本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2024Q1 財務概況：2024 年第一季合併營收約 33 億 元，營業淨利 1.23 億 元，主要由不動產租賃貢獻。稅後淨利 3.25 億 元，每股盈餘 (EPS) 為 0.33 元。相較 2023 全年度 EPS 4.00 元，第一季表現較為平淡，但公司表示過往表現穩定，後續將逐步修正。
- 股利政策：公司連續 21 年 配發股利，連續 13 年 每股股利在 2 元 以上，近五年平均現金殖利率達 4.14%。2023 年度盈餘預計配發現金股利 2.6 元，高於前一年度的 2.5 元，展現穩健的股東回報政策。
- 不動產開發進展：南港 C2 案 A 棟漢來飯店、B 棟商辦大樓已開始貢獻穩定租金收入，B 棟出租率達 9 成 以上；C 棟酒店式公寓正在招租。南港 C4 辦公大樓案與新竹 D7B 辦公大樓案為未來主要開發項目，預計分別於 2028 年 及 2032 年 完工營運。
- 未來展望：公司定位從傳統肥料與土地資產公司，轉型為潔淨能源供應者，以「華麗的轉身」為口號。短期成長動能來自不動產租賃收入的持續增加；長期則聚焦於低碳氨在潔淨能源領域的應用，並利用全台最大液氨供應商的優勢，搶佔氫能與氨能市場先機。
2. 主要業務與產品組合
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核心業務：公司主要事業體包含肥料化工、不動產開發及投資，並積極拓展潔淨能源為第五個事業主軸。
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肥料化工事業：
- 肥料：為台灣市場最主要的供應商，市佔率高達七成。生產基地集中於台中廠，利用自有深水碼頭優勢，整合原料進口、儲運、生產至銷售。
- 化工：主要產品包括液氨、電子級化學品等。苗栗廠為電子級化學品生產及研發基地。
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不動產開發事業：
- 將昔日位於南港、新竹、高雄的舊廠區土地，轉型開發為高價值的商用不動產，以長期出租為主要經營模式，創造穩定現金流。
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潔淨能源事業：
- 利用台灣最大液氨進口商的地位，推動低碳氨的進口與應用。未來目標是將氨作為直接燃料（發電、船舶）或作為氫的載體，供應氫能市場。
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肥料化工事業：
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2024Q1 營收組合：
- 總營收約 33 億元。
- 肥料：約 17 億元 (佔比約 52%)。
- 化工：約 7 億餘元 (佔比約 21%)。
- 電子級化學品：約 1 億元 (佔比約 3%)。
- 不動產租賃：近 2 億元 (佔比約 6%)。
3. 財務表現
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關鍵財務數據：
- 2024Q1：營業淨利 1.23 億元，主要獲利來源為不動產租賃。肥料業務虧損，而化工業務與其大致損平。業外部分，轉投資朱拜爾肥料公司貢獻利益 2.58 億元。稅後淨利為 3.25 億元，EPS 0.33 元。
- 2023 全年：營業淨利 27.58 億元 (包含土地出售利益)，轉投資朱拜爾利益 17.31 億元，稅後淨利 39.19 億元，EPS 4.00 元。
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營收趨勢說明：
- 近期營收呈現年減，主因是與沙烏地阿拉伯合資的朱拜爾肥料公司 (朱肥) 的轉銷尿素業務自 2023 年 3-4 月起停止。過去此業務計入台肥營收，現因朱肥本身銷售暢旺，不再撥交尿素給台肥轉銷，導致台肥帳面營收減少，但朱肥的獲利增加，進而提升台肥的業外轉投資收益。
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不動產租金收益：
- 預估 2024 年全年租賃相關收入 (含權利金攤提) 將超過 20 億元，貢獻獲利超過 10 億元。主要成長來自南港 C2 漢來飯店全年租金認列，以及 C 棠酒店式公寓下半年開始招租。
4. 市場與產品發展動態
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不動產開發進度：
- 南港 C2 案：A 棟漢來飯店營運良好，B 棟商辦大樓僅剩兩個樓層待租，C 棠酒店式公寓年租金預估可達 0.97 億元，正積極招租。
- 南港 C4 案：規劃為地上 23 層之商辦大樓，總投資額 43 億元，目前已完成連續壁工程，預計 2028 年開始營運。
- 新竹 D7B 案：規劃為兩棟辦公大樓，總投資額 120 億元，已取得建照，預計 2032 年完工。
- 南港 C3 (LaLaport) 案：採地上權設定模式，已由台壽保取得 45 年經營權，權利金 150 億元，並有權在第 10 年決定是否以同樣條件續約 40 年。
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潔淨能源市場：
- 公司為全台最大液氨供應商，市佔率約 7-8 成。2023 年已進口 3 萬噸低碳氨，2024 年計畫維持相當數量。
- 未來氨能應用潛力巨大，特別是在發電領域。公司正與台電洽談，其林口電廠規劃進行 5% 的混氨燃燒測試，若成功，每年將創造近 10 萬噸的液氨需求。目前技術文獻顯示，混燒比例最高可達 20%。
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化工原料市場：
- 近期因中國宣布 6-7 月停止尿素出口，國際尿素價格在一週內每噸跳升近 50 美元，從 310 美元左右上漲至 350-360 美元。此趨勢有利於轉投資的朱拜爾肥料公司，預期下半年獲利將優於上半年。
5. 營運策略與未來發展
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長期發展策略：
- 不動產：堅持「只租不售」策略，透過自行開發或設定地上權模式，將全台精華地段的土地資產轉化為長期穩定的租金收益，並利用預收權利金等財務操作支持新開發案，維持穩健經營。
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潔淨能源： leveraging (利用) 其在液氨市場的領導地位，積極卡位能源轉型商機。策略包含：
- 供應穩定：透過轉投資的朱拜爾公司確保氨來源。
- 市場先機：身為最大供應商，已建立基礎設施與客戶網絡。
- 技術研發：投入資源研究氨裂解產氫等前沿技術，擴大應用層面。
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競爭優勢：
- 土地資產：持有南港經貿園區、新竹科技商務園區及高雄亞灣區等核心地段的大面積土地，具備高度開發價值。
- 基礎設施：台中廠擁有專用深水碼頭與化工儲槽，在原物料進口與儲運上具備成本與效率優勢。
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風險與挑戰：
- 肥料與化工本業獲利受國際原物料價格波動影響大，短期內預期表現持平。
- 新能源市場（氨能、氫能）的發展時程與法規標準尚未完全明朗，需持續關注。
6. 展望與指引
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短期展望 (2024-2025)：
- 租賃業務：將成為主要獲利成長動能。2024 年租金收入將因南港 C2 案貢獻全年而顯著成長，2025 年將進一步受惠 C 棠滿租效益。
- 本業 (肥料化工)：預期 2024 及 2025 年營運表現將持平，獲利能力取決於原物料成本控制。
- 業外收益：下半年尿素價格看漲，轉投資朱拜爾公司的獲利貢獻有望提升。
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中長期展望：
- 未來成長動能將由重大不動產開發案接棒，包括 2028 年的南港 C4 案與 2032 年的新竹 D7B 案，將大幅推升租金收入規模。
- 氨氫能源事業的發展將是長期轉型的關鍵，若台電等大型工業用戶的能源轉換計畫落實，將為公司開創全新的成長曲線。
7. Q&A 重點
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Q: 2024 年第一季各業務的營收佔比為何？以及未來不動產建案的營收認列時程？
A: 2024Q1 營收約 33 億元，其中肥料 17 億元 (佔 50% 以上)，化工 7 億餘元 (約 30%)，租賃近 2 億元。
未來不動產收入時程：南港 C4 案預計 117 年 (2028 年) 完工，119 年 (2030 年) 開始有租金收益；新竹 D7B 案預計 121 年 (2032 年) 完工並產生收益。
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Q: 財報顯示新竹和高雄土地的公允價值下降，原因為何？另外，漢來飯店營運若好轉，租金是否會調整？
A: 土地公允價值是每年三月底請估價師評估的結果。財報上的土地價值是依循 IFRS 規定，在 2013 年導入時以當時的成本法估列，與目前的市價有差距，這是會計準則的處理方式。
與漢來飯店的合約包含基本租金加上營運抽成，因此其營運越好，台肥的租金收入也會越高。LaLaport (C3) 則是設定地上權，收入為權利金與每年固定租金，無抽成機制。
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Q: 第一季本業獲利主要來自哪個部分？肥料與化工的損益狀況如何？
A: 第一季營業利益 1.23 億元幾乎全由不動產租賃貢獻。肥料業務目前處於虧損，化工業務的獲利與肥料的虧損大致相抵，兩者合計接近損益兩平。
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Q: 2024 年租賃收入的預估及獲利貢獻？
A: 預估 2024 年全年租賃相關總收入將超過 20 億元，相關獲利可達 10 億元以上。其中，南港 C2-C 棠（酒店式公寓）若成功招租，一年可增加約 0.97 億元的租金收入。
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Q: 中國限制尿素出口對市場的影響？
A: 中國上週宣布停止尿素出口，導致國際尿素價格一週內每噸大漲近 50 美元。此舉限縮了市場供給，預期下半年尿素行情將優於上半年，對台肥轉投資的朱拜爾公司是利多。
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Q: 關於低碳氨的進口與市場競爭狀況？
A: 台肥年進口液氨 21 萬噸，是台灣最大的供應商，市佔率超過 7-8 成。台灣另有中石化（年進口 25 萬噸）與台塑（年進口 10 萬噸）進口液氨，但主要為自用，無法對外銷售。因此台肥在商業市場上具有絕對主導地位。
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Q: 台電規劃的混氨發電計畫細節為何？
A: 根據媒體報導，台電規劃在其林口電廠進行 5% 的混氨燃燒，預計 2028 年後開始試燒。僅 5% 的比例，每年液氨需求就將近 10 萬噸，顯示其市場潛力。目前技術上混燒比例最高可達 20%，能達到同樣的發電效率且降低碳排。
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