本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 台耀營運摘要
台耀化學（市：4746） 2025 年前十個月合併營收達新台幣 39.49 億元，年增 5%。公司指出，若排除新台幣升值影響，以美金計算之營收成長約 8%，顯示核心業務動能穩健。個體財報方面，2025 年前三季毛利率維持在 42% 的良好水準，營業利益率為 19%，每股稅後淨利 (EPS) 為 2.44 元。
營運亮點方面，類固醇因穩定出貨給原廠客戶，營收年增達 306%；維他命 D 衍生物受惠於新產品上市，營收成長 10%。展望未來，公司將成長動能聚焦於 CDMO (委託研發代工生產) 與針劑產品兩大業務。其中，自有針劑產品 Eribulin 預計將於 2025 年第四季取得歐洲藥證，並於 2026 年第一季取得美國藥證，預期將成為明年營收的重要貢獻來源。
2. 台耀主要業務與產品組合
台耀化學的核心業務主要分為三大支柱：學名藥原料藥 (Generic API)、委託研發代工生產 (CDMO) 及針劑產品。公司透過多角化結盟策略，與臺康生技、臺新藥及美國 SynChem-Formosa 合作，擴大在生物藥、ADC 新藥及北美市場的業務版圖。
2025 年前十月產品營收比重：
- 膽固醇磷酸鹽結合劑: 35%
- 維他命 D 衍生物: 16%
- 類固醇: 13%
- 呼吸系統用藥: 11%
- 委託研發代工生產 (CDMO): 9%
- 抗癌活性成份: 6%
- 其他產品合計: 10%
各業務板塊摘要：
- 原料藥 (API)：此為公司基石業務，目標為維持市場領導地位。膽固醇磷酸鹽產品市佔率領先，呼吸系統用藥雖因後疫情時代拉貨趨緩，仍保有高市佔率。維他命 D 與抗癌藥物因新產品推出，穩定貢獻營收。
- CDMO：定位為主要成長引擎，提供從藥物原料 (DS) 到製劑 (DP) 的一站式服務，特別專注於 ADC (抗體藥物複合體) 及胜肽 (Peptide) 領域。公司積極透過美國子公司 SynChem-Formosa 及日本據點開拓北美與日本市場。
- 針劑產品：包含自有產品開發授權與代工服務。自有產品 Eribulin 已在全球多個市場完成授權簽約，並陸續取得標案。此外，貧血藥物、與易威生醫合作開發的 TLX-054，以及市場關注的 GLP-1 藥物皆在開發進程中，為長期發展奠定基礎。
3. 台耀財務表現
主要財務數據 (2025 年 1-10 月合併營收)
- 合併營收: 3,949 百萬新台幣，年增 5%。
- 膽固醇磷酸鹽結合劑: 1,366 百萬，年增 0%。
- 維他命 D 衍生物: 627 百萬，年增 10%。
- 類固醇: 497 百萬，年增 306%。
- 呼吸系統用藥: 425 百萬，年減 8%。
- CDMO: 368 百萬，年減 2% (以美金計價則成長 2%)。
- 抗癌活性成份: 238 百萬，年增 26%。
- 其他: 428 百萬，年減 37% (主因為 2024 年同期認列台新藥權利金收入)。
獲利能力 (2025 前三季個體財報)
- 毛利率: 42%
- 營業利益率: 19%
- 稅後淨利率: 8%
- 每股稅後淨利 (EPS): 2.44 元
- 每股淨值: 63.36 元
財務驅動與挑戰
- 成長動能: 主要來自類固醇及維他命 D 衍生物新舊產品的強勁銷售。
- 季度波動: 2025Q3 稅後淨利率達 28%，主係認列轉投資公司臺康股價上漲之評價利益。
- 費用提列: 2025Q3 營業費用略為上升，因提列約 2,440 萬新台幣的預期信用減損損失。
- 匯率影響: 美金貶值對以新台幣計價的營收表現造成影響，若以美金計算，整體營收及 CDMO 業務均呈現正成長。
4. 台耀市場與產品發展動態
ADC CDMO 業務拓展
- 服務一體化: 提供從 Linker-payload、生物偶聯 (Bioconjugation) 到製劑開發與充填的一站式服務。
- 全球客戶佈局: 客戶遍及美國、歐洲、日本、澳洲及台灣。其中，與歐洲客戶合作的進度最快，已進入臨床一/二期試驗，並已進行放大生產。
- 產能擴充: 美國子公司 SynChem-Formosa 正在進行擴建，以滿足北美 ADC 客戶的 CDMO 需求。
- 策略合作: 與多家擁有特殊 ADC 技術平台的生技公司簽訂合作意向書，未來若其平台授權或找到合作夥伴，代工機會將由台耀執行，藉此擴展服務範疇。
針劑產線與自有產品進展
- 國際認證: 針劑產線已通過台灣 TFDA、美國 FDA 及歐洲 EMA 的 GMP 現場稽核，並於 2025 年 9 月完成土耳其官方查廠，證明其生產品質符合國際標準。
- Eribulin (自有抗癌針劑):
- 台灣市場: 已開始出貨，並取得聯新國際醫院、輔英醫院等標案。
- 國際市場: 已與土耳其、歐洲、美國市場簽署授權合約；香港、巴基斯坦、新加坡等新興市場已簽約並進行藥證註冊；沙烏地阿拉伯、阿爾及利亞等市場正在簽約中。
- 開發中產品線:
- 貧血藥物: 屬高技術門檻針劑，需執行生體相等性試驗 (BE study)，正與全球夥伴洽談授權。
- TLX-054: 與易威生醫策略聯盟共同開發，目標為全球約 2 億美金的市場。
- GLP-1 藥物: 已找到全球合作夥伴並簽訂合約，預計於專利到期後 (約 2031-2032 年) 上市。
5. 台耀營運策略與未來發展
長期發展計畫
- 鞏固核心: 在學名藥 API 領域，持續優化產率與擴大產能，維持高品質與穩定供應鏈。
- 驅動成長: 聚焦高附加價值的 CDMO 業務，特別是 ADC 領域，並透過海外據點拓展全球市場。
- 多元化發展: 積極開發自有品牌針劑產品，並透過授權模式實現商業化，創造長期營收來源。
競爭優勢
- 整合能力: 具備從原料藥到針劑製劑的垂直整合能力，能提供客戶「一站式」的完整服務。
- 技術平台: 在 ADC CDMO 領域建立深厚的技術實力與客戶基礎，並透過策略合作擴展技術平台的多樣性。
- 全球佈局: 透過台灣桃園總部、日本東京及美國芝加哥的據點，能就近服務全球客戶並開拓新商機。
6. 台耀展望與指引
公司未提供具體的財務預測數據，但釋出正向的營運展望。
- 成長預期: 未來主要的成長動能將來自 CDMO 業務與針劑產品。
- 機會與驅動力:
- ADC 市場需求蓬勃，尤其在日本市場潛力巨大，為 CDMO 業務帶來成長機會。
- 自有針劑產品 Eribulin 預計於 2025 年底至 2026 年初陸續在歐美取得藥證並開始出貨，將成為 2026 年營收的重要貢獻來源。
- 長線佈局的 GLP-1 藥物，為公司未來發展增添想像空間。
- 潛在風險: 匯率波動是影響以新台幣計價之營收表現的主要不確定因素。
7. 台耀 Q&A 重點
- Q: 華南投顧李先生提問：請問明年 (2026 年) 營收成長的展望？會是以哪一個產品最具成長性以及大概的成長幅度？
A: 在策略上，API (原料藥) 業務的目標是維持現有的市場領導地位。公司認為，未來主要的成長動能將來自 CDMO 與針劑產品，這兩塊是我們持續努力的方向。 (註：公司未提供具體的成長幅度預估)
- Q: 佐曜投資李先生提問：1. CDMO 業務累積前 10 月年減的原因跟展望？ 2. 針劑廠產量的進度跟貢獻？
A:
- 關於 CDMO 業務: 帳面上以新台幣計算的營收微幅減少 2%，主要是受到美金貶值的影響。若以美金計價，實際上仍有 2% 的成長。年底前還有數個生產案子正在執行並預計交付，因此全年度的成長應無問題。
- 關於針劑廠進度: 第一個主要產品將是 Eribulin。預計歐洲藥證將在 2025 年第四季取得，美國藥證則在 2026 年第一季。量產出貨的時間點將落在今年底到明年初，因此針劑產品對營收的顯著貢獻將會在明年 (2026 年) 開始顯現。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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