本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2024 全年財務表現: 全年營收 516 億元，年增 17%；毛利率 20.7%；每股盈餘 (EPS) 15.63 元，年增 38%。營收成長主要來自車載以外所有產品線的貢獻，而 EPS 成長部分受惠於新台幣貶值帶來的匯兌利益。
- 2025Q1 營運成果: 第一季營收 120 億元，年增 11%，季減 18%。毛利率 19.84%，創下公司歷年第一季新高。EPS 為 2.33 元。本季營運受季節性因素（春節工作天數少）及併購丹麥公司 Neot 後相關成本費用認列影響。
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主要發展與策略:
- 併購效益顯現: 2025 年 1 月完成對丹麥超穎光學公司 Neot 的併購，並於同月收到量產訂單，2 月開始出貨，進度較原先預期提早約三個季度。
- 前光業務高成長: 受惠於彩色電子紙應用，2024 年前光產品出貨量年增 429%。
- 全球佈局: 為應對關稅等總體經濟不確定性，公司已在越南、馬來西亞等地進行產能佈局，以提供客戶中國大陸以外的生產選項。
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未來展望:
- 公司對 2025 年展望持謹慎態度，預估全年營收將出現高個位數 (high single digit) 的下滑。
- 受總體經濟影響，能見度低，預估上下半年營收佔比約為 55% 比 45%，與傳統下半年較旺的模式不同。
- 長期將聚焦於超穎光學 (Meta-Optics) 的量產與市場拓展，目標鎖定高階消費性電子產品。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務: 瑞儀以背光模組為核心業務，佔 2025Q1 營收 99.5%。近年透過併購積極拓展至前光模組與超穎光學元件領域。
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產品組合與近期變化:
- 背光模組 (Backlight): 仍為主要營收來源與現金流支柱。雖然面臨總體經濟挑戰，但公司認為 LCD 的成本效益在當前環境下仍具潛在機會。今年主要客戶新機種數量較少，預計最快於年底或明年初放量。
- 前光模組 (Front Light): 運用併購 Nanocomp 所得的捲對捲 (Roll-to-Roll) 壓印製程，成功切入彩色電子書市場，並已量產全球最薄的前光板。此技術也吸引現有背光客戶探詢導入薄膜式導光板的可能性。
- 超穎透鏡 (Meta-Lens): 2025Q1 開始貢獻營收 (佔比 0.06%)，象徵公司正式進入新事業元年。首批量產產品為應用於工業機器人 3D 感測的發射端 (TX) 元件。
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2024 年各產品線出貨量成長:
- 可攜式產品: 年增 11%
- 筆記型電腦/顯示器: 年增 4%
- 前光產品: 年增 429%
3. 財務表現
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2024 全年度損益分析:
- 營業收入: 516 億元，年增 17%。
- 毛利率: 20.7%，優於 2023 年的 20.1%，主要受惠於營收成長、產品組合優化及新台幣貶值。
- 營業費用: 年增 25%，主因為一次性的客戶訂單處理費用及併購相關支出。
- 營業淨利率: 維持在 13%。
- 業外收益: 匯兌利益達 17.87 億元，對 EPS 貢獻約 2.98 元。
- 稅後淨利與 EPS: 稅後淨利 72.7 億元，EPS 為 15.63 元。若排除匯兌影響，還原後 EPS 約為 12.65 元，年增約 12%。
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2025Q1 損益分析:
- 營業收入: 120 億元，年增 11%，季減 18%。季減主要受春節工作天數較少影響。
- 毛利率: 19.84%，雖因併購 Neot 增加成本而較前一季下滑，但仍創下歷年同期新高。
- 業外損益: 因新台幣貶值幅度縮小，匯兌利益較去年同期及上一季大幅減少。此外，因支付 Neot 收購款項，現金部位減少，利息收入亦下降。
- 稅後淨利與 EPS: 稅後淨利 10.9 億元，EPS 為 2.33 元。Neot 於 Q1 虧損約 2.6 億元，對合併報表造成影響。
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資產負債表重點:
- 截至 2025Q1，現金及約當現金為 320 億元。雖支付併購款，但因營運現金流入及短期財務操作，現金水位維持穩健。
- 因併購 Neot，商譽大幅增加至 95.7 億元。
- 負債比略升至 43%，主要來自於為財務操作及支應資本支出而增加的長短期借款。
4. 市場與產品發展動態
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超穎光學 (Meta-Optics) 發展:
- 核心競爭力: 瑞儀強調其獨特之處在於整合「高精度 (High Precision)」與「大規模量產 (High Scalability)」。公司的三支柱為：光學設計能力、自主模具技術、差異化的量產製程。
- 技術差異化: 採用「奈米壓印 (Nano Imprint) + 蝕刻 (Etching)」的製程，相較於純壓印技術，能實現更複雜、精密的結構設計，給予客戶更大的設計彈性 (flexibility)。從模擬、原型製作 (E-beam) 到量產，全流程內部化，可實現快速迭代 (Faster Iteration)。
- 初期市場應用: 已量產的產品應用於工業機器人 3D 感測，具備高熱穩定性、輕薄、高效率等優勢。同時，已與演算法公司 Triamic 合作開發用於 Android 手機臉部辨識及車用駕駛監控系統 (DMS) 的二合一模組。
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捲對捲 (R2R) 製程應用拓展:
- 機會: 除了在前光市場取得成功，此技術也吸引了平板與筆電客戶，探討開發更輕薄的薄膜式背光模組。
- 挑戰: 壓印製程對材料科學（如樹脂、膠水）的掌握度要求極高，為公司當前需克服的學習曲線。
5. 營運策略與未來發展
- 長期策略: 公司的核心策略是追求輕薄短小與成本效益，並透過併購取得關鍵技術，從傳統背光領域拓展至高附加價值的光學元件市場。超穎光學的發展目標是成為高階消費性電子產品的關鍵供應商。
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資本支出與產能規劃:
- 未來數年將有龐大的資本支出計畫，預計 2025 年的資本支出約為 2024 年的 4 到 5 倍，2026 年將維持相當水準。
- 已向經濟部申請並規劃 133 億元的五年期資本支出計畫，主要用於高雄七廠及竹南廠的建設，將由十年期低利專案貸款支應。
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全球產能佈局:
- 馬來西亞廠: 負責超穎光學量產，預計 2025Q3 投產。
- 越南廠: 負責背光模組，應對非中國大陸產能需求，預計 2025Q4 量產。
- 高雄七廠: 超穎光學未來擴產基地，預計 2027 年完成。
- 竹南廠: 定位為研發及彈性產能，預計 2028 年完成。
- 人才策略: 董事長強調，發展超穎光學事業的優先要務是人才，目標是打造一支「地表上最強的」研發與量產團隊，這也是公司現階段費用的主要投入方向。
6. 展望與指引
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2025 年營運指引:
- 全年營收: 預估將有高個位數的下滑。
- 上下半年展望: 預估營收比重為 55% (上半年) vs. 45% (下半年)，能見度較低。
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新事業發展里程碑:
- 超穎光學 (中期目標): 未來 2-3 年的成功定義為取得一個高階消費性電子的量產訂單。為此，馬來西亞廠產能將在 2026Q4 擴充至月產能 11 萬片晶圓以上。
- 車用產品: 成長動能不變，預期出貨高峰將落在 2027-2028 年。2025 年車用業務營收與出貨量預計將有雙位數成長。
- 應對總體經濟風險: 公司認為，除了成本與效率，供應鏈的韌性 (Resilience) 將成為客戶選擇合作夥伴的關鍵。瑞儀透過全球佈局、產品多元化及技術投資，已為此做好準備。
7. Q&A 重點
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Q: 請問 Metal Optics 在 2025、2026 年的營收貢獻與毛利率水準？
A: 目前很難提供具體數字，毛利取決於不同應用（如車用、消費性電子）的要求。董事長強調，未來 3-5 年不應以「營收佔比」來評估新事業，而應關注其本身的有機成長動能，如營收年增率、新客戶數等。
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Q: 今年全年營收表現展望？
A: 預期是高個位數下滑。目前能見度下，上下半年佔比約 55:45。部分具競爭力的新機種預計在年底或明年初才放量。
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Q: Neot 的里程碑達成情況？
A: 第一個里程碑（出貨 10 萬顆）已在交割後迅速達成。第二、三個里程碑則與取得消費性電子產品量產訂單的目標掛鉤。
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Q: 川普關稅政策對公司的影響與因應佈局？
A: 直接影響極小，但全球購買力下降的間接影響無法避免。公司已透過全球佈局（如越南廠）超前部署，可提供客戶非中國大陸的產能。產品線的多元化也增加了與客戶談判的籌碼。
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Q: 車用業務的近況與 2025、2026 年展望？
A: 成長動能不變，2027-2028 年的出貨高峰預期不變，部分產品可能在 2026 年下半年提前放量。今年出貨量與營收預計有雙位數成長。車用市場競爭激烈，公司策略是尋找具備高設計門檻的機會。
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Q: 機器人應用在 2026 年能否佔一定營收比重？
A: 機器人只是眾多潛在應用之一，其他還包括消費電子、車用、生命科學等。公司會專注於能最大化自身技術價值（光學、模具、量產三支柱）的市場，而非追求短期、簡單的訂單。短期目標仍是鎖定消費性電子的大量訂單。
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Q: Neot 第一季虧損 2.6 億，似乎有擴大趨勢，原因為何？
A: 目前量產規模尚小，公司的策略重心是與對的客戶進行深度合作，而非追求短期營收。同時，公司正積極投資建立頂尖人才團隊，導致人事成本上升。財務長補充，Q1 費用包含一筆因達成里程碑而支付的一次性留任獎金 (retention bonus)。
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Q: 針對高階消費性電子產品，即使取得數億顆訂單，若單價不高，市場規模似乎有限，如何看待此投資？
A: 價值不能只看單顆鏡片的價格。瑞儀的解決方案能協助客戶重新設計供應鏈，從而節省巨大的總體成本。公司的技術價值主要體現在更複雜的接收端 (RX)，而非發射端 (TX)。此外，超穎光學技術未來也可能應用回背光本業，創造更多價值。
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Q: 在 3D 感測領域，如何與掌握關鍵元件（如 VCSEL、Sensor）的大廠競爭？客戶是否會擔心單一供應商 (single source) 風險？
A: 併購 Neot 後，瑞儀已獲得與這些關鍵元件夥伴對話的機會，未來可能是合作關係。瑞儀的技術路線（壓印+蝕刻）與其他陣營不同，市場上會有不同選擇，因此不會成為單一供應商。公司會專注在最能發揮自身價值的客戶區隔。
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Q: 3D 感測是否為篤定的方向？摺疊手機的興起是否會衝擊市場？
A: 3D 感測並非唯一方向，但它是一個很好的起點。可見光等其他應用也在研究中，但需要更長時間。瑞儀的技術可以被應用在手機、無人機、汽車等多種場景，透過槓桿同一技術價值來擴大市場。
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