0%
1. 東元營運摘要
東元 (1504) 於 2025 年第四季營收達 153.35 億元，年增 13.4%，季增 5.5%，主要受惠於智慧能源事業群的工程收入增加。2025 全年營收為 590.94 億元，年增 7.0%。然而，由於智慧能源營收佔比提高、家電產品結構調整，以及為未來業務擴展而增加的人力、研發與一次性庫藏股轉讓費用，導致毛利率與營業利益率承壓。2025Q4 毛利率為 23.3%，營業利益率為 6.5%；全年毛利率為 23.8%，營業利益率為 8.9%。
公司宣布 2025 年股利政策，每股配發現金股利 2 元，配發率超過 82%。展望未來，公司採取「先蹲後跳」策略，預期在 2026 年將迎來較大的成長，尤其看好 AI 資料中心 (AIDC)、電氣化及節能相關業務，預計成長動能將自第二季起顯現。
2. 東元主要業務與產品組合
為掌握資料中心、能源服務 (ESCO) 與電動化 (E-mobility) 商機，東元自 2026 年 1 月 1 日起進行組織改造，由原先三大事業群調整為四大事業群：
- 機電系統事業群 (GM)：核心業務，包含工業馬達、減速機，並新增變壓器、EV 動力系統、充電樁與無人機業務。
- 能源暨系統自動化事業群 (ESA)：由原機電系統事業群分拆而出，專注於變頻器、伺服系統、低碳工廠解決方案及機器人關節模組。
- 電力能源事業群 (PE)：原智慧能源事業群更名，聚焦於資料中心、離岸風電變電站、機電工程、電力設備及儲能系統。
- 空調科技事業群 (HT)：原智慧生活事業群更名，未來將聚焦於商用空調與冰水機等高毛利產品。
2025 年業務回顧 (依原三大事業群劃分)：
- 機電系統：全年營收 294 億元，微幅成長。北美及中國市場需求帶動 2025Q4 營收年增 6.3%，顯示下半年需求已明顯復甦。
- 智慧能源：全年營收 142 億元，年增 31%，成長動能強勁。主要貢獻來自台電強韌電網計畫、離岸風電工程收入，以及子公司安達康匯流排 (Busway) 出貨增加。
- 智慧生活：全年營收 65 億元，微幅減少 2.9%。主因為產品結構調整，未來將以空調，特別是商用空調為發展重心。
3. 東元財務表現
關鍵財務數據：
- 2025Q4：
- 營業收入：153.35 億元 (年增 13.4%，季增 5.5%)
- 營業毛利率：23.3% (年減 2.0 個百分點，季減 1.1 個百分點)
- 營業利益率：6.5% (年減 3.5 個百分點，季減 4.7 個百分點)
- 稅後 EPS：0.44 元
- 2025 全年度：
- 營業收入：590.94 億元 (年增 7.0%)
- 營業毛利率：23.8% (年減 1.8 個百分點)
- 營業利益率：8.9% (年減 2.4 個百分點)
- 稅後 EPS：2.42 元
財務表現驅動與挑戰：
- 營收成長動能：主要來自智慧能源事業群的工程收入，包括台電強韌電網計畫及離岸風電相關工程。
- 獲利能力挑戰：
- 產品組合影響：毛利率較低的工程收入佔比提升，以及家電產品結構調整，對整體毛利率造成壓力。
- 費用增加：為佈局未來成長，公司擴編人力、增加研發支出。
- 一次性費用：2025Q4 認列庫藏股轉讓予員工之一次性費用約 1.5 億元，對當季營業利益率影響顯著。
4. 東元市場與產品發展動態
市場趨勢與機會：
- 美國：AI 資本支出帶動電網強韌需求，東元電氣化解決方案在手訂單呈現倍數成長。頁岩油及礦業復甦亦帶動高壓馬達訂單成長逾兩成。
- 東南亞：AIDC 產業需求強勁，東元相關工程在手訂單實現倍數成長。已於馬來西亞及泰國合計取得 25 億元的 AIDC 工程訂單。
- 台灣與中國：淨零碳排政策驅動廠務節能改造與高效率馬達需求。台灣廠務節改方案在手訂單成長七成，中國則為倍數成長。
產品與合作發展：
- AI 資料中心 (AIDC)：業務進入快速成長期，將與鴻海共同參加 NVIDIA GTC 大會，展示模組化資料中心 (MDC) 解決方案。未來將在台灣與東南亞建置 MDC，並爭取成為大型資料中心建置商的供應鏈夥伴。
- 電氣化產品：擴充變壓器產品線，涵蓋油浸式與模鑄式，並在中壢廠與觀音廠擴充產能，以應對半導體及電子大廠的強勁需求。同時，開發重載型無人機動力系統，拓展北美市場。
- 策略合作：與鴻海的策略聯盟將體現在兩大方面：(1) 成為鴻海全球工廠廠務擴建與改造的主要合作夥伴；(2) 在全球資料中心建置上扮演重要角色。
- 技術肯定：「仿生機器人關節模組」榮獲台灣精品金質獎，展現公司在關鍵技術的研發實力。
5. 東元營運策略與未來發展
長期發展計畫：
- 聚焦 AI 資料中心：AIDC 相關業務為未來核心成長引擎。目標 2026 年 AIDC 營收實現倍數成長，佔電力能源事業群營收比重將從高個位數提升至三成以上。同時，產品銷售佔 AIDC 營收比重將從高個位數提升至三成左右，有助於改善毛利率。
- 深化能源服務：持續推動 ESCO 業務，從設備製造商轉型為能源整合服務供應商，提供客戶一站式節能減碳方案。
- 拓展海外市場：除北美與東南亞外，已成立 TECO UAE 公司，開拓中東市場的油氣、海水淡化及資料中心商機。
- 產能擴充：為因應變壓器及匯流排 (Busway) 的強勁需求，已啟動台灣產線擴建，並規劃在馬來西亞建置 Busway 自動化產線，就近供應資料中心市場。
競爭定位：
東元憑藉其在機電領域的深厚基礎，結合能源工程的整合能力，以 "One TECO" 的企業文化，提供客戶從單一產品到整體解決方案的服務。透過組織改造，更能專注於高成長領域，並以系統性方案提升客戶價值與自身毛利率。
6. 東元展望與指引
2026Q1 展望：
- 營收：機電系統、電力能源、能源系統三大事業群營收預期年增 (YoY)；空調科技因產品結構調整而年減。受工作天數較少影響，多數事業群營收季對季 (QoQ) 將下滑。
- 毛利率：預估 2026Q1 全公司營業毛利率將較去年同期下滑 (因 2025Q1 基期較高)，但會較 2025Q4 明顯提升。
全年展望：
- 公司對 2026 年整體表現樂觀，認為是準備後的起跳年。
- 毛利率有望回升，主要來自於產品漲價 (約 3% 至 10%)、高毛利的大馬達與高效節能產品比重增加，以及 AIDC 業務中產品銷售佔比提升。
- 董事長預期第二季起，業務與財務表現將有更顯著的成長。
7. 東元 Q&A 重點
Q1：2025Q4 費用率偏高的狀況是否會持續？AIDC 業務今年的專案可否拆解說明？
A：第四季費用率偏高主因有二：(1) 一筆 1.5 億元的庫藏股轉讓員工的一次性費用；(2) 為新事業佈局而投入的研發費用。預期今年費用率會下降，但因仍有新品開發，下降幅度有限。政府的科專補貼未來可望回收部分研發投入。AIDC 專案主要集中在台灣、馬來西亞及泰國。
Q2：關於庫藏股轉讓的 1.5 億元費用，對應的張數與價格為何？MDC (模組化資料中心) 的投入是自建產線還是實驗性建置？
A：去年共買回 5,000 張庫藏股，成本約 49.8 元/股。已轉讓 2,600 張，轉讓時市價高於成本的差額依會計公報認列為費用。MDC 的推動是兩路並行：(1) 在地區上，台灣與東南亞同時進行；(2) 在執行上，找地、設計、建造與和潛在買主洽談規格及商務條件等同步啟動。
Q3：公司對於今年毛利率提升的信心來源為何？是漲價、產品組合調整，還是其他因素？
A：毛利率提升的信心來自多方面：
- 價格調整：因應原物料上漲，產品價格已調漲 3% 至 10%。
- 產品組合優化：高毛利的大馬達、高效率馬達（佔比已達八成以上）出貨比重增加。空調事業群也淘汰低毛利產品。
- 業務模式轉變：電力能源事業群中，產品銷售的佔比將顯著提高，相較於毛利較低的工程服務，更能提升整體利潤率。
Q4：資料中心業務中，變壓器的產能、擴充計畫及北美訂單進展如何？
A：變壓器需求強勁，尤其在北美市場的電力擴容應用。為此，公司已擴充產品線，增加適用於資料中心的模鑄式（乾式）變壓器。產能方面，中壢廠已投產，觀音廠預計 2027 年完工，同時也在評估於東南亞增加產能的機會，以滿足市場龐大需求。
Q5：新分拆出的「能源暨系統自動化事業群」去年營收佔比、今年成長性及毛利率水平如何？
A：此事業群為原三大事業群中規模最小的，2026 年營收目標約 35 億元。受惠於節能趨勢，其核心產品變頻器的接單量年增已達 20%。未來無人機與機器人關節模組若市場起飛，將帶來更快速的成長。此事業群的成立旨在透過節能及自動化方案，帶動公司其他事業群的產品銷售。
Q6：能源暨系統自動化事業群 35 億元的營收目標，是基於多少的年成長率預估？
A：35 億元的目標是基於原先預估的 30% 年成長率。但截至目前接單成長已達 20%，考量到旺季通常在 Q2 至 Q3，全年成長率有機會超越原先預估的 30%。公司財報自今年起將依四大事業群揭露。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
