本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
漢唐集成於本次法人說明會揭露，受惠於 AI 技術發展帶動半導體先進製程與封裝需求，公司營運前景樂觀。截至 2025 年 5 月底，公司在手訂單金額已達 1,322 億元，預期其中 90% 將於未來兩年內陸續認列。
2025 年第一季財務表現亮眼，合併營收為 115.18 億元，毛利率提升至 23.21%，主要因部分專案結案時，實際成本低於預期所致。單季稅後 EPS 達到 10.55 元。
展望未來，公司將持續深化在台灣的 2 奈米先進製程與 CoWoS 先進封裝廠建置業務，並擴大在北美重要客戶二期工程的承攬範疇與服務位階。公司強調，雖然美國建廠成本高昂且掌握度不如台灣，但憑藉一期工程的經驗，對二期專案的毛利率表現審慎樂觀。公司亦將維持穩定的股利政策，未來股利發放率預計維持在八成以上。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務: 漢唐為專業高科技產業廠房的系統集成服務公司，提供全面性整合服務。業務範圍涵蓋無塵室、機電、水氣化、監控系統等工程的設計、採購、施工、試車至維護保養。主要服務對象為半導體及 FPD (平面顯示器) 產業。
- 市場分布: 公司客戶群遍布全球，在台灣的北、中、南科學園區均有服務據點，海外市場則涵蓋美國鳳凰城、日本熊本、中國的上海、南京、合肥、深圳及新加坡。
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主要客戶:
- 半導體: 主要客戶包括台灣積體電路 (TSMC)、美光記憶體 (Micron)、華邦電子 (Winbond)、旺宏電子 (Macronix) 等。
- FPD: 主要客戶包括友達光電 (AUO)、群創光電 (Innolux) 等。
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業務發展:
- 先進製程與封裝: 因應 AI 趨勢，公司積極投入客戶的 2 奈米先進製程廠房，以及位於新竹和台中的 CoWoS 先進封裝廠建置。
- 海外擴張: 積極參與北美重要客戶的建廠計畫，二期工程 (P2) 的服務範疇與位階均較一期 (P1) 提升，角色更接近總承攬商 (General Contractor)，負責更多建造管理工作。
- 記憶體領域: 受惠於 AI 伺服器帶動的 DRAM 與 HBM 需求，公司與主要記憶體客戶合作緊密，參與其在台灣後段製程的擴廠計畫。
3. 財務表現
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關鍵財務指標 (2025Q1):
- 合併營收: 115.18 億元
- 營業毛利: 26.73 億元，毛利率為 23.21%
- 營業淨利: 21.93 億元，營益率為 19.04%
- 稅後淨利: 20.15 億元
- 每股盈餘 (EPS): 10.55 元
- 在手訂單: 截至 2025 年 5 月底，已簽約但尚未認列的合約金額高達 1,322 億元。此金額已包含北美二期工程 (P2) 的訂單。公司預估，在手訂單的 90% 將於未來兩年左右執行完畢並認列營收。
- 毛利率分析: 近期毛利率顯著提升，管理層解釋主要原因為部分專案進入結算階段，因成本控制得宜，實際成本低於原先預估，因此將差額利得於結案時認列，並非來自於對客戶的追加減帳。展望未來，因北美專案的成本不確定性較高，公司在估算新專案毛利率時會採取較保守的態度，因此未來毛利率可能自高點稍微回落。
- 股利政策: 公司近三年股利發放率介于 70% 至 85% 之間，2024 年度的發放率為 85%。管理層表示，未來將努力維持此一高配發率的政策。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會: AI 應用是驅動半導體產業成長的核心動能，帶動了對先進製程 (如 2 奈米) 與 先進封裝 (如 CoWoS) 的強勁需求。漢唐作為相關供應鏈的關鍵廠商，直接受惠於客戶的資本支出擴張。
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重要專案進度:
- 北美市場: 重要客戶的二期工程 (P2) 規模與一期 (P1) 相當，但漢唐的承攬範疇擴大，服務位階提高，從過去的系統供應商角色，提升至承擔部分總承攬商的管理職責。營收貢獻預計將自 2025 年下半年開始顯著增加。
- 台灣市場: 配合主要客戶在 CoWoS 封裝及先進製程的積極擴產，預期台灣地區的營收將比以往更高。
- 記憶體市場: 配合記憶體大廠因應 HBM 需求而在台灣進行的後段製程擴建。
- 競爭優勢: 管理層認為，相較於同業，漢唐在北美市場的學習速度更快，成功在當地建立起有效的供應鏈平台，並獲得當地協力廠商的信任，進而提升了專案管理與執行效率。此外，公司透過提高預製工作的比例，減少現場施工，以應對美國的缺工及高昂人力成本問題。
5. 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫: 公司將持續跟隨主要客戶的全球佈局，深化在先進製程與封裝領域的技術能力。透過擴大在海外市場的服務範疇，提升公司的營收規模與全球市場地位。
- 競爭定位: 公司的核心競爭力在於與客戶建立的長期信任關係，以及卓越的專案管理與成本控制能力。在北美市場，公司憑藉 P1 工程累積的經驗，建立了學習曲線優勢，使其在 P2 工程中能更有效地管理成本與提升效能。管理層強調，公司與客戶的合作基於穩定的價格與商譽，而非尋求短期市場供需失衡下的超額利潤。
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風險與應對:
- 成本控制: 美國的建廠成本高昂且不確定性高。公司將憑藉 P1 的經驗，更精準地估算成本，並在報價時納入學習曲線效益。同時，業主也會要求供應商提升效率，因此毛利率仍面臨挑戰。
- 人力資源: 為解決全球性的技術工人短缺問題，公司策略性地增加工廠預製 (Prefabrication) 的工作量，以減少對現場人力的依賴，並藉此控制成本與工期。
6. 展望與指引
- 營收展望: 2025 年下半年，隨著北美專案營收認列比重增加，營運動能可期。管理層表示將努力讓全年營收再創新高。
- 獲利展望: 針對北美 P2 專案，公司在初期會以較保守的方式估算毛利率，因此整體毛利率可能會較近期因專案結案認列而達到的高點回落。然而，管理層對 P2 的獲利表現仍持審慎樂觀的態度，預期將優於 P1。
- 在手訂單分布: 截至 2025 年 5 月底的 1,322 億元在手訂單中，國內市場約佔七成，海外市場約佔三成。
7. Q&A 重點
Q: 目前在手訂單 1,322 億元是否包含北美客戶的二期工程 (P2)？P2 與 P1 在規模、內容及毛利率上有何差異？
A: 是的，已包含在內。P2 的建廠規模與 P1 相當，但漢唐承攬的工作範疇更大、服務位階更高，更接近總承攬商的角色。我們對 P2 的毛利率審慎樂觀，預期會比 P1 好。但由於美國的成本掌握度仍不如台灣，因此我們在評估時仍持保守態度。
Q: 「工作範疇擴大、位階提高」具體是指什麼？
A: 過去漢唐主要負責機電或潔淨室等系統供應，但在 P2 專案中，我們承接了更多業主原先自行負責的建造管理 (Construction Management) 工作，角色介於純系統供應商與台灣美光案的完全統包之間。
Q: 在手訂單 1,322 億元的預計認列時間？
A: 一般而言，工程專案的執行週期約為兩年。可以預期這筆在手訂單的 90% 會在未來兩年左右執行完畢。
Q: 近幾季毛利率明顯提升的原因是什麼？未來是否能維持？
A: 主要原因是部分舊專案結案，實際成本低於原先預估，因此在結算時將利得一次性認列。這並非來自於追加減帳。未來隨著 P2 等新專案開始認列，因我們對美國成本的估算較為保守，毛利率可能會從現在的高點稍微往下。
Q: P1 專案的學習經驗是否能應用於 P2 的成本控制？
A: 是的，我們在 P1 累積了寶貴的經驗，對人員招募與建置成本的掌握度更高。但同時，業主也期待我們在 P2 提升效能並反映在價格上，因此這是一個雙向的過程。
Q: 美國專案的合約如何處理匯率風險？
A: 合約主要以美金計價，雖然部分成本來自台灣，但佔比不高，因此匯率波動影響有限。
Q: 台灣市場未來的展望如何？
A: 隨著主要客戶在台灣的投資密度加大，特別是在 CoWoS 領域，我們預期台灣市場的營收會比以往更高。
Q: 市場傳言供不應求，公司是否因此有較好的議價能力？
A: 我們與主要客戶維持長期穩定的合作關係，價格一直很穩定，我們重視的是彼此的信任與商譽，而非利用短期市場狀況來提高價格。
Q: 相較於同業在美國面臨虧損，漢唐的競爭優勢在哪？
A: 我們不敢說與同業有巨大差異，但或許我們的學習速度更快。我們成功在當地建立了供應鏈平台，並得到協力廠商的信任與支持，這使我們能更有效地管理專案。
Q: 公司的人力是否足以支撐目前的接單量？
A: 人力確實是瓶頸，特別是技術工。我們的策略是盡量提高工廠預製的比例，減少現場施工，以應對人力短缺的問題。
Q: 今年的營收與獲利是否有機會再創新高？股利政策如何？
A: 我們會非常努力地朝營收創歷史新高的方向邁進。獲利需待最終結算才能確定。股利政策方面，我們會維持過去八成以上的發放率。
Q: 在手訂單 1,322 億元的國內外佔比？
A: 國內約佔七成，國外約佔三成。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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