【元大金法說會重點內容備忘錄】20251127

1. 元大金營運摘要

元大金控 2025 年前三季稅後淨利為 267 億元，較去年同期微幅下滑 1%，EPS 為 2 元，年化股東權益報酬率 (ROE) 為 11.1%。公司的兩大核心業務—證券與銀行，合計貢獻集團稅後淨利約 87%。

展望未來，公司設定未來五年 ROE 目標區間為 9% 至 11%，並承諾維持 50% 至 60% 的現金股利發放率，展現穩健成長的長期承諾。在風險管理方面，元大金控專注於成熟市場投資，固定收益資產組合 100% 為投資等級，並未持有高風險債券。

2. 元大金主要業務與產品組合

元大金控已從以證券為核心，轉型為證券與銀行業務均衡發展的多元化金融控股公司，泛證券及銀行的淨值比重相當，有助於分散獲利來源。

• 泛證券業務：包含元大證券、元大投信、元大期貨，為集團獲利的重要引擎。2025 年第三季整體泛證券業務 ROE 達 15.5%。此業務組合具備互補性，在市場波動時，ETF 與期貨等避險商品需求增加，能有效分散風險，並在多頭市場中加速成長。
• 銀行業務：元大銀行持續優化放款結構，存放款規模穩定成長。近年積極推動高利差的外幣放款業務，佔總放款比重已從 2024 年初的 4.3% 提升至 6.4%，帶動淨利差 (NIM) 回升至 1% 以上。
• 人壽業務：元大人壽 2025 年前三季因匯率波動導致避險成本增加，以及保單熱銷造成的初年度費用影響，呈現小額虧損。公司已增提外匯價格變動準備金，截至 5 月底餘額達 36 億元以應對市場波動。

3. 元大金財務表現

• 金控整體：2025 年前三季稅後淨利 267 億元 (年減 1%)，EPS 2 元，年化 ROE 11.1%。
• 元大證券：前三季稅後淨利 165 億元 (年增 8%)，ROE 為 13.7%。主要受惠於策略套利交易等利得增加，抵銷了臺股日均成交量下滑 7% 的影響。
  • 經會計影響調整後，自營交易收入為 102 億元 (年增 30%)。
  • 利息收入為 25.1 億元 (年增 106%)。
• 元大銀行：前三季稅後淨利 84 億元 (年增 10%)。
  • 淨利息收入 134.8 億元 (年增 22%)。
  • 淨利差 (NIM) 回升至 1.01%，為 2021Q2 以來首次站上 1%。
  • 手續費淨收益 56.77 億元 (年增 21%)，其中財富管理業務貢獻 73%。
• 元大投信：前三季稅後淨利 30.6 億元 (年增 10%)，ROE 高達 53%。主要受惠於資產管理規模 (AUM) 成長。
• 元大期貨：前三季稅後淨利 20.1 億元 (年增 25%)，ROE 為 15.4%。主要來自於客戶保證金利息收入增加。
• 元大人壽：前三季稅後淨損 3 億元。

4. 元大金市場與產品發展動態

• 市場結構變化：臺灣股市投資人結構持續機構化，2025 年前三季散戶佔比降至 55%，外資佔比 32.8%，本土法人佔比 12.2%。此趨勢帶動 ETF 需求與套利交易機會增加，元大證券 FinTrading 業務市佔率提升至 9%。
• ETF 業務：元大投信持續引領市場，截至 9 月底公募基金 AUM 達 2.6 兆元，市佔率 23.9%。在 ETF 定期定額市場，市佔率高達 46.7%。旗下 0050 ETF 的 AUM 增長至 8,197 億元，顯示 ETF 已成為投資人重要的資產配置工具。
• 海外佈局：元大證券為臺灣海外佈局最完整的券商，已深耕泰國、韓國、越南、香港等多個市場。2025 年第三季海外累計獲利佔證券總淨利的 10%。
• 銀行產品：元大銀行財富管理業務成長強勁，其中銀保商品為主要動能，收入年增 56%，佔財管業務收入比重達 54%。

5. 元大金營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  1. 鞏固核心業務：維持證券業務在經紀、融資、SBL 等領域的領導地位，並透過多元交易策略強化自營收益的穩定性。
  2. 深化海外佈局：持續拓展亞太市場，目標成為區域型券商，提升海外獲利貢獻。
  3. 優化銀行獲利結構：重點發展高利差的外幣放款業務，並深化財富管理服務，以提升整體 NIM 及手續費收入。
• 競爭優勢：
  • 完整的資本市場生態系：透過證券、期貨、投信三大事業群的整合，提供一站式服務，形成良性循環，有效掌握客戶資產配置機會。
  • 規模優勢：元大證券淨值為同業第二名的 2.5 倍，使其在自營交易、SBL 等業務具備更大彈性與市場影響力。
  • 風險控管能力：穩健的投資策略與強健的資本結構，使集團在多變的市場環境下仍能維持雙位數的 ROE 報酬。
• 永續經營 (ESG)：將 ESG 視為經營核心，設定 2050 年淨零排放目標，並推動永續金融及人才培育。董事會結構多元，女性董事比例達三成以上，獨立董事比例超過四成，展現高度公司治理精神。

6. 元大金展望與指引

• 臺股市場展望：基於 AI 與半導體產業展望仍佳，內部預估 2026 年臺股日均成交量約為 5,200 億元，市場仍具動能。
• ETF 業務展望：持續看好 ETF 市場成長，尤其在散戶將 ETF 作為主要投資工具的趨勢下，預期將帶來穩定資金流入。
• 銀行 NIM 展望：將持續穩定維持 NIM 在 1.01% 的水準，並透過擴大外幣放款規模進一步優化。
• 人壽業務展望：預估明年接軌 IFRS 17 後，CSM 約在 300 億至 400 億元之間。內部預估明年 ICS 比率可達 150% 以上。避險成本在相關會計準則確認後，未來有機會逐步下降。

7. 元大金 Q&A 重點

• Q1：元大證券今年利息收入大幅增加的來源？明年展望？明年臺股日成交量預估？美國降息對元大期貨保證金利息收入的影響？

  A：今年利息收入增加主要來自三方面：融資餘額增加、無限用途款券借貸餘額增加、分戶帳利息收入增加。明年臺股日均量內部預估為 5,200 億元。美國降息對期貨保證金利息收入的影響，需視保證金的貨幣組成及降息狀況而定，目前影響尚無法確定。

• Q2：銀行今年海外放款動能來源？明年外幣放款看法？

  A：今年海外放款動能主要來自國際聯貸案及 DBU 對臺資企業的海外融資。由於元大銀行的外幣放款佔比相較同業仍偏低，基期較低下，明年仍會積極推動其成長，以提升整體 NIM。

• Q3：對自營佔比持續提升的看法？ETF 規模成長是否會持續創造套利機會？元大期貨第三季客戶保證金下滑原因？

  A：元大證券的自營收入絕大部分來自非方向性的套利交易，與 ETF 規模及市場波動度高度相關。只要市場存在波動，套利機會就會持續產生貢獻。期貨第三季客戶保證金下滑，主要是因為市場波動變小，與 0050 相關的槓桿及反向產品避險需求下降所致。

• Q4：明年 CSM 預估可釋出多少？人壽外匯準備金是否足夠？避險成本是否會下降？接軌後是否有相關數字參考？

  A：CSM 內部評估約在 300 億至 400 億元之間，但尚未最終確認。截至 9 月底外匯價格變動準備金為 36 億元，以目前臺幣走勢應屬充足。避險成本未來可能因會計準則調整而逐步降低。明年 ICS 內部預估可達 150% 以上。

• Q5：ETF 的規模成長目標？股票型或債券型成長潛力較高？

  A：對整體 ETF 市場成長性看法樂觀。以數據來看，今年臺股 ETF 市場規模成長約 20%，而債券 ETF 規模與去年底持平。展望明年，因應美國可能的降息環境，對 ETF 整體成長仍抱持正面看法。

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