本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
永豐餘 2019 年全年合併營收為新台幣 747.6 億元，年減 2.2%，主要受漿紙事業群因國際漿價下跌影響。然而，受惠於工紙紙器事業群體質改善、成本降低及子公司營運表現佳，全年營業淨利達 29.91 億元，年增 26.7%。稅後淨利歸屬於母公司為 22.86 億元，年增 58.7%，每股稅後盈餘 (EPS) 為 1.38 元。
董事會決議配發現金股利每股 0.7 元，維持穩定成長。展望 2020 年，全球受新冠肺炎疫情影響，市場需求及景氣極端不明朗。公司各事業群將以穩健思維控管風險，深化轉型，並擴大製程餘料資源化投資，以追求成本與效益最大化。
2. 主要業務與產品組合
永豐餘投控核心業務涵蓋三大事業群，並透過轉投資佈局特殊材料、生技、金融創投及物聯網科技等領域。
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漿紙事業群:
- 以華紙為主體，佔 2019 全年營收 22%。主要業務為紙漿、文化用紙及特殊功能紙之製造與銷售。
- 2019Q4 營收 41.87 億元，受國際短纖漿價年減超過四成影響，營收及獲利均承壓，第四季營業利益為 -2.67 億元。
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工紙紙器事業群:
- 為營收主力，佔 2019 全年營收 45%。主要業務為工業用紙、紙箱與彩盒製造銷售。
- 2019Q4 營收 91.24 億元，年增 4.4%，創單季新高。成長動能來自傳統旺季、北越廠營收貢獻，以及揚州廠產品組合優化。第四季營業利益達 7.06 億元，表現亮眼。
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消費品事業群:
- 佔 2019 全年營收 15%。主要業務為家庭用紙及清潔用品。
- 2019 年底將旗下電商平台「永豐商店」納入此事業群。
- 2019Q4 營收 28.53 億元，年減 6.4%。營收下滑主因為公司主動調整產品組合，淘汰低毛利產品，聚焦高毛利產品銷售，帶動獲利能力提升，第四季營業利益達 2.61 億元，持續創新高。
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其他事業群:
- 包含申豐、永道等子公司，佔 2019 全年營收 18%。
- 申豐特用應材透過銷售策略調整，營業利益有所進步。永道無線射頻技術在日本及歐洲市場開發有成。
3. 財務表現
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2019Q4 關鍵財務數據:
- 合併營收: 193.4 億元 (季增 1.3%，年減 1.3%)
- 營業毛利: 34.6 億元 (季增 11.6%，年增 15.0%)
- 營業毛利率: 17.9% (季增 1.7 個百分點，年增 2.5 個百分點)
- 營業淨利: 8.32 億元 (季增 22.4%，年增 74.8%)
- 營業利益率: 4.3% (季增 0.7 個百分點，年增 1.9 個百分點)
- 稅後淨利歸屬母公司: 4.46 億元 (年增 347.9%)
- 每股稅後盈餘 (EPS): 0.27 元 (去年同期為 0.06 元)
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2019 全年度關鍵財務數據:
- 合併營收: 747.6 億元 (年減 2.2%)
- 營業毛利: 125.62 億元 (年增 7.5%)
- 營業毛利率: 16.8% (年增 1.5 個百分點)
- 營業淨利: 29.91 億元 (年增 26.7%)
- 營業利益率: 4.0% (年增 0.9 個百分點)
- 稅後淨利歸屬母公司: 22.86 億元 (年增 58.7%)
- 每股稅後盈餘 (EPS): 1.38 元 (2018 年為 0.87 元)
- 年底未分配盈餘: 82.91 億元
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財務驅動與挑戰:
- 獲利驅動: 2019 年獲利成長主要來自工紙紙器事業群因汽電共生及沼氣發電降低成本、揚州廠產品組合改善；消費品事業群調整產品結構；以及申豐、永道等子公司營運佳績。
- 業外收益: 2019 年股利收入達 7.07 億元，主要來自永豐金控的貢獻。權益法認列投資損益 4.01 億元，其中元太貢獻約 5 億元。
- 簡報修正: 法說會中特別更正簡報第 7 頁數據，2019 年度「其他綜合損益」評價累積入其他權益的合計數應為 24.88 億元，而非簡報上標示的 47.73 億元。
4. 市場與產品發展動態
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工紙市場:
- 中國大陸: 受疫情衝擊，終端需求降低，短期報價趨弱。未來價格走勢取決於全球經濟復甦力道，若需求快速反彈，紙箱價格將強勁上漲。
- 越南: 受惠於部分轉單效應，營運表現不錯。公司將持續擴展越南市場，除北越現有兩座工廠外，也規劃在南越設立新生產據點。
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子公司發展:
- 永道 (RFID): 持續開發日本及歐洲市場，並爭取大型零售專案。因應日本無人商店及物流管理趨勢，已在日本設立新子公司，全力爭取業務機會。目前為全球前三大 RFID 製造商。
- 申豐特用應材: 已完成產能擴充。受全球疫情影響，醫療級乳膠產品訂單持續增加，營運規模預期將持續成長。公司將專注開發乳膠產品以拓展未來應用領域。
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消費品市場:
- 因應疫情期間的消費需求，公司提升家庭用紙產量以供應台灣市場，並推出各式潔品，滿足消費者在環境清潔與消毒洗手的需求。
5. 營運策略與未來發展
- 核心策略: 在疫情帶來的不確定性下，公司以 穩健的核心思維控管風險，並持續深化轉型，提高產品附加價值。
- 成本優化: 擴大對 製程餘料資源化 的投資，例如在台灣擴大投資沼氣發電，以降低水電等營運成本，達成效益最大化。
- 投資組合管理: 持續優化投資配置，將已實現的轉投資獲利（如 2019 年處分生技事業）挹注至保留盈餘，以增加未來可分配盈餘的基礎。
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子公司 IPO 計畫:
- 永道 (RFID): 海外上市計畫持續準備中，已於 2019 年初經臨時股東會同意。公司業務發展已就緒，但上市時程需配合交易所審批進度，期望 2020 年能有結果。
6. 展望與指引
- 總體展望: 2020 年全球受疫情影響，市場需求及景氣極端不明朗。永豐餘各事業群將全力應對各種可能的風險。
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事業群指引:
- 漿紙事業群: 將彈性調整產品結構以應對漿價波動，全力供應台灣家庭用紙原料需求，並持續聚焦高毛利、高技術的紙品佈局。
- 工紙紙器事業群: 持續拓展越南營運，並在台灣擴大綠能投資（沼氣發電）以降低成本。
- 消費品事業群: 提升產量以支援台灣防疫期間的家庭用紙需求，並開發相關潔品。
- 申豐: 醫療級乳膠產品訂單增加，營運規模預期成長。
- 永道: 持續開發日本及歐洲市場，爭取大型零售專案。
7. Q&A 重點
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Q: 工紙市場在中國大陸和北越的發展狀況如何？
A: 2020 年初受疫情衝擊，中國市場的復甦狀況仍需觀察，工廠雖已準備就緒，但出貨需配合客戶的復工與拉貨需求。越南則因部分轉單效應而有不錯成果，未來除了北越既有產能，也考慮在南越擴充據點。
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Q: 永道開發日本和歐洲市場，是否有更具體的說明？
A: 因業務機密無法透露個別客戶，但策略是持續擴大客戶基礎。日本市場是主力擴充方向，已成立新子公司，瞄準無人商店、物流控管等 RFID 應用商機。
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Q: 永道是否受到新冠肺炎疫情影響？其 IPO 進度如何？
A: 疫情初期有些影響，但目前已逐漸回溫 (pick up)。IPO 正在準備中，希望今年會有結果，但時程仍有不確定性。
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Q (MoneyDJ 提問): 對中國大陸工紙報價趨勢的看法？需求降低是否會衝擊報價？
A: 疫情導致需求降低，勢必會對工業用紙到紙箱的價格造成影響，短期報價偏弱。後續價格走勢完全取決於疫情結束後全球經濟反彈的力道。若經濟強勁反轉，拉貨需求將非常強勁，紙價也會很快上漲。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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