【東陽法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260310【東陽法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260310

1. 東陽營運摘要

• 營運概況：東陽 (1319) 為全球最大的汽車 AM (售後維修) 碰撞零組件製造商，主要產品為塑膠件與鈑金件。2025 年合併營收中，AM 業務佔 75%，OEM 業務佔 25%。主要獲利來源為 AM 台灣外銷與中國 OEM 業務。
• 近期表現：2026 年 1-2 月合併營收受美國關稅不確定性影響，客戶下單趨於保守，導致營收較去年同期衰退。其中 AM 業務衰退 25.33%，OEM 業務衰退 20.77%。
• 未來展望：短期 AM 業務面臨美國「232 條款」關稅議題挑戰，可能出現「旺季不旺，淡季不淡」的現象。長期而言，公司看好 AM 市場持續侵蝕 OES (正廠件) 市場的趨勢。中國 OEM 市場則積極佈局電動車供應鏈，預計電動車相關業務佔比將從 2025 年底的 35% 提升至 40-45%，以應對市場變化並改善獲利結構。

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2. 東陽主要業務與產品組合

• 核心業務：公司業務分為兩大板塊：AM (售後維修市場) 與 OEM (原廠代工)。
  • AM 業務：為公司主要營收及獲利來源，產品以塑膠件 (保險桿、水箱護罩) 和鈑金件 (引擎蓋、葉子板) 為主。東陽在全球 AM 塑膠件市佔率達 70%，鈑金件市佔率達 38%，具備龍頭地位。主要銷售市場為北美，佔比達 71%。
  • OEM 業務：主要生產塑膠件 (儀表板、保險桿等)。業務分佈於台灣與中國，2025 年營收佔比分別為 32% 及 68%。
• 各業務部門表現與展望：
  • AM 業務：憑藉「一站式購足 (one-stop shopping)」的服務、龐大的模具數量 (每年開發 300-400 套) 與高資本投入 (每年 18 億新台幣模具開發費用) 建立高競爭門檻。未來將持續開發新品，並專注於美歐等注重品質認證的保險公司市場。
  • 台灣 OEM：市場成熟穩定，客戶涵蓋中華、福特、本田、裕隆等主要車廠。外銷業務佔比較高 (約 38%)，主要為銷往日本及北美的選配件。
  • 中國 OEM：積極轉型佈局電動車市場，已設立供應 Volkswagen、Audi、Tesla 及蔚來、理想等品牌的專廠。雖然傳統燃油車業務受市場競爭影響，但透過優化客戶與產品組合，中國整體業務已於 2025 年轉虧為盈，獲利約 2 億元。

3. 東陽財務表現

• 關鍵財務數據：
  • 2026Q1 (1 月自結數)：
    • 合併毛利率: 33.84%
    • AM 業務毛利率: 40.48%
    • OEM 業務毛利率: 10.16%
  • 2025 全年度：
    • 合併營收: 209.1 億元
    • 合併毛利率: 33.59%
    • EPS (稅後): 7.40 元 (資料來源：簡報損益表 2024 年欄位，推斷為 2025 財年數據)
• 財務驅動與挑戰：
  • 主要驅動因素：高毛利的 AM 業務是公司獲利的核心。此外，中國 OEM 業務在經歷數年調整後，已於 2025 年成功轉虧為盈，為集團貢獻正向獲利。
  • 主要挑戰：短期內，美國關稅政策的不確定性對 AM 業務出口造成顯著影響，客戶因預期關稅可能調降而延後下單。中國市場的「內卷」現象也對 OEM 業務的營收及毛利帶來壓力。
• 成本結構：公司成本結構以原物料為主，約佔 40%。人工成本佔比約 11.46%，屬於非勞動密集型產業。AM 業務因模具為自有資產，需提列折舊，而 OEM 業務模具所有權歸屬車廠，故無此項成本。

4. 東陽市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • AM 市場：美國保險公司為降低理賠成本，逐漸提高 AM 副廠件的使用率，此趨勢有利於東陽擴大市場滲透。
  • OEM 市場：中國電動車市場快速發展，公司已提前佈局，設立合肥分廠 (供應蔚來、理想)、上海分廠 (供應特斯拉) 及綠色智造基地 (供應奧迪)，抓住新能源車的成長機遇。
• 策略合作：在中國市場，東陽透過與第一汽車集團 (一汽富維)、廣汽集團等大型汽車集團成立合資公司，深度綁定核心客戶，確保穩定的訂單來源。
• 產品發展：
  • AM：提供超過 25,000 個品項，覆蓋全球 80% 以上的主流車型，滿足客戶多樣化需求。
  • OEM：積極發展高附加價值產品，如智能儀表板、觸控飾板及前端模組化總成等，以提升產品競爭力。

5. 東陽營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • AM 策略：持續投入模具開發，整合供應鏈，擴大產品線，並加強在美歐市場的產品認證，鞏固市場領導地位。同時評估擴建美國廠產能，以應對市場變化。
  • OEM 策略：強化研發與業務能力，導入新技術與工法，目標成為 Tier 1 供應商。在中國市場，持續優化客戶結構，審慎承接本土品牌訂單，優先與付款條件較佳的國際品牌及合資廠合作。
• 競爭優勢：
  • 經濟規模與高進入門檻：AM 市場的龐大模具投資、長開發時間與產能限制，形成了強大的護城河，近乎沒有新競爭者能進入。
  • 全球佈局：在台灣、中國、美國皆設有生產基地，能就近服務客戶並分散風險。
• 風險與應對：
  • 關稅風險：美國關稅是當前最大不確定因素。公司密切關注政策發展，並透過美國廠在地生產部分獨有車型來應對。
  • 中國市場競爭：面對激烈的價格競爭，公司策略性地放棄部分毛利過低或帳期過長的客戶 (如吉利、比亞迪)，專注於獲利穩健的合作夥伴，並以 Tier 2 角色承接部分訂單以確保現金流。

6. 東陽展望與指引

• 財務預測：公司未發布具體的財務預測。
• 成長機會：
  • 若美國對台汽車零組件的「232 條款」關稅能從 27.5% 調降至與日、韓、歐盟一致的 15%，將大幅提升產品價格競爭力，刺激客戶下單意願，成為 AM 業務重返成長軌道的關鍵催化劑。
  • 中國電動車業務佔比提升，有助於改善 OEM 部門的營收結構與獲利能力。
• 潛在風險：
  • 美國關稅政策的實施時間點仍不明朗，短期將持續影響客戶庫存調節與下單節奏。
  • 中國車市競爭加劇，可能侵蝕國際品牌車廠的市佔率，對公司 OEM 業務的訂單量造成影響。

7. 東陽 Q&A 重點

Q1: 2 月營收下滑較多，是否與關稅議題導致客戶下單趨緩有關？若關稅調降，客戶態度是否會轉趨積極？

A1: 2026 年 1、2 月營收衰退確實是關稅因素所致。目前台灣 AM 產品適用美國「232 條款」的 27.5% 關稅，而 OES 正廠件 (來自日、韓、歐) 僅 15%，導致 AM 件與 OES 件的價差縮小，客戶因此延後下單，等待關稅政策明朗。這造成了「旺季不旺」的現象，但訂單只是遞延，未來可能出現「淡季不淡」。待關稅問題解決後，客戶下單才會恢復積極。

Q2: 美國廠是否受關稅影響？

A2: 美國廠在當地生產，不受「232 條款」關稅影響。

Q3: 關稅若調降，AM 產品價格是否會變得更便宜，以維持與 OES 的價差？

A3: 終端售價仍會維持與 OES 約 50% 的價差。關鍵在於進口成本，若關稅都在 15% 的公平基礎上，AM 產品的價差優勢會更明顯，這也是客戶目前觀望的主因。

Q4: 中國 OEM 業務的電動車與燃油車比例為何？如何看待與中國市場平均值的差距？

A4: 2025 年底，公司電動車業務佔比約 35%，燃油車佔 65%，低於中國市場平均。主因是過去客戶多為日系及歐美系車廠。公司正積極轉型，預計 2026 年電動車佔比可提升至 40-45%，逐步拉近與市場的差距。

Q5: 中國本土車廠的毛利率與帳期是否較差？

A5: 是的。因此公司對承接純本土品牌訂單非常審慎。例如，先前與 BYD (比亞迪) 合作的經驗發現，帳期可長達 9 個月至 1 年。因此，公司目前對 BYD 的訂單寧可只做 Tier 2 供應商，以確保能從 Tier 1 客戶端在兩個月內收到款項。主要合作對象仍以合資品牌 (如一汽大眾、一汽奧迪) 為主，其毛利與付款條件較穩定。

Q6: Volkswagen、Audi 在中國市佔率下滑，是否會影響公司毛利率？

A6: 營收會受影響，但毛利率影響不大。國際品牌給予的利潤率相對固定 (約 10-15%)，不會隨意砍價。只要工廠產能利用率能維持在 70-75% 以上，仍可持續獲利。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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