【法說會備忘錄】東元 20240816

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

東元電機於 2024 年 5 月 31 日由新任董事會推選利明献先生擔任董事長，並於本次法說會公布未來三年發展策略。公司將聚焦核心本業，強化高毛利、高潛力業務，並透過併購策略加速成長，尤其鎖定變頻器及北美、台灣的變壓器市場。

• 財務表現：2024Q2 合併營收為新台幣 145.26 億元，季增 5.8%，年減 3.6%。毛利率為 25.2%，營業利益率為 11.1%。稅後純益為 17.61 億元，單季 EPS 為 0.78 元。上半年累計 EPS 為 1.33 元，年減主要因部分股利收入遞延至第三季認列，以及去年同期有較高的金融資產評價利益。
• 營運策略：新任董事長提出「永續未來，東元助力 (Sustainable Future Powered by Teco)」的願景，未來三年將聚焦於四大核心業務：綠色能源、電氣化、節能減碳方案、重點區域發展。策略上將強化北美與東南亞市場佈局，並推動「One Teco」模式，轉型為全方位解決方案提供者。
• 未來展望：展望 2024Q3，公司預期機電系統事業群營收將與去年同期持平，智慧生活事業群將溫和成長，而智慧能源事業群因工程認列時點影響，營收將較少。整體而言，預期 第三季公司整體毛利率將優於第二季及去年同期，主因產品組合優化及成本結構改善。

2. 主要業務與產品組合

東元電機業務主要分為三大事業群：機電系統、智慧能源、智慧生活。

• 機電系統事業群：
  • 業務核心：為東元最大事業群，主要產品為工業馬達。
  • 2024 上半年表現：營收佔比由去年同期的 53.6% 下滑至 52.1%。營收衰退主因北美市場去年同期基期較高、中國市場競爭激烈及經濟放緩、歐洲市場持續疲軟。
  • 展望：目前大小馬達的 BB Ratio 皆在一或以上，顯示接單動能穩健。2024Q3 營收預期與去年同期及上一季持平，衰退幅度已逐漸收斂。由於此事業群毛利較高，其營收佔比回升將有助於提升公司整體毛利率。
• 智慧能源事業群：
  • 業務核心：提供智慧電網、儲能、太陽能等綠能相關工程與產品（如 GIS 開關設備）。
  • 2024 上半年表現：營收佔比較去年同期提升，主要受惠於工程專案認列。公司持續深化綠能業務，近期與西門子 (Siemens)簽訂合作備忘錄，共同開發新世代無氟 (Non-SF6) GIS 產品，並爭取台電示範案。
  • 展望：2024Q3 因大型案件認列時點差異，預期營收將較去年同期及上一季減少。
• 智慧生活事業群：
  • 業務核心：包含家用空調、商用空調、冷凍冷藏及物流等業務。
  • 2024 上半年表現：營收佔比提升至 21.4%。第二季雖有季節性回升，但受天氣狀況影響，空調銷售不如預期。
  • 展望：2024Q3 營運展望正向，預期營收將較去年同期及上一季成長。未來發展重點將更側重於商用空調及冷凍冷藏，並引進熱泵等節能技術。

3. 財務表現

• 2024Q2 關鍵財務數據：
  • 營業收入：145.26 億元，年減 3.6%，季增 5.8%。營收年減主因機電系統在北美、中國、歐洲市場衰退。
  • 營業毛利率：25.2%，較去年同期及上一季略為下滑，主因毛利較低的智慧能源事業群營收佔比提升，以及部分產品組合改變。
  • 營業利益率：11.1%，維持在 11% 以上水準。
  • 稅後 EPS：0.78 元。季增 0.23 元，主因股利收入入帳；年減 0.23 元，主因部分股利收入將遞延至第三季認列。
• 2024 上半年累計財務數據：
  • 營業收入：282.56 億元，年減 5.7%。衰退幅度已較第一季的 7.9% 明顯收窄。
  • 稅後 EPS：1.33 元，較去年同期的 1.78 元減少 0.45 元。
  • 衰退主因：
    • 營業利益因營收下滑而減少。
    • 約 4 億元 的股利收入因除息基準日落在第三季而遞延認列。
    • 去年同期有較高的金融資產評價利益。
• 資本支出：
  • 公司年度合併報表資本支出約 12 億至 15 億元。
  • 為配合未來三年策略發展及併購計畫，預期未來的資本投入（包含資本設備、人才、投資併購）將會大幅度提升。

4. 市場與產品發展動態

• 主要市場展望：
  • 美國：市場訊號交錯，經濟呈現緩慢降溫 (slowdown) 趨勢。受高利率及總統大選不確定性影響，許多投資案出現向後遞延的狀況，但整體商機並未縮減。
  • 台灣：市場景氣已於第一季觸底，正逐漸好轉，從機電產品的銷售與接單狀況可見復甦動能。
  • 中國：PMI 連續數月處於收縮區，工業產值不如預期。預期下半年至明年上半年經濟壓力仍大，市場競爭極為激烈（內捲化）。
• 重要合作案：
  • 西門子 (Siemens)：雙方簽訂合作備忘錄，將共同開發台灣下一代 24kV 無氟 (Non-SF6) 環保氣體絕緣開關設備 (GIS)。此為長期合作計畫，開發時程約需 2-3 年，目標瞄準台電電網強韌計畫及全球綠色趨勢下的龐大汰換需求。
  • 丹佛斯 (Danfoss)：與全球變頻器大廠 Danfoss 合作，共同開發印尼及澳洲的礦業市場。東元在澳洲馬達市佔率超過三分之一，此次合作將結合雙方優勢，拓展礦業領域的整合解決方案業務。
• 產品與技術：
  • BVSki：相關專利問題已解決，目前正與合作夥伴商討明年業務計畫，並同步開發新客戶。
  • 綠能相關業務：持續成長，佔各事業群營收比重分別為：機電系統 11.8%（受惠 EV 產品投放）、智慧能源 40.5%、智慧生活 47.2%（變頻產品增加）。

5. 營運策略與未來發展

新任董事長利明献提出未來三年發展藍圖，核心目標是協助客戶進行綠色轉型，並將東元推向新高峰。

• 四大策略主軸：
  • 聚焦核心與高潛力業務：專注於綠色能源（智慧電網、儲能、氫能）、電氣化（工業應用、電動載具）、節能減碳方案（協助鋼鐵、水泥等高排碳產業轉型）。
  • 明確的併購策略：將透過併購快速切入變頻器及北美、台灣的變壓器市場，此為短期（一年內）重要目標。目前評估中的潛在併購項目約有 7-8 個。
  • 重點區域發展：
    • 深耕北美：目標三年內將營收佔比從目前的 17% 提升至 20% 以上。
    • 拓展東南亞：目前營收佔比不到 4%，將建立新團隊，掌握台商及陸商供應鏈轉移的商機。
  • 建立「One Teco」模式：從以生產為導向轉型為以客戶為中心的解決方案提供者 (Solution Provider)，強化專案管理、銷售能力與服務文化，提升附加價值。
• 內部管理優化：
  • 組織與流程：建立全球行銷長 (Global CMO) 制度，強化商品企劃與行銷能力；優化專案管理機制，提升自製率與毛利率。
  • 人才與激勵：完善人力資源規劃，並重新檢視薪資結構，計畫新增員工認股權計畫以吸引及留住人才。
  • 資產活化：重新評估集團旗下營業用及非營業用資產，以提升其運用效益。

6. 展望與指引

• 2024Q3 財務預測：
  • 機電系統：營收預計年對年、季對季皆持平。
  • 智慧能源：因工程認列時點，營收將較去年同期及上季減少。
  • 智慧生活：營收預計年對年、季對季皆成長。
  • 整體毛利率：預期將較 2024Q2 及 2023Q3 提升。主要原因為：
    • 產品組合優化：毛利較佳的機電系統事業群營收佔比將會回升。
    • 成本穩定：原物料價格趨於穩定，海運費用亦已回落。

7. Q&A 重點

• Q1：公司是否有設定 SBTI (科學基礎減碳目標) 的相關計畫？

  A：公司設有 ESG 推動辦公室，目前已在跟外部顧問公司規劃執行進度，並已進行初步試算。

• Q2：關於和西門子合作開發無氟 GIS，東元過去有相關經驗嗎？預計多久能有成果？市場規模與產品單價如何？

  A：東元生產 GIS 已久，最高可生產到 161kV 等級，目前產線因台電強韌電網計畫及新能源需求已是滿載狀況。此次合作的無氟 GIS 是新世代環保產品，開發時程約需 2-3 年，會配合西門子的開發進度。此為長期性投入，看好未來龐大市場機會。GIS 產品約佔智慧能源事業群產品業務營收的一半或以上。

• Q3：董事長提到將透過併購快速進入變頻器及變壓器市場，短期策略目標的「短期」是指多久？目前評估的 8 個潛在標的有哪些領域？

  A：短期目標希望能在一年內完成。目前評估中的 7-8 個項目，除了變頻器、變壓器外，還包括虛擬電廠、電動船舶相關技術、充電樁、節能技術顧問公司、熱泵技術等。標的遍及國內外。目標是透過併購帶來 2.5 至 3 倍的營收效益，這將是未來三年營收成長的顯著動能。

• Q4：關於股利收入及資本支出計畫？

  A：去年 EPS 為 2.76 元，配發現金股利 2.2 元。今年遞延至第三季認列的股利收入約近 4 億元。集團年度資本支出約 12-15 億元，但為支持新策略，未來資本投入將大幅提升。

• Q5：為何在預期第三季部分事業群收入下調的情況下，整體毛利率反而看升？

  A：主要因為產品組合改變。毛利率最高的機電系統事業群，其營收佔比在第三季將會提升。此外，上半年影響毛利的原物料及海運費用等因素已趨於穩定，有助於毛利率改善。

• Q6：目前大小馬達的 BB Ratio 及市場能見度如何？

  A：目前大小馬達的 BB Ratio 皆在一或以上。市場商機總量並未減少，但因美國高利率及選舉因素，許多決策時點向後遞延。中國市場則因經濟放緩，民企投資減速。

• Q7：BVSki 專利申請的進度如何？

  A：專利問題已解決。目前正與既有合作夥伴商討明年的業務開展，同時也積極開發新客戶。

• Q8：對於日立結束台灣家用冷氣業務的看法？

  A：日立業務賣給 Bosch，而 Bosch 在台灣冷氣市場的能見度不高，其未來操作尚不明朗。東元將依自身步調發展，未來智慧生活事業群的發展重點將更側重於商用空調與冷凍冷藏，並導入熱泵等新技術，此領域對節能減碳的效益更大。

• Q9：公司 2030 年減碳 50% 的目標進度如何？如何因應未來的碳費徵收？

  A：目前進度符合預期，正按部就班進行。除了自身廠區的 Scope 1、2 盤查，也已開始協助供應商進行碳盤查與節能減碳。預計明年底前，所有廠區可建置的太陽能都會完成。公司正密切關注國內外碳費法規（如 CBAM），並已試行內部碳定價，預計明後年會成為正式績效指標。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。