【法說會備忘錄】台灣高鐵 20240325

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

台灣高鐵 2023 年營運表現強勁，創下多項歷史新高紀錄，已重回疫情前之成長軌道。

• 營收與獲利: 2023 全年度合併營收達 498.1 億元 (年增 34.1%)，為歷史新高 (排除 2015 年一次性收益)。稅後淨利為 78.2 億元 (年增 108%)，每股盈餘 (EPS) 為 1.39 元。2023Q4 單季營收 131.7 億元，受惠於年底大型展演活動，帶動毛利率與營業利益率顯著成長。
• 運量表現: 2023 全年旅運人次達 7,309 萬，創下年度新高，年增 34.9%。日均運量達 20 萬人次，第四季更高達 21.1 萬人次。全年座位利用率達 70.67%，顯示市場需求旺盛。
• 重大財務事件:
  • 聯貸降息: 2023 年 12 月與聯貸銀行團完成降息協商，一次性認列合約修改利益 68.3 億元。此舉預計自 2024 年起，每年可節省約 10 億元 的利息現金支出。
  • 平穩費用: 因本業獲利成長及上述一次性利益，2023 年依約提列平穩費用達 112 億元。截至年底平穩負債準備餘額為 144 億元，預計 2024 年需現金支出 44 億元 至平穩專戶。
• 股利政策: 董事會決議 2023 年度配發現金股利 1.02 元，配息率約 73%，將提交股東常會承認。
• 未來展望: 公司將持續透過定期及彈性增班計畫滿足強勁的旅運需求，並透過多元化旅遊產品及會員經營刺激營收成長。新購置之 12 組 列車預計於 2027 年起陸續投入營運，以提升長期運能。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務: 主要業務為高速鐵路客運服務，佔 2023 年總營收 96.5%。營運路線全長 350 公里，共設 12 個車站，現有 34 組列車投入營運。
• 附屬事業: 佔總營收 3.5%，主要包括車站商業空間租賃、媒體銷售、零售事業 (含推車販售) 及車站停車場經營。
• 近期班次調整: 為因應持續成長的商務及假日旅運需求，自 2024 年 1 月 3 日起，每週定期班表由 1,039 班增至 1,060 班。此外，公司亦會配合大型活動或連續假期，推出短期增班計畫，例如 2024 年 3 月因應演唱會活動加開 58 班次，清明疏運期間則加開 195 班次。

3. 財務表現

• 2023 全年度關鍵財務數據:
  • 營收: 498.1 億元，年增 34.1%。
  • 營業毛利: 221.9 億元，年增 97%。毛利率為 44.6%。
  • 營業淨利: 205.3 億元，年增 107%。營業利益率為 41.2%。
  • 稅後淨利: 78.2 億元，年增 108%。
  • EPS: 1.39 元。
  • EBITDA: 342 億元，EBITDA Margin 為 68.7%。
• 2023Q4 關鍵財務數據:
  • 營收: 131.7 億元，季增 8%。
  • 稅後淨利: 28.3 億元，季增 127%。
  • EPS: 0.50 元。
• 成本與費用驅動因素:
  • 2023 年營業成本與費用年增 20.7 億元，主要來自：
    1. 人事費用: 因獲利成長，績效獎金增加，年增 9.3 億元。
    2. 能源費用: 受 2022 年 7 月及 2023 年 4 月電價調漲影響，年增 5.4 億元。
    3. 維修費用: 配合列車維修週期，年增 2.3 億元。
• 重大財務事件分析:
  • 聯貸降息利益: 2023 年 12 月完成聯貸利率調降協商，一次性認列利益 68.3 億元。新的加碼利率將與 EBIT Margin 連動 (介於 0.45% 至 0.65% 之間)，自 2024 年 1 月 3 日起適用 0.45% 的利率。
  • 平穩費用提列: 由於本業獲利強勁及上述一次性利益，依 BOT 合約提列平穩費用 112 億元。此為財會上的費用認列，並非全數為當期現金流出。
• 現金流量與負債:
  • 2023 年底帳上現金及約當現金餘額為 175.7 億元。若計入貨幣市場基金及三個月以上定存，廣義現金部位超過 350 億元，現金狀況穩健。
  • 公司持續進行財務風險管理，自 2016 年至今已提前清償聯貸本金共 1,407 億元。負債佔資產比率已由初期的 90% 以上降至 2023 年底的 82.3%。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與市佔率:
  • 在西部走廊大眾運輸市場中，高鐵的客運量成長最為強勁。2023 年高鐵旅客人數年增 34.9%，優於台鐵縱貫線的 28.3% 及國道客運的 19.7%。
  • 在反映中長程運輸價值的「延人公里」指標上，高鐵的市佔率自 2022 年的 50.0% 提升至 52.0%，顯示其在中長程旅運市場的主導地位持續鞏固。
  • 2023 年高鐵平均每位旅客運距為 171.9 公里，維持中長程運輸為主的特性。
• 產品與行銷策略:
  • 多元化產品: 持續推動「高鐵假期」、「飯店聯票」、「國旅聯票」等套裝產品，並與晶華酒店集團等業者合作，提供 TGO 會員專屬優惠 (如票價折扣、房型升等)，刺激旅遊需求。
  • 會員經營: 深耕 TGO 會員，透過精準行銷與點數經濟，鞏固商務、返鄉及旅遊等客群。

5. 營運策略與未來發展

• 長期成長計畫:
  • 運能提升: 為因應 2027 年新列車投入營運前的運量成長，公司採取多項措施提升現有車隊運能，包括：
    1. 定期增班: 依據需求趨勢調整固定班表。
    2. 彈性增班: 於週末、連續假期及大型活動期間機動加開班次。
    3. 優化車廂配置: 彈性調整自由座車廂數為 3 至 8 節。
  • 新列車採購: 已規劃購置 12 組 新世代列車，預計自 2027 年起投入營運，解決長期運能瓶頸。
• 財務策略:
  • 持續優化負債結構，以穩健的現金流評估提前清償聯貸本金或發行更低成本的金融負債，以降低利息支出，應對央行升息環境。
• 永續發展 (ESG):
  • 公司積極推動永續經營，並獲得多項國內外肯定。2024 年 1 月，於 Corporate Knights 公布的「全球百大永續企業」中名列第四名，展現其在公司治理與社會責任方面的成果。

6. 展望與指引

• 營運展望: 公司未提供具體的財務預測數據，但整體展望樂觀。預期在國內商務及旅遊需求持續暢旺下，運量將維持高檔。目前主要挑戰為尖峰時段的擁擠問題，公司將透過靈活的班次調度來提升服務品質。
• 機會與風險:
  • 機會: 國旅市場持續熱絡、TGO 會員黏著度提升，以及透過異業合作擴大客源。
  • 風險:
    • 成本上漲: 電價調漲預估每年將增加約 3 億元 費用。
    • 利率波動: 央行升息將增加公司的利息負擔，公司將以提前還款等方式應對。
    • 運能限制: 在新車隊到位前，尖峰時段的運能供給仍是營運上的主要考量。

7. Q&A 重點

• Q1: 近期電價上漲對費用的影響？台鐵研議漲價，高鐵是否有跟進計畫？

  A1:

  • 電價影響: 初步估算，電價上漲將使公司年度費用增加約 3 億元。
  • 票價調整: 根據與政府的 BOT 合約，高鐵確實存在票價調整空間 (以台北-左營為例，約有 200 多元 的調漲空間)。公司一直有在評估此事，但目前尚未在董事會提出具體方案。在票價未調整前，新增的電費成本將由公司自行吸收。

• Q2: 關於增班計畫的進度，目前每年約 1.5% 的增班幅度，到 2027 年新列車一次性加入，是否會有調度問題？增班速度能否再加快？

  A2: 公司的增班是循序漸進且具彈性的，包含固定班表調整、因應週末或演唱會等活動的短期增班，以及疏運期間的大量增班。目前公司擔心的不是未來車輛過多，而是當前運量太高導致的擁擠問題，影響服務品質。因此，2027 年 12 組 新列車的加入是為了解決運能不足的問題，屆時會依據市場需求逐步投入服務，不會有車輛過剩的狀況。

• Q3: 公司目前帳上廣義現金約 350 億元，扣除平穩基金支出及資本支出後，今年是否有機會提前還款 200 億元？

  A3: 公司帳上現金雖充裕，但仍有許多資金用途。不過，考量到近期央行升息，公司確實會積極研議，在適當時機運用部分現金提前清償附息負債，以降低利息支出。但並未承諾具體的還款金額。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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