本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 謚源營運摘要
謚源（櫃：2235） 2025 年前三季營運面臨挑戰，主要受外部環境因素影響。雖然 2025Q1 及 2025Q2 營收較去年同期成長，但 2025Q3 因美國對等關稅政策的不確定性，導致客戶下單趨於保守，單季營收年減 20.81%，拖累前三季累計營收轉為衰退。
獲利能力方面，公司面臨雙重壓力。首先，為應對市場競爭及關稅影響，公司調降部分產品售價；其次，新台幣兌美元匯率急遽升值，對毛利率造成顯著衝擊。此外，匯率波動導致業外由盈轉虧，去年同期為匯兌收益，今年轉為匯兌損失，兩者差距超過 3,100 萬元，是稅後淨利大幅下滑的主因。
展望未來，公司表示第四季營運仍具挑戰，10 月營收已較去年同期衰退。短期內將致力於內部成本控制與生產效率提升，長期策略則聚焦於開拓美國以外的市場，以分散風險並尋求新的成長動能。
2. 謚源主要業務與產品組合
- 核心業務: 公司成立於 1987 年，專注於汽車售後維修市場 (Aftermarket) 的零組件製造與銷售，主要產品線包括散熱風扇、鼓風機及車窗升降機。
- 生產策略: 公司強調提升自製率，透過垂直整合馬達核心（電樞製造）至總成組裝的生產線，以有效控制成本、提升生產效能，並靈活應對市場少量多樣的訂單需求。
- 產品應用: 產品持續跟進市場上推出的新車款進行研發，目前已成功開發並導入無刷馬達技術以取代傳統有刷馬達。此外，公司也已佈局電動車市場，提供純電車款專用的散熱風扇與鼓風機等產品。
3. 謚源財務表現
根據公司簡報，2025 年前三季合併財務數據重點如下：
- 營業收入：新台幣 4.21 億元，較去年同期微幅衰退 3%。
- 營業毛利：新台幣 8,035 萬元，毛利率為 19%，低於去年同期的 24%。
- 營業淨利：新台幣 2,396 萬元，營業淨利率為 6%，低於去年同期的 12%。
- 稅後淨利：新台幣 2,193 萬元，稅後淨利率為 6%，顯著低於去年同期的 17%。
- 每股盈餘 (EPS)：新台幣 0.61 元，去年同期為 2.05 元。
財務表現分析：
- 營收衰退原因: 2025Q1 及 Q2 營收仍維持成長，但 Q3 因外部關稅政策衝擊，客戶下單量減少，導致營收大幅下滑，最終影響前三季整體表現。
- 毛利率下滑原因:
- 市場競爭：為爭取訂單，調降部分產品售價。
- 匯率衝擊：新台幣兌美元匯率從 3 月底的 33.135 快速升值至 6 月底的 28.931，對以美元計價的營收造成不利影響。
- 獲利衰退主因: 業外損益的劇烈變動是關鍵因素。公司指出，2024 年前三季有 1,623 萬元的匯兌收益，而 2025 年同期則產生 1,513 萬元的匯兌損失，一來一往的影響金額超過 3,100 萬元，是稅後淨利大幅衰退的核心原因。
4. 謚源市場與產品發展動態
- 技術趨勢: 公司持續推動產品技術升級，以無刷馬達取代有刷馬達為主要研發方向，以符合現代車輛對效能與耐用性的要求。
- 新產品開發: 研發團隊緊跟市場主流車廠的新車型發布進度，持續開發對應的售後維修零件，確保產品線的完整性與競爭力。
- 電動車市場佈局: 針對快速成長的電動車市場，公司已成功開發出適用於純電車的散熱風扇與鼓風機產品，顯示其已具備切入新能源車供應鏈的能力。
5. 謚源營運策略與未來發展
- 短期策略—成本優化:
- 材料成本: 持續檢視物料清單 (BOM)，尋求降低材料採購成本的機會。
- 生產效率: 透過研發端對產品模組進行優化設計，提升產線的稼動率與生產速度。
- 長期策略—市場多元化:
- 降低單一市場依賴: 鑒於美國市場的政策不確定性，公司已將開拓非美國市場列為首要目標。
- 新市場開發: 積極拓展其他地區的業務，期望能分散地緣政治風險，預計相關成果最快在 2026Q1 才會逐步顯現。
6. 謚源展望與指引
- 短期展望: 公司對 2025Q4 的看法相對保守。10 月份營收已公告，呈現年減趨勢。管理層表示，依規定不對未來營運表現做預測性陳述。
- 長期展望: 2026 年的營運重點將是海外市場的擴張，特別是美國以外的地區。公司期望透過新市場的開發，為未來的營收與獲利注入新的成長動能。
7. 謚源 Q&A 重點
- Q1: 2025 年前三季營收及稅後淨利皆明顯衰退，公司主要面臨哪些挑戰？
A1: 回答內容。
- 營收方面: 主要衰退發生在第三季，主因是美國的對等關稅政策導致客戶下單轉趨保守。
- 毛利方面: 為爭取訂單而調降部分產品售價，加上新台幣大幅升值，侵蝕了毛利率。
- 獲利方面: 關鍵在於匯兌損失。去年同期有匯兌收益 1,623 萬元，今年前三季則轉為匯兌損失 1,513 萬元，兩者相差超過 3,100 萬元，是稅後淨利大幅衰退的主因。
- Q2: 前三季毛利率由去年同期的 24% 下降至 19%，原因為何？公司有何改善計畫？
A2: 回答內容。
- 衰退原因: 主要為調降部分產品價格以應對市場競爭，以及不利的匯率變動。
- 改善計畫: 將從內部著手，持續優化材料成本 (BOM 表)，並透過研發端的模組化設計來提升生產稼動率與效率。
- Q3: 業外收益大幅減少的主要原因為何？
A3: 回答內容。
最主要的原因就是匯兌損失，與去年同期的匯兌收益相比，產生了巨大的落差。
- Q4: 第四季與明年的展望如何？
A4: 回答內容。
- 第四季: 10 月營收已較去年同期衰退，公司不對 11 月及 12 月的業績做預測。
- 明年展望: 營運重心將放在開拓美國以外的市場，期望能分散風險。相關的業務拓展成果預計在 2026 年第一季才會比較明朗。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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