【法說會備忘錄】國票金 20200528

本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 整體獲利表現：2020 年前 4 月自結稅後淨利為新台幣 8.27 億元，較去年同期成長 1.6%，EPS 為 0.29 元。董事長魏啟林補充，截至 5 月 27 日，累計稅後淨利年增率已達 8% 以上，顯示在疫情環境下，獲利動能依然強勁。
• 股利政策：2020 年擬配發現金股利 0.65 元、股票股利 0.17 元，合計 0.82 元。若以 2020 年前 4 月均價 10.77 元計算，現金殖利率達 6.04%，屬於高殖利率標的。
• 子公司貢獻：獲利主力仍為國際票券，2020 年前 4 月貢獻佔比達 94.9%。證券與創投業務受第一季市場波動影響，但 4、5 月已見回溫。
• 主要發展：與日本樂天銀行合資之樂天國際商業銀行已於 2020 年 5 月 19 日正式完成公司設立登記，持股 49%，預計於 2020 年底前開業，為金控未來重要成長動能。

2. 主要業務與產品組合

國票金控旗下主要子公司包含國際票券、國票證券、國票創投，並透過創投轉投資國旺國際融資租賃。2020 年新增轉投資事業樂天國際商業銀行。

• 國際票券：為金控最主要的獲利來源。受惠於各國央行寬鬆貨幣政策，利率走低，有利於票券業務的利差擴大與債券評價。2020 年前 4 月，授信利差提升至 115.84 個基點，高於前兩年平均。外幣債券因聯準會降息，養券利差增加 50 個基點。此外，因貨幣市場利率低，企業透過發行商業本票 (CP) 籌資需求增加，帶動 FRCP (固定/浮動利率循環票券) 業務顯著成長。
• 國票證券：2020 年前 4 月經紀業務成交量年增 42.54%，主因市場波動加劇。然自營業務在第一季受全球股災衝擊，導致整體獲利較去年同期下滑。公司策略為靈活操作、嚴控部位，避免重大虧損，並在 4、5 月行情回升時掌握機會，績效已逐步改善。新金融商品業務在市場波動率回穩後，表現亦趨於穩定。
• 國票創投：第一季受股市下跌影響，處分投資部位產生虧損。但 5 月份隨生技股反彈，持有之 12% 生技產業投資組合價值回升，虧損狀況已有改善。主要投資產業包括半導體、文創及生技。
• 國旺租賃：在中國大陸營運，雖受疫情影響，放款趨於謹慎，但 2020 年前 4 月仍維持獲利。公司專注於風險控管與催收，授信逾放比控制在 2.5% 以內，營運狀況穩定。
• 樂天國際商業銀行：定位為純網銀，已於 5 月 19 日完成公司設立登記。目前正全力進行系統建置與營運模擬測試，目標於 2020Q3 向金管會申請營業執照，預計年底前開業。未來將複製日本樂天「生態圈」的成功模式，結合樂天在台的電商、信用卡、電子書等業務，發展金流服務。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據 (2020 年前 4 月自結)：
  • 稅後淨利：新台幣 8.27 億元，年增 1.6%。
  • EPS：新台幣 0.29 元，與去年同期持平。
  • 股東權益：新台幣 357.12 億元。
  • 每股淨值：新台幣 12.54 元。
  • 淨值報酬率 (ROE)：6.95%。
• 獲利驅動與挑戰：
  • 驅動因素：全球降息及寬鬆貨幣政策，大幅有利於國際票券的利差與債券投資收益，成為穩定獲利的核心。董事長指出，截至 5 月底，國票金整體債券未實現利益約達新台幣 22 億元。
  • 挑戰因素：年初新冠肺炎疫情造成全球資本市場劇烈波動，對國票證券的自營業務及國票創投的投資部位評價造成短期衝擊。
• 子公司獲利貢獻 (2020 年前 4 月)：
  • 國際票券：貢獻 8.59 億元 (佔 94.9%)。
  • 國票證券：貢獻 0.65 億元 (佔 7.2%)。
  • 國票創投：虧損 0.19 億元 (佔 -2.1%)。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 低利率環境：董事長魏啟林分析，各國政府為應對疫情，採取大規模貨幣寬鬆政策，預期低利率環境將持續，此趨勢對以利差收入為主的票券金融業是有利的經營環境。
  • 香港情勢影響：管理層認為，香港國安法可能促使部分資金與台商回流台灣，帶動台灣財富管理業務需求。雖然台灣短期內難以完全取代香港的金融中心地位，但可望強化其作為「投資中心」的功能。
  • 供應鏈重組：中美貿易衝突與疫情加速全球供應鏈走向「短鏈化、在地化、多鏈化」，台商回流與多元佈局將為台灣金融業帶來新的授信與服務機會。
• 產品與業務發展：
  • 國際票券：除了傳統授信業務，積極拓展綠能（太陽能電站）及投資業等利基市場授信，以提升利差。同時，大力推廣 FRCP 業務，滿足大型企業在貨幣市場的直接融資需求。
  • 樂天國際商業銀行：將引進日本樂天成功的生態圈經營模式，以樂天在台既有會員為基礎，整合金流、資訊流與物流，提供創新的數位金融服務。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 核心業務穩健增長：持續強化國際票券在貨幣市場的領導地位，並透過授信結構優化維持穩定利差。
  • 新成長引擎：全力推動樂天國際商業銀行的籌設與開業，將其視為金控轉型與長期發展的關鍵。預計開業後第三年年中可實現單月損益兩平。
  • 證券業務靈活應對：國票證券將維持靈活的交易策略，嚴控風險部位，並在承銷等資本市場業務上選擇性經營，深耕可轉換公司債 (CB) 等利基市場。
• 競爭優勢：
  • 票券業務領導地位：國際票券在商業本票次級市場市佔率近 30%，為市場前三大業者，具備規模與專業優勢。
  • 高現金殖利率：穩定的股利政策與高殖利率，對長期投資人具吸引力。
  • 純網銀先機：與日本樂天集團合作，結合其技術、品牌與生態圈經驗，在純網銀市場具備獨特競爭力。

6. 展望與指引

• 整體展望：管理層對未來營運保持樂觀。董事長魏啟林強調，即使在疫情衝擊下，2020 年前 5 個月的獲利成長率仍優於去年，顯示公司營運穩健。下半年經濟若能順利解封復甦，將有利於風險控管與授信業務。
• 成長機會：
  • 樂天銀行開業：年底樂天銀行開業後，將正式跨足銀行業務，為金控帶來新的業務版圖與獲利來源。
  • 資本市場回溫：若下半年股市回穩，國票證券與國票創投的獲利表現有望顯著改善。
• 潛在風險：全球經濟復甦力道及資本市場的波動性，仍是影響證券與創投業務表現的主要不確定因素。

7. Q&A 重點

• Q: 新冠肺炎衝擊全球經濟，國票金如何看待後市景氣、資本市場表現及資產配置策略？

  A (董事長 魏啟林):

  1. 利率環境有利票券：疫情導致各國政府採行貨幣寬鬆政策，利率下跌使債券評價升高、養券利益增加，對以票券金融為主的國票金是有利的經營環境。
  2. 獲利持續成長：去年是近年表現最好的一年，但今年在疫情下仍持續成長。截至 5 月 27 日，自結累計稅後淨利年增率達 8% 以上。
  3. 債券部位穩健：目前整體債券的未實現利益約新台幣 22 億元 (外幣債約 15 億，台債約 7 億)，顯示資產品質良好。
  4. 下半年展望：期待下半年經濟解封復甦，有利於企業獲利，進而使國票金的風險控管更穩健。
• Q: 香港國安法對金融市場的影響，以及國票金在香港的曝險情況如何？

  A (董事長 魏啟林):

  1. 宏觀影響：香港是台灣金融業「亞洲盃」佈局的重點，約佔海外獲利一半。香港若不穩定，可能促使資金與台商回流，帶動台灣的財富管理業務。台灣雖難以完全取代香港的金融中心地位，但可望成為重要的「投資中心」。
  2. 供應鏈移轉：供應鏈的「多鏈化」與「在地化」將為台灣金融業帶來服務台商的新機會。

  A (國際票券總經理):

  1. 曝險極低：國際票券在香港的曝險僅 2000 萬美元 (約新台幣 6 億元)，佔整體投資組合不到 2% (原文為「五十分之一」)。
  2. 標的單純：該曝險為李嘉誠旗下「長和實業」的債券，信評為 A 級，目前仍處於獲利狀態，風險極低。
• Q: 國內利率持續走低，對票券公司的獲利模式有何影響？

  A (國際票券總經理):

  1. 台債利差穩定：雖然殖利率下跌，但資金成本也同步下降，因此今年台債的養券利差與去年相當。
  2. 外幣債利差擴大：聯準會降息後，美元債的養券利差反而比去年增加 50 個基點，獲利可觀。
  3. FRCP 業務增長：因市場利率低，大型企業更傾向發行商業本票籌資，帶動 FRCP 業務量大幅成長，成為重要獲利來源。
  4. 授信結構優化：減少利差微薄的大型企業授信，轉而開發綠能、投資業等利差較高的客戶，使整體授信利差不降反升。
• Q: 國票證券今年以來的營運表現與策略？

  A (國票證券總經理):

  1. 市場波動影響：1 月及 3 月的股市大跌對自營及有部位的理財單位造成虧損。
  2. 經紀業務受惠：市場日均量從去年的 1517 億元放大至今年的 2043 億元，帶動經紀業務收入成長。
  3. 靈活交易策略：目前策略是「貼著盤走」，以小額、快速進出的方式交易，避免重大損失。4、5 月交易皆已獲利，績效在同業中表現不俗。
  4. 新金融商品回穩：去年獲利引擎「新金融商品部」在 3 月市場恐慌指數飆高時受影響，但公司迅速減碼與避險，目前營運已恢復平穩，時間價值市佔率達市場第三名。
• Q: 樂天國際商業銀行的籌備進度為何比同業稍晚？預計何時開業？何時能損益兩平？

  A (樂天銀行董事長 簡明仁 & 國票金董事長 魏啟林):

  1. 進度說明：三家純網銀的籌備速度其實相當。國票金與樂天的組合之所以較晚完成公司登記，是因為去年底樂天集團收購桃園職棒隊，依規定須向公平會重新申請結合審查，等待財報等程序才延至 5 月完成登記，但系統建置等核心工作從未停止。
  2. 開業時程：預計 6 月進行營運模擬測試，完成後將向金管會申請營業執照，目標是在 2020 年 Q3 結束前（9 月底前）完成所有程序並正式開業。
  3. 獲利預估：根據營業計畫書，目標在開業後第三年的年中，開始實現單月獲利。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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