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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
瑞儀光電於 2021 年 4 月 28 日舉行法人說明會，說明 2020 年全年及 2021 年第一季之營運成果。
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2020 年全年營運：
- 全年合併營收為 561 億元，與 2019 年持平。若排除新台幣大幅升值的匯率因素，實際營收有所成長。
- 受惠於產品組合優化，高毛利的平板與筆電產品比重提升，毛利率達 19.03%，較 2019 年的 18.11% 增加，連續五年創下歷史新高。
- 營業淨利為 80 億元，年增約 9.6%。
- 稅後淨利為 52 億元，EPS 為 11.24 元，低於 2019 年的 12.62 元。主因為 2020 年產生約 14 億元 的匯兌損失，而 2019 年則有 2 億元的匯兌收益。若還原匯兌影響，2020 年本業 EPS 約為 13.8 元，優於 2019 年。
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2021 年第一季營運：
- 合併營收 140 億元，因去年同期基期較低，年增 64%；相較去年第四季旺季則季減 15%。
- 毛利率為 17.68%，為歷年來第一季最高水平。
- 稅後淨利 17 億元，EPS 為 3.58 元，優於去年同期的 1.54 元。本業 EPS 約 3.33 元，顯示本業獲利能力穩健。
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股利政策：
- 董事會決議 2020 年度盈餘每股配發現金股利 8 元，與前一年度相同，配發率達 71%。
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未來展望：
- 公司預期至年底市場變化不大，第三季展望明確，第四季亦看好。
- 未來營運最大的不確定性來自於匯率波動與產業缺料問題。缺料為短期影響，訂單僅會遞延，不會消失。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：公司專注於運用其核心技術（薄化導光板）於高附加價值的背光模組產品，主要應用於 IT 產品（平板電腦、筆記型電腦、監視器）及車載顯示器。
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產品組合重大轉變 (2019 vs 2020)：
- 公司策略性地將資源集中於高毛利產品，產品組合顯著優化。
- 手機 (Phone)：營收佔比由 8% 大幅下降至 1%，相關設備已於 2020 年中提列完加速折舊，對後續影響甚微。
- 電視 (TV)：營收佔比由 2% 下降至 0.5%。
- 平板電腦 (Tablet)：受惠於遠距需求，營收佔比由 50% 提升至 54%。
- 筆記型電腦 (Notebook)：營收佔比由 31% 提升至 35%。
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各產品線出貨量分析：
- 行動裝置 (Mobile devices)：2020 年總出貨量雖下降，但主因是手機出貨量大減 3,100 萬片，而平板電腦則逆勢成長 800 萬片。
- IT 產品 (Notebook/Monitor)：2020 年出貨量成長 900 萬片，主要由 MacBook (成長約 400 萬片) 及其他品牌筆電 (成長約 500 萬片) 帶動。
- 車載與其他：車載為公司長期深耕的重點領域，營收佔比從 2019 年的 1% 成長至 2020 年的 1.5%，並在 2021Q1 進一步提升至 1.8%。
3. 財務表現
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關鍵財務數據：
- 2020 全年：
- 營業收入：56,093 百萬元
- 營業毛利率：19.03%
- 營業淨利率：14.26%
- 稅後 EPS：11.24 元
- 2021Q1：
- 營業收入：14,068 百萬元 (年增 64.2%，季減 14.8%)
- 營業毛利率：17.68%
- 營業淨利率：12.32%
- 稅後 EPS：3.58 元
- 2020 全年：
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驅動與挑戰因素：
- 獲利驅動：產品組合轉向高毛利的平板與筆電產品，是毛利率與營業淨利持續成長的主要原因。
- 主要挑戰：匯率是影響最終獲利的最大變數。2020 年因新台幣與人民幣對美元大幅升值，導致全年產生 14 億元以上的匯損，其中第四季單季匯損即超過 8 億元，嚴重侵蝕 EPS 表現。
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財務狀況：
- 截至 2021Q1，公司帳上現金及約當現金達 240 億元，財務狀況穩健，足以應對未來的技術變革與投資需求。
- 存貨週轉天數略為增加，主因是疫情期間為應對斷料風險及假期，策略性地提高備料水位。
4. 市場與產品發展動態
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Mini-LED 技術：
- 公司視 Mini-LED 為未來在高階產品領域與 OLED 抗衡的關鍵技術。近期主要客戶發表的新產品，證明了 Mini-LED 在市場上的潛力。
- 公司強調，Mini-LED 技術仍處於初期發展階段，在不同應用（IT、車載、電視）的設計、製程、設備皆不相同，挑戰依然艱鉅。
- 目前公司在 MacBook 的 Mini-LED 產品仍在試作階段，尚未進入量產。
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車載市場：
- 車載是公司未來發展的重中之重。隨著汽車電子化與智慧化，未來車內顯示器的數量與品質要求將大幅提升。
- 公司憑藉在 IT 領域累積的技術實力與品質聲譽，已切入歐美系車廠供應鏈，並與電動車廠展開合作。
- 公司認為，車載產品生命週期長達十年，對供應商的技術能力與財務穩定性要求極高，這將是瑞儀的競爭優勢。
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利基型產品：
- 公司持續耕耘高技術門檻的利基市場，例如近期發表的 23.5 吋 iMac 背光模組即由瑞儀供應。
5. 營運策略與未來發展
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長期發展策略：
- 專注核心：將資源集中在具備核心競爭力的業務上，並在看到市場趨勢轉變時（如手機轉向 OLED）提前佈局與調整。
- 謹慎投資：對 Mini-LED 等新技術採取審慎評估的策略。公司目前仍在「做功課」階段，預計在 2021 年底前釐清技術與市場方向，才會決定後續的重大資本支出。
- 保留現金：維持充裕的現金部位，是為了應對未來產業技術變革所需的大量投資，確保公司在關鍵時刻能掌握機會。
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競爭定位：
- 管理層認為，未來三年內，高階產品將由 Mini-LED 或 OLED 佔據，而中低階市場為求銷量，仍將以傳統 LCD 為主，市場結構變化不大。
- 真正的決戰點將在三年後，屆時技術成熟度與成本將成為勝負關鍵。瑞儀的策略是利用這段時間，穩固現有業務，並為新技術做好充分準備。
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風險與應對：
- 技術風險：面對 OLED 的競爭，公司以發展 Mini-LED/Micro-LED 技術作為應對方案。
- 價格競爭：預期車載市場未來將面臨激烈的價格競爭，公司將以技術、品質與長期可靠性作為區隔。
6. 展望與指引
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營運展望：
- 管理層對 2021 年下半年的營運維持樂觀看法，預期市場需求穩定。
- 第三季展望明確，第四季看起來也還好。
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機會與風險：
- 成長機會：IT 產品需求持續、車載市場的長期成長潛力，以及 Mini-LED 技術的導入。
- 潛在風險：匯率波動為影響獲利的最大變數。零組件缺料雖會干擾短期出貨節奏，但客戶訂單不會因此消失。
7. Q&A 重點
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Q: 蘋果 iPad 等產品的缺料問題是否會影響第二、三季的表現？
A: 缺料是今年產業的共同問題，影響是短暫的，會造成季度間的出貨遞延，但訂單不會消失。車用領域的缺料問題比 IT 產品更為嚴重。
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Q: 未來 iPad 是否會出現低階導入 OLED、高階導入 Mini-LED，從而排擠傳統 LCD 的情況？
A: 高階產品的選擇是在 OLED 與 Mini-LED 之間。但在未來 2-3 年，考量到品牌廠更依賴軟體獲利，需要用價格親民的硬體衝刺銷量，因此在量大的機種上採用 OLED 的可能性不高。
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Q: Mini-LED 在 MacBook 的導入時程？對營收及毛利率的影響？
A: 目前仍在試產階段，需要經過一段時間的量產，才能完整評估其影響。
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Q: 公司是否會跨入 Mini-LED 的 SMT 業務？資本支出規劃？
A: 這是一個選項，但公司不可能什麼都自己做。初期會讓專業的 SMT 廠扮演他們的角色，瑞儀則專注於觀察與學習，待問題都釐清後，才會決定是否投入，因為相關投資金額非常龐大。
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Q: 2021 年的營運展望（營收、第二季、下半年、毛利率）？
A: 以目前的市場情況來看，到年底的變化不會太大。第三季沒有問題，第四季看起來也還好。最大的變數是匯率。
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Q: 公司在匯兌方面有何對策？
A: 對於如此龐大的資金部位，完全避險的成本很高且不易執行。公司會做一部分處理，但基本上認為匯率有其週期性，現在虧損的未來也可能賺回來。
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Q: 關於車載業務的發展，客戶分佈（歐系、美系、電動車）及毛利率展望？
A: 目前市場上知名的車廠都已在接觸。預期未來價格競爭會非常激烈，但車內顯示器的數量將會增加，且對技術、安全性與供應商財務穩定性的要求極高，這將是瑞儀的利基。
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Q: 董事長提到 Mini-LED 三年後才是關鍵點，請問是基於哪些考量？
A: 最終的關鍵是價格。Mini-LED、Micro-LED 與 OLED 技術都在持續進步，未來三到五年是觀察其成本下降速度與技術成熟度的關鍵期。瑞儀的優勢是有時間與資源去把問題看完整，而不是衝動做決定。目前公司仍在研究各種設備、材料方案，尚無定論。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
