在<靠賣晶片「設計」賺錢！台灣的矽智財產業有優勢嗎？>提到，隨半導體製程往 3nm 以下發展、單一晶片上承載功能越加複雜，IC 設計難度將越來越高，因此矽智財（以下以 IP 稱之）授權將扮演舉足輕重的角色。其中，臺灣前三大 IP 公司之一的 M31（櫃：6643） 在雲端產業發展下，其高速介面 IP 將直接受惠。看完這篇報告，你將了解以下幾件事情：
- M31 公司簡介及股權架構
- M31 高速介面 IP 現況及展望分析
- PCIe、USB、MIPI 介面成長潛力
♦ 富果推薦閱讀：靠賣晶片「設計」賺錢！台灣的矽智財產業有優勢嗎？
M31 円星科技公司簡介
M31 成立於 2011 年 10 月，並於 2019 年上櫃掛牌。公司主要業務為向 IC 設計業者和晶圓代工廠授權 IP，依照應用不同主要分為基礎元件 IP（Foundation IP）、高速介面 IP（High Speed Interface IP）和類比 IP（Analog IP）。
公司 2021 年營收占比為授權金（License Fee，初次授權 IP 收取的一次性費用）84.9%、權利金（Royalty，IC 產品量產後，每筆銷售抽取一定比例的費用）15.1%，主要營銷地區為中國大陸 48.8%、臺灣 26.2% 及美國 18.3%。
主要客戶包含 台積電（市：2330）、GlobalFoundries、中芯國際等代工廠，以及聯發科（市：2454）、慧榮、Innogrit 等 IC 設計公司。
M31 經營團隊經驗豐富，且股權結構集中穩定
M31 前董事長兼創辦人林孝平於 2021 年初辭世後便由其夫人陳慧玲女士接任董事長，林前董事長過去在智原（市：3035）擔任總經理 15 年，後來離開公司與團隊成員共同創立 M31，因此公司經營團隊有多位成員具智原工作經歷。
包含陳董事長在內，經營團隊均具有相關 IP 設計（包含益華電腦（Cadence）、穎想科技）和 IC 設計服務（智原科技）經歷，產業背景豐富，且在 IP 產業耕耘多年，也使 M31 在客戶獲取上具備一定優勢。
Source：M31、富果研究部
股權方面，董事長陳家相關持股約為 50.9%，控制超過一半持股，其餘則為基金持股，整體股權穩定。
Source：M31、富果研究部
M31 IP 終端應用以 IoT、智慧型手機和 HPC 為最大宗
公司三大 IP 種類分為基礎元件、高速介面和類比 IP。
- 基礎元件 IP：用於提供晶圓代工廠及 IC 設計公司進行 MCU、PMIC、面板 Driver IC（DDIC）、IoT IC 等 IC 製造和研發工作，包含通用的標準資料庫、記憶體編譯器及 I/O 標準資料庫（GPIO），以成熟製程 IP 為主，現以大多進入量產階段。
- 高速介面 IP：主要提供 IC 設計公司，針對包含行動裝置（如智慧型手機）、車用電子、伺服器等高速傳輸接口研發，產品包含 USB、PCIe、MIPI 和 SATA 介面，並持續往先進製程進行研發。
- 類比 IP： 提供 IC 設計公司針對 IoT 產品、穿戴式裝置產品研發為主，相關 IP 例如 ADC（類比數位轉換器）、VDT（電壓檢測器）等。
公司目前終端應用仍以 IoT 產品為主，其後則為智慧型手機及雲端應用（包含 AI 運算、伺服器等），預計隨著雲端應用對傳輸標準的持續升級，其占比未來有望提升。加上先進製程營收占比持續提升（7nm 以下授權金收入 2022H1 達 8.3%），兩者都將帶動公司營收成長。
高速介面 IP 在雲端趨勢下將成為 M31 未來主要成長動能，上篇的報告將聚焦分析高速介面 IP 的現況與成長潛力。
雲端運算、IoT、車用需求帶動 M31 高速介面 IP 成長
根據調研機構 IPnest 的資料顯示，前五大主流傳輸介面 IP（包含 USB、PCIe、DDR、Ethernet 和 MIPI） 2021-2026 年預計將以 CAGR+18.6% 速度成長，其中又以牽涉雲端產業、高速網路傳輸相關的介面，例如 PCIe、Ethernet 和 DDR，在網路傳輸速度和頻寬要求提升下成長最快。
Source：IPnest、富果研究部
註：1. USB 用於行動裝置與外部設備接口 2. PCIe 用於 SSD、顯示卡接口 3. DDR 用於 DRAM 接口 4. Ethernet 用於有線網路接口 5. MIPI 用於鏡頭、顯示器以及快閃記憶體接口
而 M31 的高速介面 IP 包含了 USB、PCIe、MIPI 和 SATA，終端應用包含了消費性電子、車用、IoT 和雲端基礎建設（包含伺服器、交換器）等，其中 PCIe 介面規格佈局完整，預計將會是 M31 未來主要成長動能。
Source：M31、富果研究部
以下將分析 M31 各高速介面 IP 包含 USB、PCIe 和 MIPI 的現況及成長潛力
1. PCIe 受惠伺服器改朝換代，採用量未來數年將明顯成長
PCIe 介面主要用於固態硬碟（SSD）和顯示卡等硬體的資料傳輸，自 2003 由 Intel、IBM 等多間公司推出 1.0 後，一路發展至目前主流的 4.0，並往 5.0、6.0 邁進。從 3.0 開始，每一代新規格的理論傳輸速率都為前一代的 2 倍（5.0 單通道速率已達 32GT/s）。
Source：Crucial、TechPowerUp、OnLogic、富果研究部
PCIe 目前在消費性和伺服器處理器平台主要仍以 4.0 規格為主，僅 PC 端 Intel 第 12 代 Core CPU 和即將推出的 AMD Zen 4 Ryzen 7000 CPU 將開始支援 PCIe 5.0，但消費性市場對傳輸速率的升級較不迫切，因此在消費性市場的滲透率仍非常低。
而伺服器市場，包含 Intel 的 Sapphire Rapids 和 AMD 的 Genoa 兩大新伺服器 CPU 也將支援 PCIe 5.0，隨著處理器效能持續提升，系統效能的瓶頸可能會轉移至 SSD 身上（即 SSD 讀取和傳輸速度跟不上處理器運算速度），而現在雲端產業、資料中心等應用對傳輸頻寬、速度有較大升級的需求（4K 串流、直播等應用逐漸成熟），因此預期隨著新平台推出帶動的換機潮，周邊硬體對 PCIe 5.0 IP 的採用量將隨之成長，可預期近幾年 PCIe 5.0 的成長動能將最主要來自伺服器換機潮。
此外，由於權利金的認列方式是收取晶圓代工報價的固定比例，因此新平台採用的製程提升導致晶圓代工價格提高下，M31 的 ASP 也將受惠而成長。
M31 相關 SSD 客戶包含 SK 海力士、慧榮科技、InnoGrit 等都正開發支援 PCIe 5.0 的產品，預計此塊業務出貨量將有可觀的成長空間，M31 相關營收會在 2023 年起逐漸發酵。
♦ 富果推薦閱讀：雲端服務商機！白話文解構「伺服器產業」研究報告
2. USB 受物聯網裝置數量成長和版本持續更新影響，可望緩步成長
USB 為應用最廣泛的傳輸介面，被大量使用在
包含消費性電子（如 PC/NB、智慧型手機）、雲端建設（伺服器）、IoT 產品（尤其需要低功耗版本，用於供電、外部連接）當中，根據每年裝置出貨量和 I/O 端數量進行估算（見下方備註），其中 PC/NB 和智慧型手機 USB IP 採用數量最多，然兩者在裝置數量和 I/O 端數量上可能已達飽和，短期內成長動能有限。
註：粗估每年 PC/NB 出貨量 3 億臺且平均搭載 4 個 USB 埠、智慧型手機出貨量 13 億臺僅配有一個 USB 接孔、伺服器出貨量 1 千萬臺且平均搭載 4 個 USB 埠、IoT 裝置出貨量 20 億個但搭載 USB 埠相對比例不高。
長期而言則可展望 IoT 終端裝置的出貨量持續增加（尤指如智慧家電、穿戴式裝置等具 USB 埠的消費性物聯網產品）帶動採用量成長，以及 PC/NB 和手機的 USB 版本更新（往 USB 4.0 升級）帶動相關 IP ASP 的增長，但整體成長速度較為緩慢。
3. MIPI 在車用和物聯網搭載鏡頭、顯示器數量成長下，成長可期
MIPI（Mobile Industry Processor Interface）聯盟於 2003 年由德州儀器（Nasdaq：TXN）、意法半導體（NYSE：STM）、Nokia 及 ARM 等公司共同成立，成員主要由手機產業相關公司組成。
MIPI 提出的規範主要用於推動行動裝置（包含智慧型手機、電腦等）的內部軟硬體介面和外圍設備標準化，主要連接的裝置包含鏡頭、顯示器以及快閃記憶體等。目前除了行動裝置外，MIPI 更進一步應用在通訊、物聯網和車用領域當中。
隨著 ADAS 系統持續升級，帶動車載鏡頭、雷達數量和儀表板上資訊量增加，以及車載資訊娛樂系統的普及化和數量增長（後座加入娛樂系統比例增加），使單一車輛 MIPI IP 的採用量將持續成長；而物聯網從消費性產品（智慧家電、穿戴式裝置等）到企業產品（工廠自動化設備、遠端醫療器材等），舉凡有搭載鏡頭、感測器和顯示器的物聯網產品也都會使用到相關 MIPI IP。在此兩大趨勢發展下，MIPI IP 的採用量成長可期。
結論
M31 開發之高速介面 IP 佈局完整，且其中 PCIe 規格持續研發，預期可受惠整體雲端產業發展，提供 M31 未來主要成長動能，此外 USB 和 MIPI 也分別可長期受物聯網和車用採用量增長而成長。整體而言，高速介面 IP 將為公司未來主要成長核心。
上篇主要著墨於 M31 高速介面 IP 的現況及成長潛力，剩餘部分包含基礎元件 IP 和公司財務估值將留至下篇進行分析，歡迎讀者持續關注。
自我揭露與聲明：
本人/本撰寫相關團體（以下簡稱我）目前無持有本文提到之股票的多方部位，且預計不會在未來 72 小時內增加持股。我與本文所提到的公司沒有商業關係，撰寫本文僅為分享，並無收取任何報酬。本文之資訊僅供分析參考，不保證內容之完整性與正確性，也不構成任何買賣有價證券之要約或宣傳。
責任編輯：邱翊雲（合格證券投資分析人員）
一、 未經合法授權，請勿翻載，本站內容僅供參考，本公司不負任何法律責任。
二、 投資人若依此以為買賣依據，須自負盈虧之責。
三、 與本網站有關一切糾紛與法律問題，均依中華民國相關法令解釋及適用之。
閱讀進度
