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1. 大統益營運摘要
大統益 (1232) 公布 2025 年度營運成果，儘管合併營收因國際原物料價格回落而略微下滑，但獲利能力顯著提升。公司憑藉優異的原料採購成本掌握與庫存管理，帶動毛利率與營業利益率雙雙成長。2025 年每股盈餘 (EPS) 達到 8.25 元，續創歷史新高。
展望 2026 年，公司持審慎樂觀的態度。雖然面臨美國對等關稅政策、地緣政治風險及匯率波動等不確定性，但公司將透過靈活的採購策略與風險控管來應對挑戰。董事會擬議配發每股現金股利 7.2 元，延續公司穩定回饋股東的政策。
2. 大統益主要業務與產品組合
- 核心業務: 大統益為臺灣主要的黃豆加工廠，核心產品為黃豆油與黃豆粉。黃豆油主要供應國內食用油市場，而黃豆粉則為國內畜牧業 (豬、雞) 的關鍵飼料原料。
- 產品應用: 公司產品與民生消費及畜牧產業緊密相連，營運表現受到國際黃豆價格、匯率及國內飼料需求等因素影響。
- 子公司發展: 子公司「美食家」為因應營運成長需求，持續投入資本支出，增建倉儲設備與相關工程，顯示其業務正穩健擴展。
3. 大統益財務表現
- 關鍵財務指標 (2025 全年度):
- 合併營業收入: 215.13 億元，年減 2.51%。營收下滑主因為反映國際原物料價格回落，公司同步調整產品售價，但整體銷售量維持穩定。
- 營業毛利: 28.92 億元，年增 5.13%。毛利率由 12.47% 提升至 13.44%。
- 營業利益: 16.9 億元，年增 3.68%。營業利益率由 7.38% 提升至 7.86%。
- 稅前淨利: 17.31 億元，年增 1.17%。
- 歸屬母公司淨利: 13.2 億元，年增 0.23%。
- 每股盈餘 (EPS): 8.25 元，高於 2024 年的 8.24 元，再創歷史新高。
- 驅動與挑戰因素:
- 獲利驅動: 獲利成長主因是公司成功掌握原料採購時點與成本，有效優化庫存管理，降低了原料成本波動的衝擊，進而提升毛利率。
- 挑戰因素: 子公司美食家因擴建倉儲導致折舊費用增加，使全年營業費用增加約 8000 萬元。此外，2025 年美元避險操作的匯兌利益較前一年度減少，部分抵消了本業獲利的增幅。
- 財務結構:
- 總資產: 截至 2025 年底為 99.76 億元，主要因現金部位增加及子公司固定資產投資所致。
- 負債比率: 上升至 38.63%，主因為年底部分原料採購款項尚未支付，屬於時間性因素，不影響公司整體財務體質。
- 股東權益報酬率 (ROE): 為 23.06%，雖因股東權益基數擴大而略有下滑，但連續十年維持在 20% 以上的良好水準。
- 現金流量: 2025 年營業活動淨現金流入為 20.64 億元，維持穩定。期末現金及約當現金增加至 26.9 億元，現金部位充裕。
4. 大統益市場與產品發展動態
- 市場趨勢與政策影響:
- 關稅政策變化: 公司密切關注美國對臺關稅談判。若談判結果落實，進口黃豆油 (關稅 5%) 與黃豆粉 (關稅 3%) 可能降至零關稅。管理層評估，美國大豆油因其國內生質能源需求，價格不具威脅性；而黃豆粉關稅降幅有限，對市場衝擊仍在可控範圍內。
- 豬肉進口影響: 美國豬肉進口關稅若減半，可能影響國內豬隻飼養頭數，進而衝擊黃豆粉需求。但管理層認為，國產豬肉在風味上仍具優勢，且期待臺灣豬肉未來恢復出口，有助提振飼料需求。
- 採購策略:
- 中美貿易關係: 公司密切觀察中美貿易動態對黃豆價格的影響。當中國增加採購美國黃豆時，公司會轉向採購相對便宜的巴西黃豆，反之亦然，以動態調整來降低成本。
- 運輸方式: 除了傳統的散裝船，公司近年也利用臺美貿易中返航的空貨櫃運輸黃豆，有效降低運輸成本。
5. 大統益營運策略與未來發展
- 長期計畫: 公司將持續專注本業經營，審慎因應外部環境變化，並透過提升經營效率來強化獲利能力。
- 風險控管:
- 原物料波動: 透過動態調整採購步調及庫存策略，在穩定成本、控管風險與維持供應彈性間取得平衡。
- 匯率風險: 公司黃豆進口以美元計價，年採購金額超過三億美元。為規避匯率風險，公司採取避險策略，包括預購美元或分批買入，主要目的在於鎖定成本，而非追求匯兌利益。
- 商品期貨: 公司未使用商品期貨進行避險操作。僅利用芝加哥期貨市場為已採購的實體黃豆部位進行定價，以鎖定成本。
- 股東回饋: 公司秉持穩健且重視股東回饋的原則，過去十年股息配發率平均約為 85%。2025 年擬配發每股 7.2 元現金股利，持續與股東共享經營成果。
6. 大統益展望與指引
- 2026 年展望: 公司對 2026 年的營運抱持審慎樂觀的態度。
- 機會: 若美國對臺關稅談判落實，黃豆油與黃豆粉進口關稅降至零，雖然會帶來市場競爭，但公司評估衝擊在可控範圍內。
- 風險:
- 外部環境: 全球經濟前景面臨美國關稅政策、地緣政治風險及美國貨幣政策等多重變數。
- 豬肉進口: 美國豬肉進口關稅降低可能對國內黃豆粉需求造成長期影響，需持續觀察。
- 匯率波動: 美元匯率變化是主要挑戰之一，公司將持續透過避險策略應對。
7. 大統益 Q&A 重點
Q1: 請問是否提供 2026 年營收增長與毛利率水平的展望？
A: 對於 2026 年，我們抱持審慎樂觀的態度。今年的變數較多，特別是關稅議題。根據目前掌握的資訊，若美方談判結果確實執行，進口黃豆油 (現為 5%) 與黃豆粉 (現為 3%) 的關稅將降為 0%。另外，美國豬肉進口關稅可能減半，這會對國內豬隻市場造成影響，進而影響黃豆粉的去化。不過，我們整體評估認為這些影響仍在可控制的範圍內，公司已備妥應對策略。因此，相較去年，我們認為可以審慎樂觀看待。
Q2: 承上題，目前公司產品與國際市場報價的價差（含關稅）比例大概是多少？
A: 國內產品與國際市場的價差沒有固定比例。我們的定價策略通常會比進口品完稅後的價格更低，以防止進口品競爭。未來若關稅取消，國內定價策略可能需要更具競爭力。不過，此次關稅調降主要針對美國產品，而美國大豆油因其國內生質能源需求強勁，出口至臺灣的機會不多。至於豆粉，原關稅僅 3%，歸零後影響的金額（約每公斤四毛錢）仍在可應付的範圍內。
Q3: 中美貿易政策的變化在採購政策上是否有變化與影響？對臺灣供需關係的影響為何？公司如何因應？
A: 中美貿易關係對黃豆加工業影響巨大，因為中國是全球最大的黃豆需求國。我們能做的就是密切觀察，並動態調整採購來源。當中國多買美國黃豆導致價格上漲時，我們就增加採購相對便宜的巴西黃豆，反之亦然。我們的採購佈局約為三個月內，調整速度很快，會透過散裝船與貨櫃等多種方式，尋找對公司最有利的採購選擇。
Q4: 豬肉增加進口對於國內市場需求的頭數以及去化如何應應？
A: 豬肉增加進口對本產業絕對不利，因為豆粉主要用於飼料。不過我們並非全然悲觀，因為：1) 政府在談判中似乎有拖延關稅降低的時程；2) 美國豬肉在風味上與國產豬肉有差距，國人仍偏好國產豬；3) 我們期待臺灣未來能從口蹄疫區除名並恢復豬肉出口，這將對國內飼料需求有正面幫助。
Q5: 怎麼看待今年美元的變化？風險情況以及因應政策？
A: 美元匯率波動是很大的挑戰，尤其受中東局勢等因素影響。我們的黃豆進口全以美元計價，年金額超過三億美元，因此匯率影響巨大。我們的因應方式是採取避險策略，會根據市場狀況與付款時程，採取預購美元或分批小量買入的方式，目的是鎖定成本，而非追求匯兌利益，將匯率風險降到最低。
Q6: 請問臺灣市場豆油與豆粉從北美地區進口的佔比為何？
A: 豆油：過去幾年臺灣幾乎沒有從美國進口豆油的紀錄，因為美國豆油主要用於其國內的食品及生質柴油。
A: 豆粉：美國因生質燃料需求強勁，大量加工黃豆，導致副產品豆粉過剩而需出口。但臺灣一年豆粉總需求約 160 萬噸，過去進口量多在 5 萬噸以內，去年更只有約 5000 噸，佔比極低。這代表國內油廠的定價策略成功，使進口豆粉沒有太多生存空間。因此，無論是進口油或粉，對公司營運都不會構成太大影響。
Q7: 請問貴公司是否有使用商品期貨避險？
A: 我們沒有使用商品期貨進行避險。我們會使用芝加哥期貨市場，但目的僅是為已經向國際大型穀物商（如 ADM、Cargill）採購的實體黃豆部位進行定價，以鎖定該批實體貨物的成本。這純粹是價格發現的定價過程，與一般投機或避險的期貨操作不同，我們認為後者風險較大。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
