本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 台肥營運摘要
- 2025 年前三季財務概況：公司累計稅後淨利為 10 億 9200 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 1.11 元。公司表示，股利政策以穩定為原則，目標維持在 2 元 左右，已連續 22 年發放股利。
- 主要業務表現：化工事業部與朱拜爾轉投資為主要獲利來源，成功彌補了肥料本業的虧損。不動產租金收入穩定成長，為公司提供穩健的現金流。
- 重要發展與里程碑：
- 永續經營：持續入選「臺灣永續指數」成分股。
- 不動產：南港 C2「南港雙珠」榮獲建築金質獎全國首獎，商辦與旅館出租率表現亮眼。
- 潔淨能源：推出全台首批認證藍氨，切入半導體等高科技產業供應鏈，並將「乾淨能源產業」確立為公司第五大事業主軸。
- 未來展望：
- 肥料本業：配合政府補助政策，添加有機資材（菇包），預期虧損將顯著縮小。
- 不動產開發：南港 C4 與新竹 D7B 商辦大樓預計分別於 2028 年及 2030 年完工營運，將成為未來幾年主要的租金成長動能。
- 化工事業：看好藍氨在半導體產業的需求將持續成長。
2. 台肥主要業務與產品組合
台肥公司（市：1722）的營運主要分為三大事業體：肥料化工、不動產開發及物流貿易。
- 肥料化工事業：
- 生產基地：主要有台中廠（生產化學肥料如硝磷基複肥）及苗栗廠（生產有機肥、即溶肥及電子級化學品）。
- 產品組合：肥料產品主要供應國內農民需求，但因國內耕地面積減少，銷量呈現微幅下滑。化工產品則以液氨進口與銷售為大宗，其他包括工業尿素、硝酸及電子級化學品等，獲利穩定。
- 2025 年前三季損益：肥料本業虧損約 11 億元；化工事業獲利約 12 億元。
- 不動產開發事業：
- 核心資產：公司擁有大量土地資產，重點開發區位於台北南港經貿園區、新竹科技商務園區及高雄多功能經貿園區。
- 經營模式：已開發之商辦及旅館大樓，如南港 C2，均採只租不售策略，以創造長期穩定的租金收入。
- 開發中計畫：南港 C4 及新竹 D7B 辦公大樓正在興建中，為未來主要的營收成長來源。
- 物流貿易事業：
- 策略：利用台中港專用碼頭及自由貿易港區的地理優勢，結合現有化學儲槽，擴大原物料的採購、倉儲及轉口貿易業務。
3. 台肥財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 年前三季)：
- 稅後淨利：10 億 9200 萬元
- 每股盈餘 (EPS)：1.11 元
- 轉投資朱拜爾利益：認列 9 億 7100 萬元，較去年同期成長 1 億 8500 萬元。
- 租金收入：2025 年前三季租金收入達 19.1 億元，較去年同期的 18 億餘元增加約 1 億元，呈現穩健成長。2024 全年租金收入約為 24 億元。
- 財務驅動因素與挑戰：
- 主要獲利驅動：來自化工事業、不動產租金及朱拜爾轉投資的穩定貢獻。
- 主要挑戰：肥料本業因國內肥料價格凍漲，持續處於虧損狀態。公司正透過政府每噸 2,000 元的有機資材補助，力求改善虧損狀況，預計明年虧損可縮減至 7-8 億元以內。
- 不動產未來收益預估：
- 南港 C4：預計 2028 年營運，滿租情況下每年可貢獻約 3.7 億元租金。
- 新竹 D7B：預計 2030 年營運，滿租情況下每年可貢獻約 6.4 億元租金。
4. 台肥市場與產品發展動態
- 不動產市場動態：
- 南港 C2：B 棟辦公大樓進駐率已達 94%；C 棠旅館於 2025 年 5 月出租予大無畏公司經營；A 棠則由漢來飯店經營。整體出租率表現優異。
- 南港 C3：地上權承租方「台壽保」（Lalaport 經營者）已於 2025 年 11 月決定延長租期 40 年，顯示該區域的商業價值穩固。
- 潔淨能源產品發展：
- 藍氨 (Blue Ammonia)：已進口上萬噸，並於 2025 下半年開始銷售。初期銷量較小，但預計明年將顯著放量。
- 主要應用：主要供應半導體產業，用於製造晶片清洗製程所需的電子級氨水。因應 ESG 趨勢，需求前景樂觀。
- 適用製程：藍氨應用於清洗，因此成熟製程與先進製程均有需求。
- 綠氨 (Green Ammonia)：因成本遠高於藍氨，目前客戶接受度較低，公司暫未進口，但已具備供應能力，可隨時應對市場需求。
- 藍氨 (Blue Ammonia)：已進口上萬噸，並於 2025 下半年開始銷售。初期銷量較小，但預計明年將顯著放量。
5. 台肥營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 不動產：堅持只租不售的長期經營模式，持續開發南港、新竹及高雄的土地資產，以創造永續的現金流。
- 潔淨能源：積極布局氨能供應鏈，目標是建立涵蓋「生產、運輸、儲存、使用」的氨能平台，搶占潔淨能源市場先機。
- 永續經營 (ESG)：制定明確的淨零排放藍圖，目標於 2030 年減碳 46%，並於 2050 年達成淨零碳排。
- 競爭優勢：
- 資產雄厚：擁有位於都會區精華地段的大量土地，為不動產開發提供堅實基礎。
- 基礎設施完整：具備港口、碼頭及化學儲槽等基礎設施，在液氨進口與物流貿易方面具有領先地位。
- 轉型靈活：從傳統肥料產業成功轉型，跨足不動產與潔淨能源等高附加價值領域。
6. 台肥展望與指引
- 租金收入展望：在 C4 與 D7B 兩大開發案完工前，租金收入將維持穩定微幅成長。預計自 2028 年起，隨著新商辦大樓陸續啟用招租，租金收入將迎來顯著的跳躍式成長。
- 本業虧損改善：肥料本業在取得政府有機資材補助後，預計明年虧損可控制在 7-8 億元以內，財務結構將更為健康。
- 成長機會與潛在風險：
- 機會：藍氨打入半導體供應鏈，以及未來不動產開發案帶來的龐大租金收益。
- 風險：化工產品價格受國際原物料行情波動影響；不動產市場景氣可能影響未來招租進度及租金水平。
7. 台肥 Q&A 重點
- Q1：請說明肥料與化工本業的現況與展望、2025 年租金收入預估、長期租金目標，以及藍氨和綠氨的供應情況？A：
- 本業狀況：肥料本業因價格未調漲仍處於虧損；化工事業因液氨銷售而獲利。
- 展望：自今年起，肥料添加政府補助的有機資材（每噸補助 2,000 元），虧損將逐步縮減。
- 租金收入：去年 (2024) 租金收入約 24 億元。未來 C4 及 D7B 完工後，在滿租情況下，每年可分別增加 3 億至 6 億元不等的租金收入。
- 氨氣供應：已進口上萬噸藍氨並開始銷售，預計明年銷量會放大。綠氨因成本過高，客戶尚在評估，目前未進口，但供應沒有問題。
- Q2：藍氨的主要應用與未來展望為何？A：
目前主要應用於半導體產業。由於半導體產業需求逐步成長，我們樂觀看待藍氨未來的需求也會持續成長。
- Q3：藍氨在半導體的應用方式、市場規模及未來營收比重規劃？A：
藍氨主要用於製成電子級氨水，供晶片清洗使用。公司無法預估整體市場規模，但預期在 ESG 趨勢下，各產業對藍氨的使用量將會提升。
- Q4：藍氨應用於半導體的成熟製程還是先進製程？A：
兩者都有。因為主要用於清洗環節，所以不論是成熟或先進製程都會使用。
- Q5：請具體說明 C4 和 D7B 完工後，分別可增加多少租金收益？A：
此為預估值，視未來市場行情而定。C4 辦公樓面積較小，滿租後年租金收益約 3.7 億元。D7B 開發面積較大，滿租後年租金收益約 6.4 億元。
- Q6：關於租金收入的趨勢，去年 24 億，今年與明年是否約為 25 億？A：
今年前三季租金收入為 19.1 億元，已較去年同期增加約 1 億元。主要增長來自 C2 的 C 棠新出租。在 C4 和 D7B 完工前，租金收入將是穩健微幅向上的趨勢，待新開發案落成後才會有明顯的跳升。
- Q7：請提供 2025 年前三季肥料與化工事業的損益細項？A：
2025 年前九個月，肥料事業虧損約 11 億元，化工事業獲利約 12 億元。
- Q8：轉投資朱拜爾肥料公司的狀況如何？A：
今年前三季認列的投資利益為 9 億 7100 萬元，較去年同期的 7 億 8600 萬元增加了 1 億 8500 萬元。
- Q9：在獲得每噸 2,000 元的補助後，預期明年肥料的虧損金額會是多少？A：
我們預估虧損金額將縮減至 7-8 億元以內。
- Q10：藍氨是否已貢獻獲利？財報上如何歸類？A：
是的，藍氨業務是有獲利的。在財報上，我們將藍氨與傳統的灰氨視為同一產品線，合併計算在化工事業的損益中。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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