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全球最大 SiC(碳化矽)晶圓供應商 WolfSpeed(NYSE:WOLF) 近期公布 FY2022Q4(實際時間為 CY2022Q2)財報後股價累計已上漲 30%,公司表示因 SiC 需求強勁,再次上調 2026 年展望,以下為最新觀點分析:

 

WolfSpeed 公司介紹

WolfSpeed 成立於 1987 年,為全球最大第三代半導體晶圓供應商,具有基板、磊晶到下游射頻元件一條龍的產銷能力。公司在 SiC、GaN 領域已深耕發展 30 餘年,目前於 SiC 基板市占率約 45~55%。

公司總部位於美國 North Carolina 的 Durham,並於 2019 年宣布投入總額 10 億美元於紐約州擴建全球首座 8 吋 SiC 晶圓廠 Mohawk 廠,預計 2022 年底投產。公司客戶涵蓋各國車用、射頻晶片大廠,目前前三大客戶 STMicroelectronics、Sumitomo、Arrow Electronics 占營收約 41%。 

 

1.2022Q2 財務超出市場預期,且尚有 1 億美元訂單缺口未滿足

公司 2022Q2 營收為 2.3 億美元(以下同,市場預期 2.1 億元),YoY+56.7%、QoQ+21.5%;毛利率 36.5%,YoY+4.3ppts、QoQ+0.2ppts,主要因 Durham 廠良率改善;調整後 EPS 為 -0.02 元,YoY+0.21 元、QoQ+0.1 元,整體超出市場預期。

因需求強勁但產能端受限,公司目前仍有 1 億元在手訂單未交付,且預計缺口將持續放大。而目前存貨週轉天數為 137 天,QoQ-22 天,代表市場仍供不應求。

 

2.2022Q3 營收續強,但毛利率因折舊費用增加而持平

2022Q3 營收預計 2.3 億元~2.5 億元,毛利率因 8 吋 Mohawk 廠投產使折舊費用增加,預計維持 35.5%~37.5%,較本季持平;營業虧損為 300~1,000 萬元,稀釋後 EPS-0.08 元~ -0.02 元。

 

3.Design In 訂單較去年倍增,待 8 吋新產能開出營收將明顯成長

公司 2022 年獲得的 Design in 訂單為 64 億元,YoY+119%,其中汽車客戶約 70%,主要客戶包括汽車設備製造商、Tier 1 零件供應商、工業、能源端(充電樁)客戶,公司過去三年累計的 Design In 訂單已達 110 億元,且管理層表示根據過去經驗,最後真的獲得訂單(Design Win)的轉換率約 47%。

若單假設 2022 年 Design Win 訂單規模為 30 億元,對比公司 2022 財年總營收 7.5 億元就將有 4 倍成長空間,可預期 WolfSpeed 新產能開出後,明年營收將有明顯成長。

 

4.SiC 市場未來成長潛力大,公司上調 2026 年營收財測 30~40%

<電動車組成關鍵!白話詳解第三代半導體材料碳化矽(SiC)><車用晶片持續缺貨!解密第三代半導體 SiC 的產業趨勢> 兩份報告,富果認為隨電動車滲透加速、各國能源政策往高效發電、替代能源邁進,SiC 材料的市場規模將快速成長。

WolfSpeed 本次再度上調全球 SiC 市場規模到 350 億元,較前次預估增加超過一倍,公司認除了電動車快速成長外,再生能源(太陽能)、鐵路、電網、電器設備及許多工業用途等非汽車領域對 SiC 的導入速度也在加快,根據公司引用的研究報告,預計 2027 年 SiC 滲透率將達到全球電力市場的 20%,對比目前 5% 將有 4 倍成長空間。

因此,公司也將 2026 年營收預估由 21 億元上調 30%~40% 至 27.3~29.4 億元,4 年 CAGR+39.4%,將是 2022 年營收的 4 倍,且認為因整體市場規模(TAM)仍在增加,未來仍有上調空間。

 

5.Mohawk 8 吋 SiC 產能開出後,因成本效益未來將明顯提升 WolfSpeed 毛利率

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Fugle 富果投資研究員 / 台大財金系畢業 / Min 的投資說書小棧版主
台、政、清、交、成大等各校課程講師
私募基金、商業銀行工作經驗
持有高級證券商業務員、投信投顧業務員證照、 通過 CFA Level 1
堅信價值投資,並從產業及財報分析出投資機會
一個愛投資同時熱愛歷史的自我實現者

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