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1. 全漢營運摘要
全漢 (3015) 2025 年全年合併營收為 130.6 億元，相較前一年度成長 13%。營業淨利大幅成長 189%，顯示本業營運有所改善。然而，受業外匯兌損失影響，歸屬於母公司業主之淨利為 3.48 億元，年減 14%，基本每股盈餘 (EPS) 為 1.86 元。
公司主要發展方向聚焦於高功率及多元化應用，特別是 AI 相關領域。公司強調其在電競與 IPC (工業電腦) 領域的高瓦數電源產品，有很大部分被客戶應用於 AI 工作站或邊緣運算設備。
展望 2026 年，公司目標維持與 2025 年相當的營運水準，並尋求小幅成長的機會。主要成長動能來自 AI 應用從雲端建模擴展至邊緣運算 (Edge AI) 的趨勢，這將帶動其 IPC 客戶群的需求。然而，公司也指出外部存在不確定性，包括記憶體價格上漲可能影響終端需求，以及中東地緣政治風險。
2. 全漢主要業務與產品組合
- 核心業務: 全漢為全球前十大的交換式電源供應器廠商，以電源技術為核心，提供從 PC、網通、伺服器、IPC、醫療到新能源等多元領域的解決方案。公司強調其商業模式的靈活性，不僅能服務如 Cisco 等大型 B2B 客戶，也能為中小型 IPC 或系統整合商 (SI) 提供具備大廠規格與品質的「白牌」電源產品，滿足其少量多樣的客製化需求。
- 業務轉型: 公司已從早期超過九成營收來自 PC 電源，成功轉型為多元化佈局。目前 PC 電源佔比已降至 20% 以下。透過策略性併購與投資，如併購 3Y Power 進入網通伺服器領域、併購 Protek Power 擴展醫療電源，以及投資旭隼 (Voltronic Power) 進入 UPS 產品線，持續擴大產品組合。
- 各業務部門表現 (2025 年):
- IPC (通用型): 為最大營收來源，佔比 31%。公司認為此類別中有很大部分高功率產品實際被應用於 AI 或雲端相關設備。
- 電競: 佔比 28%，為第二大營收來源。高瓦數電競電源（如 1000W、2000W 以上）需求強勁，其中許多產品被用於 DIY AI 工作站。
- 雲端及邊緣運算、網通: 兩者合計佔比 13%。公司很早就透過 3Y Power 切入 Redundant (容錯式備援) 電源產品線，目前可供應 NVIDIA 平台所需的容錯式備援電源。
- PC: 佔比 9%，主要為商用或高階工作站。
3. 全漢財務表現
- 2025 全年度關鍵財務指標:
- 營業收入: 130.6 億元，年增 13%。
- 營業毛利: 22.7 億元，年增 12%，毛利率維持在 17%。
- 營業淨利: 1.42 億元，年增 189%，顯示本業獲利能力顯著提升。
- 稅後淨利 (歸母): 3.48 億元，年減 14%。
- 基本每股盈餘 (EPS): 1.86 元。
- 驅動與挑戰因素:
- 正面因素: 產品組合優化及高功率產品出貨增加，帶動營收與本業獲利成長。
- 負面因素: 2025 年產生 2,935 萬元的外幣兌換損失 (相較於 2024 年有 1.38 億的兌換收益)，是侵蝕整體淨利的主要原因。此外，公司持有之金融資產（如旭隼）價值波動也對淨值造成影響。
- 每股淨值: 截至 2025 年底，每股淨值為 66.89 元。
4. 全漢市場與產品發展動態
- 趨勢與機會:
- AI 應用普及化: 市場趨勢正從雲端 AI 模型訓練，走向更廣泛的邊緣 AI (Edge AI) 推論應用。此趨勢帶動了 IPC、嵌入式系統及 AI 工作站對高功率、高密度電源的需求。全漢憑藉其在 IPC 市場的深厚基礎與完整產品線，掌握此一商機。
- 關鍵產品與技術:
- 高瓦數 ATX 電源: 針對電競與 AI 工作站市場，已推出 2500W 產品，並預計於 2026 年底推出 3000W 至 3300W 的機種。
- IPC/Edge AI 電源方案:
- Flex ATX: 在相同尺寸下，功率已從 150W 提升至 650W，方便客戶無痛升級。
- ATX (8cm 風扇): 功率已達 2000W。
- 伺服器容錯式備援電源 (CRPS): 已量產 3600W 產品，並正在開發 4800W 及更高瓦數的機種，以應對高階 AI 伺服器的需求。
- ATX 尺寸容錯式備援電源 (PS2 Redundant): 預計 2026 年推出 1400W 的新產品，讓使用者無須更換機箱即可升級至容錯式備援系統。
- 合作夥伴: 持續與 Intel 合作，共同制定 ATX 3.1 與 12VO 3.1 等新一代電源標準。
5. 全漢營運策略與未來發展
- 長期規劃:
- 產品多元化: 持續以電源技術為核心，拓展至網通、醫療、新能源、電動載具等多個應用領域，以分散市場風險並掌握新機會。
- 產能擴充: 積極擴建越南二廠，其產能將略大於一廠。越南將作為中國以外最重要的生產基地，以因應全球供應鏈變化。
- 競爭優勢:
- 廣泛的產品組合: 提供從低瓦數 Adapter 到數千瓦 CRPS 的「一站式購足」服務，滿足不同規模客戶的需求。
- 強大的研發能力: 公司擁有龐大的研發團隊，能快速因應市場變化，開發對應產品。
- 靈活的商業模式: 兼具服務大型客戶的規模能力與支援中小型 IPC 客戶的客製化彈性。
6. 全漢展望與指引
- 2026 年財務指引: 公司預期 2026 年整體營運表現將力求維持 2025 年的水準，並期望有小幅成長的空間。此展望基於目前的接單狀況，整體看法偏向樂觀。
- 機會與風險:
- 主要機會: AI 應用的普及是最大的成長動能，特別是在邊緣運算領域，將直接挹注公司在 IPC 及相關客戶群的業務。
- 潛在風險:
- 記憶體價格上漲: 可能提高 PC 與電競產品的終端售價，進而影響市場需求。
- 地緣政治不確定性: 中東地區的衝突可能影響油價及全球經濟穩定。
7. 全漢 Q&A 重點
Q1: 請問公司在 AI 領域的佈局，以及與客戶的協作方式？
A1: 全漢主要聚焦於邊緣 AI (Edge AI)，視其為傳統 IPC 與物聯網 (IoT) 業務的延伸。我們的客戶群非常多元，從三五人的小型研發團隊到大型工廠都有。
我們的策略是提供完整的電源解決方案 (Total Package)，讓各種規模的客戶都能一站式購足所需產品。無論客戶的 AI 系統是採用 Intel、NVIDIA 或 AMD 平台，甚至是自行開發的硬體，我們都有對應的電源產品。
具體產品包括：
- 小型系統: 提供從 90W 到 420W 的 Adapter。
- 嵌入式系統: 提供 Flex ATX 電源，功率最高達 650W。
- AI 工作站/DIY AI 伺服器: 提供高達 3300W 的 ATX 電源，以及各類容錯式備援電源 (Redundant PSU) 和搭配的背板 (Backplane)。
我們的優勢在於產品線齊全且變化彈性大，能滿足客戶從 5 台、10 台的小量訂單到大規模部署的各種需求。
Q2: 可否提供關於 2026 年整體營收狀況的概覽？
A2: 在不考慮外部重大變數的前提下，我們希望 2026 年能維持去年的營運水準，並爭取小幅成長。
從目前的接單狀況來看，我們是樂觀的。主要的成長機會來自 AI 在邊緣端的應用，這會帶動我們 IPC 客戶的需求。
不過，我們也看到兩個主要的外部風險：一是記憶體價格上漲，可能影響 PC 和電競市場的買氣；二是中東地緣政治的不確定性。只要這些負面因素不持續惡化，我們對達成目標有信心。
Q3: 是否方便分享關於越南子公司及新加坡子公司未來的規劃？
A3: (簡報者僅針對越南部分回覆) 我們在越南正在進行第二個廠的擴建，這個新廠的產能會比第一個廠稍微大一點。越南是我們在中國以外首選的生產基地，也是我們明確紮根發展的地方。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
