2020 下半年以來，電視、電腦、平板等電子產品因疫情帶起的宅經濟、遠端教學、視訊會議需求大增。而電子產品中最重要的半導體元件也因晶圓代工吃緊陷入缺貨。在供需失衡下，面板產業的報價自 2020Q3 以來一路上漲，全尺寸面板幾乎都有接近 1 倍的漲幅，讀者若有去逛 3C 賣場或網購平台，或許會發現不論電視、螢幕或電腦都已默默漲價，而面板雙虎友達（市：2409）、群創（市：3481）也從過往虧損走出，營運及獲利皆明顯成長。
然而，根據 Witsview 統計，2021/6 月上旬 32、43 吋面板報價與 2021/5 月持平，而其他尺寸報價也僅小幅上漲，面板價格漲勢自 2020/6 月以來首次趨緩，這代表面板產業上行週期結束，即將反轉了嗎？看完這篇報告，你將了解以下幾件事：
- 面板產業興衰史，為何台灣面板會被稱為四大慘業？
- 台韓新戰場：OLED 及 Mini LED
- 面板景氣反轉點到了？從供需角度切入分析
- 面板產業下一步，是否能被市場重新評價？
LCD 面板產業興衰史
在進入分析之前，我們先快速概覽面板產業的發展。一般面板主要分為以 LED 作背光源的 LCD ，以及自發光的 OLED。而面板廠通常會以玻璃基板的尺寸大小衡量製程先進程度，因為越大的玻璃基板就能切出越多片的面板，廠房的世代數越高則代表玻璃基板尺寸越大，目前產業已從最早的 1 代廠，發展至最先進的 10.5 代廠。
讀者可將其想成是矽晶圓產業，矽晶圓是半導體的載板，尺寸越大就能做出越多顆 IC，成本效益就越高，因此會說 12 吋晶圓比 8 吋晶圓先進，而同樣道理玻璃基板則是面板的載板。
不過和矽晶圓產業不同的是，LCD 的技術難度並不高，加上中國過去幾年大力補貼本土產業下， LCD 產業早已陷入惡性削價競爭，附加價值降低，許多廠商也因此陷入虧損，使台灣的面板業在過去和 DRAM、LED、太陽能一起被戲稱為台灣的四大慘業。（註1）
註1：過往面板產業因政策及國際因素，先後由日本、韓國及台灣主導，然而在中國政府以燒錢戰術加入戰場後，台灣面板廠因資源不夠，從此陷入很長一段時間的虧損，而同樣的故事也發生在記憶體、LED 及太陽能產業上。
為擺脫困境，台灣及韓國的面板廠商近幾年都轉型開闢新戰場，韓國將重心轉往 OLED 技術，OLED 為一種可自體發光的有機化合物，其實就是一種半導體元件，因此技術的難度較高，附加價值也較大。
台灣則極力發展 Mini LED，Mini LED 其實是 LCD 的加強版，主要差別是將 LED 背光改為晶粒更小的 Mini LED，因此本質上還是 LCD。目前 Mini LED 關鍵晶粒技術掌握在台灣廠商，讀者可參考先前發布的 <Mini LED 系列報告>。
以目前來看，OLED 已普遍用在小尺寸的高端智慧型手機，而 Mini LED 也已被 Apple 最新發布的 iPad Pro 及各大電視廠採用，已找到各自適合的發展領域。
簡單談完面板產業興衰史後，回到今天的主題 LCD 面板。目前 LCD 市場掌握在中國的京東方、華星光，及台灣的友達、群創、韓國 LG 手中，技術早已非常成熟，那是什麼原因讓成熟的 LCD 產業近期突然陷入嚴重的供不應求？
原因如報告開頭說的，2020 年疫情爆發以來，刺激電視、電腦及平板的需求，也使面板的需求明顯增加。根據Strategy Analytics 統計，2021Q1 全球筆電銷量達 6,802 萬台，YoY+81%；另根據 TrendForce 統計， 2021Q1 全球電視銷量達 4,996 萬台，YoY+12% ，以上數據皆顯示終端需求的強勁。
不過主要原因還是在於供給端的緊缺，2020Q3 以來由於車用電子搶單、下游需求強勁，晶圓代工陷入缺貨潮，市場甚至流傳「得產能者得天下」，全球陷入一片晶片荒，晶圓代工廠搖身一變為賣方市場，陸續開始調漲代工價格並選擇性接單，而面板的關鍵零組件之一驅動 IC（DDI）因附加價值較低（晶圓代工是以片數計價，驅動 IC 的 ASP 較其他 IC 都明顯較低），自然就更難以拿到產能而嚴重缺貨。
此外，面板的另一關鍵材料玻璃基板供貨也出問題，掌握全球玻璃基板 85% 市場的前三大玻璃基板供應商美國康寧（Corning）、日本電氣硝子（NEG）、旭硝子（AGC）於 2020Q4 開始接二連三傳出工廠爆炸、熔爐設備故障、停電等意外而停產，使玻璃基板也陷入嚴重缺貨。
再度從供需探討面板產業景氣反轉與否
展望未來，以需求面來看，目前歐美各國接種單劑疫苗的人口比率普遍已超過 50%，雖近期有像 Delta 的變種病毒傳出，不過觀察重症患者的比率並未明顯增加，顯示隨疫苗普及，Covid-19 對人們生活的影響將逐漸減少。這也能從歐美國家逐漸開始解封，並重新開放特定旅客入境證明。
可以預見，未來各國陸續解封後，對電子產品的需求將因消費轉移至旅遊、餐飲而有一定減少，不過研究團隊認為後疫情時代的 WFH、遠距會議等趨勢仍將持續，因此電視、筆電、螢幕的需求並不會急遽消失，例如近期研調機構 TrendForce 雖將 2021 年全球電視預估銷量下修 0.8% 至 2.21 億台，但仍將較 2020 年成長 2%。
而對面板來說，未來隨車聯網的發展，車用面板的滲透率將越來越高，根據研究訪查，目前最新車種的面板搭載數普遍都已有 3~4 片，尺寸落在 8~20 吋，以全球一年新車銷售量約 9,000 萬台計算，未來具有一定市場規模。
此外，消費者對面板的需求也在往大尺寸邁進，過往家中電視尺寸可能僅有 32 吋，但目前都已升級到 65 吋甚至更大，根據 TrendForce 統計，2021 年全球 60 吋以上電視的出貨佔比將達 17.7%，YoY+3.3ppts。 而由於面板製造是以面積為計算，因此尺寸變大對面板廠來說就意味整體需求的增加。
綜合以上，可預計未來各國解封後，面板需求將因消費轉移而有一定減少，然而在車用需求、大尺寸升級等因素驅動下，預計長期面板需求仍會穩定成長。
供給方面，我們從玻璃基板及驅動 IC 分別檢視：
觀察此次玻璃基板缺貨原因，主要是因暫時性的意外影響，並非產業有結構性的改變。根據訪查，此次意外性停產約會影響 2~3 季的產能，以玻璃廠發生事故時點推估，大約 2021Q3 就可逐漸回復正常生產。另根據康寧表示，公司位於中國武漢的 G10.5 代廠及廣州廠房的新產能將於 2021Q3 投產，因此，研究團隊認為玻璃基板的缺貨在 2021Q3 開始便將逐步緩解。
驅動 IC 方面，前文提到由於附加價值較低，因此在晶圓代工緊缺下較難獲得產能。驅動 IC 大多以 ８ 吋晶圓製作，雖目前各大晶圓廠擴廠計畫大多為 12 吋廠，8 吋廠並未有太大擴充，不過未來隨 12 吋產能開出， CMOS、MCU、PMIC 等附加價值較高的產品從 8 吋轉移至 12 吋製作，驅動 IC 的供給缺口就將緩解。（關於晶圓代工產能緊缺何時緩解，可以參考先前發布的 <晶圓缺貨潮何時緩解？從供需面找解答> 報告）
根據研究訪查，目前驅動 IC 的供需缺口大約在 20%（需求大於供給約 20%），然而預計 2021Q3 的供需缺口將可能縮減到 0~5%， 2021Q4 則進一步緩解。因此研究團隊認為，驅動 IC 未來幾季雖然仍處供需吃緊，但情況將逐漸緩解，未來再大幅漲價的可能性並不高。
結論與未來展望
綜合來說，在未來解封後的需求轉移，以及供給端的緊缺逐步改善下，研究團隊認為面板報價漲幅將趨於緩和，預計 2021Q3 仍會較 2021Q2 有 Single Digit 漲幅，但到 2021Q4 後則可能面臨反轉。
不過並不代表面板價格會陷入崩跌，而是回到正常的水平，因此對友達、群創來說，兩者在 2021 下半年的獲利仍然會成長，並不會突然陷入虧損。
由於面板產業屬景氣循環產業，營運波動較大，因此市場對於友達、群創兩間公司一直都以 P/B 法評價（本淨比：股價/每股淨值，適合用於評估重資產、控股公司、景氣循環產業）而不是更常見的 P/E 法。
然而，根據我們在 <白話文詳解 Mini LED 二部曲：從「台表科」剖析產業現況> 報告中提到，LCD 產業已不是中國政府重點扶持對象，目前市場也被京東方等中系廠商主導，因此未來中國政府再度用補貼戰使 LCD 產業陷入惡性價格戰的可能性並不高，且目前全球前五大 LCD 廠商已掌握全球 75% 市場，產業已逐漸由破碎趨於集中。
而長期來看，在車用面板需求、大尺寸顯示器升級的趨勢帶動，預計 LCD 面板需求長期將穩定成長。
因此，預計未來 LCD 面板產業將趨於健康發展，且市場將越來越集中，參考過往 DRAM 產業從紅海市場轉變到寡占，市場對 DRAM 相關公司的評價模式由 P/B 轉變為 P/E 來看，研究團隊認為未來面板產業亦有望複製此模式，被市場重新評價。因此相關公司如友達、群創等未來仍是可以持續關注的標的。
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責任編輯：邱翊雲（合格證券投資分析人員）
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