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1. 精剛營運摘要
精剛 (1584) 2025 年營運面臨市場挑戰，全年 EPS 為 0.44 元，相較於 2024 年的 1.57 元及 2023 年的 3.01 元有明顯下滑。公司說明，2023 年與 2024 年的高 EPS 包含部分資產處分之業外收益，而 2025 年本業則受到客戶庫存去化緩慢的影響，尤其在鎳基合金業務方面。
為應對市場波動，公司積極調整產品組合，成果顯著。2025 年鈦合金營收佔比自 21% 大幅提升至 42%，與鎳基合金的 42% 形成兩大業務支柱，成功降低對單一產品的依賴。此轉變主要得益於 2024 年底 VAR 熔煉設備的投產，以及部分客戶為規避地緣政治風險而將訂單從中國轉移至台灣 (非紅供應鏈)。
展望未來，公司預期 2026 上半年營運仍較為挑戰，但 2026Q1 的接單金額已較去年平均成長約 25%，顯示市場需求有回溫跡象，營運有望在下半年逐步改善。未來將持續聚焦於航太產品認證的加速、美國市場的拓展，以及提升內部生產與檢驗量能。
2. 精剛主要業務與產品組合
- 核心業務: 精剛為專業的非鐵合金製造商，核心產品為鎳基超合金與鈦合金，提供從上游熔煉、鍛造到下游精密加工的完整解決方案。
- 主要服務產業: 產品應用於對材料性能要求嚴苛的領域，包括航太、國防、油氣探勘、能源發電與醫療材料等。
- 全球市場佈局: 主要市場為歐洲、台灣、印度及美國。2025 年銷售區域分佈為歐洲 (46%)、台灣 (24%)、印度 (8%) 及美洲 (7%)。相較 2024 年歐洲佔比達 64%，公司已成功將市場與客戶更為分散，以降低區域性風險。
- 各業務表現:
- 鎳基合金: 主要應用於航太發動機及油氣探勘等耐高溫、耐腐蝕環境。2023-2024 年因市場恐慌性備貨需求強勁，但導致客戶端庫存過高。2025 年進入庫存去化週期，需求放緩，稼動率偏低。管理層預期庫存消化可能還需 1-2 年時間。
- 鈦合金: 應用範圍廣泛，涵蓋工業、醫材及航太領域。受惠於公司新產能開出及供應鏈轉移趨勢，2025 年營收佔比顯著成長，目前產能處於滿載狀態，成為支撐公司營運的重要動能。
3. 精剛財務表現
- 關鍵財務數據:
- 2025 年: 全年營收約 25.2 億元，EPS 為 0.44 元。
- 2024 年: 全年營收約 28.2 億元，EPS 為 1.57 元。
- 2023 年: 全年營收約 27.3 億元，EPS 為 3.01 元。
- 業績驅動與挑戰:
- 驅動因素: 2023 年及 2024 年的高獲利包含業外資產處分收益。本業方面，鈦合金業務因產能擴充與市場轉單效應而強勁成長。
- 挑戰因素: 2025 年 EPS 下滑主因是鎳基合金市場需求疲軟，客戶仍在消化先前建立的過高庫存。執行長指出，2025 年的外部環境因素 (如匯率波動) 估計使公司少賺約 1 億元。
- 近期營運狀況: 2026 年前幾個月營收表現仍較去年同期衰退，反映訂單的遞延效應。然而，2026Q1 平均月接單金額已達 2.4 億元以上，相較 2025 年平均約 2 億元的水準有顯著提升，為下半年營運表現帶來正面訊號。
4. 精剛市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 航太產業長期看好: 根據波音公司預測，未來 20 年 (2024-2044) 全球民航機隊數量將成長近一倍，年複合成長率約 4.2%，為航太供應鏈提供穩定的長期成長動能。
- 供應鏈轉移: 地緣政治衝突促使部分客戶將供應鏈移出中國，精剛的鈦合金業務因此受惠，特別是在台灣市場，2025 年營收佔比從 12% 提升至 24%。
- 原料來源多元化: 為降低對單一來源的依賴，公司已開始佈局從日本及沙烏地阿拉伯採購鈦原料，儘管成本較高，但有助於確保供應鏈穩定，並鎖定高端產品市場。
- 產品認證進度:
- 取得航太產業認證是進入該供應鏈的關鍵。目前精剛已取得 Honeywell 及義大利 Leonardo 的合格供應商認證。
- 相較於同業，精剛在航太領域的「入場券」仍有待加強，因此加速取得如 Safran、Boeing 等一線大廠的認證是未來發展的核心目標。
5. 精剛營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 產能擴充與垂直整合: 持續投資後段精加工、熱處理及檢驗設備，目標是建立完整的內部生產流程 (in-house)，以提升生產效率、縮短交期並強化品質管控。
- 產品組合優化: 繼續提高鈦合金產品佔比，並朝向航太級、醫材等更高附加價值的應用發展，以提升整體毛利率。
- 市場佈局深化: 將美國市場視為重點拓展區域，目前佔比僅 7%，未來成長潛力巨大。
- 競爭優勢:
- 擁有 VIM (真空感應熔煉爐) 及 VAR (真空電弧再熔煉爐) 等關鍵核心設備。
- 積極建置自有檢驗能量，可縮短材料送往國外 (美、日) 實驗室的測試時間，加速產品開發與認證流程。
- 風險與應對:
- 市場風險: 透過平衡鎳基與鈦合金兩大產品線，降低單一產業景氣循環的衝擊。
- 供應鏈風險: 積極開發中國以外的原料供應商，並分散客戶於不同地理區域，降低地緣政治風險。
6. 精剛展望與指引
- 短期展望: 公司預期 2026 年上半年營運仍較辛苦，全年營收可能較 2025 年衰退。然而，鈦合金業務持續滿載，且 2026Q1 新接訂單動能強勁，預期營收貢獻將在下半年顯現，為營運帶來支撐。
- 成長機會:
- 訂單回溫: 2026Q1 接單金額已較去年平均成長 25%，顯示市場最壞情況可能已過。
- 鈦合金需求穩健: 產能全開，持續貢獻穩定營收。
- 潛在風險:
- 鎳基合金庫存壓力: 主要客戶庫存水位仍高，需求恢復速度緩慢，目前稼動率僅約 25% (月接單 50-60 噸 vs. 產能 220 噸)，是影響短期營運的主要挑戰。
7. 精剛 Q&A 重點
Q1: 2025 年的產業佔比各是多少？哪個產業衰退或成長較多？精剛的航太產業成長多少？
A: 2025 年產業佔比大致為：工業用 (約 50%)、航太 (約 21%)、油氣 (約 8%)、生醫 (約 7%)。目前精剛在航太領域的訂單仍非主流，因客戶認證數量尚不多 (僅 Honeywell、Leonardo)，此為未來需加強的部分。
Q2: 客戶端庫存水位偏高，歐洲狀況也是如此嗎？
A: 是的。舉例來說，去年 6 月拜訪一家英國客戶，該客戶在 2024 年下單 100 噸鎳基合金，但到訪時仍有 90 噸庫存未使用。這反映當時市場拉貨力道強勁，但後續去化速度緩慢的現象。
Q3: 檢驗的部分會是在台灣做嗎？
A: 是的。過去部分高端檢驗需委外或送至美、日，耗時較長。近兩年公司已大量投資建置內部的檢驗設備，如應力破斷機、非破壞檢測 (UT, ET) 等，目標是將大部分檢驗工作在廠內完成，以提升效率。僅有少數客戶 (如 GE) 指定的 S400 實驗室認證項目仍需委外。
Q4: 目前前端熔煉設備 VIM、VAR、ESR 的數量？
A:
- VIM: 1 套 (美國 Consarc 製造)，有 8 噸與 12 噸兩種坩鍋規格。
- VAR: 鎳基合金 2 套；鈦合金 4 套 (2x2 配置)。
- ESR: 精剛目前沒有，是委託榮剛代工 (榮剛約有 6 台)。
Q5: 業績展望、報價方式及原物料庫存狀況？
A: 原料庫存已備到 7-8 個月後。報價方面，鈦合金價格相對穩定；鎳基合金則會隨國際鎳價浮動調整。
Q6: 航太認證還需要多久？
A: 沒有確切時間表。航太認證過程非常漫長且複雜，例如過去在榮剛為法國 Safran 認證一款起落架材料就耗時數年。過程包含送樣、客戶端產品測試、製程參數反覆討論與調整。這也是航太產業進入門檻高、供應商不易被取代的原因。
Q7: 目前鎳基及鈦合金的產能與稼動率如何？2026 年營收與利潤的展望？
A: 鈦合金稼動率為滿載 (火力全開)。鎳基合金稼動率較低，因市場庫存高，近期月訂單量約 50-60 噸，而全產能約可達 220 噸。
Q8: 公司有供應以色列鐵穹防禦系統的砲管嗎？近期戰爭為何 2026 年某季營收年減？
A: 以色列鐵穹的砲管並非精剛的產品，而是榮剛的產品 (4340 合金鋼)。該產品由榮剛供應材料給集團子公司「臺鋼航太」進行加工，其業績歸屬於臺鋼航太。
Q9: 2026 年的營收成長預期如何？
A: 2026 年全年出貨營收可能相較去年衰退。但從接單狀況來看，2026Q1 的接單金額比去年平均高出約 25%，顯示訂單動能正在恢復，預期效益會在下半年顯現。
Q10: 下半年或明年兩大產品線的展望？
A: 為避免單一產品風險，公司會持續在鈦合金領域進行加值與擴展，例如朝向更高端的產業應用發展，因目前鈦合金產品仍偏向中階市場，這是未來努力的方向。
