【法說會備忘錄】東元 20250903

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 東元營運摘要

• 2025 上半年財務表現: 2025 上半年合併營收為新台幣 292.21 億元，年增 3.42%，主要由「智慧能源」事業群的工程收入帶動。然而，受台幣升值及產品組合影響，營業利益年減 17.99% 至 26.62 億元。上半年 EPS 為 1.23 元。
• 三大事業群營運狀況:
  • 機電系統: 受美國市場去年下半年資本支出放緩影響，營收一度下滑，但 2025Q2 已見回升。預期下半年將重回成長軌道。
  • 智慧能源: 成長動能強勁，受惠於台電強韌電網計畫、離岸風電陸域變電站工程，以及資料中心業務重啟。2025Q2 已於馬來西亞接獲近 12 億元資料中心新訂單。
  • 智慧生活: 營運相對穩定，受季節性因素影響。未來成長動能來自於商用空調產品線擴大，特別是應用於資料中心散熱的冰水機產品。
• 策略聯盟與未來展望:
  • 與鴻海策略聯盟: 透過換股合作，共同開拓全球 AI 資料中心 (AIDC) 商機，目標市場鎖定美國與中東。鴻海將扮演系統整合商 (L12)，東元則提供機房外的機電、工程與設備，雙方合作可覆蓋資料中心建置成本約 70%。
  • 三大成長引擎: 公司鎖定三大長期趨勢商機，包括 資料中心 (Data Center)、能源技術服務 (ESCO) 及電動載具 (E-Mobility)，作為未來主要成長動能。

2. 東元主要業務與產品組合

東元電機（市：1504）的營運主要分為三大事業群，2025 上半年營收佔比及業務重點如下：

• 機電系統 (營收佔比 49.6%):
  • 核心業務: 工業用大、小馬達為主要產品，是公司最主要的獲利來源。大馬達全球市佔率約 7.5%，位居前五；小馬達全球市佔率約 5%，亦為全球前五名。
  • 市場分布: 北美市場為最大宗，約佔 35%，其次為中國大陸 (20%) 及台灣 (15%)。
  • 毛利率: 平均毛利率約在 33% 至 35% 之間。
  • 近期動態: 經歷 2024 下半年至 2025Q1 的需求低谷後，隨著美國市場不確定性降低，客戶已恢復下單，營收趨勢向上。
• 智慧能源 (營收佔比 22.6%):
  • 核心業務: 包含機電工程、離岸風電陸域變電站、台電強韌電網計畫、儲能系統及資料中心建置。
  • 業務轉型: 業務重心已從毛利較低的傳統公共工程，轉向毛利較高的 資料中心與離岸風電。目前兩者合計佔工程業務比重已近半。
  • 毛利率: 事業群平均毛利率約 13% 至 15%。未來目標是透過提高高毛利工程佔比，並將設備自製率從目前的 20% 提升至 40%，以改善整體毛利率。
  • 近期動態: 成長最為迅速的事業群。2025Q2 已在馬來西亞取得 11.7 億元資料中心訂單，並啟動台中渢妙離岸風電變電站工程，在手訂單飽滿。
• 智慧生活 (營收佔比 12.7%):
  • 核心業務: 家用與商用空調產品。家用空調在台灣市佔率約 10% 至 11%，屬於穩定的現金流業務。
  • 成長動能: 商用空調為主要成長方向，產品線已擴展至冷凍冷藏應用，並開發 1000 RT 大型冰水機，瞄準工廠、商辦及資料中心的散熱需求。
  • 毛利率: 事業群平均毛利率約 23% 至 25%。高階商用產品及資料中心應用的毛利率預期將更高。

3. 東元財務表現

• 關鍵財務數據 (2025Q2):
  • 營業收入: 156.04 億元，季增 14.6%，年增 7.4%。營收成長主要由智慧能源事業群的工程收入認列所驅動。
  • 營業毛利: 36.62 億元，毛利率為 23.5%。毛利率季減及年減，主因是毛利較低的工程收入佔比於本季大幅提高，以及台幣升值影響。
  • 營業利益: 14.78 億元，營益率為 9.5%。
  • 稅後淨利: 15.81 億元。
  • 每股盈餘 (EPS): 0.69 元。
• 關鍵財務數據 (2025 上半年):
  • 營業收入: 292.21 億元，年增 3.42%。
  • 營業利益: 26.62 億元，年減 17.99%。
  • 稅後淨利: 27.84 億元。
  • 每股盈餘 (EPS): 1.23 元。
• 財務驅動與挑戰:
  • 成長驅動: 智慧能源業務的強勁接單與工程認列是營收成長的主要動力。
  • 獲利挑戰: 2025Q2 毛利率受到產品組合（工程佔比提升）及匯率因素的短期影響。公司預期，隨著高毛利產品與業務比重增加，下一季毛利率有望回升。

4. 東元市場與產品發展動態

• 資料中心 (Data Center):
  • 市場趨勢: AI 發展帶動全球資料中心建置需求，東南亞（尤其是馬來西亞）成為投資熱點。未來十年，預計 50% 的新設資料中心將位於美國。
  • 東元策略:
    • 亞洲市場: 憑藉在台灣、新加坡等地超過十年的建置經驗（累計實績 700 MW），直接爭取馬來西亞等市場訂單。為此，已併購馬來西亞工程顧問公司以取得執照，並計畫擴編當地工程師團隊至近 200 人，同時建立 Busway（匯流排）產線。
    • 美洲市場: 與鴻海策略聯盟，由鴻海爭取訂單，東元提供機電工程與設備。東元在機房外的機電、電力、通訊工程等領域可覆蓋約 30% 的建置成本。
• 電動化 (E-Mobility):
  • 台灣市場: 電動巴士動力系統 (Powertrain) 市佔率高達 75% 至 80%。
  • 印度市場: 與三井商社合資設廠，已取得 三年 5000 台 電動巴士動力系統訂單，並於 2025Q2 開始出貨。
  • 歐洲市場: 透過投資安徽義維科公司，取得先進的扁線馬達技術，已將樣機出貨至歐洲客戶。此產品銷往歐洲的毛利率可達 40%，遠高於中國市場的 10%。
• 節能減碳 (ESCO):
  • 市場趨勢: 台灣與中國大陸政府均推出節能補貼政策，帶動既有廠房的節能改造需求。
  • 東元策略: 成立專責部門，提供從能源診斷、系統設計到設備供應的整合解決方案。已成功取得鴻海集團旗下鵬鼎公司在中國大陸廠區的節能改造案，並將合作擴展至鴻海其他廠區。

5. 東元營運策略與未來發展

• 四大策略重點:
  1. 綠色能源: 聚焦資料中心、離岸風電與儲能等高成長領域。
  2. 電氣化: 擴大電動載具動力系統的全球佈局，並提供變壓器、充電樁等基礎設施產品。
  3. 節能減碳: 推動整合性能源技術服務，協助客戶進行工廠節能改造。
  4. 重點區域發展: 深耕台灣、北美市場，並透過策略合作拓展東南亞、中東市場。
• 競爭優勢:
  • 全球網絡與品牌: 透過併購美國西屋馬達 (Westinghouse Motor)，在北美市場擁有強大的通路、技術與品牌優勢。
  • 資料中心統包能力: 具備從設計、工程到設備供應的整合能力，可縮短 30% 的施工時間。
  • 與鴻海的獨特結盟: 結合鴻海的資通訊產業影響力與東元的機電工程實力，形成市場上獨一無二的「機房內+機房外」完整解決方案，在爭取大型 AIDC 標案時具備強大競爭力。
• 未來發展規劃:
  • 馬來西亞: 快速擴充工程人力與產能，目標將在資料中心專案中的承包比重從初期的 10% 提升至 30%，並爭取成為統包商。
  • 中東: 規劃設立中東子公司，以服務中國客戶「出海」至中東的業務需求（如海水淡化廠、煉油廠），並配合鴻海爭取主權 AI 帶來的資料中心商機。

6. 東元展望與指引

• 2025Q3 展望:
  • 機電系統: 營收預期季增、年增。
  • 智慧能源: 營收預期年增，但因 Q2 基期較高而季減。
  • 智慧生活: 營收預期與去年持平，因季節性因素季減。
  • 全公司毛利率: 預期季增（產品組合改善），但年減。
• 中長期展望:
  • 機電系統: 預期 2026 年恢復穩定正成長。
  • 智慧能源: 在資料中心與離岸風電業務驅動下，2026 年維持雙位數成長的目標明確。
  • 智慧生活: 預期維持中高個位數的有機成長。

7. Q&A 重點

• Q: 公司在 AI 資料中心 (AIDC) 可覆蓋 30% 建置成本，此計算基礎為何？

  A: 此估算是基於 AI 伺服器的資料中心建置。東元主要負責機房外的機電、電力、通訊、空調等工程與設備，不包含伺服器、機櫃、電源供應器 (Power Supply) 等機房內設備。

• Q: 在馬來西亞的資料中心訂單，從目前承包 10% 提升至 30% 需要多久？

  A: 目標在 一到兩年內 達成。關鍵在於快速擴編當地的工程師團隊與建置產能。一旦團隊與產能到位，後續新接的案子就有機會直接達到較高的承包比重。客戶也希望東元能在當地扮演統包商角色。

• Q: 與鴻海在美國及中東的合作模式為何？

  A: 在這些市場，將由 鴻海扮演主要承包商 (統包商) 的角色去爭取訂單，再將機電相關工程發包給東元。東元自身目前主要專注於台灣與馬來西亞市場的直接經營。

• Q: 資料中心業務的毛利率水準如何？

  A: 智慧能源事業群平均毛利率約 13-15%。其中，傳統公共工程毛利低於 10%；而資料中心或離岸風電的工程毛利可達 15% 以上，若供應的自製設備（如匯流排、配電盤）毛利率則可達 30% 以上。因此，提升資料中心業務佔比及設備自製率是改善毛利結構的關鍵。

• Q: 為供應美國資料中心市場，是否需要新的產品認證？

  A: 美國市場需要 UL 認證。東元部分既有產品已有認證，目前正在盤點未來可能需要的產品，並規劃申請認證。由於資料中心設備多屬於配電級 (Distribution Level)，認證時間會比電網級 (Power Level) 產品短。

• Q: 公司擴充海外人力與產能的資金來源？

  A: 公司資金充裕，帳上現金超過 200 億元，且核心業務能持續產生現金流。此外，公司也正在活化土地、廠房等資產，資金不是主要問題。

• Q: 智慧能源事業群在手訂單 (Backlog) 規模及認列時間？

  A: 截至 8 月中法說會，在手訂單約 220-230 億元，目前持續有新訂單挹注。訂單認列時間依工程性質不同：資料中心約 9-12 個月，離岸風電變電站約 12-18 個月，台電強韌電網計畫則需 2-3 年。

• Q: 2023 年資料中心營收高峯時的規模大約多少？

  A: 過去高峯主要來自台灣市場，規模相對較小，當時佔公司總營收比重約 4% 左右。未來馬來西亞及美國市場的規模將遠大於過去在台灣的水平。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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