0%
本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 展達營運摘要
- 上半年轉虧為盈，Q2 受外部因素影響： 2025 上半年合併營收 14.7 億 元，年增超過 60%，受惠於客戶庫存回補及新產品線貢獻，稅後淨利 340 萬 元，EPS 0.04 元，成功轉虧為盈。然而，2025Q2 因美國關稅政策不確定性及臺幣急升造成匯損，單季轉為虧損，EPS 為 (0.30) 元。
- 營收動能強勁復甦： 隨著關稅影響釐清（客戶吸收成本）及缺料狀況緩解，營運已重回成長軌道。8 月營收跳升至 4.17 億元，創下近期新高，顯示下半年需求強勁。
- 四大成長動能確立： 公司未來成長主要來自四大產品線：
- 次世代資安等級光通訊產品：因應歐洲法規，需求量大。
- AI 與光達邊緣運算應用 (Physical AI)：應用於輪型機器人視覺、醫療等領域。
- 軍規級網路產品：點對點特殊頻段微波通訊。
- 影像級邊緣運算：用於物件偵測。
- 展望審慎樂觀： 公司對下半年展望持審慎樂觀態度。在手訂單充足，但仍需關注物料供應鏈的穩定性。生產重心已轉移至泰國廠，蘇州廠則逐步縮減規模以優化成本結構。
2. 展達主要業務與產品組合
- 核心業務： 公司專注於兩大業務領域：寬頻網路 (Broadband Network) 與 智慧家庭物聯網 (Smart Home IoT)。公司定位為專業代工廠，不做自有品牌。
- 產品組合變化： 智慧家庭物聯網業務佔比顯著提升。根據簡報，2025 上半年智慧家庭物聯網營收佔比從去年同期的 40% 成長至 47%，而寬頻網路則由 54% 略降至 50%。
- 各業務概況：
- 寬頻網路：
- 光通訊 (PON)：業務表現穩健，特別是符合歐洲資安法規的次世代光纖產品已開始大量出貨。
- WiFi AP：先前對 WiFi 7 持保守態度，但隨著技術與市場成熟，現已將 WiFi 7 視為主力發展方向。
- 私有微波通訊：開發點對點 (P2P) 的高階軍規及企業用微波通訊產品，具備高潛力。
- 智慧家庭物聯網：
- 近年新增移動定位與機器視覺兩大技術核心，並發展 Physical AI (實體 AI) 應用。
- 主要應用包括結合光達 (Lidar) 與攝影機的機器人視覺模組、醫療邊緣運算裝置等，鎖定利基市場。
- 寬頻網路：
3. 展達財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 前二季)：
- 營業收入：14.7 億 元，年增 63%。
- 營業毛利：1.78 億 元，毛利率為 12.1% (去年同期為 7.4%)。
- 營業淨利：2,570 萬 元 (由去年同期虧損 6,115 萬轉盈)。
- 稅後淨利：340 萬 元 (由去年同期虧損 4,285 萬轉盈)。
- EPS：0.04 元 (去年同期為 -0.56 元)。
- 關鍵財務數據 (2025Q2)：
- 營業收入：7.16 億 元，年增 47%，但季減 5%。
- 營業毛利：7,100 萬 元，毛利率為 9.9%。
- 營業淨利：436 萬 元。
- 稅後淨損：(2,288) 萬 元。
- EPS：(0.30) 元。
- 驅動與挑戰因素：
- 成長驅動：2025 上半年營收及毛利成長主因是客戶庫存去化結束後需求回溫、產能利用率提升及產品組合優化。
- Q2 挑戰：
- 關稅衝擊：4 月初因美國關稅政策不明朗，公司採取緊急煞車措施，影響出貨節奏。
- 匯率損失：5 月臺幣急升，產生約 1,700 萬 的業外匯兌損失。
- 物料短缺：5、6 月部分物料供應不順，影響營收表現。
- 資產負債與現金流量：
- 截至 2025Q2，公司現金及約當現金達 9.08 億 元，財務狀況健康。
- 為因應 Q3 需求，庫存水位季底拉高至 9.24 億 元。
- 2025 上半年營業活動淨現金流入 7,060 萬 元。
4. 展達市場與產品發展動態
- 次世代資安光通訊產品： 此為歐洲市場的剛性需求，因應法規更新，光纖到戶產品必須具備資安功能。展達與晶片廠合作開發，已取得市場領先地位，自 7 月起開始大量出貨，單月出貨量達十萬台 (100K) 等級。
- Physical AI 與邊緣運算 (Edge Computing)：
- 公司專注於將 AI 模型應用於終端裝置的邊緣運算，而非伺服器 AI。
- 機器人視覺模組：整合光達 (Lidar) 與攝影機，應用於輪型機器人，客戶產品已獲 CES 獎項，預計明年開始出貨。目前正進行密集的場域驗證 (Field Trial)。
- 醫療邊緣運算：已出貨給美國客戶，市場反應良好。
- 市場區隔：展達的優勢在於整合網通技術與視覺技術 (Camera)，此為市場上較少見的組合，因此在與新創公司合作開發特殊應用時具備護城河。
- 軍規級網路產品：
- 主要為點對點微波通訊，使用 28G、60G 等特殊保密頻段，取代傳統電纜或 IP 電話。
- 客戶為美國上市公司，應用於軍工領域。此部分訂單由墨西哥轉單而來，正陸續出貨。
5. 展達營運策略與未來發展
- 生產策略—重心轉移泰國：
- 泰國廠為生產主力，產能可達 60 億 元，且第三個廠區即將落成，產能擴充無虞。
- 蘇州廠因生產環境變化，正進行成本優化與規模縮減，許多幹部也陸續移轉至泰國或退休。
- 經營策略—重質不重量：
- 公司強調獲利能力優先於營收規模的擴張。
- 管理層表示，曾多次拒絕印度等市場的低價搶量訂單，以避免後續可能產生的後遺症，堅持穩健經營。
- 庫存與供應鏈管理：
- 記取先前產業高庫存的教訓，現採取接獲客戶正式訂單 (PO) 後才下單備料的謹慎策略。
- 此舉雖降低庫存風險，但也導致備料前置期 (lead time) 較短，增加追料的挑戰與成本，但能確保營運的穩定性。
- 研發投資方向：
- 資本支出 (Capex) 將主要投入於人才招募，特別是 Physical AI 領域的工程師，而非模具、機台等固定資產，因相關硬體成本多由客戶承擔。
6. 展達展望與指引
- 短期展望：
- 管理層對下半年營運表示「審慎樂觀」。
- 8 月營收 4.17 億元已反映強勁復甦，在手訂單能見度佳。預期營收將維持穩健基礎，但月與月之間可能因物料到貨時間而有波動。
- 成長機會：
- 四大產品線（資安光通訊、Physical AI、軍規網路、影像邊緣運算）同步進入成長期，為營收提供穩固基礎。
- 公司在 Edge Computing 領域的目標是將其「商品化」，透過導入合適的價格區間來擴大市場規模，將月出貨量從數千台提升至十萬台等級。
- 潛在風險：
- 物料供應鏈：保守的備料策略可能導致短期缺料，影響出貨排程。
- 軍工產品複雜度：軍規產品的供應鏈較長且複雜（如特殊塗料、天線等需從多國轉運），對生產管理構成挑戰。
- 總體經濟與政治：外部環境仍是最大的不確定性因素。
7. Q&A 重點
- Q: 公司目前仍是代工模式，營收規模不如同業，是否擔心流失大客戶？A: 是的，我們維持代工模式，不做自有品牌。觀察今年上半年，許多做自有品牌的同業面臨衰退。我們認為規模不是最重要的，賺錢才是重點。展達的策略更具彈性且穩健，若要追求營收成長可以很快（如承接印度訂單），但我們選擇避開有後遺症的低價單。
- Q: 用於機器人視覺的 IP camera 加感測器模組，原訂今年底貢獻營收，進度如何？A: 目前正在進行密集的場域驗證 (Field Trial)，進度主要由客戶端掌握。目標仍是年底，但可能是 11、12 月的事。此產品本來就是規劃為明年的成長動能。
- Q: 諧波減速器是否還有在開發？A: 諧波減速器只是機器人的一個成熟零組件，並非我們開發的核心。我們的核心在於機器人視覺以及將 AI 大語言模型落地到實體裝置 (Physical AI) 的整合能力。
- Q: 8 月營收跳升主要來自哪個業務？A: 基本上來自前面提到的四大成長動能，這些業務方向都已步入正軌，同步向上發展。
- Q: 次世代資安光通訊產品是家用還是企業用？為何需要資安等級？A: 是家用產品，因此量體很大，用戶數都是百萬級起跳。這是歐洲的新法規要求，因應「光進銅退」，光纖產品必須具備資安功能才能在市場銷售。目前同業能做的廠商不多，我們處於領先地位。
- Q: AI 或機器人相關產品的毛利率展望？以及未來 Capex 的規劃？A: Physical AI 與 Edge Computing 相關產品的毛利率相對較好，但因初期量小，對整體毛利率影響的估算較難。我們的 Capex 會重點投資在人才，而非廠房或模具等硬體設備，因為這些通常由客戶處理。
- Q: Edge Computing 的應用場景為何？最終銷售通路是？A: 我們開發的應用場景除了工業用，還擴及家用、軍事用、協同用等。家用產品的通路會是像 Amazon 這類的零售通路，讓一般消費者能買到。我們的產品與同業（如中磊）偏向運營商的模式不同，更專注於需要 AI 賦能的特殊應用。
- Q: 在需求強勁下，公司的單月營收產能上限約多少？備料若有缺口影響為何？A: 泰國廠產能可達 60 億到 100 億 (應指年產值)，產能不是主要限制。關鍵在於備料，我們採接單後生產，前置期較短，因此追料會比較辛苦，成本也可能略高，但這是為了控制庫存風險。
- Q: 次世代光通訊產品的出貨動能何時開始？2026 年的成長性？A: 從今年 7 月下半月開始出貨。目前主要供應單一國家，未來會擴展到南歐、西歐、東歐等其他國家，但需要時間進行認證。2026 年的動能將來自新市場的拓展。
- Q: 8 月營收已達 4.17 億，到 11 月是否會逐月成長？A: 我們持審慎樂觀的態度。訂單基礎穩固，但物料到貨時間若集中，可能影響生產排程的平滑度。我們會在成本控制與滿足客戶交期之間取得平衡，不為趕出貨而犧牲成本。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
