【法說會備忘錄】中華開發金控 20191016

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

中華開發金控於 2019 年前三季營運表現穩健，稅後淨利達新臺幣 106.9 億元，較去年同期成長 26%，已超越 2018 全年獲利。四大業務引擎貢獻均衡，其中中國人壽佔 31%、凱基證券佔 26%、凱基銀行佔 24%、中華開發資本佔 18%。

金控淨值顯著回升，每股淨值自 2018 年底的 10.97 元，上升至 2019 年 9 月底的 12.71 元，為近六年來新高。為迎接下一個 60 年，金控延攬多位具國際經驗的專業經理人加入團隊，包括凱基銀行總經理曹惠書、凱基證券副董事長 Osama Abbasi 及中華開發資本總經理何志傑，期望透過新血帶動營運模式優化與新一波成長。

集團持續強化跨售綜效，並將其視為核心策略，期望深入成為同仁的 DNA。此外，在 ESG 方面，金控不僅獲選多項永續指數成分股，亦強調性別平等，四大子公司中有兩位總經理為女性。

2. 主要業務與產品組合

開發金控旗下四大業務引擎各具發展重點，並共同推動集團成長：

• 中國人壽：
  • 核心業務：提供壽險、健康險及年金等保險商品。
  • 產品策略：積極調整商品結構，主力推動高價值、長天期的分期繳商品。2019 年前三季，分期繳商品佔初年度保費比重自去年同期的 24% 提升至 38%，絕對金額亦成長 50%。此策略旨在提升新契約價值與長期隱含價值。
  • 通路發展：透過「i-Agent」專案推動業務通路數位轉型，強化行銷與增員動能，並優化通訊處營運模式。
• 凱基銀行：
  • 核心業務：提供企業金融與消費金融服務。
  • 營運重點：2019 年專注於資產的合理化配置，而非追求規模大幅成長。其中，中小企業放款成長最為迅速。
  • 結構調整：策略性提升活期存款比重以有效控制並降低資金成本，並透過法金與個金的協同合作及多元化產品線增加客戶黏著度。
  • 數位發展：對內完成新核心系統升級，建置全面性財富管理系統；對外則推動 Open Banking，並成為首家完成金融監理沙盒實驗的銀行。
• 凱基證券：
  • 核心業務：經紀、財富管理、投資銀行及全球市場業務，在臺灣多項業務維持市場領先地位。
  • 業務轉型：經紀業務成功轉型，財富管理營收佔比自 2015 年的 10% 提升至 2019 年前三季的 24%。
  • 資產管理：凱基投信轉型成效卓著，資產管理規模 (AUM) 從約 100 億元大幅成長至 1,500 億元，進入業界前十名。
  • 海外佈局：海外事業貢獻整體獲利 21%，其中香港業務在市場動盪下營收仍年增 21%，印尼市場亦有 51% 的營收成長。
• 中華開發資本：
  • 核心業務：私募股權基金管理與自有資金投資。
  • 業務轉型：已成功轉型為資產管理模式，私募股權基金管理規模 (AUM) 達新臺幣 411 億元。
  • 基金募集：2019 年積極募集四檔主題式基金，包括 Global Opportunities 基金、人民幣生醫基金、AI 人工智慧基金及第二檔新臺幣生醫基金。
  • 自有部位：持續處分自有資金投資部位，2019 年前三季現金淨回收達新臺幣 28 億元，以提升資金效率與股東權益報酬率。

3. 財務表現

• 整體獲利：
  • 2019 年前三季合併稅後淨利為 106.9 億元，較去年同期 85 億元成長 26%。
  • 每股盈餘 (EPS) 為 0.7 元。
  • 調整後股東權益報酬率 (ROE) 為 6.2%。
  • 資產報酬率 (ROA) 為 0.6%。
• 淨值與資本水準：
  • 每股淨值由 2018 年底的 10.97 元回升至 2019 年 9 月底的 12.71 元。
  • 金控雙重槓桿比率維持在 114.6%（截至 2019Q2），遠低於法定上限 125%。
  • 各子公司資本水準強健：
    • 中國人壽：RBC 達 319%（截至 2019Q2）。
    • 凱基銀行：資本適足率為 14.2%（截至 2019Q2）。
    • 凱基證券：資本適足率達 321%（截至 2019Q2）。
• 子公司獲利表現 (2019 前三季)：
  • 中國人壽：稅後淨利 129.5 億元，年增 23%。受惠於穩健的資產負債匹配管理及股息入帳，年化投資收益率達 4.21%，維持正利差。
  • 凱基銀行：稅後淨利 28.7 億元，年增 15%。主要因金融市場交易收益回穩。
  • 凱基證券：稅後淨利 45.5 億元，年增 26%。受惠於債券業務與轉投資獲利表現亮眼。
  • 中華開發資本：稅後淨利 21.5 億元。管理費收入隨 AUM 規模穩定成長。

4. 市場與產品發展動態

• 跨售綜效深化：集團將跨售視為核心業務，透過設立共銷櫃檯及專案推動，績效已逐漸顯現。截至 2019 年 9 月，由中壽及凱基證券轉介的凱基銀行信用卡新卡數合計約 2 萬張，個人信貸新撥量逾 6 億元。
• 資產管理品牌強化：
  • 凱基投信：產品線擴充迅速，2019 年募集四檔新基金，AUM 較去年同期成長 624% 至 1,500 億元，在多重資產、目標到期債及 ETF 產品均具市場領先地位。
  • 中華開發資本：基金主題化與國際化，已完成 Global Opportunities 基金及華創毅達生醫基金募資，並正募集 AI 與新臺幣生醫基金，基金產品線涵蓋育成期至併購期，並橫跨美元、人民幣與新臺幣。
• 數位金融與科技應用：
  • 凱基銀行：內部系統升級與外部開放銀行策略並行，透過 API 串接異業合作，並以 RPA 機器人、大數據分析等技術提升內部徵審與撥款效率。
  • 中國人壽：深化數位轉型，以大數據分析及數位工具優化客戶體驗，提供更客製化的服務，並導入 i-Agent 專案提升通路效率。
  • 凱基證券：因應明年逐筆交易新制，持續升級數位服務，減少交易延遲，並透過與 Social Trade 合作，擴大網路交易服務範圍至東南亞及大陸。

5. 營運策略與未來發展

• 人才國際化：延攬具備國際視野及豐富經驗的高階主管，是開發金控為未來 60 年發展所做的重要佈局，旨在優化營運模式並帶動區域業務成長。
• 資本有效配置：持續致力於金控資本的優化分配，並充分利用集團資源，是金控層級的核心策略。
• 凱基證券四大策略支柱：
  1. 客戶投資業務成長：提供高附加價值的投資建議與服務，吸引高淨值及新世代客群。
  2. 鞏固臺灣市場領導地位：透過客戶分層、資源整合提供一站式服務。
  3. 優化區域業務發展：將臺灣成功經驗複製至海外，並選擇具競爭優勢的利基市場發展。
  4. 強化數位基礎建設：升級數位平台以因應市場及客戶需求的變化。
• 凱基銀行三大核心策略：
  1. 提升效率：簡化內部流程，並以數位策略提升客戶體驗。
  2. 降低資金成本：調節存款結構，吸收多元、穩定、優質的存款。
  3. 提升資產收益率：強化產品線，增加客戶黏著度與利差。
• 中華開發資本發展策略：
  1. 累積「乾火藥」(Dry Powder)：持續募集新基金，為下一波景氣循環及投資機會做準備。
  2. 持續活化資產：處分自有資金投資部位，將現金上繳金控，提升股東回報。
  3. 擴大投資版圖：借助新任管理層的國際經驗，未來將更積極參與大型併購 (Buyout) 案。

6. 展望與指引

• 開發金控：維持四大引擎均衡發展，持續推動跨售，並透過新任國際化團隊，優化現有營運模式及發展區域利基業務，帶動新一波成長動能。
• 中國人壽：不追求新單保費成長，將持續優化商品結構，提高高價值商品佔比，並為接軌 IFRS 17 進行系統建置準備。
• 凱基銀行：以客戶為中心，專注於提升效率、降低資金成本、提升資產收益率等三大核心價值，期望長期展現成效。
• 凱基證券：專注於滿足客戶需求的產品組合及區域業務發展，透過四大策略支柱，鞏固市場地位並追求成長。
• 中華開發資本：在全球經濟動盪中，將採取更謹慎的資本配置，持續募集主題式基金，並把握適當時機進行投資。

7. Q&A 重點

• Q: 關於中華開發資本，直投部位近年下降速度快，未來可能流動性較差的部位處理速度如何？明年預計可釋出的資本規模？另外，金控雙重槓桿比率約 115%，但凱基證券與凱基銀行資本適足率遠超法定標準，這是否影響 ROE？長期是否有計畫降低其資本適足率以釋出資本？整個金控目前可動用的額外資本有多少？
  • A (王總)：開發資本的直投部位帳上約 300 多億元，但扣除投資自家基金的 98 億元後，實際僅剩 200 多億元。雖然部分資產流動性較差，但仍有很大部分是流動的，公司會在適當時機持續進行處分。
  • A (執行副總 許尚華)：
    1. 子公司資本釋出：從子公司釋出資本需考量其業務發展需求。臺灣主管機關對銀行資本要求較高，因此短期內不會考慮從凱基銀行釋出資本。凱基證券目前的資本水準是其業務發展所需，除非業務有重大改變，否則暫不考慮調整。
    2. 開發資本：開發資本的資產處分會持續進行，但釋出資本的時機與規模需視市場狀況而定。
    3. 金控槓桿空間：目前金控的槓桿比率維持在較低水準，代表金控本身有較高的舉債能力。未來會根據資金用途與成本，來決定是從子公司釋出資本，還是由金控層級進行融資。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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