【關鍵報告】博通（Broadcom）美國通訊晶片設計龍頭，宣布併購 VMWare 的下一步是什麼？

過去富果推出了與電信相關之網通產業及個股報告，本文將進一步透過分析全球網通大廠 Broadcom ，以了解該公司與整個產業的發展趨勢。

富果觀點

1. Broadcom 為乙太網交換器晶片領導廠商，隨大型資料中心持續導入搭載高階 Tomahawk 之交換器，及生成式 AI 帶動計算卸載 ASIC 需求，FY2023 年 Networking 業務將明顯成長。
2. Software Infrastructure 部門整合過往併購之企業並提高利潤率，2023 年計劃併購虛擬化軟體企業 VMWare，有機會與硬體業務進行 cross-sell，目前受歐盟監管機構深入調查，預計將於 FY2023 完成。
3. 除 Wireless 業務面臨 iPhone 銷售淡季將於 FY2023 下滑，Broadband、Storage 業務皆受惠於產品升級需求，預計 FY2023 呈雙位數增長。
4. Broadcom FY2023 Networking、Storage 業務將會持續顯著成長。且 AI 快速成長、長期資料傳輸需求上升，Broadcom 技術也已經領先同業，可見文末參閱富果對其價值判斷與評估結果。

公司簡介

Broadcom（NASDAQ：AVGO）過去為美國通訊晶片大廠，2016 年被新加坡 IC 設計商 Avago 收購， 續以 Broadcom 之名經營。公司業務分為下述兩大類：

1. 半導體解決方案（Semiconductor Solutions）：包含網通（Networking） 28%、無線（Wireless）24%、儲存（Storage）13%、寬頻（Broadband）11%、工業（Industrial）3%，合計佔比約 80%。
2. 基礎建設軟體（Infrastructure Software）：由多間近年 Broadcom 併購的企業所組成，包含提供儲存網（SAN, Storage Area Networking）管理的 Brocade、企業資安服務的 Symantec 以及資訊技術管理軟體的 CA Technologies 等，合計營收佔比約 20%。

註：Industrial 部門主要包含工業自動化、再生能源、汽車電子，由於佔比小、與台廠關聯低，本文將不多著墨。

Source： Broadcom、富果研究部

由上圖可見，Braodcom 公司營收組成分散，近年來更積極併購產業鏈上相關的軟體公司，有效擴大公司規模，過去幾年整併成效尚佳，營收逐年成長。

Broadcom 經營層產業經驗豐富，過往財務績效良好

Broadcom 由現任董事長 Henry Samueli 創辦，於 2016 年被 Avago 收購後，便由陳福陽先生兼任 Avago 及 Broadcom 的 CEO。 

公司其餘經營團隊則有多位被併購公司之高階主管，從 Broadcom 過去 10 年營收以 33.2% 的 CAGR 來看，且同時提高利潤率，併購也能有效去槓桿、降低負債比，經營層在整併公司後的管理具經驗且多能創造更好的績效。

Source：Broadcom、富果研究部

細觀 Broadcom 業務，判斷最具成長潛力的為其 Networking 及 Software Infrastructure 兩部門，下文分析順序為：Networking 部門、Software 部門以及其他。

 

Networking 為 Broadcom 傳統強項，亦為最主要的營收來源

1. Networking IC 部門持續提升晶片效能，以因應更高規格的需求與能耗要求

Networking 為 Broadcom 營收占比最高且仍持續成長的部門，專門研發交換器、路由器的晶片，客戶包含一般硬體品牌商、電信服務供應商（如 AT&T、Verizon 等）以及超大型資料中心（如 Amazon、Meta、Google、Microsoft  或阿里巴巴）。

將交換器拆開檢視，Broadcom 自行研發製造晶片，其餘如網路作業系統、硬體設備、或