本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 達方營運摘要
達方電子 （市：8163）2025 年第三季營運面臨挑戰，主要受一次性項目影響。本季合併營收為 65 億元，季減 5.8%，但年增 21.5%。然而，因提列綠能產品存貨跌價損失及客戶應收帳款呆帳，導致獲利能力大幅下滑。
- 獲利表現：營業淨損為 2.58 億元，歸屬母公司稅後淨利為 800 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 0.03 元。此表現主要受兩大一次性因素影響：
- 綠能產品存貨調整：提列約 1.7 億元 的存貨跌價損失，影響毛利率約 2.6 個百分點。
- 客戶呆帳提列：子公司世同客戶 YT 聲請自我管理程序，公司於本季全額提列剩餘應收帳款約 0.9 億元。
- 未來展望：公司認為第三季為營運谷底。隨著一次性影響因素消除，預期 第四季獲利能力將恢復至上半年水準。展望 2026 年，IT 業務因新品項導入可望穩定成長，而綠能 (自行車) 業務預期將於 2026 年下半年 開始回溫，以因應 2027 年的市場需求。公司對 2026 年整體營收成長抱持謹慎樂觀看法。
2. 達方主要業務與產品組合
達方業務主要分為三大事業群：IT 週邊產品、綠能產品、及整合元件。
- 核心業務：
- IT 週邊產品 (IT Peripherals)：包含筆記型電腦鍵盤、桌上型電腦鍵盤、電競相關產品等。
- 綠能產品 (Green Energy)：包含電源模組、電池模組、電動輔助自行車 (E-Bike) 與自行車之車架與組裝業務。
- 整合元件 (Integrated Components)：包含積層陶瓷電容器 (MLCC)、電感、天線及壓電陶瓷元件等。
- 2025Q3 產品組合：
- IT 週邊產品：營收佔比 50%，受惠於個位數成長，佔比提升。
- 綠能產品：營收佔比 38%，因代工業務營收下滑而佔比下降。
- 整合元件：營收佔比 12%，微幅增加。
- 各業務概況：
- IT 週邊：業務維持穩健，高階背光鍵盤出貨佔比維持在 50% 以上，加上新產品線的導入，有效支撐毛利率。
- 綠能產品：自行車產業仍在庫存調整階段，特別是代工業務營收較為低迷。公司已大幅降低相關庫存水位至近五年低點，風險已受控制。
- 整合元件：在 AI 與伺服器應用的帶動下，高容 MLCC 等高附加價值產品需求熱絡，公司正積極佈局。
3. 達方財務表現
2025 年第三季財務表現因一次性存貨與呆帳提列而顯著承壓，但現金流量與資產負債表結構仍保持穩健。
- 關鍵財務數據 (2025Q3)：
- 營業收入：65.03 億元 (季減 5.8%，年增 21.5%)
- 營業毛利：9.2 億元 (季減 17.3%)，毛利率為 14.1%
- 營業淨損：-2.58 億元，營業利益率為 -4.0%
- 歸母淨利：800 萬元
- 每股盈餘 (EPS)：0.03 元
- 累計前三季財務數據 (2025 前三季)：
- 營業收入：188.89 億元 (年增 20.6%)，主要來自併購歐洲 Glofa 的營收貢獻。
- 歸母淨利：1.28 億元 (年減 74.6%)
- 每股盈餘 (EPS)：0.46 元
- 重大影響事件：
- 存貨跌價損失：第三季因綠能產品提列 1.7 億元 的一次性存貨相關損失。
- 呆帳提列：子公司客戶 YT 進入自我管理程序，公司於第三季一次性提列 0.9 億元 的壞帳準備，累計提列率達 100%。
- 資產負債表與現金流量：
- 資產狀況：截至第三季底，每股淨值回升至 36.3 元。存貨水位已降至 58.8 億元，風險控管得宜。
- 現金流量：前三季營業活動現金淨流入約 13 億元，自由現金流量為 6.4 億元，顯示營運資金管理良好。資本支出約 6.5 億元，態度相對謹慎。
4. 達方市場與產品發展動態
公司持續關注市場趨勢，並在 IT 與綠能領域積極開發新產品與新應用，以掌握未來成長動能。
- 市場趨勢與機會：
- IT 市場：AI PC 趨勢帶動高階鍵盤需求，背光鍵盤滲透率維持在五成以上。同時，AI 與伺服器應用推升了高容 MLCC 等高階被動元件的需求。
- 綠能市場：儘管自行車產業處於庫存去化階段，但市場已出現 輕量化 的技術發展趨勢，包括更輕巧的馬達與電池解決方案，這也吸引了新的歐洲馬達套件廠加入市場。
- 重點產品發展：
- IT 週邊：除了穩固的鍵盤業務，公司正拓展至其他筆電周邊產品，如觸控板等，預計 2026 年將有新客戶訂單挹注。
- 整合元件：MLCC 產品線將朝 AI、伺服器應用的高容、中高壓產品發展。天線與壓電元件則從單一零件朝向模組化發展。
- 綠能產品：為分散風險並開拓新市場，公司正積極佈局非自行車的 e-mobility 應用，包括戶外工具機、無人機、輕型載具等的電池與電源解決方案，預計 2026 年將有相關營收貢獻。
- 全球佈局與合作：
- 為因應供應鏈短鏈化與風險分散，公司將強化歐洲（捷克）的製造佈局，特別是電池產線，以滿足當地客戶及新興馬達套件廠的需求。
- 越南廠區在 IT 產品的產能移轉已趨於穩定，約佔 15-20% 產能。同時，世同新廠與泰宇新車架廠的建置也將於今年底完成，為未來成長預作準備。
5. 達方營運策略與未來發展
達方將持續透過有機成長與外部併購雙軌策略，推動長期發展，並透過全球化佈局與垂直整合強化競爭力。
- 長期發展計畫：
- 成長動能：維持有機成長與併購並行的策略，尋求擴大營運規模的機會。
- 業務深化：在 IT 業務上，持續提升產品附加價值與毛利率；在綠能業務上，改善營運體質，並拓展至多元化的 e-mobility 應用領域。
- 產能擴充：越南新廠與歐洲製造基地的擴建，將為 2026 年及之後的市場復甦做好產能準備。
- 競爭定位：
- 垂直整合：在自行車業務上，透過對車架廠（如泰宇）的整合，提升供應鏈掌握度與成本效益。
- 全球化生產：在越南、泰國、捷克等地設有生產基地，能彈性應對地緣政治風險，並就近服務客戶，滿足短鏈供應的需求。
- 風險與應對：
- 市場風險：自行車產業庫存調整週期較長，公司透過積極去化庫存（已降至五年低點）與開發非自行車應用來降低單一市場波動的影響。
- 客戶信用風險：針對客戶 YT 的財務問題，公司已於 Q2、Q3 兩季內 100% 提列呆帳，將未來潛在損失降至最低。
6. 達方展望與指引
公司預期第三季為營運谷底，對第四季及 2026 年的營運表現抱持謹慎樂觀的態度。
- 短期展望 (2025Q4)：
- 隨著一次性費用的影響消除，預期 第四季的獲利水準將恢復至 2025 上半年的正常狀態。
- 中期展望 (2026)：
- 整體營收：預期將呈現正向成長。
- IT 週邊：因新產品、新客戶的加入，預期將穩定成長，且新產品毛利率相對較佳。
- 綠能產品：預期產業將在 2026 年下半年開始回溫，為 2027 年的車款進行備貨。
- 營收結構：預估 2026 年的營收佔比將與 2025 年相似，約為 IT 業務佔六成，綠能業務佔四成。
7. 達方 Q&A 重點
Q: 關於 IT 相關業務，第三季 PC/NB 市場情況、MLCC 市況以及背光鍵盤的發展如何？
A: 第三季 PC/NB 市場因部分客戶在第二季提前拉貨，旺季效應較為平淡。MLCC 在 AI 與伺服器應用端需求依然熱絡，價格持平，公司正佈局高容等高階產品。背光鍵盤在高階機種（含 AI PC）滲透率高，出貨佔比維持在五成以上，對維持 IT 業務毛利率有正面貢獻。
Q: 公司在東南亞廠區的營運進度如何？
A: 北越河內廠主要生產 IT 產品，客戶轉移已告一段落，產能約佔 15-20%，營運已達穩定階段，相關垂直整合也已就緒。泰國廠的量體則相對較小。
Q: 第三季自行車 (Bike/E-Bike) 市場的觀察，以及智慧自行車馬達的發展方向？
A: 自行車產業仍在庫存去化階段，尤其通路端庫存仍高，歐洲市場的折扣狀況預計持續到明年上半年。市場趨勢朝向輕量化發展，包括輕量化的馬達與電池。此趨勢也吸引了新的馬達套件供應商進入市場，達方將配合此趨勢，明年在歐洲（捷克）擴大電池的製造佈局，以滿足短鏈供應與客戶需求。
Q: 2026 年各產品線的能見度如何？
A: IT 業務因有新品項與新訂單，預期將正向成長。綠能業務預計在 2026 下半年回溫。整體而言，對 2026 年營收成長謹慎樂觀。營收結構預計與 2025 年相似，約為 IT 佔六成、綠能佔四成。重點在於提升 IT 毛利及改善自行車業務體質。
Q: 公司在新產品方面的展望為何？
A:
- IOT/IT 領域：MLCC 將開發 AI/伺服器用的高容產品；旗下永業的天線、壓電元件將從零件走向模組化；筆電周邊將有觸控等新產品與新客戶訂單。
- 綠能領域：除了自行車，將積極拓展非自行車的 e-mobility 應用，包括戶外工具機、無人機、輕型載具等，提供電池與電源解決方案，預計明年可看到相關營收貢獻。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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