0%
1. 裕融營運摘要
裕融企業 (9941) 公布 2025 年營運成果，全年合併總資產為 2,846 億元，較前一年度微幅減少 2%。合併營收為 395 億元，年減 4.7%。全年稅前淨利為 59.4 億元，年減 14.3%；若排除 2024 年處分和通汽車金融的一次性收益影響，稅前淨利減幅縮小至 9%。歸屬母公司稅後淨利為 46.5 億元，年減 8.8%，每股盈餘 (EPS) 為 7.68 元。
公司資產品質持續改善，尤其在台灣地區，延滯率已從 2025 年第三季的 1.5% 降至第四季的 1.4%，且 2026 年第一季持續下降。大陸市場雖因總體經濟環境疲弱而採取保守策略，但資產規模在 2025 年第四季已呈現穩定，季增 2%。
展望 2026 年，管理層預期資產品質將持續好轉，台灣地區的延滯率目標是降至 1.2% 左右，以在業績與獲利間取得平衡。台灣中古車業務在 2026 年第一季已展現強勁的成長動能。
2. 裕融主要業務與產品組合
裕融的核心業務為汽車金融、消費金融及企業金融服務，業務範圍涵蓋台灣、中國大陸及東南亞市場。
- 台灣消費金融：
- 截至 2025 年底資產餘額為 1,039 億元，佔整體收益資產的 46%，年減 11.1%。資產下滑幅度已逐季收斂，顯示業務趨於穩定。
- 台灣企業金融 (新鑫公司)：
- 資產餘額為 971 億元，佔整體收益資產的 43%，呈現穩健增長趨勢，年增 9.5%。
- 中國大陸汽車金融 (蘇州裕融)：
- 資產餘額為 50.5 億人民幣，年減 17.3%。公司在過去幾年持續調整資產品質，新承作業務的預期狀況已有大幅改善。未來將採取較保守的策略，透過地域分散鞏固資產餘額。
- 東南亞市場：
- 2025 年獲利佔比約 1%。菲律賓公司已實現獲利，馬來西亞公司預計在 2026 年轉虧為盈。公司將持續擴大這兩個市場的規模，並評估進入第三個國家。
- 綠能事業：
- 主要為太陽能電廠，案場多為屋頂型與地面型，目前無漁電共生案場。
- 2026 年目標發電量達 1 億度，並計畫新增 20-30MW 的裝置容量，綠電轉供目標為 5,000 萬度以上。公司不排除投資其他成熟且具獲利性的綠能項目。
3. 裕融財務表現
- 2025 全年度關鍵指標：
- 合併營收：395 億元 (年減 4.7%)
- 營業毛利：174 億元 (年減 13.6%)
- 營業淨利：55.5 億元 (年減 11.8%)
- 歸屬母公司稅後淨利：46.5 億元 (年減 8.8%)
- EPS：7.68 元 (年減 0.78 元)
- ROA：1.65%；ROE：11.43%
- 2025 年第四季關鍵指標：
- 合併營收：98 億元 (年減 2.7%)
- 營業毛利：41.6 億元 (年減 6.7%)
- 稅後淨利：11.2 億元 (年增 35%)
- EPS：1.88 元
- 財務驅動與挑戰：
- 驅動因素：台灣資產品質改善帶動預期信用減損損失較去年同期下降 30%，加上費用控管得宜，使 2025 年第四季單季獲利年增 35%。融資業務的毛利率結構已見改善。
- 挑戰因素：全年營業毛利下滑主要受消費金融產品組合調整及資產品質影響。大陸市場業務收縮也對營收造成壓力。
4. 裕融市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 台灣中古車市場需求強勁，2026 年第一季相關業務同比成長約 三成，為主要成長動能。
- 綠電需求持續增長，公司積極擴張太陽能發電及綠電轉供業務，掌握能源轉型商機。
- 東南亞市場具備高成長潛力，公司將逐步深化佈局。
- 資產品質：
- 台灣：延滯率持續下降，由 2025 年第三季的 1.5% 降至第四季的 1.4%，延滯金額減少至 28.4 億元。至 2026 年 3 月，延滯率已進一步降至 1.32%。
- 中國大陸：資產品質波動，但 2025 年第四季延滯率由前一季的 3.15% 降至 2.9%。管理層預期下半年將有好轉現象。
5. 裕融營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 台灣市場：以「穩步拓展」為核心，透過通路區域管理提升效率，在維持資產品質的前提下追求業務成長。
- 大陸市場：採取「保守穩健」策略，優先鞏固資產品質，並以相對安全的利率承作案件，以應對經濟不確定性。
- 東南亞市場：以「擴大收益」為目標，優先提升菲律賓與馬來西亞的營運規模與獲利能力。
- 風險與應對：
- 信用風險：透過近兩年的資產品質調整，新承作業務的品質已顯著提升。公司將持續監控並優化風控模型。
- 資金成本：儘管市場預期降息機率降低，公司將透過多元的金融工具進行調整，目標在央行未降息的情況下，仍能降低資金成本 5 至 10 個基點 (bps)。
6. 裕融展望與指引
- 資產品質展望：預期 2026 年整體資產品質，包括延滯與呆帳，將持續改善。台灣延滯率目標為 1.2% 左右，回到 2021-2022 年的健康水準。
- 業務成長展望：
- 台灣中古車業務將是 2026 年的主要成長引擎。
- 整體資產下滑趨勢已明顯減緩，部分月份已出現環比成長，顯示營運重回成長軌道。
- 馬來西亞市場預計於 2026 年實現損益兩平。
- 獲利展望：隨著資產品質改善，預期信用損失將低於 2024 年水準，有助於提升整體獲利能力。
7. 裕融 Q&A 重點
Q1: 請問 2026 年的資產品質展望？
A: 預期 2026 年的延滯和呆帳狀況會持續下修。截至 2026 年 3 月，裕融的整體延滯率已降至 1.32%，降幅優於往年。今年的目標是將延滯率控制在 1.2% 左右，這將是業績與獲利之間較佳的平衡點，相當於回到 2021-2022 年的水準。
Q2: 請問綠電的裝置容量與今年的擴張目標？
A: 預估 2026 年太陽能總發電量可達 1 億度。今年的擴張目標有二：第一，太陽能電廠將以 20 至 30MW 的速度有機成長；第二，綠電轉供目標為 5,000 萬度以上，目前已掌握的合約有信心達成此目標。
Q3: 請問台灣及大陸的放款業務是否會回到成長趨勢？
A: 台灣的中古車業務在 2026 年第一季同比成長幅度很大，約有 三成。大陸方面，雖然 2025 年採取保守授信後，新資產的品質符合預期 (延滯率約 2%)，但考量未來經濟不確定性，仍將採取保守策略，並以較安全的利率承作，以確保資產品質。
Q4: 簡報提到營業毛利下降，是否主要受消金業務影響？
A: 過去兩年 (2024、2025) 消金業務的毛利下修，最主要的原因是受到資產品質的影響。經過近兩年的調整，預期今年的信用損失會低於 2024 年的水準，資產品質轉好的速度比預期快。
Q5: 2025 年第四季預期信用損失較第三季增加的原因？
A: 雖然帳面數字增加，但主要是因會計提列的變動因素所致，實際的呆帳沖銷數是減少的。
Q6: 請問公司是否有投資太陽能漁電共生的案場？
A: 公司的太陽能案場幾乎都是屋頂型和地面型，目前沒有任何一件漁電共生的案場。
Q7: 請問東協市場的發展規劃與獲利佔比？
A: 2025 年東協市場的獲利佔比約 1%。其中菲律賓是獲利的，但馬來西亞因尚在累積資產規模而處於虧損。我們預期馬來西亞在 2026 年有機會轉虧為盈。未來會持續評估第三個國家，但當前主力是擴大菲、馬兩地的規模。
Q8: 請問公司整體的資產展望？
A: 整體資產下滑的速度已經趨緩，甚至部分單月資產已出現環比成長。公司從去年開始調整通路管理為區域管理，成效已在第一季展現，業績成長幅度高，且新承作的資產品質可控，為 2026 年帶來一個好的開始。
Q9: 請問法說會的簡報與語音檔是否會提供？
A: 會，我們將上傳至公開資訊觀測站。
Q10: 公司是否會投資太陽能以外的綠能項目？
A: 我們不排除投資太陽能以外的各種綠能發電設施，但有兩個前提：第一是市場成熟度，第二是獲利性是否成立。
Q11: 請問公司對於資金成本趨勢的看法？
A: 由於台灣業務佔比最高，目前判斷 FED 降息趨緩，台灣降息機率也較低。不過，公司會透過不同的金融工具進行調整，希望即使在央行沒有降息的情況下，資金利率仍有機會減少 5 到 10 個基點 (bps)。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
