業務：營收預期持平，但獲利能力將顯著提升。
- 新興業務：醫療復健器材在取得歐盟認證後，市場拓展將加速；電輔車業務在代工訂單穩定及自有品牌通路佈建下，將持續成長。
- 費用控管：去年進行的人力精簡效益將在今年顯現，加上持續的費用優化，營業費用率有望顯著下降。
- 機會與風險：
- 主要機會：商用市場供應鏈重組帶來的新客戶機會、高齡化社會對復健醫療產品的需求。
- 潛在風險：家用市場持續面臨中國跨境電商的低價競爭。
7. 岱宇 Q&A 重點
- 會前提問
Q1: 岱宇今年主要的策略目標有哪些？如何看待今年的營收與獲利展望？
A1: 三大目標：(1) 轉虧為盈；(2) 深耕商用健身器材市場；(3) 整體營收重回正成長。去年已透過組織改革與財務重整打下基礎，今年將持續透過 ReFit 計畫管控費用，並抓住商用市場的變化時機，有信心轉型為獲利的公司。
Q2: 岱宇想往商用市場拓展，客戶為何會選擇岱宇？成功的關鍵有哪些？
A2: (1) 品質與售後服務優於中國同業；(2) 成本控管優於歐美品牌；(3) 補足重訓產品線後，可提供一站式購足服務；(4) 市場上單一供應商獨大，客戶尋求第二供應商的意願提高，此為絕佳時機。
Q3: 過去幾年的費用率為何持續增加？未來為何有機會降低？
A3: 2020 年併購終端 B2C 品牌後，費用結構改變，費用率因此上升。去年費用率偏高主因是提列人力精簡及信用減損等一次性費用。這些一次性因素在今年消除，且組織精簡的效益將會顯現，因此有信心費用率會下降。例如，某終端品牌廣告費用同比下降 58%，但營收維持不變。
Q4: 目前商用客戶接單的近況為何？
A4: 上週在美國參展時已與數個大型客戶接洽，反應良好，目標是打入北美前五大連鎖健身房的其中一家。同時也針對中小型、社區型健身房推出不同產品策略，並拓展飯店、建案等垂直市場。希望在 Q2 能有好消息分享。
Q5: 電輔車的業務與策略為何？今年的營收展望？
A5: 營收成長主要來自代工業務 (佔 95%)，為大客戶 Nplus 承接賓士、福特等聯名車款訂單，今年可看性極佳。自有品牌 Cikada 則改變策略，從線上轉為線下實體經銷商通路，目標今年簽下 150 家經銷商 (Q1 已完成 16 家)。
Q6: 復健醫療業務的銷售策略與今年展望？
A6: 今年 Q1 取得歐盟 MDR 認證後，已開始鋪貨給經銷商，Q1 出貨量年增約 18%。主要目標市場除了醫院、診所，也擴及設置復健區的健身房。由於產品可獲保險給付，未來會加強與保險公司及政府標案的合作。
- 現場提問
Q7: 關於資本配置，為何公司優先買庫藏股，而非從市場買回折價的可轉債 (CB)？
A7: 感謝投資人建議，公司認為此建議不錯，會正面評估在市場上買回 CB 的可行性，並向董事會爭取。
Q8: 公司去年提列大額減損，償債能力與流動性是否無虞？
A8: 去年提列的 5.5 億 減損 (含存貨、信用損失、商譽) 均為非現金項目，不影響現金流。目前公司銀行額度充裕，償還明年到期的 2 億 CB 沒有問題。
Q9: 各類產品的毛利率大約是多少？
A9: 約略區間：家用 35-39%、商用 45-50%、醫療 55-60%、電輔車代工約 18%、電輔車自有品牌 20-30%。
Q10: 家用市場策略著重獲利，是否意味營收可能持平或下降？
A10: 是的，今年家用營收預期會是持平狀況。策略核心是獲利為王，不會為了衝刺營收而做虧錢生意，將更專注於產品優化與費用控管。
Q11: 今年是否有 cost cutting (成本削減) 的目標？
A11: 成本削減是持續性的。去年已裁撤約 200 名人力，歐洲子公司每月約可節省 1,000 多萬費用。此外，也透過導入標準化 ERP 系統來整合資訊，減少委外顧問費用。
Q12: 未來將如何提升資本使用效率？例如結束的戶外傢俱廠區如何運用？
A12: 原戶外傢俱廠房已轉型為重訓產品的研發與生產基地。先前為因應地緣政治風險購入的泰國土地，因關稅優惠不再，目前不排斥在好的時機進行處分。
Q13: 為何岱宇認為能維持比產業龍頭喬山 (費用率約 40%) 更低的費用率？
A13: 兩者營運模式不同。喬山約 97% 業務為直銷，需龐大業務團隊，人事成本高。岱宇主要走經銷商體系，人事費用相對可控，這是費用率結構差異的主要原因。
