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1. jpp-KY (5284) 營運摘要
- 2026Q1 創單季歷史新高：jpp-KY (5284) 2026 年第一季營運表現強勁，營收達 11.66 億元 (年增 44.67%)，毛利率提升至 37.51%，稅後每股盈餘 (EPS) 達 4.13 元，獲利結構展現爆發力。
- AI 基礎設施需求強勁：受惠於 AI 伺服器基礎設施的強勁拉貨動能，公司突破傳統第一季淡季限制。3 月營收達 4.11 億元，創單月歷史新高；4 月營收雖受潑水節影響，仍達 3.95 億元，維持高檔。
- 產能擴充計畫：為解決 AI 機櫃的噴漆產能瓶頸，新建的第二座自動化噴烤漆廠預計於 2026 年 6 月試車，第三季正式投產，屆時機櫃產能將從每日 260-320 台提升至 400 台以上。此外，公司已規劃建置大噸數沖壓專用廠房，以應對未來大型機殼、機箱的生產需求。
- 緘默期說明：公司近期正在進行 SPO (公司債與現增)，預計 7 月底繳款、8 月上市，在此之前處於緘默期，暫不便接受法人拜訪。
2. jpp-KY (5284) 主要業務與產品組合
- 核心業務與據點：公司定位為精密整合者，採「法國大腦、泰國心臟」的雙引擎策略。
- 泰國 (JINPAO)：為主要生產基地，負責規模量產，擁有成本與東協紅利優勢。2026Q1 營收 9.4 億元，員工人數約 1600 人。
- 法國 (AGILITEAM)：為研發與航太前哨站，擁有航太產業深厚底蘊與認證壁壘。2026Q1 營收 2.2 億元，員工人數約 250 人。
- 商業模式轉型：從傳統「照圖施工」的金屬 OEM，轉型為參與客戶「早期共同研發 (Co-design)」的合作夥伴，專注於 AI、航太、高階醫療、食品檢測等利基型市場，大幅提高客戶黏著度與毛利率。
- 2026Q1 產品組合：公司專注於非消費性利基型產品，確保訂單穩定性。
- 通訊類 (以 AI 相關為主)：佔比 65.5%，為高速成長引擎。其中，AI 機櫃、機殼、電力系統等相關產品佔總營收約 50% 至 55%。
- 航太類：佔比 27.5%，為高利潤的穩健基石。
- 電子、醫療及其他：合計佔比 7%。
3. jpp-KY (5284) 財務表現
- 2026Q1 關鍵財務指標：
- 營業收入：11.66 億元，較去年同期 8.06 億元成長 44.67%。
- 毛利率：37.51%，較去年同期 34.81% 提升 2.7 個百分點。公司目標為長期維持在 35% 以上。
- 營業利益：2.45 億元。
- 稅後淨利：2.15 億元。
- EPS：4.13 元，較去年同期 2.51 元大幅成長。
- 成長動能與挑戰：
- 主要動能：AI 伺服器相關訂單需求強勁，是營收與獲利成長的主要驅動力。
- 潛在挑戰：簡報者指出，因戰爭等地緣政治因素，下半年原物料成本可能上漲，對毛利率造成壓力。但預期下半年出貨量將進一步放大，或可抵銷部分影響。
- 營收趨勢：公司營收規模持續擴大，從 2024 年下半年的月營收 2 億元，至 2025 年逐步成長，並於 2026 年第一季成功站上 4 億元大關。
4. jpp-KY (5284) 市場與產品發展動態
- AI 基礎設施產品：
- 通用型機櫃：為雲端大廠主力產品，具備高承重與精密散熱結構。目前產能瓶頸在於噴漆，新廠投產後將有效解決。
- 液冷散熱零組件：針對次世代 AI 算力，已投入研發水冷板 (Water Plate)、冷卻分配單元 (CDU) 與分歧管 (Manifold) 等，並已建置無塵室，但目前僅少量出貨零組件，尚未大規模量產。此為配合夥伴的策略性佈局，非當前主要業務核心。
- 大型化趨勢：因應散熱需求，伺服器機殼、機箱、BBU 等零組件體積持續增大，公司規劃建置大噸數沖壓廠以提前佈局。
- 航太與國防產品：
- 策略整合：透過法國子公司 ADE 的技術與認證，整合一站式服務，目標從商用飛機零組件，拓展至整機結構件及高單價的軍工、維修市場。
- 關鍵認證：目前正在進行 Airbus A350 整機結構件的製程認證，若年底順利通過，jpp-KY 將晉升為 Airbus 實質意義上的 Tier 1 供應商，為未來 2-3 年的成長奠定基礎。
- 供應鏈轉移：在全球供應鏈去中化的趨勢下，公司「法國研發、泰國製造」的組合，成為歐美軍工與航太大廠的理想合作對象。
5. jpp-KY (5284) 營運策略與未來發展
- 長期發展藍圖：以 AI 與航太作為驅動未來的雙引擎。
- AI 領域：透過精準的「以產定銷」資本支出，擴充噴塗與沖壓產能，滿足戰略客戶的龐大需求，鞏固市場領導地位。
- 航太領域：加速整合法國子公司，目標讓 ADE 於今年達成損益兩平並開始貢獻獲利。利用技術與認證壁壘，爭取更多高附加價值的訂單。
- 競爭優勢：
- 一站式垂直整合：從模具、沖壓、CNC、表面處理到組裝，提供完整服務。
- 航太等級製程：將航太領域的高標準應用於各類產品，確保品質。
- 全球化佈局：泰國與法國的據點可靈活應對地緣政治風險與客戶需求。
- 資金規劃：近期發行的公司債與現增 (SPO) 所募得的資金，主要將用於新建大噸數沖壓廠等後續的資本支出，並優化公司負債比率，支持長期發展。
6. jpp-KY (5284) 展望與指引
- 短期展望：
- 產能提升：新建噴塗線預計 2026 年第三季投產，將直接解鎖出貨瓶頸，使積壓訂單順利轉化為營收。
- 營運維持高檔：AI 伺服器訂單能見度高，預期營運將持續維持強勁動能。
- 中長期展望：
- 航太接棒：隨著 A350 整機結構件認證通過，航太業務有望在未來 2-3 年後成為另一個關鍵成長引擎。
- 持續擴張：公司在泰國廠區仍有土地可供擴建，將根據市場需求持續進行資本支出，以支持未來成長。
7. jpp-KY (5284) Q&A 重點
Q1: 目前機櫃產能約 300 台的客戶分佈？擴充到 400 台以上主要是為了哪個客戶？
A1: 目前機櫃主要供應給美系伺服器大廠。此次擴產至 400 台以上，也主要是為了滿足該客戶強勁且持續成長的需求。公司承諾給該客戶的產能為 400 台。
Q2: AI 相關業務 (如機櫃、機殼) 佔總營收的比重？
A2: AI 相關的機櫃、機殼、電力系統、機箱等，約佔總營收的 50% 至 55%。
Q3: 公司為何要投入水冷板等液冷散熱技術的開發？
A3: 主要是因應合作夥伴在供應鏈去中化趨勢下的需求。公司已做好準備，包括建置無塵室，但這並非當前的主要發展重心。公司的核心強項仍在於整機櫃的垂直整合與製造。
Q4: 除了噴漆廠，今年的資本支出計畫還有哪些？
A4: 已公告並正在規劃新建一座大噸數的沖壓廠房，以應對伺服器零組件大型化的趨勢，預計工期約一年。
Q5: 本次發行公司債 (CB) 的資金用途是什麼？
A5: 主要用於未來的資本擴張，例如前述的大型沖壓廠。此外，公司廠區仍有兩塊土地可供擴建，未來仍有資金需求，同時也希望能降低負債比率。
Q6: 今年航太業務到第四季的營收水準預估？
A6: 航太產業的成長速度較慢，訂單移轉不易，預期是穩健的個位數成長 (約 5% 至 10%)。真正的快速成長預計會發生在 A350 認證通過後的 2-3 年。
Q7: 如何將先前從 ADE 流失的訂單爭取回來？
A7: 首要任務是穩定 ADE 的營運，確保準時交貨與品質，讓客戶滿意。在恢復客戶信心後，纔會進一步與客戶協商，爭取將訂單轉回。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
