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1. 三能-KY 營運摘要
三能-KY (6671) 於 2026 年 4 月 1 日舉行法人說明會，說明 2025 年度營運成果與未來展望。公司策略核心為「立足台灣，深耕亞洲，放眼全球」。
- 2025Q4 財務表現：全年合併營收為 新台幣 19.96 億元，年減 2.1%。毛利率微幅提升至 38.03%，主要受惠於產品組合優化及自動化生產效益。然而，因印尼新廠初期費用、匯兌損失及海外盈餘匯回之所得稅費用增加等因素，稅後淨利為 1.49 億元，年減 23.9%，每股盈餘 (EPS) 為 2.37 元。
- 股利政策調整：2025 年度現金股利為每股 1.2 元，配發率降至 50.63%。公司說明，此舉主要為保留現金，以支應印尼購地自建廠房的中長期重大投資計畫。
- 未來展望：公司將加速推進「南進東協」與「北進日韓」策略。印尼市場為未來發展核心，已啟動購地自建工廠專案，旨在擴大在地化一條龍生產規模，輻射整個東協市場。同時，將深化與日韓市場的技術合作與人才交流。
- 市場挑戰：管理層指出，雖然公司受國際關稅等直接衝擊較小 (外銷美國營收佔比不到 1%)，但全球經濟局勢間接影響消費力，尤其在中國市場觀察到「降級消費」現象，可能影響客戶的展店計畫，公司將透過調整產品設計等方式應對。
2. 三能-KY 主要業務與產品組合
三能-KY 為亞洲烘焙及食品器具的專業設計製造商，深耕產業超過 40 年，擁有超過 200 項專利。
- 核心業務與品牌：
- B2B 市場：以 San Neng 品牌提供專業品質的烘焙器具，並設有 SANNENG Premium 高端專業系列。
- B2C 市場：透過 unopan 與 Home 品牌，提供家用、便利的烘焙產品。
- 跨界市場：推出 SANNENG Outdoor 戶外用品系列，拓展新市場。
- 產品組合分析 (2025 年度)：
- 營收結構：主要來自烘焙烤模類 (41.48%)、訂製類 (30.89%) 及 烘焙工具類 (21.66%)。
- 毛利結構：烘焙工具類 (44.51%) 與 烘焙烤模類 (40.29%) 為主要獲利來源，毛利率皆超過 40%。訂製類產品因客戶議價能力較強且研發投入較高，毛利率相對較低 (31.16%)。
- 區域市場分佈 (2025 年度)：
- 營收結構：主要市場仍為中國 (67.77%)，其次為台灣 (14.55%)。值得注意的是，亞洲其他地區 (含日韓、東南亞) 的營收佔比持續提升至 14.45%。
- 毛利結構：亞洲其他地區的毛利率達 45.09%，為各區域中最高，顯示海外市場的獲利潛力。
3. 三能-KY 財務表現
- 2025 全年度關鍵財務數據：
- 營業收入：新台幣 19.96 億元，較 2024 年度的 20.39 億元減少 2.1%。
- 營業毛利：新台幣 7.59 億元，毛利率為 38.03%，較 2024 年度的 37.81% 略有提升。
- 營業淨利：新台幣 1.95 億元，年減 11.32%。
- 稅後淨利：新台幣 1.49 億元，年減 23.9%。
- 每股盈餘 (EPS)：2.37 元，低於 2024 年度的 3.18 元。
- 獲利下滑主要因素分析：
- 印尼新廠初期虧損：印尼三能工業於 2025Q4 才開始量產，全年認列建廠初期相關費用與折舊，導致虧損約 1,036 萬元。
- 匯兌損失：受 2025 年匯率波動影響，全年產生匯兌淨損失約 793 萬元，與 2024 年的匯兌利益 686 萬元相比，一來一往影響近 1,500 萬元。
- 所得稅費用增加：為支應集團未來投資需求，自無錫子公司匯出人民幣 2,000 萬元盈餘，產生 10% 匯出稅，約合新台幣 865 萬元，使整體所得稅費用增加。
- 財務結構：
- 儘管獲利下降，公司仍積極償還借款，負債佔資產比率自 22.99% (2024) 降至 20.73% (2025)，財務結構維持穩健。流動比率與速動比率亦有所提升。
4. 三能-KY 市場與產品發展動態
- 技術趨勢與產品創新：
- ESG 永續發展：積極研發 PFAS Free 環保塗層，並導入木質纖維粉、牡蠣殼粉等材料以減少塑膠使用。此外，低糖吐司盒等產品可縮短烘焙時間，達到節能效果。
- 效能優化：透過 PVD 鍍鈦技術增加產品的抗菌功能與美感。
- 診斷式服務：轉型為方案解決提供者，透過開發無邊框法棍烤盤、斜口烤盤等產品，解決客戶在生產效率、運輸成本與人力操作上的痛點。
- 關鍵認證與市場准入：
- 於 2026 年初取得印尼 Halal (哈拉) 認證，此認證被視為進軍東南亞市場的重要門票，有助於拓展當地龐大的清真食品市場。
- 品牌生態系與合作：
- 職人背書：持續與世界冠軍級烘焙師傅進行策略聯盟與聯合展演，強化品牌專業形象。
- 產業鏈結盟：與南僑、德麥、新麥等上下游領導品牌合作，共同拓展市場。
- IP 跨界合作：與迪士尼等知名 IP 進行客製化產品開發，創造市場話題性。
5. 三能-KY 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 南進東協 (印尼為核心)：因應未來成長預期，現有租賃廠房已不敷使用。公司已於 2026 年啟動印尼購地自建工廠計畫，目標是建立「在地化生產一條龍」的服務模式，將印尼打造成輻射整個東協市場的第三個生產基地。
- 北進日韓：深化與日本當地知名企業的戰略合作，並加強與韓國市場的烘焙技術及人才交流，提升產品競爭力。
- 競爭定位：
- 三大生產基地：透過台灣、中國、印尼三大生產基地進行在地化生產，有效降低物流成本並滿足內需。
- 一站式採購：提供超過 2,000 種產品品項，滿足從個性店到大型連鎖業者的多元需求，降低客戶的採購與品管成本。
- 風險與應對：
- 為應對地緣政治風險及單一市場依賴，公司積極推動印尼設廠，以分散生產基地與市場風險。
- 面對消費力趨緩的市場環境，公司將調整產品開發策略，例如推出更小規格或更具性價比的產品，以迎合市場變化。
6. 三能-KY 展望與指引
- 2026 年展望：
- 公司未提供具體的財務預測，但強調 2026 年的重點將是印尼的重大投資。
- 機會：東南亞市場的成長潛力是未來主要的營運動能，印尼新廠的建置將是關鍵。
- 挑戰：全球總體經濟的不確定性，特別是中國市場的消費緊縮現象，是主要的間接風險。公司將持續關注市場動態並靈活調整策略。
- 股東回饋：
- 針對股價波動，管理層表示內部已開始評估實施庫藏股的可行性，不排除於 2026 上半年提案至董事會討論，以穩定股價並維護股東權益。
7. 三能-KY Q&A 重點
Q1：三能集團今年股利發放率不如以往，主要原因為何？未來股利政策是否會調整？
A：主要有兩個原因：第一，2025 年整體獲利有所衰退，影響了可分配的總金額。第二，也是最主要的原因，是為了保留現金以支應 2026 年啟動的印尼自有土地購買及廠房新建計畫。這是一項對公司中長期發展至關重要的投資，需要充裕的自有資金。此為階段性任務，旨在降低地緣政治風險並拓展東南亞市場。
Q2：近年國際局勢動盪，對三能集團是否有影響？如何看待 2026 年度的營運表現？
A：直接影響不大。公司屬於內需型企業，外銷至美國的營收佔比不到 1%，因此受關稅等直接貿易衝擊極小。間接影響較為顯著，全球經濟局勢混沌不明，導致各國消費力成長趨緩，尤其在中國大陸出現「降級消費」的現象，影響了客戶的展店或擴充計畫。公司會透過調整產品設計（如縮小尺寸）來應對市場變化，同時印尼的投資也是為了分散風險的策略佈局。
Q3：公司股價從去年高點持續下滑，請問貴公司是否會考慮發行庫藏股？
A：公司確實注意到近期股價的波動，也理解總體環境的挑戰。內部已經開始進行實施庫藏股的初步評估，不排除在 2026 年上半年將此案提交董事會討論。若有相關決議，將會依法規公告，希望能藉此穩定股價，讓投資人放心。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
