隨著 5G 時代的到來，投資人可能有察覺近幾個月， IC 設計相關的股票都有不小的漲幅，其中台灣的 IC 設計龍頭聯發科（2454）在 2019 年更已經有超過 120% 的漲幅，稍後也會做詳盡的分析。
補充一下，到底 IC 產業在做什麼？>> 一看就懂的 IC 產業結構與競爭關係
但受到武漢疫情影響，聯發科已從近期高點回檔修正了大概 20%。因此筆者特別參加聯發科在 2020/2/7 舉辦的 Q4 法說會，除了整理聯發科營收和財務狀況之外，也會分析聯發科的股價位階和晶片，能否在 5G 時代取得成功呢？
聯發科 2019Q4 除了營收 YoY 持續成長外，毛利率也提升到 42.5%，較 19Q3 增加 0.4%，較去年同期更增加了 3.6%，已經連續六季增長，顯示它在智慧型手機、AIOT （有人工智慧加值的物聯網裝置）等新應用的帶動下競爭力持續提高。另外聯發科也調高了 2020 年全球 5G 智慧型手機預估出貨量至 1.7–2 億支 ( 先前預估為 1.4億支），整體較 2019 年的 1,900 萬支出貨量爆發成長了 9.5 倍，這宣示了 5G 商用的時代將於 2020 年全面開始成長。而蔡力行執行長預期聯發科可在 5G 手機晶片市場獲得 40% 的市佔率，似乎代表了聯發科將要迎來下一個營運爆發的轉捩點，而為什麼會有這樣的預期？以下是筆者整理後的幾大重點：
- 受到武漢肺炎影響，聯發科 2020Q1 財測為營收 550–602 億元新台幣（以下同），QoQ- 7~15%，YoY+4%~14%，毛利率估計為 42% 正負 1.5%，營業費用率為 34.5% 正負 2%，從這裡可推估 2020Q1 EPS 約為 2.45~2.99 元。由財測就可以發現聯發科對於疫情的影響並未那麼悲觀。有鑒於目前疫情的全球致死率並未大幅提高、醫療與科技的進步也使得此次疫情的狀況更透明、各大 5G 旗艦機發佈會如期進行（例如三星及小米10）以及企業對於疫情較樂觀的態度等資訊來看，筆者認為目前疫情影響只是將需求延後而並未消失，且對於 2020 年整體半導體產業的成長還是持樂觀看法。相關半導體預測資訊可參考不久前撰寫的 <年前最新富果短評！台積電 2019 Q4 法說會> 一文。
2. 聯發科 19Q4 營運佔比大約是：行動運算 37%~42%（智慧型手機、平板晶片） 、成長型產品 30%~35%（Wi-Fi、IoT、智能音箱、電源管理相關ASIC、GPS、藍芽、STB等晶片）、成熟型產品 26%~31%（TV 、功能型手機、ODD 等晶片）。公司預估 2021 年 5G、ASIC（客製化晶片） 、PMIC 等領域晶片將會貢獻公司約 15% 的營收，之前我在 <開始滲透你我生活的龐大商機（下）- 智慧音箱 Smart Speaker> 一文分析過，聯發科在智能音箱等 IoT 領域憑著先進者優勢享有接近 50% 的市佔率，雖然市佔率會隨競爭加劇及市場擴大（分母擴大）而下降，但出貨要維持成長是沒問題的。不過由於這部分 ASP（平均單價）較低，所以貢獻營收占比有限，所以聯發科營運成長動能的重點會聚焦在 5G 晶片上。
聯發科和高通的 5G 晶片之爭
目前全球 5G 手機晶片由高通、聯發科、海思、Apple 及 Samsung 寡占。而海思的麒麟、 Apple 的 A 系列及 Samsung 的晶片又只有供應給自家手機使用，因此聯發科的直接競爭者其實就只有高通。以下就分別比較以下兩家的 5G 晶片：
高通和聯發科最新推出的 5G 高階晶片分別是：
- 高通：Snapdragon 865（高階）、Snapdragon 765（中高階）
- 聯發科：天璣 1000（高階）、天璣 800（中高階）
接著我們可以將智慧型手機市場分成 2 種：
- 高階旗艦機市場
從上圖的規格可以看出高通 Snapdragon 的性能比聯發科天璣系列要好，但 Snapdragon 865 也為了同時能支援毫米波及 Sub 6 兩種頻段（備註：歐美地區主要支援毫米波、中國大陸則主要是 Sub6），而採用了「外掛式」，所以高通價格要比聯發科所使用的 SoC （System on Chip：把原本各司其職的各種晶片，都集中在一塊晶片上）的天璣 1000 高上一倍。但即便如此，高通由於品牌形象較好，因此就算價格較貴，大部分的最新旗艦機例如小米10、Oppo 的 Find X2、vivo 的 iQOO 3 甚至 Samsung 的 Galaxy S20 都願意採用高通的 Sanpdragon 865 而非更便宜的天璣 1000。不過高通在未來，為了降低成本，預期明年最新的 Snapdragon 875 就會改採 SoC 方案，到時候售價也可能更划算。因此筆者認為聯發科在 5G 旗艦機市場因缺乏相對應的品牌形象，難與高通競爭。 - 中階手機
在中階市場，聯發科憑著較優異的成本控管能力，因此價格比高通更低。中階手機由於較不需要以 CPU 做為行銷重點，因此聯發科在中高至中低階市場的競爭力將較高通來得高。筆者推估 5G 手機市場成熟後仍會和 4G 時代一樣，高階旗艦機市場由高通把持，中高階由兩者瓜分，中低階市場則掌握在聯發科手中。
我們可以用公開資訊來預估聯發科 2020 年的獲利
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