當下一個 WeWork、國巨出現時，你能判斷它們估值已經過高嗎？

市場效率問題一直是財經界研究的重要課題之一，在股票交易的市場上，又以法人（專業機構投資人）的看法最受到大家的重視，畢竟，這些機構投資人裡是由多位經驗豐富、聰明、資源豐富的專家進行研究、分析、打探消息，才出手進行投資決策的。

所以一般情況下，他們的看法普遍更被認為準確。但今天想跟各位分享的是，其實法人也是會看走眼的，價格的錯誤時常存在，不只是這篇新聞中所提到的 WeWork（市值從 470 億元，直接摔落成可能不到 40 億元），在興櫃市場，乃至上市上櫃市場，這種現象其實都不斷在發生（興櫃更容易發生），有時候還會持續一段時間，對一般的投資人來說，如何應用這些錯誤的價格進行獲利，或是避開風險，就變得非常重要。

以 WeWork 為例，在每一輪募資衝高估值的同時，投資人必須回頭思考這門生意的本質，其實就是辦公室租賃及代管公司，以這樣的公司而言，他是很難享有網路公司的擴展性以及成本結構的，因此，把 WeWork 做為網路公司來評價，就會出現誤區喔！反之，應該拿市場上「真正的同業」來進行對比，一般而言，不論是做辦公室租賃的公司、共享辦公室或是房地產開發公司，行業的 P/E（本益比）大概就是位在 15 倍以下，P/S 更是不超過 5 倍，因此以 WeWork 公佈的 18 億美元年營收，再怎麼快速成長，估值要超過 90 億元的可能性都極低（更何況 WeWork 還在虧損中）。

今天會有這樣的估值，就是法人投資人不服輸、一輪一輪推高的結果，其實 Uber 在早期也有非常類似的狀況，因此在 IPO 後，才漸漸回到較為合理的價格。

那些錯估案例教我們的事

例如國巨（市：2327）在 1,000 元以上時，市場上的法人還紛紛把目標價調整到 1,500 元以上，甚至國票證還喊到 1,850 元，但後來國巨一路下跌，現在股價只剩 300 多元而已，像這樣的例子，在更早期如宏達電（HTC）、友達、禾伸堂等也都曾發生，但最後股價還是回到了公司的真實價值。同樣的，市場上也存在股價被低估的例子，不過低估的例子通常比較難找，而且常常是因為一些偶發事件造成。舉例來說，兆豐金控（市：2886）曾經在 2016 年 8 月，被紐約州金融服務署處罰美金 1.8 億美元（折合台幣約 57 億元），當時的股價從 2016 年 8 月 12 日的 26 元，於短短半個月內就跌到了 21.25 元（含除息 1.5 元），相當於市值少了 620 億元左右，但其實仔細思考，這件事並不會造成兆豐金控這間公司的價值減少這麼多，甚至因為被罰，兆豐金的公司治理及法遵加強改善，公司的體質將更加健全、經營更加穩健，公司的價值反而會更高。

所以囉，後面的故事我想大家可能都知道了，兆豐金在一年內，股價又漲回了 26 元，2019 年 10 月 23 日股價還來到了 29.2 元，其間還配發了合計 4.62 元的現金股利，因此，對於股價（估值）高的不合理的公司（P/E、P/B、P/S 三大指標都高於同業及自己的歷史平均時），投資人千萬不要追高，而對於因為偶發事件造成的股價錯殺，大家則可以適時進場撿便宜。最後送大家股神巴菲特的一句金句：「當別人恐懼時，你要貪婪；當別人貪婪時，你要恐懼。」

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*本篇短評根據新聞：https://pse.is/MPUGE