【法說會備忘錄】億豐 20231110【法說會備忘錄】億豐 20231110

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

億豐 2023 年第三季營運表現顯著回穩。相較於上半年因美國升息及客戶庫存調整導致的衰退，第三季營收達 新台幣 69 億元，與去年同期相比僅微幅下滑 0.1%，顯示營收已趨於穩定。累計 2024 前三季營收為 新台幣 196.78 億元，年減 11.0%，衰退幅度已較上半年的 16% 收斂。

• 第三季營運回溫主要原因：
  1. 固定尺寸產品庫存回補：位於柬埔寨廠的大客戶（大型賣場通路）自 9 月起開始回補庫存。
  2. 客製化產品需求穩定：客製化產品訂單，特別是布簾等品項，需求相對穩定且持續成長，受景氣波動影響較小。
• 獲利能力維持穩健：
  • 2023 前三季毛利率為 55.4%，優於去年同期的 54.2%，主要受惠於高毛利的客製化產品佔比提升。
  • 營業利益率與淨利率分別維持在 25% 及 21-22% 的穩定區間。
• 財務狀況與現金流：
  • 儘管營收下滑，但因存貨有效降低（釋出現金約 16 億元）及投資活動減緩，2023 前三季營業活動現金流達 49 億元，與去年同期的 50.7 億元相當，顯示現金流充裕。

2. 主要業務與產品組合

億豐為全球窗簾製造龍頭，業務主要分為兩大板塊：客製化窗簾與固定尺寸窗簾。

• 客製化窗簾 (Custom-Made)：
  • 營收佔比：2022 年佔總營收 65%，為主要成長及利潤貢獻來源。
  • 產品：包含高單價的百葉門 (Shutters)、百葉簾 (Blinds) 及風琴簾/捲簾 (Shades) 等。
  • 通路：透過北美超過 4,500 家 小型窗飾專門店、設計師及自有品牌通路 (NORMAN®) 銷售。
  • 市場定位：以高品質、高信賴度建立市場口碑。高階百葉門市場市佔率達 50-60%，並以此優勢帶動中階客製化產品（百葉簾、捲簾）的銷售成長，目前中階產品市佔率約 5%，為未來主要成長動能。
• 固定尺寸窗簾 (Ready-Made)：
  • 營收佔比：2022 年佔總營收 31%。
  • 通路：主要透過大型連鎖量販店（如 Home Depot、Walmart）進行 ODM/OEM 銷售。
  • 市場定位：屬於窗簾市場中最平價的產品，消費者對價格較敏感。億豐憑藉龐大的生產規模、供應鏈管理能力及獨家裁切機技術，建立極高的進入門檻，在北美市場擁有 50-60% 的高市佔率。
• 地區營收分佈 (2023 前三季)：
  • 美洲：佔 71%
  • 歐洲：佔 22%
  • 亞洲及其他：佔 7%

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2023 前三季)：
  • 營業收入：19,678 百萬元 (年減 11.0%)
  • 營業毛利：10,901 百萬元 (年減 9.1%)，毛利率 55.4%
  • 營業淨利：4,937 百萬元 (年減 12.4%)，營業利益率 25.1%
  • 歸屬母公司淨利：4,069 百萬元 (年減 13.4%)，淨利率 20.7%
  • 每股盈餘 (EPS)：13.88 元
• 第三季表現分析：
  • 以美金計價，2023Q3 營收年減 3.7%。其中，客製化產品呈現年成長，而固定尺寸產品因 9 月開始庫存回補，僅小幅度衰退，整體表現優於上半年。
• 財務驅動與挑戰：
  • 正面因素：高毛利的客製化產品佔比提升，有效支撐整體毛利率；公司持續推動精實生產，優化成本結構；存貨管理得宜，維持強勁現金流。
  • 負面因素：上半年受美國升息及主要客戶去化庫存影響，導致固定尺寸產品營收下滑較多。
• 資產負債表重點：
  • 截至 2023Q3，帳上現金達 112.47 億元，財務狀況穩健。
  • 存貨金額降至 42.2 億元，年減 24.7%，庫存天數雖因營收下滑而上升，但絕對金額已回到健康水位。
• 東莞廠處分利益：
  • 公司已收到大部分款項（約 7 億元），目前正等待政府完成過戶程序，預計處分利益可能於 2023Q4 或 2024Q1 認列。

4. 市場與產品發展動態

• 北美市場份額：
  • 固定尺寸窗簾市場 (約 20 億美元)：市佔率 50-60%。
  • 客製化窗簾市場 (約 40-50 億美元)：
    • 高階百葉門 (Shutters)：市佔率 50-60%。
    • 中階產品 (Blinds/Shades)：市佔率約 5%，相較 2015 年的 3% 有所提升，是未來最具成長潛力的市場區塊。
• 產品創新與佈局：
  • 持續在中階客製化市場推出新產品，如新世代電動風琴簾，以擴大市佔率。
  • 推出安全充電棒等專利產品，提升產品附加價值與使用者體驗，並榮獲 2020 年紅點設計大獎。
• 全球市場拓展：
  • 歐洲：旗下電商平台 VENETA.COM 在荷蘭最大電商排名中位列第 49 名，並已將業務拓展至比利時、丹麥。
  • 紐澳：2022 年成功收購紐西蘭兩家公司，完整貢獻 2023 年營收。
  • 日本：透過與知名日劇合作進行置入性行銷，提升品牌知名度。

5. 營運策略與未來發展

• 長期策略：公司的核心策略維持不變，專注於透過產品創新與成本優化來提升市佔率與獲利能力。
  • 競爭優勢：
    1. 高進入門檻：固定尺寸業務具備規模經濟與專利技術優勢；客製化業務則仰賴長期建立的經銷商網絡與品質信譽，競爭對手難以複製。
    2. 垂直整合與精實生產：高零件自製率與每年超過 2,000 項的製程改善計畫，確保成本控制與生產效率。
• 生產基地佈局與擴產計畫：
  • 為縮短交期、降低運費及關稅成本，公司持續將產能從中國轉移至更靠近終端市場的地區。
  • 墨西哥廠：主要生產客製化百葉窗與百葉簾，供應北美市場。預計 2024 年員工人數將從 1,000 人增加至 1,500 人。
  • 柬埔寨廠：因應固定尺寸產品客戶回補庫存的需求，預計 2024 年員工人數將達到 5,000 人。

6. 展望與指引

• 2024 年展望：
  • 管理層對 2024 年全球經濟環境保持謹慎態度，策略上不依賴外部市場的宏觀成長。
  • 公司將專注於可控的內部因素，包括：
    1. 持續推出新產品，搶佔中階客製化市場份額。
    2. 嚴格控管成本，維持穩定的獲利能力。
    3. 順利推進墨西哥廠的產能擴充，並確保營運效率與毛利率。
• 未來成長動能：
  • 雖然美國房市受利率影響，但舊屋翻修（更換窗簾）的需求仍然存在。
  • 公司在高階市場的穩定性、中階市場的成長潛力，以及固定尺寸市場的互補性，有助於抵禦部分經濟下行的風險。

7. Q&A 重點

• Q1: 第四季及明年展望如何？

  A: 不同產品受景氣影響程度不同。高階客製化產品（百葉門）的客戶財力雄厚，需求相對穩定；中階客製化產品受影響較大，但公司在此領域市佔率低，成長空間廣闊；固定尺寸產品為民生必需品，且客戶已開始回補庫存，顯示其對未來銷售有信心。公司策略是透過推出新產品來提升市佔率，以應對總體經濟的不確定性。

• Q2: 主要客戶營收比重、產能規劃及訂單狀況？

  A: 公司正策略性地將產能移往墨西哥，以縮短交期、節省運費並享受關稅優惠。墨西哥廠 2024 年員工人數將從 1,000 人擴增至 1,500 人；柬埔寨廠也將擴充至約 5,000 人，以滿足固定尺寸產品的需求。

• Q3: 2024Q4 毛利率預估？

  A: 無法提供具體預測。毛利率受客製化（毛利較高）與固定尺寸（毛利較低）的產品組合影響。公司目標是無論哪種產品，都追求營收成長，並透過持續的成本優化來維持整體毛利率水平。

• Q4: 2024 年擴產幅度與目前產能利用率？

  A: 公司採用精實生產，產能足以應對需求。擴產主要體現在人力的增加，目前在墨西哥和柬埔寨的招工順利，預期不會出現產能瓶頸。

• Q5: 第三季匯率有利，但毛利率季減的原因？

  A: 匯率對業外收益的影響較大，因公司帳上持有大量美元現金。毛利率則受多種貨幣（如柬埔寨美元、中國人民幣、墨西哥披索）的成本結構影響，公司內部有匯率避險與預算機制，會盡力降低其對毛利率的波動影響。

• Q6: 公司在北美市場的市佔率是多少？

  A: 在北美市場，固定尺寸窗簾與高階客製化百葉門 (Shutters) 的市佔率均約 50-60%。在中階客製化市場（捲簾、蜂巢簾等），市佔率約 5%，是未來最大的成長機會。

• Q7: 過去擴大市佔的關鍵優勢？未來中階捲簾的成長性？

  A: 固定尺寸業務的優勢在於規模、供應鏈與專利裁切機技術，形成高進入門檻。客製化業務則是從最難做的高階百葉門切入，建立品質信譽後，再向下拓展至中階市場。經銷商一旦信任億豐的品質，轉換供應商的意願很低。未來將持續透過此模式，推出更多中階產品來擴大市佔。

• Q8: 東莞廠處分利益何時認列？

  A: 款項已大部分收到，正在等待政府的過戶批准。預計認列時間點可能在 2023 年第四季或 2024 年第一季。

• Q9: 2023 前三季客製化與固定尺寸產品的衰退幅度？

  A: 以美金計價，2023 前三季整體營收衰退 15.7%，其中固定尺寸產品衰退幅度較大。單看第三季，整體營收僅衰退 3.7%，其中客製化產品已轉為年成長，固定尺寸產品也因庫存回補而僅小幅衰退。

• Q10: 庫存天數是否還需要降低？

  A: 目前庫存水位在減少約 16 億元後，已達合理健康的水平，暫無計畫再大幅降低。庫存中大部分為原物料與在製品，且部分成品為已預收訂金的客製化產品，風險可控。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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