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1. 台耀營運摘要
台耀 (4746) 2025 年全年合併營收為新台幣 48.51 億元，年增 3%；若以美金計算，年增約 6%。個體營收為 48.42 億元，年增 5%；以美金計算則成長 8%，顯示本業營運符合預期。
獲利方面，2025 年個體毛利率維持在 42%，營業利益率 21%，稅後淨利率 9%。全年每股稅後淨利 (EPS) 為 3.67 元，每股淨值為 64.51 元。公司展望 2026 年，目標以美金計算，營收成長 10%，並維持現有利潤率水準。
重要發展方面，公司持續深化三大營運主軸：學名藥原料藥 (Generic API)、委託開發暨製造服務 (CDMO) 及針劑產品。自有針劑產品 Eribulin (艾瑞布林) 預計於 2026Q1 取得美國藥證、2026Q2 取得歐洲藥證。此外，公司已啟動 GLP-1 藥物 Semaglutide 針劑的開發計畫，預計 2028 年提出藥證申請，目標 2031 年於歐美市場上市，視為未來重要的成長動能。
2. 台耀主要業務與產品組合
台耀的核心業務涵蓋高品質原料藥、一站式 CDMO 服務及針劑產品的開發與製造。
- 產品營收組合 (2025 年):
- 膽固醇磷酸鹽結合劑 (Polymer): 佔比 34%，為最大宗業務，持續維持高市佔率。
- 維他命 D 衍生物: 佔比 16%。
- 委託研發代工生產 (CDMO): 佔比 11%。
- 類固醇: 佔比 11%。
- 呼吸系統用藥: 佔比 10%。
- 抗癌活性成份: 佔比 7%。
- 各業務板塊摘要:
- 原料藥 (API):
- 膽固醇磷酸鹽結合劑雖面臨降價壓力，但透過擴大市佔率，營收仍維持穩定。
- 類固醇及抗癌活性成份為 2025 年成長最強勁的產品線，年增率分別達 237% 與 72%，主要受惠於新產品與新市場的拓展。
- 呼吸系統用藥因 2024 年後疫情時期客戶拉貨較多，基期較高，2025 年營收年減 18%，預期未來將維持 2025 年的營收水準。
- 維他命 D 衍生物因客戶拉貨延遲而略微下滑，預計今年將恢復正常水準。
- 委託開發暨製造服務 (CDMO):
- 2025 年營收成長約 20%，主要營收貢獻來自已商業化的 CMO 案件。
- 服務涵蓋藥物原料 (DS) 到製劑 (DP) 的一站式服務，並積極拓展抗體藥物複合體 (ADC) 及胜肽類藥物業務。
- ADC CDMO 客戶遍及美國、歐洲、日本、澳洲及台灣，其中進度最快的歐洲客戶已進入臨床一/二期試驗，並開始進行放大生產。
- 針劑 (Injectable):
- 自有產品 Eribulin 注射劑在台灣已取得藥證並持續進行醫院進藥，海外市場授權與藥證申請亦積極進行中。
- 啟動 GLP-1 藥物 (Semaglutide) 開發，視為未來關鍵成長引擎，相關產線正在建置中。
- 目前針劑廠稼動率仍低於 50%，待 Eribulin 等產品開始出貨後，癌症用藥產線的稼動率預計可提升至 50-60%。
- 原料藥 (API):
3. 台耀財務表現
- 2025 全年關鍵財務數據 (個體財報):
- 營收: 48.42 億元 (年增 5%)
- 毛利率: 42% (與 2024 年持平)
- 營業利益率: 21% (較 2024 年的 20% 微幅上升)
- 稅後淨利率: 9% (相較 2024 年的 3% 有顯著提升)
- 每股稅後淨利 (EPS): 3.67 元
- 2025Q4 財務概況 (個體財報):
- 毛利率: 41%
- 營業利益率: 16%
- 稅後淨利率: 11%，此表現主要受到來自台康生技金融資產評價的影響。
- 驅動與挑戰因素:
- 成長驅動: 類固醇與抗癌藥物新產品放量、CDMO 業務穩定成長。
- 挑戰因素: 主要產品膽固醇磷酸鹽結合劑面臨價格壓力、2024 年認列一次性的台新藥權利金收入導致基期較高，使「其他」類別營收年減 37%。
4. 台耀市場與產品發展動態
- 自有針劑產品 Eribulin (艾瑞布林) 進度:
- 台灣: 已取得藥證，正持續進行各醫院的進藥程序 (listing)。
- 美國: 預計 2026Q1 取得藥證，已備妥庫存，獲准後即可出貨。
- 歐洲: 主審國已完成審查，預計 2026Q2 取得藥證。
- 土耳其: 已完成官方查廠，正在進行註冊。
- 新興市場: 已與沙烏地阿拉伯、阿爾及利亞完成簽約；香港、巴基斯坦、新加坡等地註冊中。
- ADC CDMO 業務拓展:
- 服務從 Linker-payload、生物共軛 (Bioconjugation) 到製劑開發與生產，提供一站式解決方案。
- 位於芝加哥的 SynChem-Formosa 擴建中，未來將可滿足北美 ADC 客戶的需求。
- 透過與台灣生技公司合作，引進多樣性的 ADC 平台，目前有 3 個潛在客戶正在洽談中。
- GLP-1 藥物開發:
- 已確定將 Semaglutide 針劑作為首個開發的 GLP-1 產品，瞄準糖尿病 (Ozempic) 與減重 (Wegovy) 的龐大市場。
- 公司已規劃商業化產線與組裝線的建置，目標 2028 年送件申請藥證，並於 2031 年專利到期後進入歐美市場。
5. 台耀營運策略與未來發展
- 長期計畫:
- 核心策略為整合學名藥 API、CDMO 與針劑三大業務，發揮綜效。
- 透過發展高附加價值的自有針劑產品 (如 Eribulin、GLP-1)，優化產品組合並提升整體毛利率。
- 持續投資 CDMO 產能與技術，特別是在高成長的 ADC 領域，以滿足全球客戶需求。
- 競爭優勢:
- 在利基型原料藥市場擁有穩固的領導地位。
- 提供從原料到製劑的一站式 CDMO 服務，能有效縮短客戶開發時程。
- 透過多角化結盟 (如與台康、台新藥合作)，擴大技術平台與市場機會。
- 風險與應對:
- 學名藥市場的價格競爭是持續存在的風險，公司以優化製程與擴大市佔率應對。
- GLP-1 市場未來將面臨激烈競爭，公司已提前與國際級夥伴簽約合作，共同佈局，並將政府藥價壓力等因素納入評估。
6. 台耀展望與指引
- 2026 年財務指引:
- 營收: 全年目標以美金計價，達成 10% 的年增長。
- 利潤率: 希望能維持現有獲利水準 (毛利率約 42%)。
- 未來成長動能:
- 短期: Eribulin 在美國與歐洲上市後的銷售貢獻。
- 中長期: CDMO 業務，特別是 ADC 案件從臨床前期推進至商業化階段，將帶來顯著營收。
- 長期: GLP-1 藥物的成功上市，預期針劑業務的總營收有機會超越原料藥業務，成為公司最主要的獲利來源。
7. 台耀 Q&A 重點
Q1: 公司股價在每股淨值以下，是否有實施庫藏股的打算？
A1: 內部評估過，但公司目前處於擴張階段，會將資金保留用於未來的業務擴展，因此近幾年不會實施庫藏股。
Q2: 自有針劑產品 Eribulin 在台灣的銷售狀況如何？
A2: 醫院進藥程序持續進行中，已取得更多醫院的進藥單。預估 2026 年的出貨量會是 2025 年的兩三倍以上，但實際狀況仍需視醫院用藥情形而定。
Q3: Eribulin 預計第一季拿到美國藥證，是否能馬上出貨銷售？
A3: 是的，公司已準備好，一旦拿到藥證即可進行 pre-launch (上市前) 的出貨。
Q4: CDMO 業務佔營收 11%，客戶主要處於哪個階段？
A4: 客戶涵蓋臨床前到臨床各期，但主要營收貢獻來自已商業化 (Commercial) 的 CMO 案件。
Q5: 公司對 2026 年整體的業績展望？
A5: 目標是以美金計算，營收成長 10%。
Q6: 2026 年的利潤率 (margin) 會有什麼變動？
A6: 希望能維持現況。
Q7: 在什麼情況下，公司的毛利率才會有上升的機會？
A7: 當針劑產品的營收佔比增加時，毛利率有機會再提升。
Q8: GLP-1 藥物的開發時程規劃？
A8: 預計 2028 年送件申請藥證 (file)，主要目標市場為歐美，可上市時間點約在 2031 年，等待原廠專利到期。
Q9: 2031 年 GLP-1 市場競爭激烈，且有口服劑型推出，公司如何評估此投資？
A9: 公司已將學名藥的價格競爭、原廠降價壓力等因素都納入評估。學名藥市場競爭本來就激烈，但公司已和國際級夥伴簽約，認為屆時此產品仍會是公司很主要的獲利來源。預期未來針劑的總營收有機會超過 API。
Q10: 目前針劑廠的稼動率大概多少？
A10: 目前整體稼動率仍不到 50%。若 Eribulin 開始出貨，其使用的癌症用藥 (cytotoxic) 產線稼動率預計可提升至 50-60% 左右。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
