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1. 億豐營運摘要 (8464)
億豐 (8464) 於 2025 年面臨北美需求疲弱、消費降級及關稅成本上升等挑戰，但公司透過跨國產能調配與客製化窗簾價格調整等策略，全年營運仍創下佳績。
- 2025 全年財務表現：
- 合併營收達 299.7 億元，年增 1.5%，創歷史新高。
- 營業利益率提升至 29.8%，同創歷史新高。
- 全年 EPS 為 22.53 元，略有年減，主因為美元匯率波動等業外因素。
- 2025Q4 營運亮點：
- 以美金計價，營收年減 0.4%。
- 營業利益年增 4.1%，營業利益率提升至 30.1%，顯示在市場逆風下，公司競爭力持續提升。
- 單季 EPS 為 6.71 元，年增 1.5%。
- 獲利維持穩健，主要受惠於客製化窗簾佔比上升、墨西哥廠效率穩定增加，以及 11 月起北美關稅調降。
- 2026 年展望：
- 公司對 2026 年抱持審慎樂觀的態度。
- 正面因素包括年初已調漲北美客製化窗簾價格，以及關稅壓力下降。
- 主要成長動能預期來自歐洲直營電商 (D2C)、澳洲客製化市場深化、加拿大與日本市場機會，以及墨西哥與北越新產能將於下半年投產。
- 最大的不確定性來自地緣政治及關稅政策。
2. 億豐主要業務與產品組合
- 核心業務: 億豐為全球市值最大的窗簾製造商，業務涵蓋客製化窗簾與固定尺寸窗簾，並透過垂直整合模式（製造、產品、通路）建立競爭優勢。旗下主要品牌包括高階客製化的 NORMAN® 與歐洲電商通路的 VENETA®。
- 產品組合變化：
- 2025 年，客製化窗簾營收成長 6.5%，而固定尺寸窗簾僅成長 0.1%。
- 客製化窗簾營收佔比已提升至 72.9%，高附加價值產品比重增加，優化了整體毛利結構。
- 公司產品線完整，價格帶從 20 美元到 1,000 美元，能滿足不同消費族群的需求，因應消費降級趨勢。
- 地區業務表現：
- 美洲市場: 2025 年營收年減 1.2% (以美金計)，主要受消費降級及通路庫存調整影響。
- 歐洲市場: 2025 年營收年增 12.0% (以美金計)，表現強勁，主要由 D2C 電商業務帶動。
3. 億豐財務表現
- 2025 全年關鍵財務數據：
- 營業收入: 299.69 億元 (年增 1.5%)
- 營業毛利: 176.23 億元 (年增 4.2%)，毛利率為 58.8%
- 營業淨利: 89.17 億元 (年增 6.6%)，營業利益率為 29.8%
- 歸屬母公司淨利: 66.01 億元 (年減 4.4%)
- 每股盈餘 (EPS): 22.53 元
- 2025Q4 關鍵財務數據：
- 營業收入: 76.72 億元
- 營業淨利: 23.08 億元，營業利益率達 30.1%
- 每股盈餘 (EPS): 6.71 元
- 財務驅動與挑戰：
- 主要驅動因素: 客製化產品組合優化、墨西哥廠生產效率提升、精實生產帶來成本效益。公司每年實施超過 2,000 項流程改善，成功降低對 PVC 等單一原物料的依賴。
- 主要挑戰: 2025 年面臨北美需求疲軟及美元匯率大幅波動，導致業外收益受影響，進而影響全年淨利表現。
4. 億豐市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 在消費降級趨勢下，億豐憑藉其廣泛的產品價格帶，能同時掌握平價固定尺寸與中高價客製化窗簾的市場需求。
- 歐洲 D2C 電商、澳洲、加拿大及日本的客製化市場被視為 2026 年的重要成長機會。
- 產品與技術發展：
- 2026 年計畫推出新產品並更新既有產品線，特別是在客製化窗簾領域，預計下半年陸續推出。
- 針對固定尺寸窗簾市場，將推出創新一體式智能化窗簾裁切機，以滿足大型賣場需求，提升市佔率。
- 產能擴張計畫：
- 墨西哥 Leon 廠: 新產能預計於 2026 年下半年投產。
- 越南新廠: 預計於 2026 年下半年投產。
- 此兩處新產能將有助於滿足未來市場需求及應對關稅政策變化。
5. 億豐營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 持續推動全球產能佈局多元化，包括墨西哥、越南的新廠擴建，以分散地緣政治風險並貼近市場。
- 深化通路經營，如在美國擴建自有物流車隊、增加展間；在歐洲擴大 D2C 電商滲透率；在日本增加門市。
- 競爭優勢：
- 垂直整合能力: 從零組件自製（約 90%）、精實生產到自有品牌通路，建立難以複製的競爭壁壘。
- Trouble-Free 解決方案: 提供從銷售、安裝到售後服務的完整體驗，提升客戶滿意度。
- 持續改善文化: 每年進行數千項製程改善，有效控制成本並提升效率。
- 風險與應對：
- 地緣政治與關稅政策為主要營運不確定性，公司透過全球多點生產基地積極應變。
- 原物料成本波動方面，公司透過持續的製程優化，已降低對 PVC 等單一原料的依賴，目前評估影響相對有限。
6. 億豐展望與指引
- 2026 年展望: 公司對 2026 年整體營運抱持審慎樂觀態度，預期成長動能主要來自客製化窗簾業務。
- 成長機會：
- 北美客製化窗簾價格調漲。
- 歐洲、澳洲、加拿大、日本等非美市場的持續拓展。
- 墨西哥與越南新產能於下半年投入貢獻。
- 股利政策: 2025 年擬配發現金股利 16.0 元，並維持現金股利發放率不低於當年度可分配盈餘 50% 的政策，回饋股東。
7. 億豐 Q&A 重點
Q: 請問公司對中東戰爭以及原物料及運輸影響為何？公司如何因應此變局？
A: 目前內部觀察，暫時沒有太明顯的影響。公司備有不同水位的安全庫存，且過去幾年持續改善製程，已降低對 PVC 等單一原物料的依賴。目前會審慎追蹤與觀察。
Q: 請問在美國高利率環境下，公司如何對 2026 年的窗簾市場展望？
A: 從全球整體角度來看，我們是審慎樂觀。
美國市場: 將透過現有產品線更新及推出新產品來增加市佔率。
非美市場: 歐洲、澳洲、加拿大、日本等地，目前看到的狀況也是相對審慎樂觀。
Q: 請問 2026 年的 readymade (固定尺寸) 以及 custom-made (客製化) 產品的佈局以及成長動能為何？
A:
Readymade (固定尺寸): 與大型通路客戶的合作關係相對穩定，目前正努力擴充產能以因應其補庫存需求。
Custom-made (客製化): 今年會推出新產品，並為既有產品線增加新的選項，預計下半年陸續推展。
成長動能: 2026 年的成長動能主要來自於客製化窗簾。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
