本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 新興營運摘要
新興航運（市：2605）於 2025 年第四季法說會中，回顧了 2025 年前三季的營運表現並提供 2026 年市場展望。
- 2025Q3 營運表現：單季營收為新臺幣 9.97 億元，較上季略減，主要受超大型油輪 (VLCC) 及超大型鐵礦砂船 (VLOC) 租金水準下降影響。稅後淨利為新臺幣 1.55 億元，EPS 為 0.27 元。
- 2025 前三季累計表現：累計營收為新臺幣 30.25 億元，較去年同期下降 11%。累計 EPS 為 0.49 元，顯著低於去年同期的 2.22 元，主因是 2024 年有處分船舶的一次性高額收益，且 VLOC 市場運費較高，墊高比較基期。
- 財務結構：截至 2025Q3，公司資產負債比維持在 21.84%，顯示財務結構健康。淨現金部位達 9,630 萬美元，流動性充裕。
- 未來展望：展望 2026 年，公司預期 VLCC 將因供給有限而持續強勢；Capesize 下半年表現有望優於 2025 年，主要受惠於幾內亞 Simandou 鐵礦專案啟動帶來的長程運距需求。Kamsarmax 則可能維持弱勢平衡格局。
2. 新興主要業務與產品組合
新興航運成立於 1968 年，為台灣領先的散裝航運企業之一，擁有超過 50 年的航運經驗，服務全球煤礦、鋼鐵、電力等產業客戶。
- 核心業務：主要從事船舶運送、船務代理等業務。
- 船隊組成：截至 2025 年底，公司旗下共營運 15 艘船舶，總載重噸 (DWT) 約 271 萬噸。
- Kamsarmax (卡薩姆型)：4 艘
- Capesize (海岬型)：7 艘
- VLOC (超大型鐵礦砂船)：1 艘
- VLCC (超大型原油運輸船)：3 艘
- 噸位佔比：海岬型佔總噸位的 46%，為船隊主力；其次為超大型油輪，佔 33%。
- 營運模式：
- 3 艘 VLCC 加入 Tanker International 聯營池 (Pool)，依據池內點數分配收益，以分散風險並提升營運效益。
- 公司另為 3 艘私有船舶提供管理服務，年收入約 60 萬美元。
3. 新興財務表現
- 2025Q3 財務概況 (與 2025Q2 比較)：
- 營業收入：新臺幣 9.97 億元，較上季的 10.82 億元減少，主因 VLCC 及 VLOC 租金下滑。
- 稅後淨利：新臺幣 1.55 億元，較上季的 1.17 億元增加，主因 Q2 認列較高的所得稅費用。
- 每股盈餘 (EPS)：新臺幣 0.27 元。
- 現金餘額：因支付舟山輪塢修款項，現金部位較上季略減。
- 2025 前三季財務概況 (與 2024 同期比較)：
- 營業收入：新臺幣 30.25 億元，較去年同期的 33.88 億元減少 11%。
- 稅後淨利：新臺幣 2.85 億元，較去年同期的 12.99 億元大幅減少，主因去年同期認列處分衡山輪及瑞春輪的收益。
- 每股盈餘 (EPS)：新臺幣 0.49 元。
- 稅前獲利分析：2025 年前三季稅前獲利較去年同期減少 2,890 萬美元，主要來自各船型獲利下滑：
- Capesize：減少 1,580 萬美元 (含去年處分衡山輪收益 870 萬美元)。
- VLCC：減少 440 萬美元。
- VLOC：減少 360 萬美元。
- Kamsarmax：減少 380 萬美元。
- 現金及負債狀況 (截至 2025/09/30)：
- 總現金及定存：2.29 億美元。
- 總貸款：約 1.33 億美元 (新臺幣貸款)。
- 淨現金：9,630 萬美元。
4. 新興市場與產品發展動態
2025 年散裝及油輪市場表現分歧，反映不同貨種的需求與供給狀況。
- Kamsarmax (卡薩姆型)：日租金約 6,000 至 16,000 美元。市場呈弱勢平衡，需求面由巴西大豆出口復甦提供支撐，但供給面因新船交付較多而承壓。
- Capesize (海岬型)：日租金約 10,000 至 30,000 美元，市況較去年明顯偏弱。鐵礦石需求雖穩健但復甦緩慢，惟新船訂單偏低且船舶維修時間拉長，有助於控制有效供給。
- VLOC (超大型鐵礦砂船)：市場穩定性高，受惠於巴西至亞洲的長約支撐，運價波動遠低於其他船型。
- VLCC (超大型油輪)：日租金維持在 50,000 至 60,000 美元的健康水準，為 2025 年最強勢的船型。需求面受惠於 OPEC+ 產量回升及美國、巴西等非 OPEC 國家出口擴張；供給面則因新船訂單極少，船隊成長有限。
- 關鍵項目發展：幾內亞 Simandou 鐵礦專案已於 2025 年 11 月開始裝貨，該專案航程距離長 (西非至中國約 11,000 海里)，將顯著增加噸海里需求，成為中長期市場的重要支撐。
5. 新興營運策略與未來發展
新興航運憑藉穩健的財務結構與多元化船隊，應對市場波動，並專注於掌握中長期結構性利多。
- 長期發展計畫：
- 掌握 Simandou 專案機遇：該專案預計滿載年產能將達 1.2 億噸，可望為 Capesize 及 VLOC 船型帶來每年 160-190 航次的增量需求，顯著提升船隊利用率與運價支撐。
- 優化船隊結構：持續評估市場趨勢，調整船隊組合以符合環保法規 (EEXI/CII) 並提升營運效率。
- 競爭優勢：
- 健康的財務狀況：資產負債比僅 21.84%，具備高現金彈性，有利於在市場低檔時尋找擴張機會。
- 多元化船隊：業務涵蓋乾散貨與原油運輸，可分散單一市場的景氣循環風險。
- 風險與應對：
- 市場波動：散裝航運市場易受全球經濟、中國需求及地緣政治影響。公司透過部分船舶簽訂中長期租約、VLCC 加入聯營池等方式，穩定現金流並降低風險。
- 環保法規：因應 ESG 規範，公司透過實施減速航行、採用節能設備等措施，確保船隊符合日益嚴格的國際排放標準。
6. 新興展望與指引
展望 2026 年，公司預期不同船型的市場走勢將持續分化。
- Kamsarmax：預期 BSI 指數將維持在低檔區間震盪。供給面因 2021-2022 年的訂單集中交付而壓力較大，市場能否改善的關鍵在於中國需求的回升速度。南美穀物出口旺季 (Q2-Q3) 將提供季節性支撐。
- Capesize：下半年有機會強於 2025 年。需求面受惠於印度鋼鐵產量增長及 Simandou 專案啟動；供給面則因訂單簿偏低，船隊增速可控。Simandou 專案若如期推進，將為市場帶來絕對利多。
- VLOC：穩定性仍為所有散貨船中最高。船隊自然成長率趨近於零，且有長期合約提供運價底部支撐，預期市場將維持緊平衡。
- VLCC：預期將是 2026 年的強勢船型之一。全球原油需求預計將創新高，而新船交付量受限於造船廠產能，供給成長極為有限，供需基本面強勁。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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