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1. 91APP*-KY 營運摘要
- 2025 年財務表現創歷史新高：2025 全年合併營收達 18.1 億元，年增（YoY）12%，表現優於台灣整體零售及電商市場。營業毛利為 13.4 億元 (YoY +11%)，營業淨利 5.9 億元 (YoY +11%)。稅後淨利 5.1 億元，EPS 達 4.4 元。營收、獲利及 EPS 皆創下歷史新高。
- 合併 iCHEF 效益顯現：自併購 iCHEF 後，近三個月（2025 年 12 月至 2026 年 2 月）合併營收年增率達 28%，顯示初期整合效益顯著。客戶基礎擴大，新增約 15,000 家餐飲客戶，並帶動成長結構轉變，來自既有客戶的 Upselling（向上銷售）與 Cross-selling（交叉銷售） 機會增加。
- 股利政策：董事會決議擬配發每股現金股利 2 元，配發率為 45.45%，同創歷史新高。
- 未來展望：公司對未來成長深具信心，成長動能將來自於：
- 結構優化：整合零售與餐飲兩大產業數據，發揮跨場景營運優勢。
- 營運放大：透過 Payments（支付）、OMO（虛實融合）、高頻交易等策略，深化客戶服務並擴大變現機會。
- AI 技術賦能：持續將 AI 技術導入核心解決方案與營運流程，提升效率並創造新價值。
2. 91APP*-KY 主要業務與產品組合
- 核心業務：公司定位為協助零售與餐飲兩大產業客戶驅動全通路成長的服務商。核心架構包含 「兩大專業服務」 與 「四大核心解決方案」。
- 兩大專業服務：
- 成長顧問團隊：提供產業 know-how 與趨勢分析，協助客戶成長。
- 代運營服務：為大型或跨國品牌提供電商代運營及廣告代操服務，處理上架、庫存、訂單、客服及廣告投放等業務。
- 四大核心解決方案：
- Commerce（商務）：提供品牌 APP、官方網站（WEB）及 OMO 虛實整合方案。
- Marketing（行銷）：提供 CRM、CDP、DMP 至 RMN 等 MarTech 產品。
- POS（銷售點管理）：整合 iCHEF 的餐飲 POS 系統與 91APP*-KY 原有的門市幫手工具。
- Payments（支付）：提供多元第三方支付解決方案。
- 兩大專業服務：
- 近期重大變化：收購餐飲 POS 龍頭 iCHEF，正式從零售產業跨足餐飲產業，形成跨產業數據優勢。
- 業務綜效：併購 iCHEF 後，整合優勢體現在：
- 跨產業數據優勢：同時掌握零售與餐飲的消費數據。
- 全通路與高頻交易結合：結合零售的 OMO 經驗與餐飲的高頻交易特性，提升客戶黏著度與滲透率。
- 支付服務擴展：將 91APP*-KY 成熟的支付方案快速導入餐飲客戶，擴大金流服務規模。
3. 91APP*-KY 財務表現
- 2025 全年關鍵財務指標：
- 合併營收：18.1 億元，年增 12%。
- 營業毛利：13.4 億元，年增 11%；毛利率為 74.2%，與 2024 年的 74.4% 基本持平。
- 營業淨利：5.9 億元，年增 11%；營業淨利率為 32.6%，與 2024 年的 32.7% 基本持平。
- 稅後淨利：5.1 億元。
- 每股盈餘 (EPS)：4.4 元。
- 營收組成分析：
- 2025 年營收中，經常性收入 (Recurring Revenue) 占比超過 90%，為公司穩固的發展基礎。
- 系統使用費 佔 57%，廣告及電商服務 佔 20%，訂閱費 佔 15%，一次性專案收入佔 8%。
- Marketing Solution 成為第二成長曲線：廣告及電商服務收入年增 41%，訂閱費收入年增 28%，顯示行銷相關產品與服務的需求強勁。
- 成本與費用：
- 公司維持謹慎的成本費用管理，2025 全年毛利率與營業淨利率皆與前一年度持平。
- 2025Q4 營業費用率（42.6%）較高，主因是業務擴張帶動的行銷投入、研發增加，以及合併 iCHEF 初期的相關費用。
- 營業成本結構約 65% 為工程師薪資，35% 為雲端（AWS/GCP）成本。
4. 91APP*-KY 市場與產品發展動態
- AI 技術全面賦能：公司將 AI 技術視為強化產品能力與營運槓桿的核心策略。
- 應用方向：已將 AI 技術內嵌至四大解決方案與營運流程，聚焦於 營運自動化、內容生成、成長決策優化 三大領域。
- AI Agent 開發重點：除了既有的後端營運與前端客服 AI Agent，今年重點發展 Creative Agent（廣告素材生成）、Campaign Agent（行銷活動優化）、Data Agent（ROAS 提升）及 Journey Agent（消費者輪廓優化）。
- 市場擴張與客戶斬獲：
- 持續深化中大型品牌市場滲透，近期新增客戶包括知名運動品牌 Under Armour、服飾品牌 Roots 等國際客戶。
- 併購 iCHEF 後，已成功簽下 3 家 原本難以攻下的大型餐飲集團客戶，預計今年將超過 10 家。
- 策略合作：
- 與 台灣大哥大 進行策略性股權合作（鉅額交易），預期在客戶關係與技術層面產生綜效，具體合作項目正在研討中。
- 作為 Google 在台灣的重要夥伴，密切合作參與其全球重要計畫（如 UCP），將最新的科技趨勢快速整合並提供給客戶。
5. 91APP*-KY 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 成長結構轉型：從過去單純依賴開發新客戶與其 GMV 成長，轉向多元化成長引擎，包含跨足新市場（餐飲）、對既有客戶提供更深更廣的加值服務（Upselling/Cross-selling）。
- 鞏固競爭優勢：董事長強調公司的三大核心優勢：
- 客戶優勢：廣大的客戶基礎成為未來推展新服務的「科技通路」。
- OMO 優勢：多年累積的虛實融合 know-how，結合新 AI 技術將使 OMO 應用更簡單有效。
- 團隊執行力：擁有 800 位專業同仁，具備強大的執行能力。
- 市場定位：公司定位為科技巨浪下的 「引浪者」，任務是將全球科技巨頭（如 Google, AI 公司）的巨大技術變革，有效地引導、轉化並落地，為零售與餐飲客戶所用，協助其解決問題並實現增長。
6. 91APP*-KY 展望與指引
- 財務指引：
- 毛利率：預期 2026 年毛利率將維持在與 2025 年相當的水平（約 74%）。
- 費用率：隨著營收規模擴大，有信心將費用率控制在既有水準。
- 業務展望：
7. 91APP*-KY Q&A 重點
Q：併購 iCHEF 後，導入 91APP*-KY Payment 預計能帶來多少金額的貢獻？
A：iCHEF 系統上全年約有 1,000 億元 的交易流水，但過往多為現金交易，非現金支付約佔 10%（近 100 億）。這是我們短期希望導入 91APP*-KY 金流服務的目標。我們認為 10% 的滲透率偏低，未來有很大增長空間。目前已從 B2B 收費（iCHEF 客戶支付給 iCHEF 的費用）開始導入 91APP*-KY 支付，未來會逐步推進至消費者端（to C）的點餐支付。
Q：公司系統使用費（與 GMV 相關）的成長似乎趨緩，如何解釋？
A：整體零售及電商市場大環境成長僅個位數，91APP*-KY 的表現仍優於大盤。更重要的是，公司的成長結構正在轉變，不再只依賴 GMV 成長。新的成長動能來自：1) 跨足餐飲新市場；2) 對既有客戶 Upselling 和 Cross-selling，例如 Marketing Solution 相關的產品與服務，其營收成長強勁，這部分不完全與 GMV 掛鉤。
Q：關於合併 iCHEF 產生的 8 億多商譽，未來如何處理？
A：合併產生 8.22 億元商譽及 1.1 億元其他無形資產（客戶關係與技術）。其他無形資產將依會計準則分 6-10 年攤銷，費用會計入營業費用。商譽部分，每年會進行減損測試，只要公司評估的可回收金額大於帳面價值（即公司價值持續提升），就不需認列減損損失。去年已通過測試，未認列損失。
Q：與台灣大哥大的股權合作，預期有何綜效？
A：與大型集團的深度合作，無論在客戶關係或技術上，都能產生很好的綜效。目前有許多具體項目正在研討中，待項目確定或上線後，外界就會更清楚。感謝大股東支持此策略投資，相信能讓很多好的事情水到渠成。
Q：今年一、二月營收成長強勁，iCHEF 貢獻比重多少？對今年毛利率與費用率的看法？
A：近三個月（2025/12-2026/02）合併營收年增約 28%。以營收貢獻來看，原 91APP*-KY 約佔 80%，iCHEF 約佔 20%。預期 2026 年的毛利率可維持在與 2025 年相當的水準。費用率方面，雖然併購初期會增加費用，但隨著營收規模擴大，有信心將費用控制在原有水準。
Q：iCHEF 去年的獲利狀況似乎下滑，併購後如何提升其表現？
A：iCHEF 在 2023 年轉虧為盈。2025 年獲利略低於前年（約近 2,000 萬），主因是為了準備 IPO 產生較多一次性費用，而非營收衰退。併購後，91APP*-KY 可在研發、維運人力及行銷方案上提供強大支援，產生綜效。例如，結合 91APP*-KY 的 total solution，已成功簽下數家大型餐飲客戶。預期 iCHEF 2026 年營收將有至少兩位數增長。
Q：Google 推動的 UCP（通用商務平台）對公司的影響？
A：我們與 Google 是密切的合作夥伴，對於這類全球性的重要計畫，我們都在第一時間參與商討，並會以最快速度整合。91APP*-KY 的任務就是將這些科技巨頭的快速變化承接起來，提供最有效的方案給客戶。不論未來趨勢如何變化，91APP*-KY 都會將其串接起來，這也是我們的核心價值。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
