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1. 華航營運摘要
中華航空 (2610) 於 2026Q1 營運維持穩健成長，主要受惠於客運與貨運需求同步增溫。
- 財務表現：2026Q1 合併營收達新臺幣 570 億元 (年增 8.0%)，歸屬母公司淨利為 51.7 億元 (年增 23.5%)，每股盈餘 (EPS) 為 0.85 元 (年增 23.2%)，各項獲利指標年增率皆超過兩成，續創佳績。
- 營運亮點：
- 客運：受惠於旅遊及商務需求回溫，載客率提升至 84.8%。因應中東地緣政治衝突，部分轉機需求轉移至亞洲，帶動歐洲、大洋洲等航線營收顯著成長。
- 貨運：AI、半導體及高科技產品出貨動能強勁，支撐貨運需求。4 月貨運收入已達 70 億元 以上，顯示市場維持穩定成長。
- 未來展望：
- 客運：暑期旺季訂位動能強勁，7-8 月訂位量已較去年同期成長約兩成，第二、三季載客率目標為 85% 以上。
- 貨運：對 2026 年市場展望保持正面態度，將持續掌握高科技產品貨源，並透過彈性航網佈局爭取商機。
- 主要挑戰：公司持續關注中東局勢與國際油價波動，並強化應變能力以控管營運成本。
2. 華航主要業務與產品組合
華航採「客貨並進」策略，以臺灣為樞紐，連結全球航網。
- 客運業務：
- 營運表現：2026Q1 客運收入為 291.7 億元 (年增 7.2%)，呈現價量齊揚態勢。主要市場為東北亞 (佔比 33%)、北美 (20%) 及東南亞 (18%)。
- 策略：發揮臺灣地理位置優勢，拓展轉機市場；透過機隊靈活調度與收益管理，最大化營收。同時，深化數位服務 (新版 App、AI 客服) 及會員經營，並透過 IP 合作 (如寶可夢、迪士尼) 與品牌聯名提升產品附加價值。
- 附加服務：2026Q1 附加費收入約 7.3 億元 (年增 8%)，其中以選位費 (60%) 為主要來源。
- 貨運業務：
- 營運表現：2026Q1 貨運收入為 165 億元 (年增 5.3%)，主要由 AI 及半導體相關產品需求帶動。最大市場為北美 (佔比 62%)。
- 策略：強化收益管理與成本控管，靈活調整航班以爭取 AI、半導體等高附加價值貨源。持續深化與快遞業者及聯航的合作，擴展貨源。
- 機隊優勢：擁有全球最年輕的 777F 貨機機隊之一 (平均機齡 3.4 年)，並將引進新世代 777-8F 貨機，提升營運效率與競爭力。
3. 華航財務表現
- 關鍵財務指標 (2026Q1)：
- 合併營收：570 億元 (年增 8.0%)
- 營業淨利：64.4 億元 (年增 13.9%)
- 歸屬母公司淨利：51.7 億元 (年增 23.5%)
- 每股盈餘 (EPS)：0.85 元
- 每股淨值：提升至 16.84 元
- 負債比率：逐步下降至 70.9%，資本結構持續優化。
- 驅動因素與挑戰：
- 營收驅動：客貨運需求同步回溫，歐洲航線因中東戰事外溢效應，營收年增 26%，成長最為顯著。
- 成本結構：營業成本仍以油料 (30%)、人事 (19%)、修護 (14%) 為主。2026Q1 平均油價較去年同期回落，加上機隊汰舊換新提升燃油效率，油料成本佔比略為下降。
- 油料成本與避險：
- 2026Q1 燃油採購成本約 129.8 億元 (年增 3.2%)。
- 因應近期油價波動加劇，公司目前暫停承作新的油料避險，待油價回歸基本面後再視情況增加避險部位。
4. 華航市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 客運：中東衝突導致區域轉機樞紐運能受限，臺灣有望承接更多東北亞、東南亞往返歐美的替代轉機需求。民航局預測 2026 年臺灣整體旅運量將突破疫情前水準。
- 貨運：AI 相關資本支出擴張，帶動伺服器、半導體等高科技產品空運需求，成為市場結構性成長動能。WTO 預測 2026 年全球貨品貿易量將維持正成長。
- 產品與服務亮點：
- 數位轉型：全面改版 App 與官網，並導入 AI 智能客服，提升旅客與貨運客戶的服務體驗與效率。
- 品牌合作：推出第二架「皮卡丘彩繪機 CI2」，並與迪士尼合作主題彩繪機。機上餐飲與米其林餐廳、知名品牌 (如 T+T、燈燈庵、大腕) 合作。
- 機上用品與娛樂：與 Marc Jacobs、FRAMA 聯名推出豪華商務艙及豪華經濟艙旅行包。率先導入 Disney+ 機上娛樂系統。
- 永續發展 (ESG)：
- 華航在多項國際永續評比中表現優異，包含連續九度入選「標普全球永續年鑑」，並於 2026 年位列全球航空產業榜首。
- 成為臺灣首家通過「科學基礎減量目標倡議 (SBTi)」審查的國籍航空公司。
5. 華航營運策略與未來發展
- 長期規劃：機隊汰舊換新：
- 客機：持續引進 A321neo、波音 787 系列等新世代機型，並規劃導入 A350-1000 及波音 777-9。預計 2026 年底客機總數將達 75 架。目標為優化長程航線運能、提升燃油效率與營運彈性。
- 貨機：逐步汰換 744F 機型，擴大 777F 機隊，並規劃引進次世代 777-8F 貨機，維持貨運市場的競爭優勢。
- 競爭定位：
- 樞紐優勢：強化桃園機場作為東亞轉運樞紐的角色，承接區域轉機流量。
- 客貨並重：靈活調度客貨機運能，掌握市場脈動，最大化整體營收與獲利。
- 品牌價值：透過高品質服務、品牌合作與數位創新，提升顧客忠誠度與品牌影響力。
- 風險與應對：
- 地緣政治與油價風險：密切關注市場動態，透過燃油附加費、運價動態調整及成本嚴格控管，維持合理獲利。貨運燃油附加費調整頻率已由每月一次改為每兩週一次，以縮短反應時程。
6. 華航展望與指引
- 整體展望：公司對 2026 年客貨運市場均抱持正面看法。客運受惠於強勁的旅遊需求，貨運則有 AI 與半導體產業的結構性需求支撐。
- 客運指引：
- 暑期旺季訂位暢旺，7-8 月訂位量年增約 20%。
- Q2 及 Q3 整體載客率目標為 85% 以上。
- 貨運指引：
- 2026 年 4 月貨運單位收益已較 Q1 提升近 28%。
- 桃機預估 2026 年全年貨運量可達 260 萬噸，高於 2025 年的 250 萬噸。
- 潛在機會與風險：
- 機會：臺灣轉機市場的持續增長、高科技產業帶動的貨運需求。
- 風險：全球經濟不確定性、地緣政治衝突延續、以及燃油成本波動對獲利的影響。
7. 華航 Q&A 重點
Q1: 暑假旺季的訂位狀況及展望？
A: 目前旺季訂位量持續成長，7 至 8 月的訂位量已較去年同期成長約兩成。東北亞、歐洲、大洋洲航線表現尤其優異。公司將透過提升產品附加價值吸引旅客，目標在第二、三季達到 85% 以上的載客率。
Q2: 美伊戰爭對航空貨運物流的影響及今年貨運展望？
A: AI 投資熱潮帶動伺服器、半導體等高科技產品出貨需求強勁，成為空運市場的結構性成長動能。短期雖受中東戰事影響使油價推高，但中東地區航空公司運力縮減，反而對運價形成支撐。華航 2026 年 4 月的單位收入已較 Q1 成長近 28%。公司對今年貨運市場展望保持正面態度。
Q3: 歐盟自 7 月 1 日起取消 150 歐元以下小額包裹免稅政策，是否會影響貨量與運價？
A: 對華航實際營運影響不大。華航歐洲航線貨源多為機臺設備、AI 半導體等高價值產品，電商小額包裹佔比原本就不高。此外，歐洲貨機航班中停印度，有助於分散貨源與提升效益。
Q4: 貨運燃油成本轉嫁能力優於客運，能轉嫁多少比例？
A: 客貨運營運特性不同，價格反應存在時間差。貨運訂艙到飛行的間隔較短，能較及時反應價格調整。公司遵循各地政府規範的燃油附加費機制，並會依市場需求調整整體運價。為縮短反應時程，臺灣、香港地區的油價檢視與調整頻率已自 4 月 1 日起由每月一次改為每兩週一次。燃油附加費屬補貼性質，無法完全反應上漲的成本。
Q5: 油價維持高檔，公司是否有成本控管措施？油料避險比例是否拉高？
A: 公司持續透過優化機隊結構與航班調度來提升燃油效率，並強化非燃油成本的管控。至於油料避險，因近期市場波動加劇且油價處於高檔，目前暫停承作新的避險，待油價回歸基本面後，再視情況增加避險部位。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
