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2024/07/30-中磊2024 Q2法說會

  1. 2024 Q2 財務數字
    1. 營收:137.1 億,YoY-12.5%,QoQ -15.3%。南亞出貨有點滯後,所以營收有點不如預期。
    2. 毛利率:17.7%,YoY+3.1 ppts,QoQ+0.4 ppts。
    3. EPS:1.84 元新台幣,YoY-10.2%,QoQ-21.7%。 CB 轉換已經完成,目前股本 29.1 億。
  2. 2024 H1 產品組合:
    1. Broadband CPE:營收占比 75%(2023 年 66%)。今年佔比變大是因為南亞的貢獻。物聯網會是明年比較大的亮點。
    2. Enterprise:營收占比 17%(2023 年 24 %)。
    3. Infrastructure & IoT:營收占比 8%(2023 年 10%),QoQ+15%。
  3. Balance Sheet:
    1. 存貨從 154 億降到 129 億,現金水位從 78 億拉高到 103 億,主要是存貨與現金水位的轉換。
    2. 負債水平從 2023 年 75.8% 至今 2024 年 66%;股東權益從 24.2% 拉升至 34%,與前期的 CB 轉換有關。
    3. 整體而言資金足夠應付未來在地製造政策的需求。
    4. 非流動資產從 2023 年 70.35 億至今 2024年 79.9 億,年增約 3000 萬美金,主要建製點是在北美。菲律賓產能持續在擴,用以替代大陸產能。未來會持續投入南亞、北美。
  4. 未來展望:
    1. 2024 Q2 是底部,北美庫存修正會在今年下半年修正完成,明年上半年 WiFi7、5G 建置等會重拾動能,訂單慢慢在進來。
    2. Q3、Q4 在穩健的步道上提升動能,量的爆發應該在明年 Q1、Q2,明年下半年成長會比較大。
    3. WiFi7 Design win 差不多了,WiFI7 訂單主要發生在 2025年,從 Q1 可以看見量,夏天之後更清楚。
    4. 寬頻 4.0 有比較好的掌握,北美案子已經開幾個季度了,從開按到出貨預計 5~6 個季度
    5. 2024 5G FWA 導致寬頻營收很不錯,而今年傳統寬頻有線接入器衰退非常厲害,北美、歐洲營運商都在衰退狀況。今年營收成長主要來自南亞、5G 的成長。
    6. 5G 未來成長除了 Sub6 頻譜外,mm wave 也是一個機會。因為 6G 以內的頻譜已經不夠了,北美每個運營商在達到 1000 萬使用者時,為了更近一步的滲透需要往更高頻,也就是 mm Wave,2025 在 CPE、FWA、小基站會看到一些需求。
    7. 物聯網、車聯網、電網,或是 AI 到家裡的應用(如 Video),都會啟動下一步需求動能。其中電網、車聯網已經在出貨,量正在爬坡,2025 會有更大的貢獻。
    8. 節電方面,要能夠觀察到節電的數據,清楚電用在哪才能改進,這些應用在家裡未來很重要。

 

QA 提問環節:

  1. Q: 2024 新產品 5G FWA、WiFi7、車用、室外裝置出貨時程、貢獻度如何?是否有低軌道衛星產品相關計畫?
    A: 今年 Top Line 上下半年大概同水位,主要 Design win、出貨落在 2025,故成長點落在明年 Q2。車聯網、電網的接入器已經開始。整個接入網的佈建從開始起大概要 8~10 個季度,營收貢獻最快落在明年下半年或者 2026。
  2. Q: 第二季毛利率維持高的原因?未來對毛利率的展望?
    A: 匯率貢獻將近 1%,其他是產品組合。有一些市場毛利比較低,當出貨比較低時毛利率就會拉上去。
  3. Q: 各地區營收占比?
    A: 目前約略北美佔最大宗六成以上,歐洲比較和緩大概一成多,其他是亞洲地區,又以南亞、日本。整體上大概是北美:歐洲:亞洲 = 50:25:25
  4. Q: 上下半年營收跟上半年展望不一樣的原因。
    A: 原先歐美調整在第二季度會做完,現在調整為年底走完。 Q3、Q4會往上走,比較大的訂單回流在明年 H1。今年下半年主要來自物聯網的出貨,物聯網本身量體沒那麼大,但是對毛利會有好的貢獻。
  5. Q: 物聯網、車聯網、電網多一點的訊息
    A: 電網因為全球都在缺電,尤其是生成式 AI 普及,故智能電網、智能電表運用會越來越普及,有顯著的出貨需求;路燈這裡與美國一家路燈公司有蠻長遠的合作,會增加電網的需求。物聯網 家用的安防無線 Sensor 設備、IP Camera 這兩個在下半年尤其明年會有更加顯著的成長,特別是會打入 DIY 市場,跟雲端業者配合,會讓物聯網量在明年有顯著增長。在生成式 AI 會著重 Camera 所產生的 Video 影像,專注在大型視覺模型,也會延生到 Edge computing,整個透過 VLM 產生的技術積極開發,希望在明年有成果。接入網,固網接入是在家用設備裡最大的量,現在想往局端、半局端方向走。技術名稱 DAA(分散式接入架構),DAA 是固網接入的架構,與無線接入 ORAN 從架構上來講很接近,都是虛擬化後的產物。因 DAA 的設備會比較靠近家裡,故會產生一些需求,譬如街邊、街燈都會產生應用,目前投入很大的人力做開發,出貨會在下半年,量的貢獻約在 2026 年。
  6. Q: 2025 年產品線展望的排序?
    A: 都很好。WIFI7 明年一定升上來,剩出貨時間的問題而已,Design in、Design win 大概剩兩三個案子。光電接入、4.0 接入也在發展的過程。寬頻部分,光、銅纜正在往 10G 提升的過程,兩者在北美、西歐競爭很激烈,Cable 導入速度慢,但承受光的壓力大,如果不積極往下佈建,會流失高端客戶,在低端市場已經輸給 FWA。FWA  在過去幾年主要取代 ADSL,現在光進來搶。4.0 的量可能會落在 2H25,WiFI7 1H25,IoT 今年下半年就會看到,明年會逐步往上爬。語音跟終端之間的結合會是根本的革命,在哪邊運算會是個問題,全部靠終端運算辦不到,而如果透過雲端 training,訓練完後推論要擺在終端 device 還是直接送回雲端去跑,無論何者都要看頻寬有多寬。

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深信投資的威力,而投資本質是商業
故轉職踏入金融領域的前廣達工程師。
致力於瞭解世界的一角一隅
成為懂技術的產業分析師