fbpx
Generic selectors
Exact matches only
Search in title
Search in content
Post Type Selectors
Filter by Categories
其他
金融知識
個股分析
量化分析
半導體
消費性電子
IC 設計
IC 製造
IC 封測
材料設備
記憶體
電子零件
產業分析
民生消費
AI
生醫
車用
能源
消費性電子
軟體
軟體
其他
生醫
投資入門
民生消費
投資心法
時事短評
未分類
test

<晶圓缺貨潮何時緩解?從供需面找解答> 報告中,研究團隊認為晶圓代工在終端需求強勁、供給端產能未能明顯開出下,供不應求將至少可持續到 2022 年。此次我們拜訪全球第六大的晶圓代工廠力積電(興:6770),更新公司最新動態及產業狀況,看完這篇文章,你將了解以下幾件事:

  1. 力積電公司簡介
  2. 公司未來產能及漲價計劃
  3. 力積電 2021 年財務預估及投資價值

 

公司簡介

力積電(PSMC)前身為力晶科技,力晶成立於 1994 年,以代工 DRAM 為主,然 2002 年因 DRAM 價格崩盤、公司陷入財務危機而下櫃,經幾年整頓重組成為目前的力積電,並於 2020/12 月再次登錄興櫃。公司目前為全球第六大的晶圓代工廠(2021Q1 市占率約 2%),於新竹科學園區共有 2 座 12 吋廠,3 座 8 吋廠,提供邏輯 IC、DRAM 代工服務,並以採鋁製程的成熟製程為主。客戶包括各大 IDM、IC 設計廠,目前總員工約 6,900 人,其 2020 年營收規模約 456.8 億元新台幣(以下同)。

 

營運及財務面

1. 力積電 2021Q1 營收佔比為邏輯 IC 55~60%(其中 LCD 驅動 IC 佔比 40%、CMOS(影像感測元件) 20%、PMIC(電源管理 IC)20%)、記憶體 40~45%(其中 DRAM 90%、Nor/NAND Flash 10%),由於記憶體為景氣循環產業,營運較不穩定,因此公司近幾年持續降低記憶體業務佔比,期望減少營運波動。

Source:力積電

2. 力積電目前全產線產能利用率接近 100%。其中 12 吋產能為 10.4 萬片/月,邏輯 IC 佔 55%、DRAM 佔 45%,預計到 2021 年底 12 吋產能將增加至 11 萬片/月,製程以 28~180nm 為主;而 8 吋產能為 11.5 萬片/月,其中離散元件佔比 75%、其餘邏輯 IC 佔 25%,製程以 110~180nm 為主。預計公司 2021 年整體產能將不會有明顯增加。

Source:力積電

3. 為因應未來需求,力積電 2021Q1 宣布將投入約 100 億美元,分兩期建設苗栗銅鑼的 12 吋晶圓廠,規劃將增加 10 萬片/月的總產能,製程以 21~55nm 為主,產品則包括邏輯 IC 及 IGBT(車用 MOSFET)。目前預計 2023 年裝機,2024Q2 量產,初期產能約 2.5 萬片/月,已與客戶洽談合作,並預期 2024 年即可損益兩平。

此次擴廠力積電採取 Open Foundry 模式,亦即由客戶購買設備,目前已知聯發科宣布將出資 16.2 億元參與此計畫,研究團隊認為此模式將可降低未來產能開出後面臨需求反轉之風險。

Source:力積電

4. 漲價方面,公司 2021H1 漲價幅度約 Double-Digit(研究團隊預估落在 30~40% 左右),2021Q3 將進行新一輪漲價,預計幅度也將為 Double-Digit。然而由於投片後的 Lead Time 約 2~3 個月,且漲價範圍以未簽約訂單為主,因此漲價效益將不會馬上顯現,而是逐季疊加。目前公司 12 吋產品的毛利率皆已超過 40%,研究團隊預計 2021H2 毛利率在漲價效益顯現後將有望持續成長。

5. 由於銅的導電性及效能都較鋁優異,目前晶圓製造(邏輯、類比 IC)皆以銅製程為主(12 吋已全面採用銅製程,8 吋則在 0.13um 以下採用),而力積電則仍以鋁製程為主,僅有 12 吋 90nm 以下使用銅製程。由於鋁製程比銅製程成本低約 30~40%,因此在此次晶圓缺貨潮中,擁有成本優勢的力積電毛利率也大幅成長(從 2020 年的 24% 成長到目前 40% 以上)。然而長期來看銅製程已為主流,公司未來仍需加速發展銅製程才能提高自身競爭力。

6. DRAM 部分,力積電目前最先進製程為 25nm(三星、海力士、美光等製程都在 20nm 以下),主打中低階的 DDR3、DDR2 市場,客戶以晶豪科(市:3006)鈺創(櫃:5351)為主。 

而公司由於同時擁有邏輯 IC 及 DRAM 製造技術,因此未來將聚焦發展 3D 堆疊技術,透過將邏輯 IC 與 DRAM 堆疊的方式增加晶片間的傳輸效率及效能。未來將主要應用在 HPC(高效能運算)、AI、CIS 車用產品等。然目前仍在發展階段,預期未來幾年仍不會有明顯貢獻。

Source:力積電

7. 公司於 2021Q1 進行 120 億元的現金增資,股本膨脹約 10% 至 340.5 億元。並預計 2021Q3 開始進行興櫃轉上市流程。

 

結論與成長潛力

 

力積電 2021/5 月營收為 51.8 億元,YoY+32.6%、MoM+4.7%,2021 年以來營收逐月成長,顯示其漲價效益逐漸顯現。考量到公司於 2021Q3 將再度進行漲價,預計 2021 下半年營收將再較 2021H1 成長。而公司目前毛利率已超過 40%,預計 2021 年毛利率在 ASP 提升帶動下將有望成長至 42~45%。以此預估,力積電 2021 年 EPS 約可達 4~4.5 元,以目前約 70 元股價計算之 Forward P/E 約 15~17 倍,處於整體晶圓代工業之平均水準(約 15~20 倍)。

考量 2022 年晶圓代工將持續緊缺,公司營運有望持續成長,加上其預計將於 2021 下半年進行上市作業,屆時將增加公司交易之流動性(興櫃股票由於成交量小,有流動性風險,因此通常都會有流動性折價),研究團隊認為力積電目前評價仍屬合理,並未被高估,投資人可持續關注追蹤。

下行風險:終端需求減少、台灣疫情惡化造成供應鏈風險、漲價幅度不如預期



自我揭露與聲明:

本人/本撰寫相關團體( 以下簡稱我 )目前未持有本文提到之股票的多空方部位,且預計不會在未來 72 小時內增加持股。我與本文所提到的公司沒有商業關係,撰寫本文僅為分享,並無收取任何報酬。本文之資訊僅供分析參考,不保證內容之完整性與正確性,也不構成任何買賣有價證券之要約或宣傳。

 

責任編輯:邱翊雲(合格證券投資分析人員)

一、 未經合法授權,請勿翻載,本站內容僅供參考,本公司不負任何法律責任。

二、 投資人若依此以為買賣依據,須自負盈虧之責。

三、 與本網站有關一切糾紛與法律問題,均依中華民國相關法令解釋及適用之。

 


看完這篇文章,如果你覺得:
【很有收穫】請幫我們拍手 1-5 下
【想看更多同類型文章】請幫我們拍手 6-10 下
【有其他建議 / 想許願文章主題】請留言在底下
也歡迎用 Facebook / Line / Telegram 分享文章給身邊有興趣的朋友!

12
Author

CFA / 富果資深投資分析師 / 凱德資本投資經理
台、政、清、交等各校課程講師
台大財金系畢業 / FB:Min 的投資說書小棧/ IG:投資人 Min
持有高級證券商業務員、投信投顧業務員證照
堅信價值投資,並從產業及財報分析出投資機會
一個愛投資同時熱愛歷史的自我實現者