本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 整體獲利表現: 2024 年前 11 月，國票金控稅後淨利達 20.13 億元，較去年同期 18.44 億元成長 9.14%。EPS 為 0.69 元。
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子公司貢獻:
- 國際票券: 稅後淨利 15.61 億元，年增 2.52%。
- 國票證券: 受惠資本市場活絡，稅後淨利達 14.67 億元，年增 50.11%。
- 國票創投: 獲利 1.5 億元，因去年基期較高而呈現衰退。
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財務比率:
- ROE 上升至 5.21%，ROA 上升至 0.74%。
- 雙重槓桿比因增資國票證券及成立國票金租賃，上升至 118。
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重大發展:
- 本季新增子公司國票金租賃，並已正式營業，預計今年可達損益兩平或小幅獲利。
- 美國聯準會 (Fed) 下半年共降息四碼，有助於降低美元債券的養券成本，獲利可望逐季提升。
- 未來展望: 國內貨幣政策偏向緊縮，有利於授信業務利差擴大，但台幣債券部位獲利仍受壓縮。樂天銀行因應主管機關開放網銀業務，將積極拓展法人金融，有助於加速達成損益兩平。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務: 以直接金融為主軸，旗下國際票券與國票證券分別在貨幣市場與資本市場具備領先地位。
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子公司獲利結構:
- 國際票券仍為主要獲利來源，貢獻佔比約 60-70%。
- 國票證券因自身獲利成長及金控持股比例提升至 61.72%，獲利貢獻佔比已拉高至 38%，改變了過往票券佔七成以上的結構。
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各業務板塊摘要:
- 票券業務: 近兩年由授信業務支撐主要獲利。外幣債券因美國降息循環而成本降低，損益將逐步改善；台幣債券則因國內利率維持高檔而表現持平。綠能授信為長期發展重點。
- 證券業務: 經紀業務為獲利主力，佔收益 67%。自營業務採多元配置，以穩定收益為目標。數位金融為近年投入重點，以吸引年輕客群。
- 創投業務: 投資佈局以半導體、生技、金融科技及綠能產業為核心，策略上偏好 2-3 年的中期投資以維持資金周轉性。
- 純網銀業務 (樂天銀行): 存款與放款規模顯著增長，存放比提升至 52%。未來將藉由法人業務的開放，結合國票金控的生態圈資源，加速成長。
3. 財務表現
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關鍵財務數據 (2024 年前 11 月):
- 金控稅後淨利: 20.13 億元 (年增 9.14%)
- 國際票券稅後淨利: 15.61 億元 (年增 2.52%)
- 國票證券稅後淨利: 14.67 億元 (年增 50.11%)
- 國票創投稅後淨利: 1.5 億元 (年減)
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主要驅動與挑戰:
- 成長驅動: 證券子公司因資本市場熱絡而大幅成長；國際票券的授信業務與外幣債券的成本改善，為穩定貢獻來源。
- 挑戰: 創投子公司轉投資的中國大陸國旺租賃，受當地景氣影響，獲利較去年衰退約三成。國旺租賃的逾期放款比率在 11 月因個案而短暫跳升，但長期目標仍控制在 2.5% 左右。
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子公司亮點:
- 國際票券: 綠能授信餘額達 176 億元，目標佔總授信餘額 20% 以上；FRCP (可續約商業本票) 業務穩居市場領導地位，合約金額達 814 億元。
- 國票證券: 經紀業務市佔率為 1.72%，融資餘額市佔率維持在 4.73%。
- 樂天銀行: 總存款達 347 億元，總放款達 181 億元，存放比提升至 52%。
4. 市場與產品發展動態
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趨勢與機會:
- 不動產金融: 因應央行對不動產的信用管制，公司將都更與危老重建融資視為新的藍海市場，積極開發相關業務。
- 數位金融: 證券業務積極投入數位轉型，成立數位金融部並加強「分戶帳」業務，以應對年輕化與散戶化的市場結構轉變。
- 純網銀鬆綁: 主管機關擴大開放純網銀業務，特別是法人開戶與線下輔助服務，為樂天銀行帶來重大發展機會，可藉此建立更完整的在地金融生態圈。
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關鍵產品:
- 綠能融資: 國際票券在太陽能、地熱、儲能等領域已建立專業優勢，連續五年榮獲「光鐸獎」，此業務有助於鞏固長期穩定的收入來源。
- FRCP: 透過契約安排將短期商業本票轉為長期融資工具，此創新產品鞏固了票券業務的市場競爭力。
5. 營運策略與未來發展
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長期計畫:
- 穩定收益: 證券自營業務採取股票、期權、債券及權證等四項業務均衡配置的策略，避免過度依賴單一市場波動，以追求長期穩定收益。
- 生態圈整合: 隨著樂天銀行法人業務的開放，未來將強化與國票金控既有法人客戶基礎的結合，發揮集團綜效，加速樂天銀行的成長。
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競爭優勢:
- 資金成本: 國際票券透過廣泛的通路，從民間體系吸收閒置資金，此部分佔比達 64%，使其在資金成本上具備相對競爭力。
- 法人金融: 國票金控長期深耕法人客戶，此基礎將成為樂天銀行拓展企金業務的關鍵優勢。
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風險與緩解:
- 利率風險: 針對外幣債券的利率波動，公司透過調控股位大小、存續期間 (Duration) 及資產結構等三種手段來嚴格控制風險，並將市場波動視為交易獲利的機會。
- 中國市場風險: 面對中國大陸景氣放緩，轉投資的國旺租賃採取較保守的授信政策，並專注於當地中大型客戶以控制資產品質。
6. 展望與指引
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利率展望:
- 美國: 聯準會降息將持續降低外幣債券的資金成本，對損益表產生正面影響。雖然市場預期明年降息幅度可能縮減，但公司將靈活操作以應對。
- 台灣: 央行貨幣政策預期維持緊縮，有助於授信利差擴大，但台幣債券的獲利空間仍將受限。
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業務指引:
- 樂天銀行: 明年業務重點將放在法人相關服務，並透過策略聯盟建立國內生態圈。預計明年虧損幅度將縮小，但尚不需進行增資，增資需求可能落在後年。
- 股利政策: 公司定位為「殖利率概念股」，將維持穩定的股利政策，歷史配發率約在 70% 至 75% 之間，未來若無重大資本支出，將延續此一方向。
7. Q&A 重點
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Q: 對於美國聯準會降息後，長天期公債殖利率不降反升的看法，以及國票金在外幣債券上的操作策略？
A: 聯準會降息主要影響短期貨幣市場利率，能直接降低公司的資金成本，對損益表產生立即的正面效益。長天期殖利率的波動主要影響債券的評價損益，雖然波動劇烈，但也創造了資本利得的操作機會。公司的主要獲利來源是「養券利益」，因此短期利率的影響更為直接。
操作策略上，會透過三個手段來優化投組：(1) 調控股位大小、(2) 控制存續期間 (Duration)、(3) 調整資產結構 (如信用評級、流動性)。從去年至今，此策略已有效提升獲利，相信明年債券業務會有更好的改善。
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Q: 對於國內央行貨幣政策的看法？信用管制是否影響授信業務發展？
A: 國內景氣「內熱外溫」，通膨壓力使央行採取多輪信用管制，確實壓縮了不動產授信市場。但另一方面，這也使得不動產授信的利差明顯拉升，有助於在降低風險的同時獲取更佳利潤。央行的升息效果將逐漸顯現，有助於未來整體授信利差的提升。
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Q: 金管會擴大開放純網銀業務後，樂天銀行未來是否會推出新服務？業務規劃方向為何？
A: 過去最大的限制在於法人開戶。開放後，樂天銀行可以與證券商、電子支付業者等法人合作，有效建構在地的金融生態圈，帶動存款與放款業務快速增長。此外，「線下輔助服務」的開放也將增加法人客戶的便利性。未來業務重點將放在法人相關服務，並利用國票金控的法人客群優勢。
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Q: 樂天銀行明年是否有增資需求？是否會申請試辦房貸業務？
A:
- 增資需求: 依銀行法規定，當累積虧損達資本額三分之一時需增資。截至 2024Q3，累虧約 21 億元，預計明年尚不會觸及增資門檻，增資時間點可能落在後年。若能加速損平，時程可再後推。
- 房貸業務: 未來主管機關可能開放銀行直接開辦已核准的業務，無需再申請試辦。房貸是銀行必然會發展的業務，但考量國票金控的優勢，初期會優先發展法人金融。
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Q: 公司的股利政策為何？
A: 國票金控的投資人多視其為「殖利率概念股」。公司一直維持穩定的股利配發率，歷史水準約在 70% 至 75% 之間。若無其他重大資本支出需求，將維持此政策方向，但最終仍需由董事會及股東會決議。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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