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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 整體營收穩定成長：2025 年前 7 月合併營收為 27.63 億元，年增 3%。若以台耀個體計算，營收成長達 9%，顯示核心業務動能強勁。
- 核心業務獲利穩健，業外影響淨利：2025 上半年毛利率維持在 42%，營業利益率為 20%，與過往季度表現持平，顯示本業獲利能力穩定。然而，受金融資產評價及匯兌損失等業外因素影響，稅後淨利率為 -1%，每股稅後淨利 (EPS) 為 -0.25 元。
- 產品組合亮點：類固醇業務因客戶產品上市，營收年增 251%，成長最為顯著。維他命 D 衍生物與抗癌活性成分因新產品出貨，分別成長 14% 與 45%。
- 未來展望：公司未來 2 至 3 年的主要成長動能將來自針劑廠與 CDMO (委託研發代工)業務。針劑產線已陸續通過美國 FDA 與歐洲 EMA 查廠，為全球商業化生產奠定基礎。CDMO 業務則持續深化 ADC (抗體藥物複合體) 領域，並透過併購的 Synchem-Formosa 拓展北美市場。
2. 主要業務與產品組合
台耀化學（市：4746）的營運策略以三大業務為核心支柱，並透過策略結盟與海外佈局擴大市場機會。
- 核心業務三分天下：
- 學名藥原料藥 (Generic API)：專注於高品質原料藥生產，持續優化產能與供應鏈穩定性。主要產品包括膽固醇磷酸鹽結合劑、維他命 D 衍生物等，其中膽固醇磷酸鹽結合劑市佔率維持領導地位。
- 委託研發代工 (CDMO)：提供從藥物原料 (DS) 到藥物製劑 (DP) 的一站式服務，重點發展 ADC 及胜肽 (Peptide)藥物代工。
- 針劑 (Injectable)：包含自有學名藥產品的開發授權，以及臨床與商業化針劑的生產製造服務。
- 2025 年前 7 月產品營收比重：
- 膽固醇磷酸鹽結合劑：35%
- 維他命 D 衍生物：15%
- 類固醇：13%
- 呼吸系統用藥：11%
- 委託研發代工：9%
- 抗癌活性成份：7%
- 其他：10%
- 策略結盟與海外據點：
- 策略聯盟：與台康生技合作生物藥開發，子公司台新藥專注於 ADC 及奈米化新藥開發。
- 海外佈局：以台灣桃園為總部及主要生產基地，於日本東京設有銷售辦公室，並併購美國芝加哥 Synchem-Formosa作為北美早期研發中心，積極開拓海外市場。
3. 財務表現
- 2025 上半年關鍵財務指標：
- 毛利率：42%
- 營業利益率：20%
- 稅後淨利率：-1%
- 營業利益：約 2.8 億元
- 每股稅後淨利 (EPS)：-0.25 元
- 每股淨值：60.64 元
- 獲利驅動與挑戰：
- 本業獲利穩定：過去五個季度，公司的毛利率與營業利益率皆維持在穩定高檔水準，營業費用控制得宜，顯示核心業務營運效率良好。
- 業外因素衝擊：2025 上半年的稅後淨損主要來自於業外損失，包括持有的金融資產（如台康生技）的公允價值變動，以及匯率波動所造成的損失。根據會計準則，此金融資產的評價損益不可改為成本法認列，將持續影響業外損益。
- 各產品線表現 (2025 年前 7 月 vs. 去年同期)：
- 膽固醇磷酸鹽結合劑：營收 9.56 億元，持平。
- 維他命 D 衍生物：營收 4.21 億元，成長 14%。
- 類固醇：營收 3.68 億元，成長 251%。
- 抗癌活性成份：營收 1.88 億元，成長 45%。
- 呼吸系統用藥：營收 3.06 億元，減少 8% (主因去年同期客戶拉貨力道較強，全年展望穩定)。
- 委託研發代工：營收 2.55 億元，減少 4% (部分客戶臨床生產需求遞延至下半年，預期將追上進度)。
- 其他：營收 2.68 億元，減少 48% (主因去年同期認列台新藥營收)。
4. 市場與產品發展動態
- ADC CDMO 服務：
- 提供從 Linker-payload 合成、生物偶聯 (Bioconjugation) 到製劑開發的一站式服務。
- 新的 ADC 產線已完成驗證，可支援至商業化規模的生產。
- 客戶遍及美國、歐洲、日本及台灣。其中，歐洲客戶已進入臨床一期試驗，並進行放大生產；日本與台灣皆有新專案執行中。
- Synchem-Formosa正在擴建，未來將滿足北美 ADC 客戶的早期 CDMO 需求。
- 針劑產線與自有產品：
- 國際查廠進展：癌症用藥產線已陸續通過 台灣 TFDA (2022Q2)、美國 FDA (2024 年 7 月) 及 歐洲 EMA (2025 年 5 月) 的 GMP 現場稽核，為全球市場佈局掃除障礙。
- 自有產品 Eribulin：此產品全球市場規模約 3.7 億美元。
- 台灣：已取得藥證並開始出貨至部分醫院。
- 國際市場：已與土耳其、歐洲、美國及香港、巴基斯坦等新興市場簽署授權合約，並陸續進行查廠與藥證註冊。
- 開發中產品：持續開發其他高潛力針劑產品，包括貧血藥物、GLP-1 相關藥物、慢性腎臟病藥物，並已開始與潛在夥伴洽談授權。
- 北美市場拓展：
- 併購 Synchem-Formosa 後，成功開拓北美 CDMO 業務，目前有 4 個臨床階段專案及數個早期專案執行中。
- 已有 2 個臨床案件成功從 Synchem-Formosa 開發、技術轉移回台灣進行 GMP 生產，供應美國市場的臨床試驗用藥。
5. 營運策略與未來發展
- 長期成長計畫：
- 原料藥 (API)：因產能接近滿載，未來將著重於優化生產效率，而不會有大幅度的產能擴張。
- CDMO：將是未來成長的核心，策略性地將部分原料藥產能轉移至毛利更高的 CDMO 專案，特別是高技術門檻的 ADC 領域。
- 針劑廠：隨著國際認證陸續到位，針劑代工與自有產品授權將成為未來幾年重要的營收與獲利來源。
- 競爭優勢：
- 一站式服務能力：整合原料藥、ADC 開發、針劑充填的垂直整合能力，為客戶提供從早期研發到商業化生產的完整解決方案，此服務模式的需求已成長約 30%。
- 全球化佈局：透過美國 Synchem-Formosa 承接早期專案，再轉回台灣進行大規模生產，形成高效的跨國合作模式，有效掌握北美市場商機。
6. 展望與指引
- 成長動能：管理層預期未來 2 至 3 年的成長將主要來自針劑廠的營收貢獻與 CDMO 業務的持續擴張。原料藥業務則維持穩定。
- 機會：
- 針劑產線通過美、歐查廠後，將能承接全球商業化訂單，潛在市場廣闊。
- ADC 領域的技術能力與產能建置，使公司在全球 ADC 藥物開發熱潮中處於有利位置。
- 自有針劑產品（如 Eribulin 及開發中的 GLP-1 藥物）的對外授權將帶來權利金與銷售分潤收入。
- 風險：
- 原料藥業務受限於現有產能，成長空間有限。
- 業外金融資產的評價波動，將持續對公司單季的稅後淨利造成不確定性。
7. Q&A 重點
- Q: 關於去年併購的 Synchem-Formosa，其擴建計畫與預期目標為何？A: Synchem-Formosa 原為小規模的研發實驗室。目前的擴充計畫主要有兩方面：
- 建置 ADC 生物偶聯 (Bioconjugation) 能力：由於 ADC 製程需在無菌環境下操作，因此投資相關設備與分析儀器。
- 下一步規劃：未來可能進一步擴充，使其具備生產少量臨床試驗用 API 的能力。
- Q: 公司持有台康的投資成本大約是多少？是否考慮改用成本法認列，以更真實地反映本業獲利？A: 根據國際財務報導準則 (IFRS)，在初次適用時就已將對台康的投資歸類為「金融資產」，此分類不可逆轉。因此，每季財報都必須以「公允價值」進行評價，其價值變動必須列入業外損益，無法改採成本法認列。每一季的成本基礎即為上一季最後一個交易日的收盤價。
- Q: 若扣除業外因素，公司上半年的本業獲利狀況如何？A: 2025 上半年，排除業外損益後，公司的本業營業利益約為 2.8 億元。
- Q: 對於未來 2 至 3 年本業的成長展望？A: 主要成長動能來自以下幾個方面：
- 針劑廠：隨著各國查廠認證陸續完成，針劑廠的營收是未來最值得期待的部分。
- CDMO：希望 CDMO 業務能逐步取代部分現有的原料藥產能，帶來更高的價值。
- 自有產品：公司也在開發數個自有產品。
總結來說，未來 2 至 3 年的成長將由 CDMO、針劑業務及自有產品共同推動。原料藥業務因產能限制，不會有太大的成長。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
