本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 波力-KY 營運摘要
波力-KY （市：8467）專注於碳纖維複合材料產品的研發與製造，擁有超過 40 年經驗。公司主要業務分為兩大核心：運動器材代工與自有品牌，以及新興的航太複材業務。
- 財務展望：根據公司簡報，預估 2024 全年營業收入為 24.7 億元，毛利率 40.9%，每股盈餘 (EPS) 11.5 元。展望 2025 上半年，預估營收可達 13 億元，毛利率提升至 42.3%，EPS 6.24 元。
- 主要成長動能：
- 冰上曲棍球桿：與全球第一品牌 Bauer Hockey 合作穩固，Bauer 在高階市場的市佔率已超過 50%，並持續成長，為公司帶來穩定的兩位數成長訂單。
- 航太業務：與漢翔工業合作，為空中巴士 (Airbus) 生產複材次結構件，已於 2025 年 2 月 開始量產，初期年產能為 480 架，成為未來重要的成長引擎。
- 策略佈局：為應對美國高關稅，已在柬埔寨設廠，預計 2026 年初 試產，將分擔 35% 的高階產品產能。同時，公司亦不排除在中國蘇州或海外建立第二座航太複材中心，以滿足市場需求。
- 重大決策：公司先前已完成碳纖維汽車輪圈的開發與認證，但因主要潛在客戶（如比亞迪）提出的商業條件不佳（要求大幅折扣且付款帳期長），最終決定暫緩該項目，將資源轉向成長性更高的業務，有效規避了庫存與應收帳款風險。
2. 波力-KY 主要業務與產品組合
波力-KY 以碳纖維複合材料技術為核心，產品應用橫跨運動、航太及汽車領域，並積極透過數位轉型打造運動生態圈。
- 核心業務：
- 運動器材：
- OEM/ODM：主要為全球冰上曲棍球領導品牌 Bauer Hockey 代工生產冰上曲棍球桿及頭盔。此合作關係自 2003 年開始，為公司最主要的營收來源。
- 自有品牌 (Bonny)：經營羽球拍、網球拍、壁球拍、運動鞋及配件等，透過數位化行銷策略，其高階羽球拍線上通路市佔率已達 42%。
- 航太複合材料：
- 與漢翔工業獨家合作，生產空中巴士 (Airbus) 所需的複材次結構件。
- 同時也開發碳纖維複合材料飛機座椅腳架 (AEGO X)，展現其技術創新能力。
- 汽車零組件：
- 成功開發出比傳統鋁合金輪圈減重 30% 的碳纖維汽車輪圈，並已通過德國 TÜV 及美國 SAE 標準測試，年產能可達 24,000 顆。目前此業務因商業考量暫緩。
- 運動器材：
- 運動生態圈：
- 透過 Bonny Live 數位平台、BonnyGo 賽事 App 及實體運動場館（如 Bonny Sports Center、潛立方 Divecube）串聯線上與線下，提供賽事、課程、社群等多元服務，擴大品牌影響力。
3. 波力-KY 財務表現
公司預期未來營收與獲利能力將持續增長，主要受益於高毛利產品組合的優化及新業務的貢獻。
- 關鍵財務指標（預估）：
- 2024 全年度：
- 營業收入：24.7 億元
- 毛利率：40.9%
- 營業利益率：23.9%
- 稅後淨利：5.88 億元
- 基本每股盈餘 (EPS)：11.5 元
- 2025 年上半年：
- 營業收入：13.0 億元
- 毛利率：42.3%
- 營業利益率：26.4%
- 稅後淨利：3.20 億元
- 基本每股盈餘 (EPS)：6.24 元
- 2024 全年度：
- 成長動能與挑戰：
- 驅動因素：冰上曲棍球桿訂單穩定成長，以及高毛利的航太產品開始貢獻營收，是推升毛利率及營業利益率的主要原因。
- 稅務優勢：在中國的子公司「桐鄉波力」具備中央級高新技術企業資格，享有 25% 的企業所得稅減免優惠。
- 資本支出與股利政策：公司為因應柬埔寨建廠及未來航太產能擴張，有較大的資本支出需求。總經理表示，關於股利發放政策，將在近期董事會中提出具體方案，以平衡股東期望與公司長期發展所需。
4. 波力-KY 市場與產品發展動態
公司在各產品線均有明確的發展策略，尤其在航太領域取得關鍵性突破。
- 冰上曲棍球：與 Bauer 的合作關係深厚，合約穩定。總經理提及，Bauer 的高階產品市佔率目標是邁向 60%，波力作為其核心供應商將直接受益。
- 航太業務：
- 空中巴士訂單：已通過空中巴士的供應商認證，並於 2025 年 2 月 啟動量產。總經理表示，目前航太訂單需求強勁，處於「被追著跑」的狀態。
- 長期合作：與漢翔的合作是長期性的，對方曾口頭提出長達 20 年的合作意願，顯示對波力技術與品質的信賴。
- 地緣政治影響：總經理透露，先前有德國競爭對手以台灣「類戰區」的地緣政治風險為由，影響了空中巴士的訂單分配，使波力未能取得全部增額訂單。
- 自有品牌與數位轉型：
- 透過大數據分析與社群經營，成功提升 Bonny 品牌在羽球市場的能見度與市佔率。整體市佔率從 2% 成長至 12%，線上頂級球拍市佔率更達 42%。
5. 波力-KY 營運策略與未來發展
波力-KY 的長期策略是基於其碳纖維核心技術，進行多角化經營，並透過全球佈局來分散風險、掌握商機。
- 長期發展計畫：
- 產能擴張：柬埔寨新廠即將投產，旨在規避美國對中國產品的高關稅，同時滿足客戶對供應鏈多元化的要求。
- 航太深耕：計畫持續擴大航太業務，不排除在中國蘇州或其他地區建立第二座航太研發製造中心。
- 運動生態圈：持續在台灣與中國推動五星級運動場館的建設與營運，深化品牌價值。
- 競爭優勢：
- 技術領先：擁有深厚的碳纖維研發與製造能力，產品在輕量化與耐用性上超越同業（如曲棍球桿耐用度測試達 3,000 次以上，遠高於同業的 1,000 次）。
- 品質認證：取得 AS9100（航太） 及 IATF 16949（汽車） 等多項國際品質系統認證。
- 風險與應對：
- 地緣政治風險：已透過在柬埔寨設廠進行全球化佈局，降低單一地區的營運風險。
- 客戶集中風險：雖然冰上曲棍球業務高度集中於 Bauer，但雙方簽有長期合約，且公司正積極發展航太業務作為第二成長曲線，以實現營收來源多元化。
6. 波力-KY 展望與指引
公司對未來營運抱持樂觀態度，預期在運動與航太兩大引擎的帶動下，營收與獲利將同步增長。
- 財務預測：
- 2024 年：預估 EPS 為 11.5 元，毛利率與營業利益率分別為 40.9% 和 23.9%。
- 2025 年上半年：預估 EPS 為 6.24 元，毛利率與營業利益率預期將進一步提升至 42.3% 和 26.4%。
- 成長機會：
- 航太業務進入量產收穫期，將成為未來幾年最主要的成長動能。
- Bauer 在冰上曲棍球市場的領導地位穩固，將持續提供穩健的訂單需求。
- 潛在風險：全球經濟狀況、匯率波動及地緣政治不確定性仍是公司需要關注的外部風險。
7. 波力-KY Q&A 重點
（註：本場法說會問答環節較為簡短且非正式，以下內容根據總經理對現場與會者提問的回應整理而成。）
- Q：請問公司航太業務目前的狀況？A：目前航太業務的需求非常強勁，基本上是「被追著跑」的狀態。我們與漢翔是緊密合作的夥伴，會盡力滿足客戶的需求。這是一個長期的合作關係，對方曾表達希望合作長達 20 年的意願。
- Q：柬埔寨廠的進度如何？A：工廠主體已建設完成，目前正在將部分高精密設備從中國大陸轉移過去。預計在 2026 年初 開始試生產。設立柬埔寨廠主要是為了應對美國的高關稅問題，規劃將有 35% 的高階產品由該廠生產。
- Q：可否說明公司的外匯管理策略？A：以台灣公司的收入為例，大約 60% 的美金收入用於支付向日本和歐洲採購原料的款項；約 20% 多的資金會換成人民幣，用於支付與大陸廠之間的貨款；剩下不到 20% 的台幣則用來支應台灣的物料採購與人事成本。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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