0%
1. 華擎營運摘要
華擎 (3515) 於 2026 年第一季表現穩健，主要由非消費性產品業務，特別是伺服器 (永擎) 及工業電腦 (東擎) 帶動。
- 2026Q1 營運表現:
- 合併營收達 133.67 億元，年增 28%。
- 營業毛利 20 億元，年增 29%，毛利率維持在 15%。
- 營業利益 9.65 億元，年增 47%。
- 歸屬母公司稅後淨利為 5.12 億元，年增 16%，每股盈餘 (EPS) 為 4.14 元。
- 主要發展與挑戰:
- 成長動能: 伺服器與工業電腦為主要成長引擎。伺服器受惠於 AI 需求強勁，而工業電腦則因北美大型 ODM 專案開始出貨。
- 消費性產品: 受記憶體價格上漲影響，主機板與顯示卡等消費性產品買氣自 2 月起趨緩，預計 5 月為谷底，6 月起已見回溫跡象。
- 供應鏈挑戰: 伺服器業務面臨 CPU 缺貨、PCB 交期拉長等挑戰，導致部分訂單將由第二季遞延至下半年出貨。
- 未來展望:
- 2026Q2 預期營收將較第一季小幅個位數下滑，但因產品組合優化及成本轉嫁，毛利率將優於第一季。
- 2026 下半年營運表現預期將顯著優於上半年，伺服器業務將扮演關鍵成長動能。
- 全年來看，營收可望維持年成長趨勢，AI 伺服器佔整體伺服器業務比重預估約 70% 至 80%。
2. 華擎主要業務與產品組合
華擎的業務主要分為消費性與非消費性兩大類，近年積極拓展高毛利的非消費性產品市場。
- 核心業務:
- 消費性產品: 包括主機板、顯示卡、迷你電腦、電競顯示器、電源供應器及新增的 AIO 一體式水冷散熱器。
- 非消費性產品: 透過子公司永擎電子經營伺服器/工作站業務，以及透過東擎科技經營工業電腦業務。
- 各業務部門表現與展望:
- 伺服器 (永擎):
- 表現: AI 需求極為強勁，訂單能見度已達 2027 年上半年。已接獲日本、東南亞及美國等地客戶訂單，其中一筆日本客戶大單將於下半年出貨，其營收規模相當於永擎一季以上的營收。
- 展望: 下半年成長動能強勁，將顯著優於上半年。主要挑戰在於料況掌握，特別是 CPU 供應。
- 工業電腦 (東擎):
- 表現: 北美大型 ODM 專案自 3 月開始出貨，帶動上半年營收強勁成長。
- 展望: 該專案預計出貨至 7-8 月。第四季雖因該專案結束面臨 QoQ 衰退，但因有新的系統 ODM 專案開始出貨，仍可維持 YoY 成長。未來將從板卡供應提升至 L10 系統層級，預計 2027 年發酵。
- 消費性產品 (華擎):
- 表現: 2026Q2 營收下滑較為顯著，但因市場殺價競爭趨緩及顯示卡成功反映成本，毛利率反而優於第一季。
- 展望: 需求自 6 月起回溫，第三季預計將有明顯成長，第四季在通路庫存去化完畢後，補貨力道將更為積極。
- 伺服器 (永擎):
3. 華擎財務表現
2026 年第一季在非消費性產品的帶動下，營收與獲利均實現年增長，但存貨因應伺服器備料而大幅增加，影響當期營業現金流。
- 2026Q1 關鍵財務指標:
- 營業收入: 133.67 億元，年增 28%。
- 毛利率: 15%，與去年同期持平。伺服器產品毛利率提升，成功抵銷消費性產品因記憶體漲價造成的毛利下滑壓力。
- 營業利益率: 7%，較去年同期 6% 提升。
- 歸屬母公司淨利: 5.12 億元，年增 16%。成長率低於整體淨利，主因獲利來源多為非全資持有的子公司。
- 每股盈餘 (EPS): 4.14 元。
- 財務結構與現金流量:
- 存貨: 因應 AI 伺服器業務擴張，積極備料，季底存貨金額達 153 億元，較去年同期大幅增加。
- 應收帳款: 成長幅度低於營收成長，因永擎的 AI 伺服器客戶多採預付款或出貨前付清的交易模式。
- 現金流量: 因存貨大幅增加，第一季營業活動現金流量為淨流出 6.24 億元。截至季末，公司總現金及定存約為 72 億元。
4. 華擎市場與產品發展動態
華擎持續深化在 AI 伺服器、ASIC 伺服器及高附加價值 IPC 產品的佈局，同時優化消費性產品組合。
- 伺服器產品:
- AI 伺服器: 需求強勁，客戶群擴大至東北亞、東南亞及美國。目前主力產品為 HGX 平台，同時已開始與客戶洽談次世代 GB200 相關產品。
- ASIC 伺服器: 現有專案出貨進度優於預期，雖營收貢獻有限，但毛利表現佳。同時，其他 ASIC 客戶專案正在驗證 (POC) 階段。
- 工業電腦產品:
- 策略上從過去以主機板為主，逐步轉向系統級 ODM 專案，以提升產品單價與毛利。預計第四季將有新的系統 ODM 專案開始貢獻營收。
- 消費性產品:
- 主機板與顯示卡: 市場需求預計在下半年逐步復甦。2027 年的新平台推出，規格不向下相容，預期將帶動一波換機潮，並改善新產品的毛利率。
- 新產品線: AIO 水冷散熱器、電源供應器等新產品線雖然營收佔比仍低，但市場接受度良好，且毛利率優於傳統板卡產品。
5. 華擎營運策略與未來發展
公司長期策略為強化高成長、高毛利的非消費性產品業務，並透過與母公司的資源整合，確保產能與供應鏈穩定。
- 長期發展計畫:
- 深化非消費性業務: 持續投入資源於伺服器與工業電腦的研發與客戶開發，提升其營收佔比。
- 優化產品組合: 在消費性市場，透過推出 AIO 水冷、電源供應器等周邊產品，豐富電競生態系，並改善獲利結構。
- 拓展系統級業務: 在 IPC 與伺服器領域，從板卡供應商轉型為系統整合方案提供者，提升客戶價值。
- 競爭優勢:
- 供應鏈管理: 積極備料以應對強勁的伺服器需求，並透過多元管道爭取關鍵零組件 (如 CPU)。
- 財務控管: 對 AI 伺服器客戶採取嚴格的收款政策 (預付款)，有效降低應收帳款風險。
- 產能彈性: 與母公司和碩合作進行組裝，確保在訂單快速增加時，產能不會成為瓶頸。
6. 華擎展望與指引
- 2026Q2 展望:
- 營收: 預計較 Q1 小幅個位數下滑，主因消費性產品淡季及部分伺服器訂單遞延。
- 毛利率: 預期將優於 Q1，受惠於消費性產品殺價壓力減輕，以及伺服器產品組合改善。
- 獲利: 子公司（永擎、東擎）獲利將持續成長，但歸屬母公司淨利 QoQ 表現較具挑戰。
- 2026 下半年及全年展望:
- 成長動能: 下半年營運將顯著優於上半年，伺服器業務是主要驅動力，部分訂單遞延效應將在下半年顯現。
- 毛利率趨勢: Q3 因 AI 伺服器佔比大幅拉高，毛利率可能較 Q2 微幅下滑；Q4 則因消費性產品旺季帶動，毛利率有望回升。
- 風險與挑戰: 伺服器關鍵零組件的料況是影響下半年出貨節奏的最大變數。
7. 華擎 Q&A 重點
Q1: 第四季工業電腦 (IPC) 的營收展望？與第三季相比是否會下滑？
A1: 第四季 IPC 營收相較第三季預期會下滑，因為新的系統產品出貨量無法完全彌補北美大客戶主機板專案結束的缺口。但由於有新案挹注，與去年同期相比 (YoY) 仍會維持成長。
Q2: 伺服器缺料的具體情況？主要影響哪類產品？遞延出貨的規模大約多少？
A2: 缺料問題同時影響一般型 (General Purpose) 與 AI 伺服器。遞延出貨的原因包括料況、客戶付款延遲、以及客戶端 Broker 協調問題。以單季來看，遞延的訂單金額可能達到 10-20 億元，但這些訂單是遞延而非取消。
Q3: 第二季整體營收下滑幅度預估？
A3: 目前預估 QoQ 下滑幅度應可控制在雙位數以下 (即個位數百分比)。
Q4: 第二季產品組合的變化？
A4: 消費性產品營收下滑會更嚴重，但其毛利率因市場競爭趨緩而改善。伺服器方面，不論是 AI 或一般型產品的毛利率也都優於第一季。因此，第二季整體毛利率會比第一季好。
Q5: 公司對於輝達 (NVIDIA) AIPC (RTX Spark) 新產品的規劃？
A5: 此類產品偏向消費性市場，而華擎目前尚未獲得 NVIDIA 消費性產品線的合作機會，因此短期內不會切入。Workstation 相關業務由子公司永擎負責，目前永擎也無此規劃。
Q6: AI 伺服器的客戶分佈及新一代產品進度？
A6: 目前已接到來自東北亞、東南亞及美國的訂單。其中有一筆日本客戶的大訂單，將於下半年出貨。針對次世代產品 GB200，已在與客戶洽談，但今年主力仍是 HGX 平台。
Q7: ASIC 伺服器目前的進度？
A7: 現有客戶的出貨進度優於預期，毛利不錯。同時還有其他 ASIC 客戶正在進行產品驗證 (POC)，但對營收產生貢獻尚需時間。
Q8: 全年伺服器業務中，AI 與通用型伺服器的營收比例？
A8: 預估 2026 全年 AI 伺服器佔比約在 70% 至 80% 之間，略低於過去超過八成的水準，主因通用型伺服器業務亦有不錯的成長。
Q9: 訂單持續遞延是否會導致客戶轉單至下一代新產品？
A9: 不會。公司的出貨原則是優先滿足已遞延的訂單，不會讓單一客戶的訂單被連續遞延數季，因此不會發生因遞延過久而要求更換產品世代的情況。
Q10: 第三季的料源狀況是否會改善？
A10: 挑戰度會更大。因為第三季有新客戶、新訂單加入，對料的需求會增加，缺料情況預期將持續。
Q11: AI 伺服器的組裝產能是否為瓶頸？
A11: 不會。組裝部分多與母公司和碩合作，華擎目前的訂單量相對於母公司的產能而言佔比很小，因此產能不是問題。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
