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1. 東泥營運摘要
- 營收與獲利概況：東泥 (1110) 2025Q3 合併營收為新台幣 21.42 億元，較去年同期成長 3.38%；惟營業毛利為 3.20 億元，年減 17.10%；稅後淨利 (歸屬母公司) 為 1.64 億元，每股盈餘 (EPS) 為 0.29 元，較去年同期的 0.50 元下滑。獲利衰退主因係子公司建設建案銷售趨緩，影響整體毛利表現。
- 主要營運進展：
- 水泥本業：2025 前三季水泥銷售量大幅成長 34.15%，顯示本業銷售動能強勁。
- 循環經濟：大發廠已於 2025 年 7 月取得試運轉核准，預計 2026 年 1 月取得操作許可證，將全面投入一般事業廢棄物資源化營運。
- 資產開發：與美商 Costco 合作案工程順利，預計 2026 年上半年完工驗收並交付；亞灣區 Plaza A 招商已引進頂級宴會廳與知名餐飲品牌。
- 未來展望：經營團隊指出，儘管面臨 2026 年碳費開徵及房市信用管制等挑戰，公司將透過深化循環經濟佈局（如綠建材標章、碳足跡認證）及資產活化（亞灣區開發、高鐵科技之心周邊效應）來維持競爭優勢。
2. 東泥主要業務與產品組合
- 水泥及爐石事業：
- 水泥：轉型為通路商模式，進口成品銷售。2025 前三季進貨量約 45.8 萬噸 (年增 46.47%)，銷售量達 46.6 萬噸 (年增 34.15%)，市佔率有所提升。
- 爐石粉：受市場需求波動影響，2025 前三季銷售量約 11.0 萬噸，較去年同期減少 7.72%。
- 預拌混凝土事業 (東南高良)：
- 高雄廠 2025 前三季銷售量約 18.3 萬立方米，年減 4.97%。主要受營建工程缺工及進度延遲影響。
- 土地開發與建設事業：
- 東泥建設 (住宅)：受央行信用管制影響，房市買氣降溫。屏東「總圖·大連」銷售率約 7%；台南「東泥大院」銷售率約 22%。未來規劃包括高雄仁武區及屏東潮州鎮等多個透天與大樓建案。
- 東南米樂 (商用)：
- Costco 案：臨復興路側賣場施工中，預計 2026 上半年交付營運團隊佈置。
- Plaza A 區：臨成功路側結構體已完成，已成功招商北部頂級宴會廳、知名鴨品及火鍋業者。
- 循環經濟事業：
- 大發廠：專注於收受一般事業廢棄物，轉製為「混凝土再生粒料」，供應給 CLSM 預拌廠或水泥製品業。目前試運轉順利，預計 2026 年 1 月正式取得操作許可。
3. 東泥財務表現
- 2025Q3 財務關鍵數據：
- 營業收入：21.42 億元 (YoY +3.38%)。
- 營業毛利：3.20 億元 (YoY -17.10%)。
- 營業淨利：1.90 億元 (YoY -31.67%)。
- 本期淨利：1.96 億元 (YoY -40.09%)。
- 每股盈餘 (EPS)：0.29 元 (去年同期為 0.50 元)。
- 財務比率：
- 負債比率：24.37%，財務結構維持穩健。
- 流動比率：148.43%。
- 純益率：9.14% (較去年同期 15.77% 下滑)。
- 驅動因素與挑戰：
- 營收成長但獲利下滑：雖然水泥本業銷量顯著增加帶動營收，但子公司建設業務因房市降溫導致交屋與銷售收入不如預期，加上去年同期基期較高（可能有較多建案入帳），導致毛利與淨利呈現衰退。
- 業外收支減少：其他收入/支出項目從去年的 1.08 億元降至 4,751 萬元，亦影響稅前淨利表現。
4. 東泥市場與產品發展動態
- 綠色建材趨勢：
- 公司積極響應淨零碳排政策，高雄廠已申請並預計於 2025 年 7 月取得「再生綠建材」標章，適用於綠混凝土 H 類產品。
- 碳足跡標籤：已於 2025 年 9 月取得多項產品碳標籤，包括添加 25% 及 50% 水泥的預拌混凝土產品，目標減少原料階段 3% 的碳排放量。
- 循環經濟佈局：
- 大發廠的投產標誌著公司正式跨入廢棄物資源化領域，將廢棄物轉化為低碳再生粒料，除了解決廢棄物去化問題，亦創造新的營收來源。
- 商業地產招商：
- 亞灣區開發案展現強大招商能力，利用地利優勢（鄰近觀光景點、交通便捷）吸引指標性餐飲品牌進駐，預期未來將貢獻穩定的租金收益。
5. 東泥營運策略與未來發展
- 四大營運主軸：集團策略明確，橫跨「水泥銷售、土地資產開發、資源再生利用、預拌混凝土及建設」四大領域，透過垂直整合與多角化經營分散營運風險。
- 競爭優勢與定位：
- 區位優勢：亞灣區土地資產位於高雄核心發展地帶，受惠於亞灣 2.0 智慧科技創新園區計畫及周邊大型開發案（如特貿二 Y15 鴻海旗艦總部）。
- 服務深化：轉型通路商後，更專注於顧客服務與市場深耕。
- 風險管理與應對：
- 碳費衝擊：針對 2026 年即將開徵的碳費，公司透過推廣低碳水泥、申請綠建材標章及發展循環經濟來降低衝擊。
- 成本控管：面對電價上漲及原物料波動，公司持續優化製程與導入節能減碳措施。
- 市場競爭：針對進口水泥（特別是印尼低價水泥）的傾銷威脅，呼籲政府加速制定台版 CBAM，並要求進口熟料揭露碳排。
6. 東泥展望與指引
- 未來展望：
- 營運成長動能：看好高雄北城計畫、台積電楠梓廠、橋科園區及仁武園區帶動的營建需求。大發廠全面營運後將成為新的成長引擎。
- 資產開發效益：Costco 案預計 2026 年開始貢獻營運成果，亞灣區商場亦將陸續開幕。
- 機會與挑戰：
- 機會：政府推動低碳政策有利於具備再生綠建材認證的廠商；南部半導體 S 廊帶建設持續支撐混凝土需求。
- 風險：
- 政策風險：碳費徵收將直接增加營運成本。
- 市場風險：房市受信用管制影響，建商推案速度放緩，可能影響預拌混凝土出貨及建設部門營收。
- 競爭風險：進口水泥低價競爭壓力持續存在。
7. 東泥 Q&A 重點
Q: 有關水泥事業部分，出貨量年增 34%，但水泥營收似乎僅成長 10% (投資人自行估算)，換算單價衰退約 15%。主要原因是受到進口水泥擠壓，還是成本降低反映在售價上？
A (業務部副總/財務部副總):
- 首先澄清，公司水泥的市場價格這兩年相當穩定，並未變動，營收也沒有下降。
- 投資人所看到的財報營收數字是「合併營收」，包含了子公司（如建設公司）的營收。去年建設公司有較多營收認列，今年因房市銷售較緩，建設營收減少，導致整體合併營收成長幅度不如水泥銷量增幅。
- 若單看水泥本業，銷售量增加且價格穩定，營收實際上是成長的。投資人將「合併營收」除以「水泥出貨量」計算單價是不正確的比較基礎。
Q: 目前水泥的原料如石膏及熟料，是採進口方式還是有其他來源？
A (業務部副總):
- 目前公司已轉型為通路商模式。
- 過去作為研磨廠時會進口石膏與熟料，但現在純粹進口「成品水泥」進行銷售，因此目前已不再單獨進口石膏。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
