富果觀點
1. 2022Q4 營運因中國封城供應鏈受限、需求降溫而不如預期，然服務業務創歷史新高。
2. iPhone、Mac、iPad 2023 上半年需求因總體環境差將持續衰退，然因產品定位於高階市場，及蘋果打造的完善生態系，衰退程度將少於產業平均。
3. 蘋果 2023 年將不會推出 MiniLED 新品，且將於 2024 年的 iPad 搭載 OLED，預計 MiniLED 產業鏈將受衝擊。
4. iPhone15 將全面採用 Type-C，需求將是原先 Mac + iPad 的兩倍，相關供應鏈有望受惠。
5. 手機、電腦已是存量市場，蘋果下個增長重點為軟體訂閱、金流服務。
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FY2023Q1（實際 2022Q4）財報低於市場預期
營收為 1,171.5 億美元（以下同，市場預期 1,211 億元），YoY-5.5%、QoQ+30.0%；毛利率為 43.0%（財測 42.5~43.5%），YoY-0.8 ppts、QoQ+0.7 ppts；EPS 為 1.88 元（市場預期 1.94 元），YoY-0.11 元、QoQ-0.32 元，營運低於市場預期。
本季營運不如預期除了消費性電子需求疲軟外，另因中國封城使製造 iPhone14 的鴻海廠出貨受限（較原先預期減少約 20% 出貨量），以及美元升值影響（2022Q4 美元指數較去年同期高約 10%），若排除匯率因素，營收將較去年同期成長。
Source：Apple、富果研究部
產品組合：
iPhone 56.2%、Mac 6.6%、iPad 8.0%、穿戴式裝置 11.5%、軟體服務 17.7%。
iPhone： 營收 657.8 億元，YoY-8.2%、QoQ+54.4%。全球手機 2022Q4 出貨量為 3.0 億台，YoY-18.3%，而蘋果為 7,230 萬台，YoY-14.9%，衰退幅度小於整體，另從公司 iPhone 營收衰退比率（-8.2%）低於 iPhone 出貨量衰退（-18.3%）來看，代表 iPhone 14 Pro 出貨佔比增加，公司本次加大基本款和 Pro 款的差異化銷售策略奏效（僅 Pro 系列搭載 A16 晶片及動態島），預估 iPhone 15 有可能持續此策略。
全年來看，iPhone 在 2022 年全球手機出貨量市佔率上升至 19%（2021 年為 17%），銷售額佔全產業 48%，利潤更佔到 85%，在整體產業需求衰退下，iPhone 的產業地位反而越來越牢固。
Mac：營收 77.4 億元，YoY-28.7%、QoQ-32.7%，衰退主因 2021Q4 有 Macbook Pro 新產品推出墊高基期，而本季並無新品所致。
若以 2022 全年來看，全球筆電出貨量為 2.24 億台，YoY-19%，其中蘋果為 2,700 萬台，YoY-6.2%，衰退幅度低於整體平均。
公司自從推出 M 系列自研晶片後，每一代的晶片效能及綜合表現都優於同業競品，加上和 iPhone、Apple Watch 等其他產品生態圈的互補，使 Mac 的市佔率近幾年持續上升，其優異的效能亦已逐漸打入過往由 Windows PC 壟斷的商用電腦市場。
iPad： 營收 94.0 億元，YoY+29.7%、QoQ+31.1%，主要因搭載 M2 晶片的 iPad Pro 銷量成長。目前蘋果仍主掌整個平版市場。根據 IDC 統計，2022 年全球平板出貨量為 1.6 億台，YoY-3.3%，而 iPad 為 6,180 萬台，YoY 逆勢成長 7%，且市佔率從 2021 年的 34% 提高到 38%。
穿戴式裝置：營收 134.8 億元，YoY-8.3%、QoQ+39.7%，公司 Apple Watch、TWS 無線耳機在該產業都佔有超過 25% 市佔率，其背後的商業意義在於完善蘋果生態鏈，例如本季有約 2/3 用戶是首次購買，很可能是既有的 iPhone、Mac 用戶為了使生態系連動的體驗而購買。
目前蘋果全球活躍裝置數已超過 20 億台，YoY+11.1%，在近兩年明顯加速，判斷因生態系完善，越來越多用戶願意購買更多的蘋果產品，這樣龐大的用戶基數將有利公司未來在軟體服務上的導流。
Source：Apple、富果研究部
軟體服務：營收 207.7 億元，YoY+6.4%、QoQ+8.2%，創歷史新高，包括 Apple TV、App Store、Apple Music、Apple Pay 等服務皆創歷史新高，總累計付費訂閱用戶達 9.35 億人，QoQ+3.9%、YoY+19%，已是公司繼硬體後最重要成長動能。
公司近年積極佈局支付領域，目前已有 70 個國家支援 Apple Pay，並於近期打入韓國市場。也預估今年將正式上線 Apple Pay Later，雖然金融領域是個龐大商機，但進入門檻亦高，仍須關注公司後續的進展。
2023 上半年 iPhone、Mac、iPad 需求持續降溫，待下半年新品推出後拉動需求回溫
公司預估 2023Q1 營收 YoY-4~6%，毛利率為 43.5~44.5%，iPhone 雖因供應鏈問題緩解將恢復出貨，但 Mac、iPad 需求則持續疲軟。
根據供應鏈訪查，蘋果雖於 2023/2 月推出最新搭載 M2 Pro、Max 晶片的 Macbook Pro，但備貨量卻僅有過往的 40~50%，另近期多家中國的官方授權店亦下調 iPhone14、14 Pro 的售價，平均約下調 6~8%，整體備貨量的下修，代表公司對今年景氣亦較為保守。
不過仍看好需求將於 2023 下半年回溫，判斷蘋果可能在下半年開始陸續推出 Macbook、iPad 新品，並可能搭載採用台積電 3nm 的 M3 晶片。
2023 年預計不會有 MiniLED 新品推出；iPhone 15 將全面改採 Type-C
富果研究團隊根據供應鏈訪查，
蘋果今年除既有的 14 吋 Macbook Pro、12.9 吋 iPad Pro 以及 27 吋的 Studio Display 搭載 MiniLED 外，並不會有其他新產品推出，且預計最快將於 2024 年推出搭載 OLED 螢幕的 11 吋 iPad。先前判斷 MiniLED 將會帶動顯示器典範轉移的趨勢並未發生，富采（市：3714）、惠特（市：6706）、台表科（市：6278）等 MiniLED 產業鏈將受到較大的衝擊。
iPhone 方面，預計 iPhone 15 全系列將改採 Type-C 接口，iPhone 每年出貨量約 2~2.5 億台，是 Mac + iPad 的兩倍多，對供應鏈來說將是翻倍的需求增加。做 Controller IC 且原先就是蘋果供應鏈的公司例如英飛凌、ST Micro、瑞薩半導體，又如台廠的祥碩、創惟皆有望受惠。
而其餘升級包括搭載台積電 3nm 製程的 A17 晶片、搭載 Wi-Fi 6E、使用潛望式鏡頭等等，相關供應鏈皆是後續可觀察的重點。
手機、電腦等硬體已是存量市場，公司下個成長動能聚焦在軟體訂閱及金流服務
手機、電腦產業過去兩年雖因疫情使需求有較大成長，但產業生命週期實際皆已走至成熟期，判斷 2023 年的需求衰退較像結構性的需求下滑，而非單單只是庫存的調整。預計未來產業的增量將有限，再來則是存量市場的競爭。
蘋果雖未來幾季亦會面臨到產業需求下修的風險，但從上文分析，蘋果的生態系完善，將有望在存量市場繼續搶佔份額。展望未來，軟體服務業務包括訂閱服務、金流服務將是公司下一個主要成長動能，不過金流產業因法規嚴謹、且多為巨頭壟斷，蘋果能否有效打入仍須持續觀察，近一年的觀察重點可聚焦在 Apple Pay Later 的業務發展。
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責任編輯：林旻毅（持有高業、投信投顧證照，通過 CFA Level 2）
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