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1. 達明營運摘要
達明機器人 (4585) 於 2025 年展現強勁的營運成長，不受全球自動化市場景氣疲軟的影響。公司憑藉其在 AI 與視覺技術的差異化優勢，實現逆勢增長。
- 2025 全年度營運表現:
- 全年合併營收達 18.2 億元，年增 23%。
- 毛利率維持在 51% 的穩健水準。
- 營業利益達 1.11 億元，較前一年度的 2,100 萬元大幅成長 413%，顯示營收規模擴大帶來的經營槓桿效益。
- 稅後淨利為 1.36 億元，年增 45%；每股盈餘 (EPS) 為 1.46 元。
- 2025Q4 營運表現:
- 單季營收 4.75 億元，較 2025Q3 成長約 2,000 萬元。
- 單季毛利率為 50.6%。
- 稅後淨利 6,300 萬元，單季 EPS 為 0.65 元。
- 主要發展與展望:
- 銷售通路轉型成功: 自有通路 (直接客戶 DA + 系統整合商 SI) 的營收佔比從 2023 年的 19% 大幅提升至 2025 年的 41%，顯示公司對市場的掌握度持續提高，對策略夥伴歐姆龍 (OMRON) 的依賴度則相對下降。
- 新產品進度: 新一代人形機器人 TM Xplore 開發順利，預計將於 2026 年下半年開始與客戶進行場域測試 (try-out)。
- 未來展望: 公司對 2026 年的成長維持信心，預期將持續透過 AI 視覺整合的差異化解決方案，在半導體、AI 檢測等高附加價值領域擴大市場份額。
2. 達明主要業務與產品組合
- 核心業務: 達明專注於研發與製造內建視覺的 AI 協作型機器人 (AI Cobot)，並提供相關的 AI 軟體服務與智慧工廠系統整合方案。公司總部及主要生產基地皆位於台灣林口華亞園區。
- 產品組合:
- 協作型機器手臂: 產品線完整，負載能力從 5 公斤至 35 公斤，工作範圍涵蓋 758mm 至 1902mm，可滿足電子、面板、半導體、物流堆棧等多種產業應用。
- 自主研發技術: 公司的核心競爭力在於高度整合與自主研發，包含相機模組、關節模組、伺服馬達、電路設計，以及 AI 視覺、運動學演算法等所有軟體，實現了軟硬體的深度整合。
- 全廠自動化解決方案: 除了銷售機器手臂，公司亦提供客戶全廠自動化的顧問與建置服務，此業務在 2025 年顯著成長。
- 新產品開發:
- 人形機器人 TM Xplore: 於 2025 年自動化展發表，採用輪式移動平台，強調在工廠環境中的實用性與能源效率。其開發的 AI 訓練架構不僅應用於人形機器人，也將導入現有的機器手臂，以解決如無序揀料 (Bin Picking) 等複雜任務。
3. 達明財務表現
- 關鍵財務指標 (2025 全年度):
- 銷貨收入: 18.22 億元 (年增 23%)
- 毛利率: 51.0% (與前一年度的 51.4% 基本持平)
- 營業利益: 1.11 億元 (年增 413%)
- 營業利益率: 6.1% (相較前一年度的 1.46% 大幅提升)
- 稅後淨利: 1.36 億元 (年增 45%)
- EPS: 1.46 元 (相較前一年度的 1.04 元成長 40%)
- 關鍵財務指標 (2025Q4):
- 銷貨收入: 4.75 億元
- 毛利率: 50.6%
- 稅後淨利: 6,316 萬元
- EPS: 0.65 元。
- 成長驅動與挑戰:
- 驅動因素: 營業利益大幅成長的主因是營收規模擴大，而營業費用年增率 (11%) 遠低於營收成長率 (23%)，產生了顯著的經營槓桿效應。此外，高毛利的專案服務收入從 2024 年的 6,600 萬元增長至 2025 年的 2.8 億元，成為重要的成長動能。
- 挑戰: 2025 年因臺幣升值產生匯兌損失，導致業外收益較 2024 年減少。
- 資產負債表重點:
- 截至 2025 年底，總資產為 77.5 億元，主要因 2025 年 9 月上市募資使現金與金融資產大幅增加。
- 公司屬於輕資產營運模式，不動產、廠房及設備僅 4,100 萬元。
- 負債總額為 8.78 億元，負債比率低，財務結構健全。
- 合約負債增加，反映全廠自動化專案預收款的成長。
4. 達明市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 儘管 2025 年全球自動化市場普遍衰退 (如 Universal Robots 衰退約兩成)，達明憑藉 AI 與視覺技術的差異化，在半導體及檢測應用領域取得突破，實現逆勢成長。
- 半導體應用: 透過與 AMR (自主移動機器人) 廠商合作，將協作手臂整合於 AMR 上，應用於晶圓廠內的晶圓盒搬運，此市場需求強勁，尤其在中國大陸市場。
- 銷售通路策略:
- 公司積極拓展自有銷售通路，直接客戶 (DA) 與系統整合商 (SI) 的營收佔比合計已達 41%，成為最重要的成長引擎。
- 直接面對客戶能更有效地展示產品在 AI 視覺應用的優勢，解決客戶痛點，進而提高毛利與市佔率。
- 對策略夥伴 OMRON 的銷售佔比降至 23%，顯示公司逐步降低對單一通路的依賴。
- 銷售區域表現:
- 中國大陸: 營收佔比提升至 29%，主要受惠於半導體產業的強勁需求。
- 台灣: 營收佔比提升至 19%，主要由系統整合專案業務帶動。
- 其他海外市場如歐、美、日等地佔比則因全球景氣影響而略有下滑。
5. 達明營運策略與未來發展
- 長期計畫:
- 持續深化 AI 與視覺技術，打造能真正落地解決客戶問題的智慧系統，而非僅追求技術展示。
- 將人形機器人開發過程中積累的 AI 訓練架構 (Training-based) 應用於現有產品線，推出如雙臂協作型機器人等新解決方案，以應對更複雜的非結構化任務 (如打雜、揀料)。
- 競爭優勢:
- 高度整合的產品: 將視覺與 AI 功能內建於機器手臂，客戶無需額外整合，可大幅簡化導入流程並降低總體擁有成本。
- 自主研發能力: 核心軟硬體技術皆為內部開發，能快速回應市場需求並保持技術領先。
- 差異化市場定位: 專注於傳統協作手臂難以處理的 AI 檢測與半導體應用，避開標準化產品的價格競爭。
- 風險與應對:
- 地緣政治風險: 對於在美墨地區設廠的計畫，公司將視美國關稅政策的最終結果與客戶實際需求而定，目前進度較為審慎，暫無立即設廠的急迫性。
- 專案時程不確定性: 系統整合專案的營收認列易受客戶建廠進度與驗收時程影響，為營收增添變數。公司將透過多元化的客戶與專案組合來管理此風險。
6. 達明展望與指引
- 成長預期: 公司對 2026 年的成長保持信心，預期將延續 2025 年的成長趨勢，表現持續優於產業平均。
- 成長動能:
- 直接銷售與系統整合業務將是主要成長引擎。
- 在半導體產業的應用持續深化。
- 人形機器人與相關 AI 技術將在下半年進入客戶測試階段，有望開拓新的應用場景與商機。
- 毛利率指引: 公司將努力維持毛利率在 50% 左右的穩定水準。
7. 達明 Q&A 重點
Q1: 關於人形機器人 TM Xplore 的開發進度、是否有雙足機器人計畫，以及在美墨設廠的考量？
A1:
- TM Xplore 進度: 開發進展順利，預計 2026 年下半年會提供給客戶進行場域測試 (try-out)。
- 雙足機器人: 內部有在研發，但目前非發展重心。考量工廠應用的穩定性與效率，現階段仍以輪式移動平台為主。
- 美墨設廠: 進度較緩。主要考量客戶需求尚無急迫性，且需等待美國關稅政策明朗化。目前從台灣出貨仍可滿足需求，會持續觀察後續發展再做決定。
Q2: 如何看待 2026 年全球自動化產業的景氣？達明能否維持優於同業的表現？
A2: 全球大環境確實有挑戰，但產業成長放緩的部分原因是產品缺乏差異化。達明的成長動能來自於 AI 與視覺技術的獨特性，特別是在半導體和 AI 檢測領域擁有絕對優勢。相信今年能延續此優勢，維持成長。
Q3: 直接銷售的佔比是否會持續提升？不同銷售通路的毛利率差異如何？
A3:
- 預期直接銷售的佔比會持續成長。
- 毛利率方面，直接銷售的毛利通常優於透過經銷商（經銷商需保留約三至四成利潤）。
- 不過，系統整合專案的毛利率變動較大，若專案內容以達明自身的手臂與設計規劃為主，毛利可超過五成；若包含較多外購的周邊設備，毛利則會較低。
Q4: 2025 年營業利益大幅成長四倍的原因？專案收入的細節？人形機器人的主要應用場景為何？
A4:
- 營業利益成長: 主要來自營收成長所帶來的規模經濟效益。毛利率穩定在五成左右，而營業費用的年增率約 10%，因此營收增長能有效轉換為更高的營業利益。
- 專案收入: 此部分專指提供給客戶的全廠自動化系統解決方案，不包含透過 AMR 廠商銷售手臂的業績。
- 人形機器人應用: 其核心是 AI 訓練架構，適合應用於非標準化、非固定流程的「打雜」型任務，例如從料箱中進行無序揀料 (kitting)，這類工作用傳統自動化方式難度極高。未來不一定以完整人形出現，也可能是搭載於 AMR 上的雙臂機器人。
Q5: 美國市場的營收佔比，以及客戶在美墨的資本支出何時能帶來機會？
A5: 財報上的美洲區域營收僅反映「直接出貨」到當地的部分。許多客戶是在台灣或他處完成系統整合後，再整線出口至美國，因此該數據無法完全體現終端市場的狀況。公司正與客戶就相關設廠計畫密切合作，預期今年會陸續看到效益顯現，但較難從財報中單獨劃分出此部分的貢獻。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
